油品类周报：原油需求增量不明朗 基本面维持中性

油品类周报 2024/02/24 目录 02期现市场 周度评估及策略推荐 油品月度小结 原油情况： n美国库存：根据美国能源信息署（EIA）2月23日公布的数据，截至2月16日当周，原油库存不出意外出现累库，但累库幅度不及预期（预期+387.9万桶，实际+351.4万桶，前值+1201.8万桶）。汽油库存去库，但去库幅度远不及预期（预期-211.3万桶，实际-29.4万桶，前值-365.8万桶）。汽油库存与预期相差较大，在汽油产量明显下降的情况下，显示出汽油需求不乐观。 nOPEC:在OPEC+内部，伊拉克在1月份是最大的超产国（产量超过目标），其产量比其400万桶/日的目标高出24万桶/日。随后，伊拉克宣布将在1月至3月期间削减每日22万桶的产量。2月14日，沙特阿拉伯能源部长阿卜杜勒-阿齐兹·本·萨勒曼王子访问了巴格达，并会见了伊拉克总理穆罕默德·谢亚·阿尔苏达尼。总理强调了在“OPEC的伞下”维持油市稳定的重要性，以此增强市场对于OPEC+团结控制产量的信心。OPEC+进一步削减产量的空间有限，因此遵守现有的减产—特别是在沙特阿拉伯和俄罗斯之外的主要OPEC+国家中很可能是OPEC+领导人的首要任务。 n地缘：伊朗伊斯兰革命卫队-圣城军总司令埃斯梅尔·卡亚尼将军于一月下旬访问伊拉克，似乎导致了对美军在伊拉克的袭击暂停。但这并没有阻止对叙利亚的袭击。此外，胡塞武装对红海和亚丁湾地区的船只继续发动袭击。伊朗未能或不愿停止胡塞武装的袭击。红海仍然是航运的高风险区域。美国可能会继续在也门采取进一步的反击行动，而在叙利亚，甚至在伊拉克，如果叙利亚的袭击与伊拉克的组织有关联，也可能会进行反击。中东地缘局势仍然紧张。 n美国战略库存SPR:美国能源部将其原油购买计划延长了一个月，延至6月。上周，能源部宣布从四家公司购买了295万桶原油，交货日期为6月1日至30日，交至德克萨斯州的大山储备油库。截至2月9日，SPR中存储的原油量为3.588亿桶，而在2022年之前超过了6亿桶。能源部已经发布了一个公开征求意见，计划在7月购买类似数量的原油。到目前为止，今年SPR的购买已从石油市场中移除了约10万桶/日的原油。 燃料油情况：◼截至2月23日，新加坡低硫燃料油（LSFO）裂解价较上周下跌0.26美元/桶，达到8.17美元/桶，2月裂解价平均为8.05美元/桶，而在1月为 6.79美元/桶，12月为7.09美元/桶。亚洲低硫燃料油市场结构在一定程度上受到下游需求的支撑，但3月份充足的供应可能会在未来加剧基本面的压力。新加坡的低硫燃油现货贴水也在一定程度上下降，部分原因是预期世界最大的燃油加油点将在未来几周保持充足供应。 ◼亚洲区内持续存在的供应过剩继续对高硫燃料油（HSFO）市场产生影响，且而由于农历新年假期，2月燃料补给需求疲软，高硫燃料油的基本面表现平淡。新加坡高硫燃料油（380CST）裂解价较上周下跌2.19美元/桶，为-13.38美元/桶，1月裂解价平均为-10.28元/桶，而在12月为-9.38美元/桶，11月为-14.02美元/桶。与此同时，M1/M2月差较上周回落4.75美元/吨，达到-2.5美元/吨。亚洲高硫燃料油市场继续受到该地区持续过剩供应的压力。最近的消息支持了亚洲高硫重油市场的过剩局面，即巴基斯坦的燃油进口可能会在2月和3月份下降，因为该国的两家炼油厂进行了年度计划性维护。 原油平衡表：预计一季度原油紧缺，二三四季度逐步宽裕 产品产业链图示 资料来源：《石油贸易手册》、五矿期货研究中心 •我国主营炼厂主要通过渣油加氢制法生产低硫燃料油，通过渣油加工装置将高硫渣油中的硫含量降低，但该方法通过脱硫工艺降低芳烃含量，影响燃油的兼容性；•渣油加工生产下游产品的比例主要通过各产品的经济性来决定，目前生产低硫燃料油可以获得更高的利润，刺激炼厂加大低硫燃料油的产出。 产品产业链图示 低硫燃料油主流生产方式： 1、使用低硫原油经过蒸馏工艺生产。但使用这种原油的炼厂大部分主要加工生产汽柴油，低硫燃料油外放数量较少； 2、通过沸腾床加氢炼化装置将高硫渣油中的硫含量降低，使用脱硫工艺降低芳烃含量； 3、使用低硫渣油等调油料和高硫重质燃油进行混兑、调合生产。 资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 期现市场 国际油价情况：短期震荡而行 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 新加坡燃料油现货情况：淡季来临高低硫现货成交贴水均下行 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 高、低硫燃料油月差：低硫转弱 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 品种间价差：低硫强势反弹后有所回落 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润及库存 美国商业库存：库存变动基本符合我们的预期；下周我们预计将看到轻微的库存增量 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 •截至2月16日当周，美国能源信息管理局（EIA）对国内产量的估计为每天1330万桶，与上周相同。最新的美国钻井数量增加了38口钻井，达到了667口，压裂队的数量增加了10个，总数达到260个。展望下周，我们预计国内产量将保持在每天1330万桶的水平。 •库欣的原油库存上周增加了741,000桶，因为持续的威廉斯顿炼油厂停产迫使更多未使用的加拿大原油进入储存。威廉斯顿炼油厂的持续停产也减少了库欣供应的拉动（一条管道每天向威廉斯顿输送约100,000桶原油）。库欣库存现在为2950万桶（比季节性五年平均水平低约1000万桶），库存利用率约为37%。PADD II其余地区的库存增加约100万桶，最终达到8460万桶，比五年平均水平低约200万桶。对于本周，我们预计库欣的库存将增加70万桶，因为预计加拿大原油将继续进入储存。 主要成品油裂解价差：低硫高硫均平稳 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 截至2月16日当周，美国实际汽油需求增加了18.2万桶/日，平均为837.8万桶/日。尽管美国经历了相对温和的冬季，这有利于自由驾驶，但最近恶劣的天气条件可能限制了出行。一旦恶劣天气过去，我们应该会看到季节性需求的增加。预计截至2月23日当周，汽油需求将平均为855万桶/日。 新加坡成品油库存：亚洲汽油库存五年低位，1月汽油裂解价差持续环比上行 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至目前，本月汽油crack平均为14.81美元/桶，而1月份为12.25美元/桶，12月份为9.90美元/桶，2023年11月份为8.96美元/桶。预计马来西亚和印度尼西亚在4月份的开斋节庆典期间将有较好的需求。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 富查伊拉（中东）成品油库存：燃料油库存5年低位 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 欧洲（ARA）成品油库存：欧洲消费乌云密布，汽油柴油库存均反弹 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端 美国原油产量：天气好转，美国产量回升 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 美国及OPEC原油产量情况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 沙特原油产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 伊朗原油产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 委内瑞拉原油产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 伊拉克及阿尔及利亚原油产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 炼厂开工情况：国营炼厂开工率稳定，地炼开工率加速回落 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 低硫炼厂分布：霍尔木兹海峡紧张局势影响低硫供给 资料来源：公司年报、谷歌地图、五矿期货研究中心 •2023年中东新投入生产低硫燃料油的先进炼厂主要集中在科威特Al Zour炼厂，占据2023年中东低硫新投产产能的61.54%，可以说该炼厂出货能力严重关系着低硫燃料油的基本面情况。 •霍尔木兹海峡是科威特Al Zour炼厂运输的必经之地，本周中东地区再现摩擦，伊朗和巴基斯坦的行动牵动着市场对该海峡通行能力的担忧，低硫燃料油应声大涨，走势明显强于高硫和原油。 需求端 集装箱航运市场情况：集装箱运价高位，利好燃料油需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 集装箱航运市场情况：欧线运价高位，利好低硫需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 油品运输市场情况：原油运输价格回落，沙特东运费大涨后有所回落 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 干散货航运市场情况：散货价格下行 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层