1/9 银河黑色 黑色金属研发报告 铁合金月报 2024年2月23日 假日效应犹存 需求有待修复 【前言】 ⚫ 宏观：随着政策消息与金融数据表现给市场一定提振，但商品房销售和市场融资需求仍然疲弱，市场整体预期并未有明显改善。因此在经济内生动力有较强增长预期或有实质性的增长之前，预计市场将保持谨慎观望的态度。 ⚫ 市场：节后虽然部分钢厂进场采购，但铁合金市场需求始终较为平淡；工厂开工则相对稳定业者对价格信心不足，贸易商多以按需采购为主；成本端方面，兰炭价格保持稳定，锰矿价格有上涨趋势，但工厂对矿价上涨接受度不高。预计双硅价格继续维持震荡格局不变。 ⚫ 展望：在供给相对充足的情况下，需求不足导致上方压力始终较强，因此成本将是影响价格的主要因素。原材料价格坚挺，给铁合金价格提供成本支撑。但若成本价格下跌的话，则必然引发价格的进一步下行。 ⚫ 风险提示：政策频发引发市场情绪向好和环保限产政策趋严存在提振价格的可能 第一部分 行情回顾 2月，铁合金价格先抑后扬，但整体依然处于低位震荡的格局。在供应相对充足的情况下，需求不足始终是价格走弱的重要原因。 硅铁现货方面，节后市场维持偏弱运行的格局，现货价格波动不大，市场观望氛围较浓，据悉贸易商采购积极性不高且存在压价现象，因此业内信心普遍不足。锰硅现货方面，市场偏稳定运行，同样观望氛围较浓，经过假期，工厂存在一定累库情况，市场资源竞争较多。供应端暂无明显变化，北方保持稳定供应，宁夏目前继续减量空间有限，南方复产较为困难。虽然部分钢厂进场采购，但整体需求依然不足。短期内，硅锰供应量将保持稍低水平运行，仍以消耗前期库存为主。 基差方面，同比来看本月基差相对平稳，锰硅与硅铁之间的价差逐步收敛，这与近期锰矿价格走强导致锰硅价格坚挺有关；同比来看，与去年同月相比，基差明显收敛，波动幅度较小。 研究员：万一菁 期货从业证号： F3032357 投资者咨询从业证号： Z0014329 :021-65789337 :wanyijing_qh@chinastock.com.cn 2/9 银河黑色 黑色金属研发报告 图1：铁合金主力合约走势回顾 图2：盘面主力合约sf-sm走势 60006500700075002023-102023-112023-122024-012024-02硅铁主力硅锰主力-2000-1500-1000-5000500100015002000250030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024 数据来源：银河期货、Mysteel 图3：72%FeSi硅铁现货市场价（元/吨） 图4：72%FeSi内蒙硅铁现货市场价（元/吨） 60006200640066006800700072007400760078008000内蒙宁夏青海陕西724000500060007000800090001000011000120001月1月1月2月2月3月3月4月4月4月5月5月6月6月7月7月7月8月8月9月9月9月10月10月11月11月12月12月12月20202021202220232024 数据来源：银河期货、Mysteel 图5：硅锰现货价格（元/吨） 图6：内蒙硅锰现货价格（元/吨） 60006400680072007600内蒙宁夏广西58006300680073007800830088001月1月1月2月2月3月3月4月4月4月5月5月6月6月7月7月7月8月8月9月9月9月10月10月11月11月12月12月12月20202021202220232024 数据来源：银河期货、 Mysteel 图7：硅铁主力合约内蒙仓单基差走势（元/吨） 图8：硅锰主力合约内蒙仓单基差走势（元/吨） -1200-700-2003008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024-800-300200700120017001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024 数据来源：银河期货、Mysteel 3/9 银河黑色 黑色金属研发报告 第二部分 供需分析 1. 供给端：节后累库明显 市场资源竞争较多 硅铁方面，据钢联数据，1月我国硅铁产量为47.08万吨，同比下降8.4%。目前，受到利润不断下滑的影响，开工率不断下降，截止至2月23日，2月硅铁产量为41.17万吨，较同期减少了2.09万吨。锰硅方面，据钢联数据，1月我国硅锰产量93.23万吨，同比增加4.9%，环比减少增加4.2%。2月，受到假期影响，开工率和产量则较1月均出现回落。截止至2月23日，2月硅锰产量为81.32万吨，较同期减少了2.86万吨。锰产业虽处于亏损状态，但厂家主动减产意愿不高，被动逼停速度缓慢，硅锰市场短期仍处于高供应状态。 图9：我国当月硅铁产量（万吨） 图10：我国当月锰硅产量（万吨） -4 0-3 0-2 0-1 001020304001000002000003000004000005000006000002020-052021- 052022-052023-05当月值当月同比（右）-4 0-2 00204060800204060801001202019-072020-072021- 072022-072023-07当月值同比 数据来源：银河期货、Mysteel 图11：硅铁生产企业开工率（%） 图12：锰硅生产企业开工率（%） 2030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023202410203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024 数据来源：银河期货、Mysteel 图13：我国分地区硅铁产量（%） 图14：我国分地区锰硅产量（%） 内蒙古31%宁夏22%陕西20%青海18%甘肃6%其他地区3%内蒙古48%宁夏20%广西6%贵州8%云南2%其他地区16% 数据来源：银河期货、Mysteel 4/9 银河黑色 黑色金属研发报告 2. 需求端：受节假日影响 需求相对疲软 据中国钢铁工业协会统计数据显示，2024年2月上旬，重点钢企生铁日均产量185.11万吨，旬环比上升4%，同比下降2.13%；重点钢企粗钢日均产量206.99万吨，旬环比上升2.64%，同比上升0.38%;重点钢企钢材日均产量191.27万吨，旬环比下降2.79%，同比下降1.08%；重点钢铁企业钢材库存量为1510.02万吨，旬环比增加290.1万吨，上升23.78%，比上月同旬增加70.57万吨，上升4.9%；比去年同旬减少292.93万吨，下降16.25%。目前部分钢厂开启新一轮招标，仍有部分钢厂钢招暂未展开，整体以观望为主。 硅铁方面，受到节假日影响，市场整体呈现供需双弱，受部分现货商尚未复工影响，需求始终不振。下游金属镁方面，主产区雨雪天气运输不便，采购客户观望情绪加强；虽然节后工厂有回笼资金和清理库存的需求，但下游倾向于低库存水平，因此，硅铁需求一般。此外，目前来看，硅铁钢招价格不理想，市场成交一般。锰硅方面，节后硅锰保持观望暂稳状态，工厂报盘积极性一般，下游询盘采购暂未进入状态，大部分采购商表示库存尚可，且观望后续市场动态，采购谨慎。从表观需求数据来看，虽然受铁合金表观需求下滑与节假日影响因素有关，但同比数据来看，创出历年新低，这表明铁合金整体需求较弱，这与下游钢材需求不振有一定关联。 图15：螺纹钢高炉利用率 图16：247家钢厂铁水日产量（万吨） 7080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年1802002202402602801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：银河期货、Mysteel 图17：我国粗钢日均产量（万吨） 图18：粗钢月产量（万吨） 1802002202402602801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年600065007000750080008500900095001000010500110003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220232024 数据来源：银河期货、Mysteel 5/9 银河黑色 黑色金属研发报告 图19：府谷属镁Mg99.9%价格（元/吨） 图20：硅铁净出口（万吨） 0100002000030000400005000060000700001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024-1 .0-0 .50.00.51.01.50501001502002503003504002011- 042011-122012-082013- 042013-122014-082015-042015-122016- 082017-042017-122018- 082019-042019- 122020-082021-042021- 122022-082023-042023-12净进口当月当月同比（右） 数据来源：银河期货、Mysteel 图21：我国硅铁表需（万吨） 图22：我国硅锰表需（万吨） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.11月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023202410121416181月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024 数据来源：银河期货、Mysteel 3. 库存：合金厂库存增加 钢厂可用库存降低 截止至2月21日，交易所硅铁仓单数量合计为14090，较1月持续减少，有效预报合计为84；锰硅仓单数量合计为32741，有效预报合计则为4118，均有持续增加的趋势。受节假日影响，合金厂库存明显走高，钢厂库存有所减弱，节后复工尚未完全，因此目前市场大幅去库存去驱动不足。但随着下游钢厂逐步恢复生产，预计采购会有所增加，但供需结构预计很难改善。硅铁方面，2月16日当周，硅铁60家样本企业库存为8.3万吨，环比增加16.25%，同比增加37.08%；截止至2月29日，库存平均可用天数为16.79天，环比减少13.81%，同比减少15.29%。锰硅方面，2月22日当周，硅锰63家样本企业库存为20.05万吨，环比增加1.6%，同比增加9.1%；截止至2月29日，库存平均可用天数为17天，环比减少14.14%，同比减少15.51%。 图23：合金厂硅铁库存（万吨） 图24：合金厂硅锰库存（万吨） 05101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320240510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024 数据来源：银河期货、Mysteel 6/9 银河黑色 黑色金属研发报告 图25：钢厂硅铁库存（万吨） 图26：钢厂硅锰库存 151719212325271月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月20202021202220232024151719212325271月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月20202021202220232024 数据来源：银河期货、Mysteel 图27：钢厂硅铁库存平均可用天数（天） 图28：钢厂锰硅库存平均可用天数（天） 102030平均可用天数（全国）华南华东北方10