聚烯烃周报：上中游大幅累库，PP下游率先复产

2024/02/24 聚烯烃产业链框架 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 目录 05库存端 周度评估&策略推荐 周度评估及策略推荐 政策端：高盛分析师预计美联储5月降息可能性降低，预计将在2025年开始降息至3.25%-3.5%，全球经济复苏预期遇冷。估值：周度跌幅（期货＞现货＞成本）；聚烯烃基差走强，即使本周利润下滑，但PP利润仍然相对PE较低，PP相对PE低估。成本端：春节后海外能源类产品震荡偏强。WTI原油本周上涨0.74%，Brent原油本周上涨0.98%，煤价本周上涨3.18%，甲醇本周下降1.74%， 乙烯本周上涨4.82%，丙烯本周下降0.48%，丙烷本周下降0.48%。成本端原油、LPG低位震荡，盘面交易逻辑受供需关系影响增强，PDH制PP利润小幅回升，上游生产商仍继续降低产能利用率挺价。供应端：PE产能利用率83.33%，环比下降2.52%，同比去年下降3.84%，较5年同期下降-4.97%，PE本周检修较多，供应端偏紧。PP产能利用 率77，41%，环比下降0.91%，同比去年上涨2.69%，较5年同期下降-0.24%，PP本周检修回归增多。2月供应端PE无新增产能，PP一季度安徽天大石化（外采丙烯制15万吨），惠州力拓（油制30万吨），金诚石化（油制30万吨），利华益维远（PDH制20万吨）或将投产。进出口：12月国内PE进口为116.81万吨，环比11月下降-4.20%，同比去年上涨6.94%。12月国内PP进口23.65万吨，环比11月上涨4.00%，同 比去年下降-17.51%。根据初级塑料进口量推测，预计聚乙烯2月进口较1月将有所增加。出口端PE、PP出口量回落，12月PE出口5.76万吨，环比11月下降-12.92%，同比上涨1.88%。12月PP出口8.07万吨，环比11月下降-23.38%，同比上涨80.08%。海外需求淡季，出口下降幅度较大，近期美元指数下跌，人民币汇率升值至7.10震荡，PE进口利润持续修正，2月进口窗口部分打开。需求端：聚乙烯下游或将进入季节性旺季，但开工率低位震荡；聚丙烯下游开工表现良好，春节后率先反弹。开工周度数据显示，PE下游开 工率21.72%，环比上涨5.64%，同比下降-52.95%。PP下游开工率37.43%，环比上涨50.50%，同比下降-19.66%。聚丙烯下游多数厂家已经返工，聚乙烯下游或将下周返工。 库存：本周聚烯烃上中下游开始累库，提前为正月返工做准备。PE生产企业库存66.44万吨，本周环比累库1.61%，较去年同期累库42.3%；PE贸易商库存4.18万吨，较上周累库27.31%；PP生产企业库存86.34万吨，本周环比累库98.89%，较去年同期累库30.64%；PP贸易商库存18.62万吨，较上周累库104.17%；PP港口库存7.28万吨，较上周累库21.13%。 小结：高盛分析师预计美联储5月降息可能性降低，预计将在2025年开始降息至3.25%-3.5%，全球经济复苏预期遇冷；库存端聚丙烯上中游大幅累库看好后市，需求端聚丙烯下游开工率先反弹。下周预测：聚乙烯(LL2405)：参考震荡区间（8000-8300）；聚丙烯(PP2405)：参考震荡区间（7300-7600）。 推荐策略：LL5-9价差46元/吨，环比缩小4元/吨，建议逢低做多。 风险提示：原油大幅下跌，PE进口量大幅上升。 周度评估及策略推荐—估值 周度评估及策略推荐—下周基本面预测中性 周度评估及策略推荐—产业链周度数据 周度评估及策略推荐—PE供需平衡表 周度评估及策略推荐—2024年PE供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 周度评估及策略推荐—PP供需平衡表 周度评估及策略推荐—2024年PP供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 期现市场—期限结构维持Contango结构—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—现货较为坚挺，基差小幅走弱—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—05合约虚实比无异常—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—期现结构变由水平转为Contango—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—现货较为坚挺，基差走强—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—05合约虚实比无异常—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—根据供需缺口，推荐一季度逢低做多LL-PP价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—外盘美国价格季节性回升—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场—外盘价格有所回升—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 成本端—煤制成本提升较大 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端—煤价涨幅较大 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现价格—海外价格低位震荡向下 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—国内产量回升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—海外价格回落导致进口利润上升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG到港量—预计3月中东进口量同比有所下降 资料来源：五矿期货研究中心 成本端LPG进口—2月美东货物已全部到港，进口量同比上升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—美国、中东运费季节性大幅回升 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端LPG库存—春节期间厂库累库较多 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG出口—出口量环比回升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—寒流来袭，导致实际需求量有所回升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—PDH利润企稳，产能利用率冲高回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—MTBE利润有所修复，产能利用率小幅回升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—烷基化油利润跌破盈亏点，产能利用率中性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给&进口端 供给端—原料占比—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—一季度无新增产能—PE 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—2月检修较多，产能利用率回落—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—2月检修量较大—PE 供给端（进口）—外盘价格回落，进口利润回升—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—原料占比—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—2024年“计划”新增产能较大—PP 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—检修回归量较大，产能利用率上升—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—2月检修回归量较大—PP 供给端（进口）—进口利润震荡，进口量较为平稳—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端 库存端—上中游大幅累库，预计下游农膜旺季或将去库—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—下游包装膜去化明显—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—春节期间大幅累库，预计正月后出现去化—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—下游订单较差，保持低库存逢低补库，随行就市—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求&出口端 需求端—12月消费量同比上升—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：隆众资讯、五矿期货研究中心 需求端—下游多数厂家仍处于休假状态—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端（出口）—12月LLDPE海外需求较强—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端—月度消费量环比回升—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：隆众资讯、五矿期货研究中心 需求端—下游多数厂家已经复产—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端—邮政包裹需求持续上升—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端—注塑类产品需求较好—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端（出口）—