有色（碳酸锂）月报：供给扰动频发 碳酸锂中枢抬升

国信期货研究/Page1请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金分析师助理：王美丹从业资格号：F03114617电话：021-55007766-6614邮箱：15695@guosen.com.cn分析师:顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618邮箱:15068@guosen.com.cn主要结论：2024年2月，在环保督察消息扰动下，碳酸锂月内冲高回落，主力合约于2月21日盘内一度触及涨停板，后市场源于环保督察问题从而对市场供应担忧的情绪有所缓解，产业链整体过剩下盘面有所回落。随后，MtCattlin矿山在2024年的锂辉石精矿产量预期从2023年的20.5万吨下调至13万吨，折合LCE当量约减少9500吨，导致2月23日当日碳酸锂盘面大幅上行。截止2月23日，碳酸锂主力合约2407收于101800元/吨，2月累计上涨1.8%，持仓量增23396手。基本面来看，2月我国碳酸锂供应预计将环比微减，但供需过剩仍将持续。锂矿供给方面，锂矿进口价格小幅下跌，锂矿供应在12月份有所增加，主要源自锂精矿进口量环比上涨。春节期间停产、检修的锂盐企业复产不及半数，散单流通量有所缩紧，多数锂盐企业散单挺价持续，盘面上行使得部分锂盐企业上调报价，但下游企业采买意愿有限，成交博弈明显。需求端来说，正极方面，三元铁锂环比均降正极材料依旧疲弱。终端方面，1月我国新能源汽车和电池处于传统淡季，但产销量同比均有所上行。库存方面，2月22日当周，碳酸锂库存总计79919吨，较2月7日当周累库3299吨，环比上涨4.3%；其中，下游及贸易商有所去库，冶炼端库存累库超6500吨。展望后市，澳矿再度减产对供给端扰动有所扩大，叠加环保消息扰动共振，盘面短期支撑力量较为明显。此外，据目前调研情况了解，锂电端3月排产环比或将有所回暖，终端旺季预期下市场补库预期有所增强。当下产业链博弈加剧，3月将是锂价短期波动的关键时点——若供给扰动叠加下游补库落地、两方因素共振价格有望迎来更加强劲的支撑力量，若下游补库再次落空、盘面或将补跌。预计短期内碳酸锂价格或将偏强运行，但产业链整体过剩下向上驱动预计难以持续，建议投资者警惕冲高回落风险，后续密切关注澳矿项目情况及下游补库需求，生产企业可择机入场锁定利润。风险提示：环保问题、澳矿减停产范围扩大、下游需求超预期提振。黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口2021年4月25日国信期货有色（碳酸锂）月报碳酸锂作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。独立性申明：供给扰动频发碳酸锂中枢抬升2024年2月25日 国信期货研究/Page2请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金一、行情回顾2024年2月，在环保督察消息扰动下，碳酸锂月内冲高回落，主力合约于2月21日盘内一度触及涨停板，后市场源于环保督察问题从而对市场供应担忧的情绪有所缓解，产业链整体过剩下盘面有所回落。随后，MtCattlin矿山在2024年的锂辉石精矿产量预期从2023年的20.5万吨下调至13万吨，折合LCE当量约减少9500吨，导致2月23日当日碳酸锂盘面大幅上行。截止2月23日，碳酸锂主力合约2407收于101800元/吨，2月累计上涨1.8%，持仓量增23396手。2月1日至2月5日，下游补库小幅增加提振盘面情绪，主力合约上行至月内最高点101250元/吨。2月6日，盘面增仓超9千手、主力合约当日大幅下挫3.38%，后盘面延续下挫，直至2月21日受环保督察消息扰动，主力合约一度触及涨停板至103000元/吨，后市场源于环保督察问题从而对市场供应担忧的情绪有所缓解，产业链整体过剩下盘面有所回落。随后，MtCattlin矿山在2024年的锂辉石精矿产量预期从2023年的20.5万吨下调至13万吨，折合LCE当量约减少9500吨，导致2月23日当日碳酸锂盘面大幅上行。图：碳酸锂主力合约日K线数据来源：Wind，国信期货二、基本面分析1、供给端分析1.1锂矿供给分析：锂矿进口价格下跌锂辉石精矿进口量上升1月份我国锂精矿进口价格下跌——相较于1月末锂辉石精矿（6%，CIF中国）均价，据SMM数据，本月锂辉石精矿价格下跌至910美元/吨、跌幅约3%，目前已跌至2021年8月中旬的低位。锂云母精矿 国信期货研究/Page3请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金来看，锂云母精矿（Li2O：1.5%-2.0%）和锂云母精矿（Li2O：2.0%-2.5%）价格持稳，云母企业开工仍处低位，市场观望情绪较浓。锂矿供应在12月份有所增加，主要源自锂精矿进口量环比增加——据SMM数据显示，12月我国锂精矿进口量达到43.57万吨，环比增加约15.1%，其中澳矿部分环比增加约36.4%。此外，据澳洲海关数据显示，2023年12月澳洲黑德兰港锂精矿出口至中国7.3万吨，环比减少21.5%，预计在一个月的运输周期下我国1月进口澳洲锂精矿将环比下滑，主要系于锂矿进口的季节性。同时，2023年12月澳洲黑德兰港锂精矿出口至韩国29584吨，为2023年首次向韩国出口。看向我国的原材料产量，据SMM数据统计，我国1月样本锂云母矿山总产量环比下降5.93%至7510吨LCE，样本锂辉石矿山产量环比下滑超11%至1829吨LCE。总体来说，我国锂矿自产量占锂矿总供应量比例仍然较少。图：锂辉石精矿价格（美元/吨）图：锂云母精矿价格（元/吨）数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货图：锂精矿进口量（吨）及环比（%）图：锂精矿进口量分国别（吨）及对应环比（%）数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 国信期货研究/Page4请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金图：锂精矿出口量（季节性）数据来源：SMM国信期货图：我国样本锂矿山产量数据来源：SMM国信期货1.2现货市场及基差分析现货市场来说，春节期间停产、检修的锂盐企业复产不及半数，散单流通量有所缩紧，多数锂盐企业散单挺价持续，盘面上行使得部分锂盐企业上调报价，但下游企业采买意愿有限，成交博弈明显。现货价格于2月整体处于震荡走势，据SMM数据统计，2月份电池级碳酸锂均价下跌500元、跌幅0.5%；工业级碳酸锂均价下跌50元、下跌0.06%，工电碳价差缩小，工碳较为坚挺主要系于回收锂盐企业停产幅度要大于原矿生产企业、且复工进度同样慢于原矿企业，导致市场中工碳供应较为紧缺。图：电碳、工碳现货价格与电工碳价差（元/吨） 国信期货研究/Page5请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金数据来源：SMM国信期货基差方面来说，2月基差有所波动，盘面月中短期转为贴水结构。图：2月电碳基差走势图：2月工碳基差走势数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货1.3碳酸锂产量分析：春节假期影响产量下滑供应端来看，受春节假期影响，2月我国碳酸锂供应预计将环比下跌。据SMM数据显示，2月预计我国碳酸锂总产量为3.2万吨，环比下滑22.9%，同比上涨3.9%。其中，电池级碳酸锂产量预计为2.1万吨，环比下滑23.8%，工业级碳酸锂产量预计为1.09万吨，环比下滑21.1%，工电碳占比基本维持前月。分原料来看，锂矿石端，据SMM预测，1月锂辉石生产的碳酸锂环比下滑16.75%、月产量约1.37万吨，锂云母料的产量环比下滑超33%至7750吨左右；盐湖产量环比下滑约8.9%至6865吨，回收料端下滑超37%至3670吨。 国信期货研究/Page6请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金图：我国碳酸锂月度产量数据来源：SMM国信期货图：分原料产量：锂辉石图：分原料产量：锂云母数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货图：分原料产量：盐湖图：分原料产量：回收吨吨%吨 国信期货研究/Page7请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货1.4碳酸锂进出口分析：12月进口量转增进口数据来看，据海关总署数据显示，12月我国进口碳酸锂2.03万吨，环比上升超19%，增量主要来自阿根廷进口量的上升，智利进口量有所下滑。此外，据智利海关数据显示，12月智利出口我国碳酸锂8676吨，环比减少36.2%——12月智利出口我国碳酸锂环比下滑预计将缓解部分过剩压力。图：我国碳酸锂进口量（吨）数据来源：SMM国信期货1.5外采项目成本利润外采项目利润来看，受辉石端矿端价格下跌的影响，2月碳酸锂外采锂辉石矿现金生产成本小幅下跌。截止2月22日，外采锂云母精矿的碳酸锂现金生产成本为87905元/吨，外采锂辉石精矿的碳酸锂现金生产成本为92028元/吨，对于碳酸锂生产利润分别为8245元/吨和4122元/吨。吨吨 国信期货研究/Page8请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金图：碳酸锂现金生产成本图：碳酸锂生产利润数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货2、需求端分析2.1初端需求分析：三元铁锂环比均降正极材料依旧疲弱据SMM统计预测，2月我国三元正极产量约为4.78万吨、同比上涨3.94%，环比下降13.67%。各系来看，7系预计小幅增长，3系产量持平，其余有不同程度下滑。磷酸铁锂正极产量约为7.32万吨、同比上升2.41%、环比下滑25.92%。图：三元正极材料价格图：磷酸铁锂正极材料价格数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货图：三元正极材料产量及同环比图：磷酸铁锂材料产量及同环比元/吨元/吨元/吨元/吨 国信期货研究/Page9请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货图：我国三元正极材料各系产量情况数据来源：SMM国信期货2.2动力电池及新能源汽车端分析：终端需求表现良好据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，我国动力和其他电池合计产量为65.2GWh,环比下降16.1%，同比增长68.0%。分材料类型来看，1月三元材料占比为34.8%、产量为22.7GWh，三元占比有所提升；磷酸铁锂占比为65%、产量为42.4GWh，其他占比仅约为0.2%、产量约为0.1GWh。销量方面，1月我国动力和其他电池合计销量为57.1GWh，环比下降36.6%，同比增长72.0%。其中,动力电池销量为50.4GWh，占比88.2%，环比下降30.1%，同比增长82.3%；其他电池销量为6.7GWh，占比11.8%，环比下降62.7%，同比增长20.8%。吨吨%% 国信期货研究/Page10请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金出口量方面，1月我国动力和其他电池合计出口8.4GWh,环比下降56.9%，占当月销量14.7%。其中动力电池出口8.2GWh，占比97.7%，环比下降41.2%，同比增长9.0%。其他电池出口0.2GWh，占比2.3%，环比下降96.5%，同比下降88.7%。装车量方面，1月我国动力电池装车量32.3GWh，同比增长100.2%，环比下降32.6%。其中，磷酸铁锂电池装车量19.7GWh，占总装车量60.9%，同比增长84.2%，环比下降37.1%；三元电池装车量12.6GWh，占总装车量39.0%，同比增长131.9%，环比下降23.9%。图：我国电池产量（GWh）数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟国信期货图：我国电池装车量（GWh）数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟国信期货图：我国电池出口量（GWh） 国信期货研究/Page11请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟国信期货根据中国汽车工业协会统计，1月我国新能源汽车产销分别完成78.7万辆和72.9万辆，环比分别下降32.9%和38.8%，同比分别增长85.3%和78.8%，市场占有率达到29.9%。新能源汽车国内销量62.9万辆，环比下降41.8%，同比增长93.3%；出口10.1万辆，环比下降9.8%，