国债期货：预期极端行情加剧，谨慎观望

期货研究 2024年02月26日 金融期货研究 国债期货：预期极端行情加剧，谨慎观望 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君2月23日，国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.38%，10年期主力合约涨0.05%，5年期安主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.04%。国债期货指数为1.0。量价因子看多，基本面因子看多。期无杠杆下，策略近20日累加收益为0.53%，近60日累加收益为0.53%，近120日累加收益为0.47%，近货240日累加收益为3.26%。 研 究市场方面，A股三大指数今日集体收涨，截至收盘，沪指涨0.55%录得8连阳，重回3000点的同时 所收复年内全部跌幅，深成指涨0.28%，创业板指涨0.02%，北证50指数跌0.31%，沪深两市成交额9220 亿元。两市超4300只个股上涨，北向资金净卖出0.92亿元；本周累计净买入近107亿元，连续四周加 仓累计近490亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.7470%，上涨11.20个基点；7天shibor报1.8160%，上涨0.10个基点；14天shibor报2.1190%，上涨4.10个基点；1月shibor报2.1220%，下跌1.00个基点；3月shibor报2.2140%，下跌0.50个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2406 101.598 101.670 101.550 101.550 -0.038 0.118 35049 52560 5年期 TF2406 103.125 103.230 103.030 103.030 -0.025 0.194 49329 99794 10年期 T2406 103.810 103.955 103.770 103.770 0.050 0.178 69089 158001 30年期 TL2406 105.6 106.02 105.55 105.83 0.400 0.445 29772 46817 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230027.IB，IRR为-2.97%，5年期活跃CTD券为220006.IB，IRR为2.37%， 10年期活跃CTD券为230028.IB，IRR为2.51%，30年期活跃CTD券为190010.IB，IRR为3.28%，目前R007约2.1247%。 货币市场方面，2月23日银行间质押式回购市场共成交25亿元，减少2.83%。其中，隔夜收于1.64%，较前一交易日下跌21bp，7天收于1.90%，较前一交易日上涨6bp；中期方面，14天收于 2.12%，与上一交易日持平；长期方面，1个月收于2.00%，当日无成交，与上一交易日持平。 现券方面：国债收益率曲线涨跌不一（2Y和5Y期中债收益率分别上行0.56BP和1.01BP至2.08%和2.25%；10Y和30Y期分别下移0.84BP和0.24BP至2.40%和2.58%）；信用债收益率曲线下移1.25-2.46BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别下移1.25BP、1.74BP、2.46BP和1.77BP至2.27%、2.34%、2.54%和2.68%）。 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 7.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 3.00 1.00 (1.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 2月23日，央行今日进行2470亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，今日有920亿元14天期逆回购到期，因此当日实现净投放1550亿元。 国家统计局：2024年1月份，70个大中城市中商品住宅销售价格环比下降城市个数减少，商品住宅销售价格环比降幅整体收窄、同比整体延续降势。1月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点。其中，北京、广州和深圳分别下降0.1%、0.8%和0.7%，上海上涨0.4%。二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅与上月相同。三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月收窄0.1个百分点。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 2月23日，国债期货长端合约品种水上震荡收涨，盘中上行突破前高，短端合约小幅收跌。上周经过多个交易日曲线结构走陡，反映宽货币政策释放驱动短期资金面放宽。但随着临近月底资金面重新收紧，叠加本轮宽货币非对称调降为市场后续1年期LPR降点幅度起到了超预期作用，目前部分多头力量已重新发力提前兑现预期做多国债期货价格的同时，现券端买入强势同样驱动收益率盘中下行突破此前低位。因此目前市场多头情绪偏极端，分机构类型净持仓走势反映本轮多头驱动因素或来自于理财和外资类型偏配置多头资金，私募前期获利了结后随着多头趋势未转向或重新回归，建议保持观望谨慎追涨。预期切换加快或影响震荡加剧。 跨期价差方面，03-06价差持续收敛或主要由于远季合约基差收敛更快反映远季多头力量强势，本轮移仓换月依旧由多头主导驱动，可关注后续空头资金移仓交易出现的跨期价差走阔套利机会。IRR和基差方面，目前趋势转向仍需观望，现券买入强势抬升03合约活跃券CTD基差走阔，维持推荐正套配置规避回落风险。跨品种配置方面，资金面临近月底重回偏紧，市场仍可能基于降息预期重新驱动曲线结构回归 走平，做陡套利配置组合可适当止盈。经权重调整后国债期货多因子模型信号维持看多，量价信号未出现显著转向。目前震荡风险加剧且市场预期切换较快，建议谨慎观望。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分