财信证券晨会纪要

2024年02月26日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】A股市场开门红，上证指数收复3000点 【基金研究】基金数据日跟踪（20240223） 【基金研究】基金周报概要 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】1月份70城房价出炉 【宏观经济】1月全国新设立外商投资企同比增长74.4% 【宏观经济】央行开展2470亿元7天期逆回购操作 【财经要闻】最高检启动“检察护企”专项行动 【财经要闻】今年出生人口或将迎来阶段性回升 【财经要闻】习近平主持召开中央财经委员会第四次会议 三、行业及公司动态 【行业动态】中央财经委研究大规模设备更新和消费品以旧换新，关注相关产业链方向 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 【行业动态】英伟达再为中国特供两款新型AI芯片样品 【重点公司跟踪】汉钟精机（002158.SZ）发布业绩快报，2023年利润增幅34% 王 与碧分 析师执业证书编号:S0530522120001wangyubi@hnchasing.com 【公司跟踪】凯因科技（688687.SH）：2023年实现归母净利润1.16亿元，同比增长39.22% 【公司跟踪】苏泊尔（002032.SZ）发布业绩快报：归母净利润预计同比增长5.42% 【公司跟踪】新锐股份（688257.SH）：2023年度净利润1.68亿元，同比增长14.48% 四、湖南经济动态 【湘股动态】赛恩斯（688480.SH）：2023年实现归母净利润0.93亿元，同比增长40.79% 【湘股动态】华锐精密：2023年度实现营收7.94亿元，同比增长32.02%；实现净利润1.58亿元，同比下降5.00% 【湖南省地方动态及政策】湖南网上年货节销售额近200亿元 近期研究报告集锦 【宏观策略类】财信宏观策略&市场资金跟踪周报（2.26-3.1）：A股市场开门红，上证指数收复3000点 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】A股市场开门红，上证指数收复3000点 黄 红卫（S0530519010001） 上周（2.19-2.23）股指高开，上证指数上涨4.85%，收报3004.8点，深证成指上涨2.82%，收报9069.42点，中小100上涨2.60%，创业板指上涨1.81%；行业板块方面，传媒、计算机、通信涨幅居前；主题概念方面，快手平台指数、抖音平台指数、WEB3.0指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8942.66亿，沪深两市成交额较春节前一周下降6.92%，其中沪市下降12.69%，深市下降1.60%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨3.44%，中证500上涨0.92%；汇率方面，美元兑人民币（CFETS）收盘点位为7.1984，涨幅为0.08%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌3.32%，COMEX黄金上涨1.07%，南华铁矿石指数下跌6.69%，DCE焦煤上涨2.29%。 在市场流动性担忧消退、春节消费数据表现亮眼、投资者预期明显改善下，春节后第一周，A股市场喜迎“开门红”，上证指数反弹迄今已“八连涨”，重新站上3000点上方，已收复年内所有“失地”。从技术面来看，本轮市场反弹高度已经超过上一轮反弹（1月25号）高点，根据“波峰-波谷演进规则”，此前下跌行情已初步具备逆转的可能性，后续市场有望从“下跌行情”进入“震荡磨底行情”。从市场主导因子来看，1月份市场经历了流动性风险，随后市场流动性从大盘股、到中小盘股、最后到小微盘股，依次出现修复。目前，在小微盘股流动性完成修复以及上证指数修复3000点关口后，市场流动性担忧已经消退，市场驱动力将从“流动性回补”逻辑走向“经济基本面驱动”逻辑，后续市场走势更多取决于经济基本面，宜继续等待经济端明显回暖信号出现。此外，在“流动性回补”阶段，市场表现为普涨行情，分化并不明显；但在“经济基本面驱动”阶段，市场更多体现为结构性行情，高景气板块将取得超额回报率。 从领涨板块来看，春节后第一周，市场上涨主要集中在三个领域：一是受Sora视频生成模型推出及英伟达业绩超预期推动，TMT板块领涨行业指数；二是煤炭在安全生产下产能偏紧，叠加无风险利率下行，高股息的煤炭、石油板块持续强势；三是市场流动性担忧消退、叠加风险偏好修复，小微盘股继续回补流动性，万得微盘股指数、中证2000指数领涨宽基指数。总体来看，人工智能、高股息、小微盘股均是2023年市场存量风格的延续，当前市场还未出现新的主线，消费、医药、新能源等热门赛道并未明显起色，当下市场风格体现为“重主题、轻业绩”。通常在每年3月5日前后将召开全国两会。从日历效应来看，春节后至全国两会召开前，市场将提前演绎“两会行情”，在政策利好预期下，短期新兴产业走势仍将强于传统产业，AI主题投资可能仍是市场重要方向。具体而言： （1）房地产市场仍在触底。根据国家统计局，2024年1月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点。二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅与上月相同。三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月收窄0.1个百分点。价格作为房地产成交量的现行指标，新房价格环比下降，说明当下房地产市场仍在继续触底。2月份五年期LPR超预期下调25个基点至3.95%，此前为4.2%。如以商贷额度100万元、贷款30年、等额本息还款方式计算，此次LPR下降25个基点，月供减少144.8元，累积30年月供减少5.2万元，对提振地产需求有一定作用。 （2）制造业产业升级持续推进。中央财经委员会第四次会议研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，并研究有效降低全社会物流成本问题。会议指出，要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。通常，机床等生产设备存在约10年左右的更新换代周期，中国机床消费上一轮高峰期在2010-2014年。考虑到疫情期间企业投资需求的延后，预计较大比例的生产设备更新需求仍有待释放。本次会议提出“要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造”，不排除后续国家通过“低息贷款、贴息贷款”等方式，加速生产设备更新需求的释放，尤其是鼓励高端化升级。此外，汽车、家电等传统消费品更新也将更加侧重产业升级方向，新能源汽车、智能家电或是政策继续扶持方向。 （3）资本市场或进入严峻执法期，市场乱象有望遏制。习近平主席在省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班开班式上发表重要讲话强调，要着力防范化解金融风险特别是系统性风险。金融监管要“长牙带刺”、有棱有角，关键在于金融监管部门和行业主管部门要明确责任，加强协作配合。近期，灵均投资因在2月19日开盘一分钟内合计卖出沪深两市股票25.67亿元，影响了正常交易秩序，沪深交易所先后出手，对宁波灵均采取措施。处罚原因为：通过计算机程序自动生成或者下达交易指令进行程序化交易，影响交易所系统安全或者正常交易秩序。对其处罚措施包括：限制其买卖在沪深股票3天，并启动对宁波灵均公开谴责纪律处分的程序。根据财联社，近期有私募 接到部分券商通知，要求管理人不得新增DMA额度，当前存续交易不受影响。我们认为，2024年资本市场或进入严峻执法期，市场乱象有望遏制，市场公平性进一步提升，从而强化投资者信心。 （4）海外人工智能板块迎来业绩释放期。英伟达业绩大幅超预期，其第四财季收入221亿美元，分析师预期204.1亿美元；第四财季数据中心收入184亿美元，分析师预期172.1亿美元；第四财季汽车业务收入2.81亿美元，分析师预期2.721亿美元；第四财季游戏业务收入29亿美元，分析师预期27.2亿美元；第四财季调整后毛利润率76.7%，分析师预期75.4%；预计第一财季收入240亿美元，上下不超过2%，分析师预期为219亿美元。考虑到AI发展需要提前采购AI芯片（硬件端），用来训练AI大模型（模型端），最后是应用端爆发。英伟达业绩持续超预期，对未来AI模型端、应用端业绩有一定预示作用。未来，人工智能投资机会将从算力端向模型端，再向应用端倾斜，视频生成模型Sora突破，将加速多模态应用发展，可重点关注影视、游戏等应用领域。 （5）海外美联储降息预期降温。美联储会议纪要显示，多数官员提及过快降息的风险；部分官员认为遏制通胀的进程存在停滞风险；此外，近期美联储官员持续鹰派发言为降息预期降温，一是美联储理事鲍曼表示，美联储在抗击通胀方面仍面临许多风险；现在预测美联储何时降息以及降息幅度为时过早；不认为在“近期”降息是合适的。二是美联储哈克称过早降低借贷成本可能会抵消通胀方面取得的进展，并表示他将密切关注未来数据，以核实价格增长的下行趋势。三是美联储副主席杰斐逊今年晚些时候降息可能是合适的。在美国1月份CPI超预期及美联储官员鹰派发言后，互换合约完全消化的美联储降息时间从6月份推迟到7月份。根据最新CME“美联储观察”：美联储3月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为93.5%，降息25个基点的概率为6.5%。到5月维持利率不变的概率为72.9%，累计降息25个基点的概率为25.6%，累计降息50个基点的概率为1.4%。后续仍需警惕美联储降息预期的扰动，对医药及科技板块走势有较大扰动。 总体而言，预计2024经济将以自然修复、温和复苏为主，上市公司业绩复苏节奏或偏慢。2024年在社会预期改善、流动性合理充裕、预计美联储降息落地的背景下，A股估值具备向常态化水平回归的基础。展望2024年第一季度，中国将处于缓慢复苏阶段，经济上行、通胀低位，短期内决定市场走势的关键点是政策发力之下风险偏好提升、投资者预期边际改善的可持续性。当前，股债相对回报率已经处于历史高位，从中长期来看股票资产配置的价值已经凸显，建议把握结构性机会，： （1）TMT板块。一方面，当下全球处于人工智能产业浪潮期，预计将催生新的产业链及商业模式；另一方面，中国正处于产业链自主可控关键时期，科技行业将迎来快速发展。TMT板块可关注软件端的计算机、应用端的传媒。 （2）新能源赛道。全球新能源革命方兴未艾，国内新能源产业虽然具备全球优势，但板块明显超跌，存在较大估值修复潜力，可关注光伏、新能源车、锂电池等赛道； （3）生物医药板块。目前医药板块已充分反映集采、医疗反腐等政策带来的压力。随着美联储降息预期升温、行业景气度回升，生物医药板块有望迎来估值及业绩修复，例如创新药、CXO； （4）外资重仓板块。随着美联储降息、中美关系回暖、市场预期改善，预计2024年外资将重新流入A股，关注外资青睐的白酒、家电等板块。 【基金研究】基金数据日跟踪（20240223） 燕 轶纯（S0530521030001） 上周（0219-0223），中国基金总指数+2.10%，普通股票型基金指数+4.00%，偏股混合型基金指数+3.85%，中长期纯债型基金指数+0.26%，QDII基金指数+2.86%，LOF基金价格指数+2.59%，ETF基金价格指数+3.45%。上证50ETF+3.44%，沪深300ETF+3.45%，中证500ETF+0.61%；标普500ETF+1.20%，日经225ETF+5.99%，德国30ETF+2.89%，法国CAC40ETF+4.16%；黄金ETF-0.69%，白银基金+1.22%，豆粕ETF-0.05%，嘉实原油-0.90%。华宝添益、银华日利、建信现金添利A的区间7日年化收益率均值分别为1.83%、1.79%、1.97%。上周，ETF区间日均成交额1395亿元，上周传媒类品种市场表现突出。 2月23日，上证基金指数收报5901.72点(0.29%），LOF基金价格指数收报3946.81点(0.37%），ETF基金价格指数收报1030.45点(0.49%）。上证50ETF(0.04%)，沪深300ETF(0.09%)，中证500ETF(0.46%)，标普500ETF(