周报——锌

上海东亚期货周报——锌 2024年2月23日 研究员：许亮 从业证书：F0260140 投资咨询：Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 上海市虹口区 东大名路1089号26层2601-2608单元 电话 13818180941 电子邮件 xuliang@eafutures.com 网站 eafutures.com 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 观点 冶炼高产量，海外弱需求，趋势较难现。 基本面 供需： 锌矿：2024年锌矿供给恢复性增长，大概2%左右，大概率无法持续支撑当前冶炼高增长。 需求：中国需求高增长不可持续，海外恢复时点不定，难以判断预期。 供需：锌矿紧张钳制冶炼增产，一季度淡季累库后，冶炼受限程度是行情焦点。 库存： 本周显性锌锭库存47万吨，国内春节大幅累库、海外大量交仓。 国内库存14.2万吨，春节淡季，库存累积。 价差： 目前国产矿加工费4000元/吨，进口加工费80美金/吨。 交易咨询业务：沪证监许可【2012】1515号 DYQH-W-ZN-20240223 上海东亚期货 周报 基本面要点 产业 锌产业链上游主要是矿山开采，辅以少料回收（10%），再通过锌锭及锌锭深加工产品热镀锌合金等成品制造中间材（包括镀锌板、镀锌结构件、镀锌管、氧化锌、压铸锌合金等），最后用于国计民生的各个方面，如汽车或家电板，高速公路护栏、特高压铁塔或电信基站铁塔，煤气、石油化工管道，轮胎，汽配、卫浴、箱包、玩具等五金材料。 向上驱动 1. 锌矿紧张及需求疲软限制海外冶炼进一步增产。 2. 中国现实需求旺盛。 向下驱动 1. 中国精炼锌产量仍高。 2. 欧美需求偏弱。 逻辑分析 冶炼高产量，海外弱需求，趋势较难现。 观点 震荡，上方压力21500，下方支撑20100。 交易咨询业务：沪证监许可【2012】1515号 DYQH-W-ZN-20240223 上海东亚期货 周报 数据来源：东亚期货 据ILZSG，2023年12月全球锌精矿产量为109万吨，同比-0.4%，1-12月累计同比-1.4%。 数据来源：ILZSG，EAF 由于锌矿供给负增长，23年锌矿加工费全年加速下滑。据SMM，目前国产矿加工费报4000元/吨，进口加工费报80美元/吨。 数据来源：Bloomberg，SMM，EAF 供需 据ILZSG，2023年12月，全球精炼锌产出117万吨，同比+4.6%，1-12月累计同比+3.9%主要增长在欧洲冶炼复产和中国冶炼增产。 800850900950100010501100115012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月ILZSG全球锌矿产量2019年2020年2021年2022年2023年0501001502002503003503000400050006000700020112012201320142015201620172018201920202021202220232024锌精矿TC国内锌精矿进口锌精矿 交易咨询业务：沪证监许可【2012】1515号 DYQH-W-ZN-20240223 上海东亚期货 周报 数据来源：ILZSG，EAF 2023年1月SMM中国精炼锌产量为59.7万吨，同比大幅增加11%，预计2月产量51万吨，同比1.6%，高位回落。 数据来源：SMM，EAF 2023年12月中国锌锭进口2.2万吨，1-12月累计净进口精炼锌36万吨，同比大幅增加。 1000105011001150120012501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月ILZSG全球锌锭产量2019年2020年2021年2022年2023年4045505560651月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM中国锌锭产量2021年2022年2023年2024年 交易咨询业务：沪证监许可【2012】1515号 DYQH-W-ZN-20240223 上海东亚期货 周报 数据来源：海关，EAF 从加工锌材数据看，目前各主要下游依然保持偏强的原料采购库存，且实际产量也保持稳定。 数据来源：SMM，EAF 结合加工需求和表观需求观察，当前中国锌锭市场旺季需求环比维持，匹配四季度偏高供给（体现在环比增产和进口保持高位），供需双旺。 -4-202468101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国锌锭净进口2021年2022年2023年2024年 交易咨询业务：沪证监许可【2012】1515号 DYQH-W-ZN-20240223 上海东亚期货 周报 数据来源：SMM，海关，EAF 而放眼全球市场，2023年由于欧美需求大幅走弱，全球供需过剩较大，LME市场仓单压力显性化，中国市场显著吸收海外过剩量，因此得以保持平衡，现货并无紧张感。 库存 截至本周，国内社库加保税锌锭库存14.2万吨，库存低位。 010203040506070123456789101112锌锭库存（国内+保税）变化14-23年区间202220232024 交易咨询业务：沪证监许可【2012】1515号 DYQH-W-ZN-20240223 上海东亚期货 周报 数据来源：SMM，EAF 截至本周，LME库存达27万吨，全球锌锭显性库存47万吨，库存有所累积，压力集中在海外市场。 数据来源： LME，SMM，EAF 价差 由于锌矿加工费持续收窄、且锌价低位震荡，冶炼厂利润收缩相对加快、甚至亏损，矿山生产盈利也有收缩。 数据来源：SMM，EAF 010000020000030000040000050000060000070000080000001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月全球锌锭显性库存2021202220232024-200002000400060008000100002022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-05锌产业链利润分配冶炼实际利润（考虑硫酸收益）边际锌矿山利润 交易咨询业务：沪证监许可【2012】1515号 DYQH-W-ZN-20240223 上海东亚期货 周报 交易咨询业务：沪证监许可【2012】1515号 DYQH-W-ZN-20240223 上海东亚期货 周报 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或询价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 服务内容-风险管理顾问 协助客户建立风险管理制度、操作流程，提供风险管理咨询、专项培训等 服务内容-研究分析 收集整理期货市场信息及各类相关经济信息，研究分析期货市场及相关现货市场的价格及其相关影响因素，制作、提供研究分析报告或者资讯信息的研究分析服务。 服务内容-交易咨询 为客户设计套期保值、套利等投资方案，拟定期货交易策略等 服务内容-服务电话 服务问询电话：021-55275087（由交易咨询部统一受理） 投诉电话：021-55275065 地址： 上海市虹口区东大名路1089号26层2601-2608单元 电话：400-600-7299