2023年度信用债违约分析：实质违约和展期同比减少，关注地产行业未来兑付风险

作者：陈浩川邮箱：research@fecr.com.cn ——2023年度信用债违约分析 摘要 2023年信用债市场共有31只债券新发生违约，违约时债券余额合计213.79亿元，涉及的违约主体共13家，其中5家为首次违约主体，年内新增违约债券主要分布在前三季度。与2022年相比，2023年新增违约债券只数和违约主体个数均显著减少，新增违约债券余额进一步下降。2023年，房地产行业仍为最主要的债券违约事件发生领域，违约主体数量较2022年持平，同时，其他行业信用债违约事件与2022年相比显著减少。 相关研究报告： 1.《新增债券违约率小幅上升，关注房企违约风险——2022年第一季度信用债违约分析》，2022.04.08 2023年新增首次违约主体共有5家，主要为房地产企业。从企业性质来看，新增首次违约主体均为民营企业。年度新增主体违约率为0.11%，较2022年有所下降；其中，民营企业新增主体违约率有所下降，国有企业新增主体违约率为0%；民营企业新增债券违约率显著下降，国有企业新增债券违约率与2022年水平持平。 2.《新增债券违约率大幅下降，关注房企展期债券后续状态——2021年第四季度信用债违约分析》，2022.01.13 2023年信用债共有89只债券发生展期，涉及29家发债主体。展期债券的数量和涉及金额均较2022年明显下降。拉长时间来看，2018年以来，年度展期债券数量和涉及金额均逐年增长，2023年展期债券余额和展期主体数量虽下降明显，但仍处于相当高的水平。大部分展期发行人为房地产企业，其后续的债务风险值得进一步关注。 3.《新增债券违约率上升，继续关注房企违约风险——2021年第三季度信用债违约分析》，2021.10.14 总的来说，2023年以来我国债券实质违约事件大幅减少，但是，债券展期事件虽明显下降但仍处于高位，未来相关债券仍有不小兑付风险。展望未来，随着国内房地产行业融资通道进一步修复，以及国内经济的后续改善，房地产企业所面临的困局或将在2024年得到进一步改善。 4.《逆势扩张致大量项目积压，“三道红线”下再融资困难——蓝光发展债券违约案例分析》，2021.08.17 5.《首次违约主体数量下降，关注民营企业违约风险加大——2021年第二季度信用债违约分析》，2021.07.14 一、信用债实质性违约同比减少 本文中的违约是指未按时兑付本金和/或利息、未按时兑付回售款或未按时兑付回售款和利息、提前到期未兑付、触发交叉违约、担保违约，但不包括本息展期，相关统计均参考自Wind资讯。本文的违约债券统计口径包括Wind二级债券分类中的一般公司债、私募债、一般企业债、超短期融资债券、一般短期融资券、一般中期票据和可交换债。 Wind资讯统计显示，2023年全国新增31只债券新发生违约，违约时的债券余额合计213.79亿元，涉及的违约主体共有13家，其中5家是首次违约主体（第一次出现旗下所发行信用债违约的主体）。与2022年情况相比，2023年新增违约债券只数和违约主体个数均显著减少，新增违约债券余额进一步下降（前值为295.09亿元，图1）。 从债券违约在2023年各季度的分布情况来看，2023年新增违约债券主要分布在前三季度。第四季度新增债券违约只数大幅减少，仅有2只新增违约债券和1家首次违约主体（图2）。 从2023年违约主体所属行业来看，共有7家违约主体为房地产行业企业，2家违约主体为商贸零售行业企业，其他行业均只有1家违约主体（见图3）。与2022年情况类似，2023年房地产行业仍为最主要的债券违约事件发生领域，房地产违约主体数量与2022年持平，但是，2023年其他行业信用债违约事件与2022年相比显著减少。2023年违约主体发行时评级为AAA和AA+级的违约主体家数合计占比为84.6%。 二、新增首次违约主体均为房地产企业 2023年新增首次违约主体共5家，涉及违约债券共11只，当年度应兑付而未兑付金额为58.363亿元。从企业性质来看，首次违约主体均为民营企业。从所属行业来看，4家主体属于房地产行业，1家主体属于商贸零售行业，受政策调控及前期房地产企业激进扩张策略等因素的影响，2023年新增违约企业仍集中于房地产行业。 从新增主体违约率（户数法）来看，2023年新增主体违约率为0.11%，较去年进一步下降。民营企业新增主体违约率1.55%，较去年有所下降（前值为1.81%）；本年度没有国有企业新增违约主体，国有企业新增主体违约率为0%（见图4）。 从新增债券违约率（余额法）来看，2023年新增债券违约率为0.08%，较上个年度下降0.03个百分点，其中民营企业新增债券违约率为2.03%，较上个年度下降0.45个百分点（图5）；国有企业新增债券违约率为0.002%，与上年度相比未发生明显变化（见图5）。 三、债券展期有所下降 对于未纳入上述2023年新增违约债券统计，但发生了首次本息展期的债券（即在本年度内该债券第一次发生本息展期情况），2023年发生展期的债券共有89只，涉及主体29家，涉及债券余额合计共990.86亿元。相比去年的103只、1522.75亿元的展期债券，2023年展期债券的数量和涉及债券余额均显著下降。拉长时间来看，2018 年以来，年度展期债券数量和涉及金额均逐年增长，2023年展期债券余额和展期主体数量虽下降明显，但仍处于相当高的水平。 从2023年发生展期的发行人所属行业来看，29家展期发行人中有22家为房地产企业（图7），其余展期企业涉及的行业为非银金融、基础化工、商贸零售、通信和有色金属。与去年相比，2023年展期企业涉及行业类别数量显著减少。展望未来，如果这些展期企业的经营及外部融资情况无法得到改善，其面临的偿债风险将无法获得根本性解决，展期债券的兑付风险仍然较大，不确定性较高。现将2023年所有发生展期的企业汇总梳理见下表2，其后续的债务风险值得进一步关注。 四、总结与展望 2023年，我国新增违约债券只数和违约主体个数均较2022年显著减少，新增违约债券余额也显著下降，仅新增5家首次违约主体。房地产行业仍为最主要的债券违约事件发生领域，共有7家房地产行业主体违约，数量与2022年持平，同时，其他行业信用债违约事件与2022年相比显著减少。 新增首次违约主体方面，2023年新增首次违约主体共有5家，均为民营企业。新增主体违约率较2022年进一步下降；其中，民营企业新增主体违约率有所下降，国有企业新增主体违约率为0%；民营企业新增债券违约率显著下降，国有企业新增债券违约率与上年度相比未发生明显变化。 2023年展期债券的数量和涉及金额均较2022年明显下降，但仍处于较高水平。拉长时间来看，2018年以来，年度展期债券数量和涉及金额均逐年增长，并于2023年开始下降。大部分展期发行人为房地产企业，其后续的债务风险值得进一步关注。 总的来说，2023年以来我国债券实质违约事件大幅减少，但是，债券展期事件虽明显下降但仍处于高位，未来相关债券仍有不小兑付风险。展望未来，随着国内房地产行业融资通道进一步修复，以及国内经济的后续改善，房地产企业所面临的困局或将在2024年得到进一步改善。 【作者简介】 陈浩川，北京化工大学材料科学与工程硕士、麦考瑞大学银行金融硕士，研究与发展部研究员。 【关于远东】 远东资信评估有限公司（简称“远东资信”）成立于1988年2月15日，是中国第一家社会化专业资信评估公司。作为中国评级行业的开创者和拓荒人，曾多次参与中国人民银行、证监会和发改委等部门的监管文件起草工作，开辟了信用评级领域多个第一和多项创新业务。 站在新的历史起点上，远东资信充分发挥深耕行业30余年的丰富经验，以准确揭示信用风险、发挥评级对金融市场的预警功能为己任，秉承“独立、客观、公正”的评级原则和“创新、专业、责任”的核心价值观，着力打造国内一流、国际知名的信用服务平台。 远东资信评估有限公司 上海总部地址：上海市杨浦区大连路990号海上海新城9层电话：021-65100651 北京总部地址：北京市东城区东直门南大街11号中汇广场B座11层电话：010-57277666 【免责声明】 本报告由远东资信提供。报告引用的相关资料均为已公开信息，远东资信进行了合理审慎的核查，但不应视为远东资信对引用资料的真实性及完整性提供了保证。 远东资信对报告内容保持客观中立态度。报告中的任何表述，均应严格从经济学意义上去理解，并不含有任何道德偏见、政治偏见或其他偏见，远东资信对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任。报告内容仅供读者参考，但并不构成投资建议。 本报告版权归远东资信所有，未经许可，任何机构或个人不得以任何形式进行修改、复制、销售和发表。如需转载或引用，需注明出处，且不得篡改或歪曲。 我司对于本声明条款具有修改和最终解释权。