金融行业周报：5年期LPR下调25BP，银行息差延续下行趋势

1金融行业周报——5年期LPR下调25BP，银行息差延续下行趋势证券研究报告王维逸S1060520040001（证券投资咨询）袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询）李冰婷S1060520040002（证券投资咨询）韦霁雯S1060122070023（一般证券业务）许淼S1060123020012（一般证券业务）证券分析师研究助理请务必阅读正文后免责条款2024年02月25日 2核心观点21、降息落地，5年期LPR下调25BP。2月20日，LPR报价出炉，1年期LPR为3.45%，上次为3.45%；5年期以上LPR下调25个基点至3.95%，单次下调幅度创LPR改革以来新高。本次5年期LPR的大幅下调使得期限溢价缩窄至历史新低50BP，在本月MLF保持不变的情况，LPR先行调整，政策“稳增长”基调凸显，对于地产的政策托底效果正在逐步显现，尤其是提振居民端中长期按揭贷款需求信号较为明显。从银行端来看，2023年存款挂牌利率调降速度的加快有利于对冲资产端利率下行带来的负面影响，24年年初央行降准0.5pct以及下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25%都有利于银行减少负债端成本。综合来看，由于存贷款久期不同，短期对冲资产端利率下行负面影响贡献有限，特别是2024年一季度重定价压力的集中释放，后续季度银行息差或将持续承压。2、息差延续下行趋势，资产质量保持稳健。国家金融监督管理总局公布2023年4季度主要监管指标，23年末我国银行业本外币资产总额417万亿元，同比增长9.7%（vs+9.5%，23Q3）。2023年商业银行累计净利润同比增长3.2%，增速水平环比前3季度略有回升1.6个百分点，我们预计拨备的反哺仍是主要的贡献因素。展望后续季度，持续降息环境下银行营收端压力略有抬升，但存款利率的下行或将缓释资产端定价下行压力，稳增长政策的落地也将持续修复信贷需求。商业银行2023年末净息差环比3季度末下降4BP至1.69%，整体延续下行趋势。展望后续季度，1季度重定价的集中释放或将对息差造成负面影响，持续让利实体经济背景下，息差预计仍将面临下行压力。2023年末商业银行口径不良率环比3季度末下行2BP至1.59%，不良率水平持续下行。从前瞻性指标来看，2023年末关注率环比3季度末上升1BP至2.20%，我们预计与零售资产质量的扰动相关。展望未来，我们预计目前风险端暴露比较充分，同时考虑到近期利好地产政策的持续出台以及稳增长政策的不断落地，重点领域风险的妥善处理以及经济预期的修复都将有利于银行风险端改善，预计整体不良生成压力可控，资产质量将保持稳健。3、寿险略有承压，产险维持稳健。寿险业务:挖掘储蓄需求，注重期交业务，预计保费承压主要受趸交业务和续期业务影响。近年来，银行存款利率下行，银行理财产品向净值化转型、收益率波动下滑，储蓄险竞品吸引力明显降低。同时，居民风险偏好较低、保本储蓄意愿维持高位，预计对储蓄型保险产品需求持续旺盛。2024年1月主要上市险企寿险业务原保费同比增速普遍下滑:国寿(+2.2%)>平安(-2.2%)>太保(-14.7%)>新华(-15.0%)>人保(-15.3%)。产险业务:保费持续稳健增长。2024年1月主要上市险企财险业务原保费保持增长，同比增速表现:太保(+8.9%)>人保(+2.7%)>平安(+1.1%)。从人保财险细分险种来看，车险保持平稳增长、1月保费同比+2.9%;非车险受基数和业务季节性因素影响，主要险种保费同比增速略逊于车险:意健险同比+1.6%、农险同比-2.1%。5年期LPR下调25BP，银行息差延续下行趋势 CONTENT目录•降息落地，5年期LPR下调25BP•息差延续下行趋势，资产质量保持稳健•寿险略有承压，产险维持稳健重点聚焦•银行：银行对房地产项目授信已超过1600亿元•证券：证监会召开系列座谈会听取意见建议•保险：证监会发布新版上市保险公司信息披露编报规则•金融科技：国务院国资委召开中央企业人工智能专题推进会行业新闻行业数据•市场表现：本周银行、证券、保险、金融科技指数分别变动+6.09%、+2.35%、+3.39%、+14.43%•银行：公开市场操作实现净回笼8410亿元，SHIBOR利率分化•证券：周度股基日均成交额环比上升11.29%•保险：十年期国债到期收益率环比下降2.93bps 4重点聚焦1点评：2月20日，LPR报价出炉，1年期LPR为3.45%，上次为3.45%；5年期以上LPR下调25个基点至3.95%，单次下调幅度创LPR改革以来新高。本次5年期LPR的大幅下调使得期限溢价缩窄至历史新低50BP，在本月MLF保持不变的情况，LPR先行调整，政策“稳增长”基调凸显，对于地产的政策托底效果正在逐步显现，尤其是提振居民端中长期按揭贷款需求信号较为明显。从银行端来看，2023年存款挂牌利率调降速度的加快有利于对冲资产端利率下行带来的负面影响，24年年初央行降准0.5pct以及下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25%都有利于银行减少负债端成本。综合来看，由于存贷款久期不同，短期对冲资产端利率下行负面影响贡献有限，特别是2024年一季度重定价压力的集中释放，后续季度银行息差或将持续承压。事件：2月20日，LPR报价出炉，1年期LPR为3.45%，上次为3.45%；5年期以上LPR下调25个基点至3.95%，单次下调幅度创LPR改革以来新高。（资料来源：中国人民银行，平安证券研究所）降息落地，5年期LPR下调25BPLPR历年报价情况3.0%3.2%3.4%3.6%3.8%4.0%4.2%4.4%4.6%4.8%5.0%19-0819-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-02中国:贷款市场报价利率(LPR):1年中国:贷款市场报价利率(LPR):5年大行存款挂牌利率大行存款挂牌利率23年6月挂牌利率(%)23年9月挂牌利率（%）最新挂牌存款利率(%)变动幅度(BP)城乡居民及单位存款活期0.200.200.20-定期整存整取三个月1.251.251.15-10半年1.451.451.35-10一年1.651.551.45-10二年2.051.851.65-20三年2.452.201.95-25五年2.502.252.00-25零存整取、整存零取、存本取息一年1.251.251.15-10三年1.451.451.35-10五年1.451.451.35-10定活两便按一年以内定期整存整取同档次利率打6折-协定存款0.900.900.70-20通知存款一天0.450.450.25-20七天1.001.000.80-20资料来源：公司官网，平安证券研究所，注：大行指工农中建交五家银行 5重点聚焦1点评：2023年商业银行累计净利润同比增长3.2%，增速水平环比前3季度略有回升1.6个百分点，我们预计拨备的反哺仍是主要的贡献因素。展望后续季度，持续降息环境下银行营收端压力略有抬升，但存款利率的下行或将缓释资产端定价下行压力，稳增长政策的落地也将持续修复信贷需求。商业银行2023年末净息差环比3季度末下降4BP至1.69%，整体延续下行趋势。展望后续季度，1季度重定价的集中释放或将对息差造成负面影响，持续让利实体经济背景下，息差预计仍将面临下行压力。2023年末商业银行口径不良率环比3季度末下行2BP至1.59%，不良率水平持续下行。从前瞻性指标来看，2023年末关注率环比3季度末上升1BP至2.20%，我们预计与零售资产质量的扰动相关。展望未来，我们预计目前风险端暴露比较充分，同时考虑到近期利好地产政策的持续出台以及稳增长政策的不断落地，重点领域风险的妥善处理以及经济预期的修复都将有利于银行风险端改善，预计整体不良生成压力可控，资产质量将保持稳健。事件：国家金融监督管理总局公布2023年4季度主要监管指标，23年末我国银行业本外币资产总额417万亿元，同比增长9.7%（vs+9.5%，23Q3）。（资料来源：国家金融监督管理总局，平安证券研究所）息差延续下行趋势，资产质量保持稳健4季度净利润增速边际回暖4季度不良率环比下行商业银行净息差走势（分机构类型）4季度规模增速略有回暖11.1%11.5%12.6%7.4%7.1%1.2%5.4%1.3%2.6%1.6%3.2%0%2%4%6%8%10%12%14%05,00010,00015,00020,00025,000商业银行累计净利润（亿元）同比增速（右）1.5%1.6%1.7%1.8%1.9%2.0%2.1%2.2%2.3%2.4%大行股份行城商行农商行9.2%8.3%8.6%9.4%10.4%10.9%10.8%11.7%11.1%10.5%11.0%0%2%4%6%8%10%12%14%050100150200250300350400商业银行总资产（万亿元）同比增速（右）1.80%1.76%1.75%1.73%1.69%1.67%1.66%1.63%1.62%1.62%1.61%1.59%1.45%1.50%1.55%1.60%1.65%1.70%1.75%1.80%1.85%25,00026,00027,00028,00029,00030,00031,00032,00033,0001Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23不良贷款余额（亿元）不良率（右） 6重点聚焦1点评：寿险业务:挖掘储蓄需求，注重期交业务，预计保费承压主要受趸交业务和续期业务影响。近年来，银行存款利率下行，银行理财产品向净值化转型、收益率波动下滑，储蓄险竞品吸引力明显降低。同时，居民风险偏好较低、保本储蓄意愿维持高位，预计对储蓄型保险产品需求持续旺盛。2024年1月主要上市险企寿险业务原保费同比增速普遍下滑:国寿(+2.2%)>平安(-2.2%)>太保(-14.7%)>新华(-15.0%)>人保(-15.3%)。产险业务:保费持续稳健增长。2024年1月主要上市险企财险业务原保费 保 持 增 长，同 比 增 速 表 现:太保(+8.9%)>人保(+2.7%)>平安(+1.1%)。从人保财险细分险种来看，车险保持平稳增长、1月保费同比+2.9%;非车险受基数和业务季节性因素影响，主要险种保费同比增速略逊于车险:意健险同比+1.6%、农险同比-2.1%。事件：上市险企2024年1月保费数据发布，寿险策略调整使保费略有承压、产险保费保持稳健增长。（资料来源：公司公告、平安证券研究所）寿险略有承压，产险维持稳健人保财险1月分险种保费增速人保财险1月保费结构人身险累计保费增速财产险累计保费增速 7行业新闻|银行2国家金融监督管理总局发布《汽车金融公司监管评级办法》事件：2月19日，金融监管总局制定发布了《汽车金融公司监管评级办法》，自发布之日起施行。《评级办法》共五章二十二条，包括总则、评级要素、组织实施、评级结果与运用和附则，从总体上对汽车金融公司监管评级工作进行规范。一是明确监管评级要素与方法，二是明确监管评级组织实施流程，三是明确分类监管原则与措施。（资料来源：国家金融监督管理总局）金融监管总局上海监管局：力争2024年年末普惠型小微贷款余额突破1.3万亿元事件：2月18日，金融监管总局上海监管局印发《关于实施“融资畅通工程”优化营商环境进一步支持上海经济金融高质量发展的通知》，提及上海将持续扩容普惠型小微企业贷款规模，保持普惠贷款增量扩面提质增效，力争到2024年末普惠型小微企业贷款余额突破1.3万亿元；还将试点搭建普惠金融数字化综合服务平台，推进上海“保险码”平台与医保等部门对接合作，力争上海“保险码”平台普惠保险产品新增风险保额2000亿元以上；同时，要构建普惠保险发展机制，2024年力争上海个人养老金保险产品实现保费收入10亿元左右。（资料来源：金融监督管理总局上海监管局、慧保天下）银行对房地产项目授信已超过1600亿元事件：2月20日，根