节后返程高峰集中，后续关注平季需求

投资建议：一、航空机场：节后返程高峰集中，后续关注平季需求。正月初五（2月14日）-正月初九（2月18日），民航节后返程高峰较为集中，连续五天客运量超230万人次。本周为节后复工第一周，民航旅客量较上周有明显回落（2月19日至2月22日日均客流量为210万人次），但平均看仍高于节前返乡日均客流量（1月26日至2月9日日均客流量为207万人次），预计返程热度将维持至元宵节。春运过后，航空出行将回到传统平季，建议持续关注后续公商务出行需求以及旺季休闲游出行需求。我们认为中长期看行业基本面向好趋势不改，尽管737MAX恢复交付，但“十四五”期间飞机引进增速放缓趋势确定，随着国际市场持续恢复，国内市场供需格局有望进一步改善，叠加票价市场化改革利好，航空公司有望迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空、三大航、上海机场，建议关注华夏航空、白云机场。 二、公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。中特估引领，板块提估值轮动，交运板块长期被低估值的公路、铁路、港口迎来价值发现行情。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。 三、大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。从中长期来看，我国房地产市场正从过去的高速发展转向平稳发展。2023年7月以来，官方陆续调整及优化房地产相关政策，个人住房贷款“认房不认贷”政策逐步在各地落实实施。11月以来，深圳、北京、上海相继优化普通住房认定标准和购房信贷政策。2024年1月27日，广州市人民政府放开大户型限购，本周，又有上海、苏州宣布放松住房限购。自2010年开始在中国热点城市逐步施行的楼市限购出现明确放松信号。我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，叠加1万亿国债推动基建投资，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。 航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比下降。1）2月19日-2月23日，日均执飞航班量：南方航空2360.40架次，周环比减少8.81%；东方航空2361.80架次，周环比减少6.84%；中国国航1594.20架次，周环比减少4.58%；春秋航空508.20架次，周环比减少0.46%；吉祥航空394.40架次，周环比减少3.64%。2）2月19日-2月23日，平均飞机利用率：南方航空8.30小时/日，周环比减少6.74%；东方航空8.20小时/日，周环比减少5.75%；中国国航7.80小时/日，周环比减少4.88%；春秋航空9.30小时/日，周环比减少1.06%；吉祥航空9.70小时/日，周环比减少3.00%。 机场：国内航线周环比下降，国际航线周环比增减不一。1）2月19日-2月23日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场1021.80架次，周环比减少5.43%； 北京首都机场923.80架次，周环比减少2.48%；广州白云机场1200.60架次，周环比减少6.55%；厦门高崎机场470.00架次，周环比减少3.18%；上海浦东机场907.00架次，周环比减少1.64%；上海虹桥机场715.20架次，周环比减少4.15%。2）2月19日-2月23日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场82.40架次，周环比减少1.23%；北京首都机场147.60架次，周环比增加1.19%；广州白云机场193.40架次，周环比减少2.95%；厦门高崎机场47.40架次，周环比减少5.20%；上海浦东机场380.60架次，周环比减少3.37%；上海虹桥机场16.00架次，与上周持 请务必阅读正文之后的重要声明部分 平。 n 航运：集运指数、散运指数、原油价格周环比增减不一，油运指数周环比下降。1）集运：截至2月23日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于2109.91点，周环比下降2.60%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于1402.22点，周环比下降3.64%；CCFI美西航线报收于1134.45点，周环比增加0.71%；CCFI美东航线报收于1292.60点，周环比下降4.13%；CCFI欧洲航线报收于2189.87点，周环比下降5.52%；CCFI地中海航线报收于2812.56点，周环比下降5.07%。2）散运：截至2月23日，波罗的海干散货指数BDI报收于1866.00点，周环比增加15.90%；巴拿马型运费指数BPI报收于1595.00点，周环比下降3.10%；好望角型运费指数BCI报收于3145.00点，周环比增加28.47%；超级大灵便型运费指数BSI报收于1189.00点，周环比增加11.02%；小灵便型运费指数BHSI报收于628.00点，周环比增加9.79%；中国沿海散货运价指数CCBFI报收于953.04点，周环比下降0.27%；中国进口干散货运价指数CDFI报收于1211.97点，周环比增加5.84%。3）油运：截至2月23日，原油运输指数BDTI报收于1209.00点，周环比下降9.84%；成品油运输指数BCTI报收于1062.00点，周环比下降5.93%。4）油价：截至2月22日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于79.64美元/桶，周环比增加1.49%；截至2月23日，英国布伦特原油现货价报收于85.81美元/桶，周环比下降0.57%。 n 风险提示：汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分 1核心观点及投资建议 n 航空机场：节后返程高峰集中，后续关注平季需求。正月初五（2月14日）-正月初九（2月18日），民航节后返程高峰较为集中，连续五天客运量超230万人次。本周为节后复工第一周，民航旅客量较上周有明显回落（2月19日至2月22日日均客流量为210万人次），但平均看仍高于节前返乡日均客流量（1月26日至2月9日日均客流量为207万人次），预计返程热度将维持至元宵节。春运过后，航空出行将回到传统平季，建议持续关注后续公商务出行需求以及旺季休闲游出行需求。 我们认为中长期看行业基本面向好趋势不改，尽管737MAX恢复交付，但“十四五”期间飞机引进增速放缓趋势确定，随着国际市场持续恢复，国内市场供需格局有望进一步改善，叠加票价市场化改革利好，航空公司有望迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空、三大航、上海机场，建议关注华夏航空、白云机场。 n 公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。中特估引领，板块提估值轮动，交运板块长期被低估值的公路、铁路、港口迎来价值发现行情。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。 港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。 n 大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。从中长期来看，我国房地产市场正从过去的高速发展转向平稳发展。2023年7月以来，官方陆续调整及优化房地产相关政策，个人住房贷款“认房不认贷”政策逐步在各地落实实施。11月以来，深圳、北京、上海相继优化普通住房认定标准和购房信贷政策。2024年1月27日，广州市人民政府放开大户型限购，本周，又有上海、苏州宣布放松住房限购。自2010年开始在中国热点城市逐步施行的楼市限购出现明确放松信号。我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，叠加1万亿国债推动基建投资，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。 -7-请务必阅读正文之后的重要声明部分 2重点标的 n 重点推荐：吉祥航空，23-25年对应P/E分别为39.11X/15.98X/9.41X。 公司双品牌、双枢纽运营的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。预计公司2023年年度归母净利润为6.8亿元至8.8亿元之间，盈利水平行业领先。 n 重点推荐：春秋航空，23-25年对应P/E分别为24.54X/16.46X/13.02X。 公司为民营低成本航司龙头，预计2023年年度归母净利润为21亿元至24亿元之间，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。2023年，公司生产经营恢复较快，预计公司盈利有望进一步上行。 n 重点推荐：上海机场，23-25年对应P/E分别为95.55X/31.16X/21.63X。 2022年，公司顺利完成与虹桥机场的重组，凭借上海区位优势，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；2023年12月26日，公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。预计公司2023年度归母净利润为9.1亿元至10.8亿元之间。 n 重点推荐：南方航空，23-25年对应P/E分别为-25.23X/17.67X/7.37X。 公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2023年夏秋航季，公司国内时刻量居行业首位，周计划航班量占行业的比重为22%。 n 重点推荐：中国东航，23-25年对应P/E分别为-11.93X/12.72X/6.73X。 公司为上海两场最大承运人，且在一线城市互飞航线中优势明显。根据2023年夏秋季航班计划，公司一线城市对飞周计划航班量（剔除纯货运航司）占比30.04%，居行业首位。国际航线方面，公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例，公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例（剔除纯货运航司）分别为30.69%、21.24%、28.72%，均居行业首位。在当前国内恢复快于国际的情况下，公司商务线优势有望得到释放，随着日韩泰航线的进一步恢复，公司业绩有望进一步受益。 n 重点推荐：青岛港，23-25年对应P/E分别为9.65X/8.73X/7.87X。青岛港口是世界第四大沿海港口，我国北方最大的外贸口岸，区位优势显著，作业效率一流。2023年前三季度，公司实现归母净利润37.88亿元，同比增长9.83%；公司及其分公司、子公司、合营及联营公司合计完成货物吞吐量5.04亿