大炼化周报：节后下游复工偏缓，长丝累库加剧

证券研究报告 2024年2月25日 行业研究——周报 本期内容提要： ➢【炼油板块】截至2024年2月23日当周，油价震荡下跌。本周，美国商业原油仍出现累库，美联储推迟降息预期，市场对需求疲软的担忧进一步加剧，同时，旨在促成以色列和哈马斯之间达成停火和释放人质协议的谈判在巴黎举行，国际油价震荡下跌。截至本周五（2024年2月23日），布伦特、WTI油价分别为81.62、76.49美元/桶。国内成品油方面，柴油、航煤价格价差下行，汽油价格小幅上行。海外市场方面，东南亚、欧洲、北美市场价格普跌。 胡晓艺石化行业研究助理联系电话：15632720688邮箱：huxiaoyi@cindasc.com ➢【化工板块】本周部分化工产品在供需支撑下价格上扬。其中，纯苯方面，春节过后纯苯库存端国内码头仅有小幅累库，带动产品价格价差大幅上行。MMA方面，供给端春节期间浙江MMA装置停车检修，节后重庆MMA装置停车检修，MMA供应缩减，需求端节后下游生产企业逐步恢复生产，产品价格价差大幅上行。聚丙烯、丙烯腈产品价格小幅上行。聚乙烯、聚碳酸酯价格重心维稳。EVA产品价格价差小幅下行。 ➢【聚酯板块】本周多数产品受下游开工未达预期影响价格有所下行。上游方面，PX产品价格小幅上行。MEG产品价格小幅下跌。PTA方面，供给端部分PTA装置检修推迟，需求端节后终端及聚酯工厂并未完全复工，尽管成本端有一定支撑，但产品价格仍小幅下行。涤纶长丝方面，供给端，春节假期结束，长丝市场前期减停装置陆续重启升温，同时伴有个别企业按原定计划进行装置检修，市场整体供应量提升。需求端，下游大部分织造及印染企业还未正式复工，多数工人预计于正月十五之后返岗，需求恢复有限，产品价格整体持稳。短纤和瓶片产品价格小幅下跌。 ➢6大炼化公司涨跌幅：截止2024年2月23日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+0.89%）、恒力石化（+2.83%）、东方盛虹（+2.39%）、恒逸石化（-7.48%）、桐昆股份（+1.98%）、新凤鸣（-2.33%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+9.68%）、恒力石化（+6.88%）、东方盛虹（+12.15%）、恒逸石化（+9.48%）、桐昆股份（+8.17%）、新凤鸣（+9.84%）。 ➢风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2024年2月23日，布伦特周均原油价格涨幅为23.06%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为13.49%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为40.36%。 截至2月23日当周，国内重点大炼化项目价差为2519.69元/吨，环比变化-1.65元/吨（-0.07%）；国外重点大炼化项目价差为1321.22元/吨，环比变化-148.47元/吨（-10.10%）。截至2月23日当周，布伦特原油周均价为83.05美元/桶，环比变化+0.80%。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 ➢原油：截至2024年2月23日当周，油价震荡下跌。本周，美国商业原油仍出现累库，美联储推迟降息预期，市场对需求疲软的担忧进一步加剧，同时，旨在促成以色列和哈马斯之间达成停火和释放人质协议的谈判在巴黎举行，国际油价震荡下跌。截至本周五（2024年2月23日），布伦特、WTI油价分别为81.62、76.49美元/桶。 ➢成品油：柴油、航煤价格价差下行，汽油价格小幅上行。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7596.00（-15.00）、9010.71（+20.71）、6822.00（-3.00）元/吨，折合145.88（-0.30）、173.04（+0.38）、131.01（-0.07）美元/桶，与原油价差分别为3289.21（-49.81）、4703.92（-14.10）、2515.21（-37.81）元/吨，折合62.83（-0.97）、90.00（-0.28）、47.96（-0.73）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3 国外成品油价格、价差情况： ➢东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5499.20（-215.12）、4945.31（-138.54）、5355.19（-166.97）元/吨，折合106.05（-4.15）、95.37（-2.67）、103.27（-3.22）美元/桶，与原油价差分别为1192.41（-249.93）、638.52（-173.36）、1048.40（-201.78）元/吨，折合22.71（-5.11）、12.03（-3.63）、19.93（-4.18）美元/桶。 ➢北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为6025.02（-233.91）、5018.36（-99.16）、5731.56（-331.86）元/吨，折合116.18（-4.52）、96.77（-1.92）、110.50（-6.43）美元/桶，与原油价差分别为1718.23（-268.72）、711.57（-133.98）、1424.77（-366.67）元/吨，折合33.13（-5.19）、13.72（-2.59）、27.45（-7.09）美元/桶。 ➢欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5897.32（-231.29）、5951.61（-78.57）、6289.46（-257.51）元/吨，折合113.26（-4.44）、114.31（-1.51）、120.80（-4.95）美元/桶，与原油价差分别为1590.53（-266.10）、1644.82（-113.39）、1982.67（-292.32）元/吨，折合30.22（-5.11）、31.26（-2.17）、37.75（-5.61）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 ➢聚乙烯：价格重心维稳。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9521.43（+71.43）、8202.43（-32.57）、8350.00（0.00）元/吨，与原油价差分别为5214.64（+36.62）、3895.64（-67.38）、4043.21（-34.81）元/吨。 ➢EVA：产品价格价差小幅下行。本周EVA均价12285.71（-14.29）元/吨，EVA-原油价差7978.92（-49.10）元/吨。 ➢纯苯：本周部分纯苯装置检修，叠加春节过后国内码头仅有少量累库，供给端支撑产品价格价差大幅上行。本周纯苯均价8807.14（+307.14）元/吨，纯苯-原油价差4500.35（+272.33）元/吨。 ➢苯乙烯：产品价格维稳，价差小幅下行。本周苯乙烯均价9350.00（0.00）元/吨，苯乙烯-原油价差5043.21（-34.81）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com8 ➢聚丙烯：产品价格小幅上行。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6208.27（+35.59）、8950.00（0.00）、7671.43（+71.43）元/吨，与原油价差分别为1901.48（+0.78）、4643.21（-34.81）、3364.64（+36.62）元/吨。 ➢丙烯腈：产品价格价差小幅上行。本周丙烯腈均价9542.86（+142.86）元/吨，丙烯腈-原油价差5236.07（+108.04）元/吨。 ➢聚碳酸酯：产品价格持稳。本周PC均价16800.00（0.00）元/吨，PC-原油价差12493.21（-34.81）元/吨。 ➢MMA：供给端，春节期间浙江MMA装置停车检修，节后重庆MMA装置停车检修，MMA供应缩减，需求端节后下游生产企业逐步恢复生产，产品价格价差大幅上行。本周MMA均价12603.57（+353.57）元/吨，MMA-原油价差8296.78（+318.76）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚酯板块 ➢PX：产品价格小幅上行。目前PXCFR中国主港周均价在1033.44（+1.68）美元/吨，PX与原油价差在425.45（-4.90）美元/吨，PX与石脑油周均价差在346.68（+29.96）美元/吨，开工率86.46%（+0.36pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢MEG：产品价格小幅下跌。目前MEG现货周均价格在4675.00（-45.00）元/吨，华东罐区库存为75.69（+0.39）万吨，开工率64.20%（+3.70pct）。 资料来源：万得，CCFEI，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢PTA：供给端，部分PTA装置检修推迟，需求端，节后终端及聚酯工厂并未完全复工，尽管成本端有一定支撑，但产品价格仍然小幅下行。目前PTA现货周均价格在5957.14（-37.86）元/吨，行业平均单吨净利润在-93.82（-28.83）元/吨，开工率73.70%（+2.70pct），PTA社会流通库存至191.60（+13.00）万吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，CCFEI，信达证券研发中心 ➢涤纶长丝：供给端，春节假期结束，长丝市场前期减停装置陆续重启升温，同时伴有个别企业按原定计划进行装置检修，市场整体供应量提升。需求端，下游大部分织造及印染企业还未正式复工，多数工人预计于正月十五之后返岗，需求恢复有限，产品价格整体持稳。目前涤纶长丝周均价格POY 7841.43（+11.43）元/吨、FDY8467.14（+17.14）元/吨和DTY 9050.00（0.00）元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY-14.08（+39.35）元/吨、FDY135.73（+43.14）元/吨和DTY-74.76（+31.76）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY22.50（+8.70）天、FDY21.20（+5.50）天和DTY 26.70（+6.40）天，开工率82.20%（+2.70pct）。 ➢织布：本周江浙地区织机开工率为36.76%（+32