拥抱变革，适者生存——全球资产和财富管理调研报告2023

普华永道近期发布的《全球资产和财富管理调研报告2023》显示，到2027年，投资者预期的转变将打破行业现状并重塑行业生态。资产和财富管理机构只有一个选择——拥抱变革，适者生存。 普华永道对全球250家资产管理机构和250家机构投资者的调研结果显示，到2027年，预计全球16%的资产和财富管理机构将被整合或淘汰——这将是历史最高比例的两倍，凸显出全球资产和财富管理行业正面临比以往任何时期都更为严峻的挑战。在社会、经济和地缘政治局势愈加复杂的背景下，一些长期以来备受关注的重点领域，如数字化转型、投资者预期变化、行业整合与“零售化”趋势等，获得了新的进展，但同时也带来了新的挑战。当前，管理者需要专注于思考如何在瞬息万变的行业环境中实现适者生存并谋求发展。 生存与成功的五大要务 1在难得一遇的变局中把握方向 当前，投资者和资产管理机构最为担心未来一到两年内的通胀、市场波动和利率变动问题。对资产和财富管理行业而言，实现超过市场基准、甚至超过低风险存款和货币市场基金的收益，将是一项挑战。 重识客户需求 2 到2030年，全球预计将有68万亿美元的财富完成从“婴儿潮一代”到“千禧一代”的代际传承，而非公开市场的进一步开放和投资配置的转变（包括对ETF需求的提升），正在改变行业的竞争格局和发展前沿。 3拥抱技术前沿与变革 参与调研的机构投资者中，近90%相信革新性技术（包括大数据、人工智能和区块链）的使用将为资产组合带来更好的表现。虽然资产管理机构在技术领域的投入与应用已非常广泛，但仍然难以达到投资者预期。 在成本和竞争压力下扩大规模 4 随着行业集中度加速提升，预计到2027年，全球排名前10位的资产管理机构将控制全球近一半的共同基金资产规模。随着资产管理机构在募资方面的需求提升，以及其对实体经济的影响力不断增强，部分资产管理机构甚至考虑采取更为全面的方式以保持财务健康，例如通过与银行或保险机构进行并购重组、成立合资公司或公司联盟。 强化社会责任 5 参与调研的资产管理机构中，60%认为当前的市场环境下，环境、社会和治理（ESG）领域的专业能力对投资组合管理团队至关重要，而相关的优秀人才却愈发稀缺。随着资产和财富管理行业对于经济的影响力不断提升，资产管理机构的使命与社会责任也受到关注。 值得庆幸的是，面对瞬息万变的市场环境和不断变化的投资者需求，资产和财富管理行业表现出了非凡的韧性。为了应对不断积聚的短期压力，新生代的资产管理机构正在兴起，即具备了科技赋能、以客户为中心、能够在传统和新兴的细分领域管理多种类型资产。普华永道预计，全球资产和财富管理行业将在2027年基本完成转型。因此，管理者必须顺势而为，与时俱进。 设想2027年资产与财富管理行业CEO的一天 2027年6月7日（星期一） 上午8点 与品牌顾问和客户关系团队讨论如何提升公司的信任评级和净推荐值（Net Promoter Score or NPS），并选择合适的数字渠道推广新的理财产品。 上午9点 与首席创新官通话，讨论最新的沙盒试验，需要快速决定是否继续推进并准备召开董事会研究区块链结算和托管安排相关议题。 上午10点 与零售渠道CEO会面，协商收入分成安排，并确定在双方合作的数字渠道客户忠诚度积分项目中，哪方拥有客户关系和数据所有权。 上午11点 与首席投资官会面，讨论发行投资于通证化证券(tokenisedsecurities)的基金产品。 中午12点 在参加立法委员会和电视公开露面之前，听取公司事务简报，准备“净零”投资、中小企业贷款投放和防止“漂绿”措施的相关议题，并听取对媒体和市场反应的最新通报。 下午2点 与公司战略团队会面，讨论私人和/或数字银行的潜在收购目标。 下午3点 与首席运营官会面，讨论进一步优化外包模式，通过只保留核心职能部门来控制成本。 下午5点 在公司员工大会上讨论关于因种族和性别差异造成的薪酬差距问题的研究成果以及未来举措。 中国资产和财富管理行业主要发展机遇 过去几年，作为全球资产与财富管理行业的重要组成部分，即使面对复杂的市场和政策环境，中国资产与财富管理行业在历经锤炼之后，仍然以坚定有序的步伐持续向前迈进，积极转型，并呈现出以下各类战略发展机遇： 1基金投顾业务迎来关键发展期 基金投资顾问业务自2019年10月试点正式启动以来，已初具规模，但渗透率仍然较低。而随着行业从卖方市场向买方市场转型，未来几年或将成为证券、基金类机构发展专精化基金投顾业务的黄金时期。 2个人养老金业务发展加速 2022年，我国个人养老金业务正式启航。截至2023年6月，个人养老金业务参加人数达到4,030万人，总缴费金额182亿元。未来，随着各类机构的加速布局、可配置产品的持续丰富、投资者开户及转入资金进行投资意愿的上升，预计个人养老金业务将成为行业稳定、持续增量的重要来源。 3被动型及量化业务持续增长 自2018年以来，被动型和量化投资在国内经历了快速发展，未来，为应对市场波动等业务挑战和投顾业务及养老金业务带来的产品配置需求增加，被动型及量化投资业务仍将持续发展。 4“固收+”类产品将仍受偏好 虽然“固收+”类产品在过去两年表现欠佳，但由于国内投资者相对保守的风险偏好和低利率环境，“固收+”类产品仍将是配置的重要方向，且其对应策略将进一步丰富。 5信创和“数智化”转型深化 资产与财富管理行业的核心系统信创和“数智化”转型已逐步深化。未来，为了加快业务发展与转型升级，构建高效、安全的服务方案，行业机构将在核心系统信创和“数智化”转型上，包括数据治理环节，持续进行战略性投入，同时也将与多元化的技术服务商进行合作以加强整体抗风险能力。 通过兼并收购实现布局 受行业降费影响，中小型及新成立的资产管理机构将面临更大的经营压力，其中经营不善的机构将退出市场。但由于相关业务牌照的稀缺性，潜在意向者可以通过兼并收购进入市场完成布局。 未来，中国资产与财富管理行业将进一步回归本源，为投资者创造更大价值，同时也将因势利导，依托数智化和业务转型，开创更为广阔的发展空间。 1.在难得一遇的变局中把握方向 调研结果显示，当前，全球投资者和资产管理机构最为担心未来一到两年内的通胀、市场波动和利率变动问题。回顾2022年，全球资产管理规模（AuM）降至115.1万亿美元，较2021年127.5万亿美元的高点下降近10%，为近10年来的最大降幅。但普华永道预计，行业到2027年会实现反弹，资产管理规模或将上升至147.3万亿美元（基准情况预测结果），即实现5%的复合年化增长率。 全球资产管理规模将在2027年前反弹 复合年化增长率（2018年-2022年）= 5.9% 从全球来看，资产管理行业的许多从业者缺乏或根本没有在经济充满不确定性以及主要发达经济体高利率环境下的运营经验，而劳动力短缺和地缘政治局势的不稳定可能会使这种状况更为持久。在应对短期挑战的同时，从业者还需专注于实现业务转型以及长期生存与增长所需的决策和投资。 未来，alpha收益将更难获取，而市场上涨所带来的beta收益则可能会受到来自货币市场基金甚至银行存款的挑战。已经有部分投资者从股票型基金转向了收益率更为稳定的债券型和货币市场基金。此外，还有以下显著的资产再配置趋势：（1）投资者寻求透明度高、流动性好、成本低的投资标的，逐渐转向被动投资；（2）投资者寻求回报率高、能够对冲市场波动性的投资标的，逐渐转向非公开市场。 按资产类别划分的全球资产管理规模 基于上述趋势，主要投资于公开市场的主动型资产管理人，未来可能会继续失去市场份额。此外，如果2024年及以后全球主要发达经济体利率水平维持在4%左右，投资于非公开市场的资产管理人为了保持竞争力，需要大幅提高其内部回报率（IRR）目标，而严峻的经济形势和低成本融资时代的结束将增加目标实现的难度。在越发同质化的市场环境下，数据和预测性分析将成为发掘非常规投资机会的重要抓手。 大规模的资产配置调整意味着主要投资于公开市场的主动型资产管理人可能会失去市场份额。 重回增长趋势 随着全球经济恢复增长以及通胀和利率的压力逐渐缓解，全球资产和财富管理行业的收入预计将反弹，到2027年达6,221亿美元，突破2021年5,991亿美元的历史高点。普华永道预计，增长将由非公开市场收入的持续上涨所驱动，预计到2027年，非公开市场收入将占到全球资产管理行业收入的一半左右，较2020年37.6%的占比大幅上升（见下图）。 到2027年，全球资产管理收入预计将突破历史高点 资产和财富管理机构为寻求增长和收益，开始涉足新的细分市场、地区和资产类别，同时也衍生出可预见的问题，包括业务更加复杂，运营要求更高以及细分产品规模过于分散。 前沿和新兴市场 亚太地区以及非洲和中东地区的前沿和新兴市场将引领全球资产管理规模的增长。普华永道预计，到2027年，亚太地区资产管理规模的增长率相较于北美地区将高出约50%（基准情况预测结果）。对于中东地区，此前因受制于复杂的监管环境，行业增长缓慢，预计未来增长速度会有所上升。为了开拓新市场以实现收入增长的目标，资产和财富管理机构正重拾动力，寻求机会，加快进入独具价值的地区，然而挑战将与机遇并存（见下图）。 到2027年，亚太地区的资产管理总规模增长率将比北美地区高出约50% 复合年增长率(2018年-2022年)=5.9% 年度同比增长 未来展望 发挥独特竞争优势 •当今，即使是大型机构也不可能具备在所有新兴市场中获得竞争优势的规模和专业能力。因此，专注于擅长领域至关重要。资产管理机构可以基于自身规模、人才和技术能力发挥独特的竞争优势，在合理调整细分领域产品组合的同时，提高自身绩效和盈利能力。 在不擅长的领域引入外部资源 •在非核心竞争优势方面，如保险或专业贷款领域，可以引入外部合作伙伴。 •通过进一步了解投资者以及开发数据和分析工具，加深理解客户需求，即便在第三方代销的情况下，资产管理机构依然可以为投资者提供洞察和价值，此举也有助于降低直销带来的复杂性和成本。 中国市场概要及展望 逆境中凸显韧性 •2019年末至2022年末，面对疫情的影响，中国资产管理行业整体规模仍保持了7%的复合年化增长率。截止2023年第三季度，国内整体资产管理规模达到135万亿元。受地缘政治风险上升、部分发达国家加息等诸多宏观因素的影响，相较于全球资产管理规模近10%的降幅，中国资产管理规模与过去两年相比，仍维持了相同水平，并未出现下跌。未来几年，随着国内经济的稳定及养老金等政策的完善，投资者可投资资产的累积和对资产收益率的要求将进一步提升对资产及财富管理产品和服务的需求。普华永道预计，国内资产管理规模也将重回增长。 被动型及量化投资业务将持续发力 •国内资产管理市场长期以传统主动型投资为主。自2018年以来，被动型投资作为资产配置的重要工具在国内迅猛发展。其中，被动型公募基金，尤其是ETF基金（不含货币市场基金ETF），在过去五年间实现了37%的复合年化增长率，截至2023年第三季度，规模已达1.78万亿元。同时，相较于传统投资策略，量化投资获得了快速发展。百亿级量化私募管理人数量迅速增加。为应对未来潜在的alpha收益下滑、过度依赖“明星基金经理”以及投资产能受限等挑战，随着投顾业务及养老金业务带来的工具类产品配置需求增加，被动型及量化投资业务将持续发展。 在同质化竞争格局下探索差异化发展 •当前，国内资产和财富管理行业整体呈现高同质化竞争的格局。同时，部分资产管理机构已基于自身背景及资源禀赋，通过在同类型产品或业务框架下调整投资策略、投资标的、渠道布局、业务模式等方式，探索并实现了特定领域的突破。例如，国内某基金公司依托股东投资银行业务的背景及资源优势，先发布局公募REITs业务，在该细分市场占据领先地位；另有一基金公司在宽基ETF布局时点及规模优势落后的情况下，主动寻求差异化模式、发展主题及行业ETF业务，实现ETF规模行业