金融行业：资产和财富管理变革，塑造未来的力量

金融业的未来资产和财富管理变革:塑造未来的力量普华永道 2|普华永道资产和财富管理变革2020年对于社会、全球经济以及资产和财富管理（AWM)行业而言，都是不寻常的一年。由于金融市场的动荡，资管行业规模在经历了多年的稳健增长之后出现波动，而未来波动或将延续。即使疫苗和诊疗方案能够战胜新冠疫情，我们所处的世界也将不复从前。拐点来临之际，资管行业领军者也将迎来机遇。目前投向环境、社会和治理（ESG）主题的资管规模达110万亿美元，这无疑赋予了资管机构改变世界的能力。凭借一己之力，与包括政府和所投资公司在内的关键利益相关者合作，资管机构可以在当今面临的以下三大重任中发挥巨大作用，并利用这种力量塑造未来。•提供资金：资管机构可以引导资本，瞄准投资机会，从而助力经济走出衰退并维持优秀的资金回报。•获取收益：面对经济疲弱、超低利率以及政府医疗和福利预算紧缩，通过实现风险调整后收益，资管机构可以帮助客户实现储蓄目标并弥补养老金缺口。•拥抱ESG：对于部分投资者来说，财务回报仍将是考量的重中之重。然而，越来越多的投资者期望资管机构在制定投资策略时将ESG因素纳入考量。这一转变已经对产品设计、资产配置以及业绩目标产生颠覆性影响。作为资管领军者，面临的核心挑战是既要承担社会责任，又要履行优化投资回报的受托责任。许多投资者不再接受二选一。然而，反思机构在三大重任中的目标定位，进而实现社会效益和财务回报相得益彰，仅仅是迈出的第一步。此外，还应修复运营，提升竞争力；重设投资策略和组织能力，以实现新的使命。最后一步则是汇报业务变革及目标实现进展情况。在本报告中，我们将针对反思、修复、重设和汇报四项关键举措提供建议。未来十年，能够同时为客户创造突出的社会效益和财务回报的资管机构无疑将成为佼佼者，它们将吸引大量投资，并为股东与合作伙伴持续创造卓越的回报。资产和财富管理的全球影响过去5年，全球资管规模增长超过40%全球资管规模超过110万亿美元，超过美国联邦政府预算的20倍。机构投资者持有全球40%以上的市值。在部分市场占比甚至更高，比如美国的比例高达72%。在发达经济体中，针对私募非金融领域的非银行贷款已超过银行贷款，达到41万亿美元。 pOsPpMrMtQsNrPsOoMpNrQ8OcM7NsQnNpNnMjMnNnPiNmOrRaQrQsPwMrRnRMYrRyR增长预测资管规模的增长取决于经济复苏的速度和可持续性。普华永道资产和财富管理研究中心对三种不同的情景进行了预测：最好情况：财政刺激措施加码使经济恢复生机，提振全球投资者信心，全球各经济体将从2020年第四季度开启快速复苏势头，对资管规模的增长产生正面影响。正常情况：疫情影响仍然持续，经济在2021年中出现复苏，资产管理规模的增速将下滑。我们认为这是最可能出现的情景。最坏情况：出现二次衰退，许多国家将面临新的疫情冲击，被迫采取封锁措施。新冠疫苗的研发与应用也将推迟，经济复苏的时间会推迟到2021年底。资管规模的增速将大幅下滑。最好情况和最坏情况的资管规模差距超过16万亿美元，可见影响之大。从数值来看，无论哪种情景，北美资管规模的增长都是最强劲的。由于拉美和亚太地区的基数比较低，它们的增速将是最快的。此外，鉴于中国市场具有规模大、发展空间大的特点，且对外资开放提速，因此中国将会是最受投资者青睐的市场。3| 普华永道资产和财富管理变革资料来源：普华永道资产和财富管理研究中心预测注：因四舍五入，数字相加或与总数有出入。图1：全球资管规模及地区分布全球资管规模（万亿美元）地区分布（万亿美元） 4| 普华永道资产和财富管理变革聚集三大任务：提供资金，获取收益，拥抱ESG反思未来 8,0917,8256,1774,6662,4382,4155| 普华永道资产和财富管理变革提供资金被动投资和另类投资均延续了增长势头。尽管目前资产管理规模仍以主动投资为主，快速发展的另类投资在阿尔法收益中的贡献越来越大，而被动投资则在捕捉贝塔收益的表现中越来越突出。此外，我们也关注到主动投资和被动投资之间的界限越来越模糊，其中包括不断增长的对主动型交易所交易基金（ETF）的需求。就另类投资而言，非公开市场不断扩展。股票、公司债、主权债券等公开市场投资仍将是资本和借贷的重要来源。然而，随着非公开市场可提供投资的资金水平创下新的纪录，其将在经济复苏道路上发挥关键作用。私募股权投资可以帮助受疫情重创的行业（如酒店、旅游和休闲行业）实现复苏，也有助于突显ESG投资以及与投资者进行数字化交互的重要性。图2：被动投资和另类投资增长较快（单位：万亿美元）图3：从公开市场转向非公开市场产品2019年2020年估计值正常情况2025年估计值正常情况2020年-2025年年均复合增长率估计值全球资管规模110.9112.3139.14.4%共同基金*49.950.261.94.3%主动投资38.037.845.23.6%被动投资11.912.416.76.1%交易所交易基金5.76.18.67.1%专户47.848.558.33.7%主动投资36.336.343.23.6%被动投资11.512.215.14.2%另类投资13.213.618.96.8%*注：以正常情况下的相关数据作为预测参考。资料来源：普华永道资产和财富管理研究中心预测—员工在500人以上的美国本土非上市公司—欧盟本土上市公司—美国本土上市公司—英国本土上市公司注：无2015、2016和2017年英国上市公司的数据；无欧盟和英国非上市公司的数据。资料来源：世界银行，美国人口普查局1988年1989年1990年1991年1992年1993年1994年1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年公司数量12,8246,7953,2651,99317,36718,4691,85820,1395,8934,336 图4：全球基础设施及私募债权资管规模全球基础设施资管规模（单位：十亿美元）全球私募债务资管规模（单位：十亿美元）2016年2019年2025年最坏情况2025年正常情况2025年最好情况2016年2019年2025年最坏情况2025年正常情况2025年最好情况资料来源：普华永道资产和财富管理研究中心预测预测预测+1.2万亿美元+1.1万亿美元+0.7万亿美元+1.0万亿美元+0.6万亿美元+0.8万亿美元1,965.41,716.4尽管私募债权规模较私募股权小，其仍将在未来的资金市场中发挥重要作用。2008年至2009年全球金融危机后，新监管政策的出台拉大了监管资本与非监管资本之间的成本差异，从而为非银行资本提供方创造了大显身手的机会。针对私募非金融领域的非银行贷款自2010年以来发展迅猛，在发达经济体中规模已超过银行贷款。在经济持续艰难运行的情况下，企业破产数量一旦增加，银行资产负债表管理和提供融资的能力将面临更大挑战。如果银行减少信贷供应，中小企业将深受影响。这势必为私募债权资金的发展提供机遇，帮助具有强劲增长潜力但难以获取主流资金的企业弥补融资缺口。6| 普华永道资产和财富管理变革975.6567.6876.31,117.62,162.31,888.42,063.61,802.2 资管机构提供资金的机会包括弥补日益扩大的基础设施投资缺口，尤其是政府投资。在发达市场，道路、机场、医院等基础设施的翻新空间很大，同时也要加快5G和可再生能源等领域的发展。随着城市化水平的提高，新兴市场基础设施投资需求更大，既包括传统领域，也包括新的数字化基础设施。因此，我们预计，到2025年基础设施基金的资管规模将翻番。7|普华永道资产和财富管理变革另类投资在助力经济复苏、奠定坚实增长基础和提高风险调整后的财务回报率等方面将发挥重要作用。对于主流资管机构而言，需要考虑的问题是多大程度上扩展另类投资。对于私募领域的资管机构而言，需要权衡投资机会与在中小企业融资和基础设施发展等社会关键领域发挥更突出作用时所面临的愈发严格的公众监督。受新冠疫情影响，贸易摩擦与地缘政治紧张局势再度升级，逆全球化出现。这无疑将带来供应链中断等更多挑战，影响投资组合管理。从企业的角度来看，许多监管机构目前都希望企业能够维持本土业务，例如确保公司大部分员工和高级职位都在本土。主权财富基金也可能面临压力，将更多资金用于本土投资。 获取收益获取收益与提供资金相辅相成，社会创造的财富越多，可储备的财富就越多。随着人们寿命的延长，资管行业可以在解决日益严峻的养老金缺口和退休者贫困方面提供助力。获取收益还有助于建立更加紧密、持久的客户关系，以终生财务健康为宗旨，通过数字化转型赋能。全球人口增长、转向养老金设定提存计划以及利率下滑带来的吸引力降低等因素推动着资管规模的增长。但是超低利率以及低债券收益率导致最精明的储户也难以实现自己的目标。因此，储户们开始考虑基金等选项。具体来看，就退休储蓄而言，养老基金目前管理着近50万亿美元的资产，我们预测到2025年管理规模将提升至62.5万亿美元，为资管机构带来发展机遇。图5：客户资产增长（单位：万亿美元）客户2019年2020年估计值正常情况2025年估计值正常情况2020年-2025年年均复合增长率估计值养老金资产49.449.862.54.6%保险公司33.534.041.33.9%主权财富基金8.38.611.05.0%高净值人士87.488.2108.34.2%大众富裕阶层76.577.394.64.1%客户资产总额255.1258.0317.64.2%资管总额110.9112.3139.14.4%渗透率43.5%43.5%43.8%资料来源：普华永道资产和财富管理研究中心预测8| 普华永道资产和财富管理变革 9 | 普华永道资产和财富管理变革获取收益要面临的一大挑战是要在严峻的经济环境下实现储蓄目标，同时帮助缺乏相关知识的投资者保护自己。考虑到资本市场的波动性，加大另类投资的配置将提高资产配置多元化，降低投资估值的短期波动。当然，另类投资并不能“包治百病”。即使可以进行另类投资，由于另类资产相对复杂且缺乏流动性，许多投资者也可能不愿意承担相关的风险。让客户了解产品及相关风险本身并非易事，而无法面对面沟通更是增加了难度。许多资管机构可能不愿意向散户开放另类投资，即使是通过养老基金，因为这可能导致他们面临巨大的监管及声誉风险。提高投资收益和实现分散投资可能需要通过资本市场实现。虽然管理费压力和被动投资的竞争一直是关注的焦点，但如果能够创造投资价值，投资者也乐意买单。那么，资管机构如何助力储蓄？首先，资管机构可以加大力度宣传储蓄的必要性和好处。政策制定者可通过实施立法改革和激励措施来支持这项工作。当人们确信、有动力且懂得如何进行储蓄后，就可以与他们进行更紧密的互动。无法与客户面对面接触推动了资管行业的数字化进程。即使是那些曾经对技术“不感冒”的客户如今也开始追求更快、更个性化的数字体验。为此，资管机构必须借助数据、分析和人工智能等工具为客户提供定制化的产品和体验。资管机构如果具备强大的数字分析能力及全渠道的服务能力，则无需通过接触式服务就能够维系端到端的客户服务。行业领军者也一直在改进交互可视化，以便与客户建立更为紧密的联系，帮助他们了解自己的投资。新冠疫情爆发后，越来越多的投资者开始使用数字化平台和线上交易平台，这将直接威胁到传统的资管机构。千禧一代一直引领这一趋势，其他年龄段的客户也在迅速追赶。然而，人工投顾在市场上仍然占据着重要的地位，因为投资者希望可以同时获得智能投顾和人工投顾服务。因此，资管机构需要确定哪些工作是机器无法代替的。大部分数字化平台除具备储蓄和退休金管理功能外，还提供日常支出分析和资金管理服务。这些附加功能有助于建立长期的业务关系，帮助资管机构获取更丰富、更深入的客户洞察，以推出更加精准的定制化产品。 拥抱ESG投资者正在将资管机构的环境和社会形象，与财务回报放在同等位置考