零售好于批发，渠道库存下降

2024年2月20日 强烈推荐/维持 近日，广汽集团发布2024年1月产销快报：1月汽车产量为157,501辆，同比增长22.71%；汽车销量为131,970辆，同比下降-10.18%。点评如下 公司简介： 公司是由广州汽车工业集团有限公司、万向集团公司、中国机械工业集团公司等作为共同发起人，以发起方式设立的大型国有控股股份制企业集团。主要业务包括乘用车、商用车、摩托车、汽车零部件的研发、制造、销售及售后服务，以及汽车相关产品进出口贸易，汽车租赁、二手车、物流、拆解、资源再生，汽车信贷、融资租赁、商业保理、保险和保险经纪，股权投资等资料来源：公司公告、恒生聚源 旗下车企零售均好于批发，渠道库存下降：广汽集团旗下车企零售端表现均好于批发销量（公司公告销量）。据广汽集团公众号，广汽集团1月汽车终端销量为194423辆，同比增长45.3%，终端销量比批发量多62453辆，渠道整体库存下降。具体看，广汽丰田1月终端销量为71875辆，同比增长17.6%，比批发量多20845辆；广汽本田1月终端销量为56802辆，同比增长41%，比批发量多21520辆；广汽埃安1月终端销量为21938辆，比批发量多10933辆；广汽传祺1月终端销量为37850辆，同比增长67.8%，比批发量多4051辆。1月广汽旗下主要车企零售均高于批发，渠道库存环比呈现不同程度下降，有利于后期商务政策的稳定。 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍： 传祺MPV销量稳定，埃安布加速全球化战略。据传祺公众号，传祺MPV家族月销16972辆，同比增长121.2%，其中M8、M6分别销售6197、4933辆。MPV1月销量占传祺零售量44.8%。我们认为，MPV产品单价高，且传祺在该领域具备领先优势，MPV占比的提升有利于传祺经营质量的改善。传祺凭借广汽在混动领域技术积累（高效内燃机、机电耦合系统等），发力PHEV车型，先后发布的PHEV车型如传祺E9、E8等。据传祺公众号，1月前四周，E8在中型家用MPV领域销量居前。埃安1月销量11,005辆，同比34.11%，环比下降76%。1月埃安零售相对稳定，主动降低渠道库存。2024年埃安加速推进全球化战略，据埃安公众号，1月26日，埃安泰国工厂项目在泰国罗勇府罗勇工业园正式开工。该项目总投资额达23亿泰铢，设计年产能达5万台，分两期建设，第一期计划于今年7月建成。计划首款投产车型为目前在泰热销的AION Y Plus右舵版，未来泰国工厂将承担更多本地化车型导入的重任。 无 公司盈利预测与估值：公司自主板块已开启复苏之路，传祺凭借在混动布局新能源市场，且在MPV领域站稳自主领先地位。埃安开启全球化战略，两田在燃油及混动市场上 具备优势，我们仍然看好公 司中长期发展。预计公司2023-2025年归母净利润预测分别为59.7、87.6和97.7亿元，对应EPS为0.57、0.84、0.93元，按2024年2月19日A股收盘价，PE分别为15、10和9倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。 分析师：李金锦 010-66554142lijj-yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480521030003 相关报告汇总 分析师简介 李金锦 南开大学管理学硕士，多年汽车及零部件研究经验，2009年至2021曾就职于国家信息中心，长城证券，方正证券从事汽车行业研究。2021年加入东兴证券研究所，负责汽车及零部件行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008