终端调整库存致批发量下降 零售端表现良好

公司报告公司报告即时评论终端调整库存致批发量下降零售端表现良好江铃B（200550.SZ）2014-9-3星期三评级：强烈推荐姓名：李明电话：0755-21516067Email:liming@gyzq.com.hk相关报告：江铃B首发报告—20120220江铃B更新报告—20120426江铃B更新报告—20120719江铃B更新报告—20121030江铃B更新报告—20130228江铃B更新报告—20131223江铃B跟踪报告—20140429江铃B跟踪报告—20140828事件：江铃汽车公布2014年8月产销快报，8月录得销量为16,200台，同比下降2.11%，环比下降26.5%。期内，公司汽车产量为16,863台，同比增长25.97%，环比下降22.8%。评论：1、8月销量同比与环比均为下降：2014年8月公司汽车销量为16,200台，同比下降2.1%，环比下降26.5%。1-8月份合计汽车销量为17.1万台，同比增长19.4%。销量环比下降主要是三个原因：1、8月份有一个星期的高温假；2、8月终端调整库存；3、驭胜厂房搬迁。8月下旬出货力度有所提升,终端库存小幅走低，预计下个月会恢复正常。2、轻卡及轻客表现回稳：2014年8月，福特品牌轻客销量为5,037台，较去年同期增长11.8%，环比下降17.0%。由于8月前四周狭义乘用车淡季特征相对明显，主机厂需逐步走出休假时间，轻卡销量同比下降10.4%至5,922台，环比下降37.1%。短暂的下降不影响大环境下受益于国IV政策，JMC轻卡保持高端路线，是市场上少有的符合国IV标准的产品，今年开始市场份额不断提高，轻卡优势有望持续。表1、江铃汽车2014年轻卡和轻客销量（辆）数据来源：公司资料 公司报告3、驭胜品牌SUV由于搬迁销量回落：2014年8月，驭胜SUV销量为1,102台，同比增长60.9%，环比下降57.20%。因去年基数较小，同比数据参考意义不大；而环比下降的主要原因是公司趁着高温假期间将生产驭胜的厂房进行搬迁导致，预计下个月有望恢复。表2、驭胜品牌SUV2014年销量（辆）数据来源：公司资料4、轻卡及轻客地位稳固，SUV新车型于明年上市：公司的轻卡及轻客市场地位稳固，尤其受益于严格的排放政策，公司的轻卡有望继续维持较好销量。SUV方面，2015年驭胜N330将逐步投放，且与福特合作的7座中大型SUV也将上市，该车型定位硬派越野，同价位竞品较少，有望受到消费者青睐。我们预测公司2014-2016年EPS将分别为2.31元、3.22元及4.14元，上次更新报告给予强烈推荐评级。 公司报告免责条款此刊物只供阁下参考，在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请。此刊物所提及的证券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易。此刊物所载的资料由国元证券(香港)有限公司及/或国元期货(香港)有限公司(下称〝国元(香港)〞)编写，所载资料的来源皆被国元(香港)认为可靠及准确。此刊物所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基础，只是表达观点，国元(香港)或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保。此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元(香港)于最初发此刊物日期当日的判断，可随时更改。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任。负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认：(1)分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见；及(2)分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此刊物并没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求一并考虑。投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定，投资者务请运用个人独立思考能力，慎密从事。投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此刊物的人)可能(1)随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系；及(2)已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司的一位或多位董事、高级职员及/或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公司的董事。此刊物对于收件人来说属机密文件。此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。未经国元(香港)事先授权，任何人不得因任何目的复制、发出或发表此刊物。国元(香港)保留一切追究权利。规范性披露分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。国元证券(香港)有限公司、国元期货(香港)有限公司及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无对在此刊物所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益、跟此刊物内所评论的任何上市公司在过去12个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托、并无雇员或其有关联的个人担任此刊物内所评论的任何上市公司的高级人员及没有为此刊物所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动。国元证券(香港)有限公司公司地址：香港干诺道中3号中国建设银行大厦22楼公司电邮：cs@gyzq.com.hk公司主机：+852-37696888公司传真：+852-37696999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk