可转债周报：春节期间的几个变化？

债券研究 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：张文星 邮箱：zhangwenxing@hcyjs.com执业编号：S0360523110001 相关研究报告 《【华创固收】春节期间海外市场关注要点——债券周报20240218》 2024-02-18 《【华创固收】存单周报（0205-0209）：存单定价易下难上，关注分层压力变化》 2024-02-18 《【华创固收】春节假期消费表现如何？——每周高频跟踪20240217》 2024-02-17 《【华创固收】中短端期限利差开始走阔——信用周报20240217》 2024-02-17 《【华创固收】政策双周报（0122-0206）：0.5%降准资金落地，维护资本市场稳定运行》 2024-02-06 证券研究报告 债券周报2024年02月19日 【债券周报】 春节期间的几个变化？ 全球权益市场普涨，但也有分化 ——可转债周报20240219 春节假期期间全球股市普涨。美国主要受降息预期再降温的影响，纳斯达克指数及道琼斯工业指数有小幅回落；日经225涨4.41%距历史最高点仅差约1%恒生指数3连红，富时中国A50期货也有近2个点的涨幅。 分wind美股行业指数看，金融、材料涨超2%，日常消费、信息技术涨幅靠后。分恒生综合行业指数看，非必需性消费、必需性消费、咨询科技、医疗保健表现最为亮眼，公用事业、能源、电讯收跌。 美国降息预期有调整，欧洲相对企稳 1月美国CPI及PPI均超预期，通胀回落的预期落空，美联储理事鲍曼表态偏鹰，相较2月8日，2月16日10年期和2年期美国国债收益率分别上行15BP和18BP。受降息预期调整的影响，美股指数弱于全球表现，美元指数也在春节期间小幅走高至104.28。 欧元区和英国1月通胀数据符合或好于预期，但2月9日欧洲央行管委卡扎克斯表示：“对于春季降息，不像市场那样乐观；降息的确切时间取决于数据”2月14日英国央行行长贝利表示：“最新的通胀数据显示，下行压力比预期的 要大”。自2月8日以来，欧元区10年公债收益率下行6BP，英国10年期国 债收益率上行1BP，利率相对企稳之下，欧洲主要经济体股指表现不弱。 Sora发布，春节出行数据高涨 2月16日，OpenAI发布了首个文生视频模型Sora。TMT指数经历1月以来的快速调整后，交易拥挤度已有较大程度回落。Sora发布、OPPOAI战略发布会官宣2月20日举行、英伟达财报预计2月21日发布等催化下，TMT板块有望迎超跌反弹机会，重点关注机构关注度更高且跌幅靠前的方向。 交通运输部数据显示：除夕至正月初七期间，铁路、公路、民航、水路日均运输旅客同比2019年增长26%；较2023年运输旅客日均量增长18%。据携程1月中旬发布的《2024春节旅游市场预测报告》春节假期期间（2月9日-2月17日）国内旅游订单同比增长7倍。2024年春节期间出行以及旅游需求高涨，关注文旅板块相关机会。 转债反弹空间仍存，继续关注超跌方向 节前市场修复速度不慢，符合我们此前观点——转债市场参与者在踩踏预期下风险偏好收缩，情绪面企稳对机构行为的影响在市场阶段性变化中占据重要位置。而从债性和股性的估值角度审视（YTM中位数为2022年来98.8%分位，百元溢价率则为7.8%分位），转债估值情绪面的修复尚有空间，重点关注前期超跌且基本面不弱的方向。 后市，可重点关注： 1）主题板块的部分个券回调后性价比提升。建议关注强力转债、嘉诚转债、睿创转债。2）稳增长政策刺激下，低位顺周期板块或仍有交易机会，建议关注洁美转债、永02转债、鲁泰转债、宏川转债、兴瑞转债。3）震荡市场环境 下，高股息、高分红策略占优，建议关注平煤转债、淮22转债、大秦转债、柳药转债。4）全球地缘政治格局动荡、美联储降息预期背景下可关注贵金属板块，建议关注恒邦转债。 风险提示： 正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等。 目录 一、周度聚焦：春节期间的几个变化？4 （一）全球权益市场普涨，但也有分化4 （二）美国降息预期有调整，欧洲相对企稳5 （三）Sora发布，春节出行数据高涨6 （四）转债反弹空间仍存，继续关注超跌方向7 二、市场复盘：转债周度上涨，估值抬升9 （一）周度市场行情9 （二）估值表现10 三、条款及供给：无转债公告赎回，证监会核准转债尚可12 （一）条款：上周无转债公告赎回，无转债公告下修12 （二）一级市场：上周无转债新券发行，证监会核准转债尚可12 1、无转债新券发行12 2、证监会核准转债尚可，待发规模超300亿12 四、风险提示14 图表目录 图表1春节期间全球主要股指普遍收涨4 图表2春节区间WIND美股行业指数表现4 图表3春节区间恒生综合行业指数表现4 图表4美债收益率上行（%）5 图表5美元指数持续走强5 图表6欧元区及英国通胀（%）6 图表7欧元区及英国债券收益率（%）6 图表8OpenAI发布Sora6 图表9Sora演示生成1分钟长视频6 图表10TMT指数交易拥挤度已有较大幅度回落7 图表11YTM中位数及均值（%）8 图表12百元溢价率尚未修复至-1倍标准差（%）8 图表13转债指数周度走势9 图表14主要指数周度涨跌幅9 图表15申万一级行业指数周度涨跌9 图表16Wind热门概念指数周度涨跌9 图表17转债加权平均收盘价10 图表18百元平价拟合溢价率10 图表19转债收盘价格分布10 图表20不同价格分位数走势10 图表21各类型转债余额加权平均收盘价11 图表22各类型转债余额加权平均转股溢价率11 图表23按规模划分转债的转股溢价率走势11 图表24按评级划分转债的转股溢价率走势11 图表25按平价划分转债的转股溢价率11 图表26各平价区间占比分布11 图表27转债赎回信息（截至2月8日）12 图表28新增董事会预案公告数量（个）13 图表29发审委通过存续规模（亿元）13 图表30证监会核准存续规模（亿元）13 图表31上周新发布环节数量（个）13 图表3214家上市公司公开发行A股可转债获证监会核准13 一、周度聚焦：春节期间的几个变化？ （一）全球权益市场普涨，但也有分化 春节假期期间（2月9日至2月17日），全球股市普涨。亚太表现好于欧美，新兴市场表现好于发达市场。美国主要受降息预期再降温的影响，纳斯达克指数（-0.11%）及道琼斯工业指数（-0.25%）有小幅回落，英法德主要股指均收涨；日经225涨4.41%至38487.24距历史最高点（38957.44）仅差约1%，恒生指数自2月14日起3连红，春节期间富时中国A50期货也有近2个点的涨幅。 分wind美股行业指数看，金融（2.20%）、材料（2.07%）涨超2%，日常消费（-0.47%）、信息技术（-0.92%）涨幅靠后。分恒生综合行业指数看，春节期间非必需性消费（5.39%）、必需性消费（4.13%）、咨询科技（3.94%）、医疗保健（3.57%）表现最为亮眼，公用事业 （-0.15%）、能源（-0.36%）、电讯（-1.08%）收跌。图表1春节期间全球主要股指普遍收涨 资料来源：Wind，华创证券 图表2春节区间WIND美股行业指数表现图表3春节区间恒生综合行业指数表现 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）美国降息预期有调整，欧洲相对企稳 美国1月季调CPI同比+3.1%（预期+2.9%，前值+3.4%），环比+0.3%（预期+0.2%，前值+0.2%）；1月PPI同比+0.9%（预期+0.60%，前值+1%），环比+0.30%（预期+0.1%，前值-0.2%）。1月美国CPI及PPI均超预期，通胀回落的预期落空，美联储理事鲍曼表示：“美联储在抗击通胀方面仍面临许多风险；现在预测美联储何时降息以及降息幅度为时过早；不认为在“近期”降息是合适的；就当前而言，美联储的政策利率“处于合理的状态” 相较2月8日，2月16日10年期和2年期美国国债收益率分别上行15BP和18BP。受降息预期调整的影响，美股指数弱于全球表现，美元指数也在春节期间小幅走高至104.28。 图表4美债收益率上行（%）图表5美元指数持续走强 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 欧元区1月CPI同比+2.8%（预期+2.8%，前值+2.9%）；环比-0.4%，（预期-0.4%，前值+0.2%），通胀数据符合预期，但2月9日欧洲央行管委卡扎克斯表示：“通胀的主要风险来自地缘政治；今年将是降息年；通胀已大幅下降；货币政策正在发挥作用；对于春季降息，不像市场那样乐观；降息的确切时间取决于数据”。 英国1月CPI同比+4%（预期+4.2%，前值+4%），环比-0.6%，创2023年1月以来新低（预期-0.3%，前值+0.4%），2月14日英国央行行长贝利表示：“最新的通胀数据显示，下行压力比预期的要大，本周数据并未真正改变英国央行自2月政策决策以来的看法”。 自2月8日以来，欧元区10年公债收益率下行6BP，英国10年期国债收益率上行 1BP，利率相对企稳之下，欧洲主要经济体股指表现不弱。 图表6欧元区及英国通胀（%）图表7欧元区及英国债券收益率（%） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）Sora发布，春节出行数据高涨 2月16日，OpenAI发布了首个文生视频模型Sora，它能够根据用户的文本描述生成长达60秒、1080P高质量视频。Sora能够创造出包含多个角色、特定动作类型以及与主题和背景相符的详细场景。这款模型不仅能理解用户的指令还能洞察这些元素在现实世界中的表现。Sora对语言有着深刻的理解，能够精准地捕捉到用户的需求，并创造出充满生命力、情感丰富的角色。此外，Sora还能在同一视频中创造出多个画面，同时保持角色和视觉风格的一致性。 图表8OpenAI发布Sora图表9Sora演示生成1分钟长视频 资料来源：OpenAI官网资料来源：AIHub官网 2月18日随着OpenAI与Thrivecapital达成最新股票出售协议，OpenAI的估值已经提高到800亿美元以上，相较9月前估值接近3倍增长；春节期间英伟达亦实现4.27%的上涨，再创历史新高。由于TMT指数在去年底机构共识度较高，经历1月以来的快速调整后，TMT交易拥挤度已有较大程度回落。Sora发布、OPPOAI战略发布会官宣2月20日举行、英伟达财报预计2月21日发布等催化下，TMT板块有望迎超跌反弹机会，重点关注机构关注度更高且跌幅靠前的方向。 图表10TMT指数交易拥挤度已有较大幅度回落 资料来源：Wind，华创证券 交通运输部数据显示：除夕至正月初七期间，铁路、公路、民航、水路日均运输旅客同比2019年增长26%；较2023年运输旅客日均量增长18%。据携程1月中旬发布的 《2024春节旅游市场预测报告》春节假期期间（2月9日-2月17日）国内旅游订单同比增长7倍。2024年春节期间出行以及旅游需求高涨，关注文旅板块相关机会。 （四）转债反弹空间仍存，继续关注超跌方向 年前最后一周受益于权益企稳反弹，转债估值快速修复，但空间仍存——债性视角：YTM中位数由年初最高的2.68%下行83BP至1.85%，依然处于2017年以来的87.90%分位，2022年以来的98.80%分位；股性视角：百元溢价率由年初最低的18.29%修复至21.27%，处于2017年以来的69.30%分位，2022年以来的7.80%分位，还处在100交易日的-1倍标准差之下。 节前市场修复速度不慢，符合我们此前观点——转债市场参与者在踩踏预期下风险偏好收缩，情绪面企稳对机构行为的影响在市场阶段性变化中占据重要位置。而从债性和股性的估值角度审视，转债估值情绪面的修复尚有空间，重点关注前期超跌且基本面不弱的