宏观周报：假期消费向好，海外波澜不断

摘要 假日大事记 国内：出行和观影数据向好，地产融资好消息频出。2月13日消息称，目前已有工、农、中、建四大国有银行等银行相继发布推动城市房地产融资协调机制落地相关工作进展和成效的消息，在政策支持下，房企融资面出现一些积极变化，但持续性仍有待支持政策的加速落地；14日，中国中小企业协会公布1月中小企业发展指数为89.2，比上月上升0.2点，财税政策持续发力，减税降费效果持续显现，叠加央行降准也将进一步降低中小企业的融资成本；14日，香港交易所举行庆贺新春开市仪式，截至16日香港恒生指数开盘连续三日上涨，后续在国内活跃资本市场相关政策推动下，加之经济基本面持续修复，港股市场投资者信心有望逐步得到改善；截至14日，春运前20天全社会跨区域人员流动量累计约45亿人次，同口径下比2019年增长11%，截至17日，春节档总票房也达78.44亿元，超过2021年春节档，后续随着经济基本面逐步企稳回升，国内服务消费有望继续改善。 海外：美国通胀仍有韧性，日本经济修复受阻。当地时间2月13日，欧佩克称全球原油需求将在2024年保持强劲势头，目前国际油价供给方面因素仍存在扰动，且原油库存处于低位，国际油价短期或有所支撑，但联储维持高利率可能继续给需求端带来不确定性；13日，美国劳工统计局公布数据显示，美国1月CPI同比增3.1%，虽然为去年6月以来最低水平，但高于预期，目前美国通胀仍有韧性，后续在就业市场保持有序降温的背景下，预计全年保持相对克制的降息幅度；当地时间15日，日本内阁府发布2023年四季度GDP初值，环比折年率下降0.4%，低于市场预期，展望2024年，由于海外经济体复苏步伐放缓，出口对日本经济的支撑作用或将逐渐减弱，内需是否能够得到改善还取决于通胀回落的速度以及工资增长的情况；当地时间15日，欧盟委员会将2024年欧元区GDP预测从1.2%下调至0.8%，根据目前欧洲的经济和通胀情况，预计欧元区在下半年降息的概率较大，建议密切关注数据变化情况。 下周重点关注：中国2月一年期、五年期LPR（周二）；日本1月商品贸易帐、欧元区2月消费者信心指数（周三）；法国2023年第四季度GDP、德英法欧美2月Markit制造业、服务业PMI、欧元区1月调和CPI、美国1月成屋销售年化总数（周四）；德国2023年第四季度季调后GDP季率、2月IFO商业景气指数（周五）。 风险提示：国内经济复苏不及预期，海外经济超预期下行。 1假日大事记 1.1国内：出行和观影数据向好，地产融资好消息频出 （1）银行响应“地产白名单”，房企融资环比回升 2月13日消息称，目前已有工、农、中、建四大国有银行，兴业银行、中信银行、光大银行等股份制银行，上海银行等城商行相继发布推动城市房地产融资协调机制落地相关工作进展和成效的消息。 点评：2月13日，建设银行称自1月底收到首批名单以来，建设银行已对接项目2000多个，已审批项目近百个，已审批待投放金额200多亿元；12日，中国银行发文称，已推进超过110个项目的审批工作，合计金额约550亿元，其中，已审批完成项目共75个，合计金额近400亿元；11日，农业银行表示，已累计对接协调机制项目2700余个，自1月26日金融监管总局专题会议以来，新审批项目超过10个，审批贷款近50亿元；截至2月8日，工商银行已对接2000余个项目，并率先实现对多个城市多个项目的贷款投放。城市房地产融资协调机制的建立和落地，对满足房地产企业合理融资需求、促进房地产行业平稳健康发展具有十分积极的意义。2月14日，克而瑞研究发布的报告显示，截至1月底，第一批房地产项目“白名单”陆续出炉并已推送给商业银行，共涉及房地产项目3218个，商业银行向27个城市83个项目发放贷款共178.6亿元。2024年以来融资支持政策持续利好，但整体行业融资面仍然疲软，上半年房企债务压力依然较大。在政策支持下，房企融资面出现一些积极变化，1月典型房企融资和发债规模环比有所回升，但持续性仍有待支持政策的加速落地。 （2）中小企业发展指数“开门红”，投资意愿和预期回升 2月14日，中国中小企业协会公布1月中小企业发展指数为89.2，比上月上升0.2点，高于2023年同期，但低于2021年和2022年同期水平，处在景气临界值100以下。各分项指数和分行业指数涨多跌少，节前为了赶工期，中小微企业加紧生产，开工率有所回升。 点评：分项看，1月份，8个分行业指数中6个都在上升，8个分项指数除一个持平外，其余都在上升。1月份，中小企业发展信心有所提振，企业的市场预期逐步改善，带动了企业投资意愿也在回升。分行业看，工业和信息传输软件业两个分行业指数均上升0.3点，领涨分行业指数。对样本企业开工率调查显示，1月份，完全开工的企业占42.3%，比上月上升9.9个百分点；开工率在75%-100%之间的占12.7%，下降0.4个百分点；开工率在50%-75%之间的占18.4%，比上月下降3.1个百分点；开工率小于50%的占17.5%，下降4.9个百分点；未开工的占9.2%，下降1.5个百分点。近期，我国财政、货币、就业、产业、区域、科技、环保等政策协调配合的态势越来越明显。财税政策持续发力，减税降费效果持续显现，央行本月初下调金融机构存款准备金率，也将进一步降低中小企业的融资成本。 （3）港交所龙年新春开市，港股投资信心有望逐步改善 2月14日，香港交易所举行庆贺新春开市仪式，香港金银业贸易场也举办了新春开市仪式。香港特区政府财政司司长陈茂波在港交所开市仪式上表示，目前市场普遍认为欧美息口已经见顶，稍后会逐步回落，加上内地经济稳中向好，这些因素都会对投资情绪和资产市场带来正面影响，希望港股在新一年能迎来新气象。 点评：港股当日上午低开高走。恒生指数午市报15769. 95点，升23.37点；金银业贸易场开市第一口金价为九九金每两（37.429克）报18488港元，较兔年最后一个交易日低452港元。截至2月16日，香港恒生指数重上16000点，开盘连续三日上涨。主要是受到众多利好政策的推动，以及节前A股市场上涨对信心的提振。新任证监会主席吴清上任后，监管层在春节期间处罚了几件违法违规的行为，体现出监管层致力于建设健康资本市场的决心，提振国内外投资者的信心。目前港股估值仍处在历史低位，截至2月16日收盘，恒生指数市盈率 TTM 仅为8倍左右，低于上证指数的12.3倍，后续在国内活跃资本市场相关政策推动下，加之经济基本面持续修复，港股市场投资者信心有望逐步得到改善。 （4）出行和观影数据向好，国内消费有望继续改善 截至2月14日，春运前20天全社会跨区域人员流动量累计约45亿人次，同口径相比，较2023年同期增长14%，比2019年同期增长11%；17日，据灯塔专业版，2024春节档总票房达78.44亿，超过2021年春节档（78.43亿）。 点评：从出行特点上看，此次假期期间群众自驾出行大幅增加，中长距离探亲访友和旅游出行需求旺盛，长途、短途旅游出行均出现增长趋势，“南北居民互换过年”趋势显现，“北上看雪”和“南下避寒”贯穿整个春节假期，同时“反向春运”探亲流明显增多。从交通方式上看，铁路方面，1月26日至2月14日，春运前20天全国铁路累计发送旅客2.3亿人次，2023年春运（全40日）全国铁路累计发送旅客3.48亿人次，2019年春运（全40日）为4.1亿人次；航运方面，飞猪发布的《2024春节假期出游快报》显示，春节国内游预订量已大幅超越2019年同期，其中中长线游同比去年大增超3倍，自由行的平均旅行日期较去年提升30%，出境游也创下近4年峰值，预订量同比去年大增近10倍。此外，2024春节档总票房打破中国影史春节档票房纪录，《热辣滚烫》《飞驰人生2》《熊出没・逆转时空》暂列今年春节档票房前三位，影片整体表现突出，全国观众观影热情持续高涨。另外，由于竞争激烈，8部春节档影片中有4部先后宣布撤档，择期再上。总体来看，截至目前的出行和观影数据都呈持续恢复态势，后续随着经济基本面逐步企稳回升，国内服务消费有望继续改善。 1.2海外：美国通胀仍有韧性，日本经济修复受阻 （1）原油：OPEC最新月报预计原油需求保持强劲，短期国际油价或有一定支撑 当地时间2月13日，欧佩克发布最新月报称，全球原油需求将在2024年保持强劲势头，坚持其对2024年和2025年全球石油需求相对强劲增长的预测，并上调了这两年的经济增长预测，称有进一步的上行潜力。 点评：欧佩克将今年石油需求增速维持在225万桶/日不变，将2025年的预测维持在185万桶/日不变，并表示中国持续强劲的经济活动、全球航空旅行的复苏以及预期健康的石化原料需求，将是2024年石油需求增长的关键。同时，欧佩克将今年和明年的全球经济增长预测分别上调至2.7%和2.9%，原因是2024年下半年开始降息。此外，地缘政治紧张态势仍在持续。当地时间2月13日，也门胡塞武装领导人阿卜杜勒·马利克·胡塞发表讲话，称鉴于美国和英国的参与以及支持以色列的立场，胡塞武装将扩大其目前的行动。因此，国际油价在13日收高，连续七个交易日上涨，但由于美国通胀数据超预期，美联储等待更长时间才能降息，油价涨幅受到限制。综合来看，国际油价供给方面因素仍存在扰动，且原油库存处于低位，国际油价短期或有所支撑，但联储维持高利率可能继续给需求端带来不确定性。 （2）美国：1月CPI全线超预期，核心CPI环比创八个月最大升幅 当地时间2月13日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国1月CPI同比增3.1%，虽然为去年6月以来的最低水平，但高于预期的增2.9%，12月前值为3.4%。美国1月CPI环比增0.3%，高于预期的增0.2%，12月前值为0.3%。核心CPI同比未再回落，核心CPI环比创下八个月最大升幅。美国1月核心CPI同比增3.9%，高于预期的3.7%，与12月前值的3.9%持平。 点评：分类别来看，食品、汽车保险、医疗、住房成本的价格均上涨。其中，住房价格的上涨是推动CPI走高的最重要原因，对于1月数据，住房对整体CPI的涨幅贡献了三分之二以上。今年1月起生效的美国CPI新权重更加重视服务业、轻商品。住房类在服务业中占最大权重，约占CPI指数权重的三分之一，这部分的价格环比上涨了0.6%，达到近一年来的最高水平，同比大涨6%。能源帮助抵消了部分通胀增长，下降了0.9%，主要是由于汽油价格下跌3.3%。二手车价格下降3.4%，新车没有变化。美国1月CPI数据公布后，市场对今年降息预期回撤，美股三大股指期货盘前迅速走低，美债下挫，金银大跌，美元指数拉涨。 数据公布后，美国总统拜登表示，通胀的代价日益加重，无法承担等待更长时间。目前看，美国通胀仍有韧性，主要原因在于住房和服务消费价格，后续在就业市场保持有序降温的背景下，预计全年保持相对克制的降息幅度。 （3）日本：日本2023年四季度GDP再度下滑，通胀压力下内需依然较弱 当地时间2月15日，日本内阁府发布2023年四季度（10-12月）国内生产总值初值，环比折年率下降0.4%，前一季度修正后为-3.3%。经济学家此前预估是增长1.1%。 点评：日本在2023年下半年连续两个季度GDP环比下降，出现“技术性衰退”，而且按美元计算的经济规模去年下滑至全球第四位，低于德国。数据发布后，美元兑日元短线上扬大约10点，暂报150.54点，接近本周早些时候创下的三个月低点，日本国债期货涨至日高。从分项指标上看，日本去年四季度经济萎缩主要因为高通胀对于国内需求和私人消费的抑制，日本私人消费环比下降0.2%，由于工资涨幅落后于通胀，12月份家庭支出同比下降2.5%，为连续第10个月下降；企业支出也表现低迷，下降了0.1%，低于预测的增长0.3%； 净出口为经济增长贡献了0.2个百分点，12月份日本出口大幅增长，被归类为服务出口的入境旅游业也持续增长。2024年一季度由于国内需求疲弱叠加地震的影响，日本经济可能依然较为低迷，但出口端可能有些支撑。日本1月东京CPI同比录得1.6