橡胶投资策略周报：假期外盘持续乐观，节后天胶市场可期

观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：震荡偏强。操作建议：低吸。 橡胶投资策略周报 逻辑驱动 2024年2月18日 1、国内产区已全面停割。 2、泰国东北部停割，南部落叶加剧，橡胶树或月底提前结束割胶工作，2月进入全球低产期。 3、泰国干胶生产至中国利润持续亏损，对标胶进口产生一定抑制。 王扬扬（F303454，Z0014529） 4、海外库存依旧偏低，补库周期尚存。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 5、根据NOAA天气预报来看，未来第一周和第二周天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期增加。 6、据隆众资讯，半钢胎最早初三复工，最晚在初七、初八复工；全钢企业最早初三复工，多数集中在初六-初八复工；节后复工复产需求支撑偏强。 7、基本面NR依旧强于RU，中期关注交易逻辑的切换。 风险提示 2019. 1. 221、厄尔尼诺发生情况。2、产区其他物候条件。3、海内外价差的情况。4、泰标出口利润变化。5、下游开工变化情况。6、泰国原料价格变化。 重点关注 海内外盘面价差。泰标进口利润及港口库存情况。技术面支撑和压力位的突破。 一、核心观点与策略推荐 行情研判：震荡偏强。操作建议：低吸。 核心逻辑：节前橡胶避险情绪增加，盘面弱势震荡。节中，外盘橡胶合约纷纷上扬，节后国内橡胶市场冲高的概率较大。供给端，国内产区已全面停割；泰国东北部停割，南部落叶加剧，橡胶树或月底提前结束割胶工作，胶水价格不断拉涨；泰国干胶生产至中国利润持续亏损，对标胶进口产生一定抑制，远月到港存下降预期；海外库存依旧偏低，补库周期尚存。供给端利好持续发力对胶价产生支撑。根据NOAA天气预报来看，未来第一周和第二周天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期增加。需求端，据隆众资讯，半钢胎最早初三复工，最晚在初七、初八复工；全钢企业最早初三复工，多数集中在初六-初八复工；节后复工复产需求支撑偏强。库存方面，春节假期，市场到港货源减少。从最新的NR仓单集中注销预报来看，未来两个月内注销量偏少，前期集中注销压力有所缓解。综合来看，假期期间外盘大涨大概率带动节后国内橡胶合约开盘高开。此外，2月进入全球低产期，补库周期下原料价格或高位震荡，叠加前期集中注销压力有所缓解，NR供给端利好持续。目前基本面NR依旧强于RU，中期关注交易逻辑的切换。 二、天然橡胶市场回顾 节前橡胶避险情绪增加，盘面弱势震荡，20号抗跌。春节假期期间，外盘橡胶合约纷纷上扬。截止2月16日，TOCOMRSS3主连较节前（2月2日，下同）上涨4.96%，SICOMSTR20主连较节前上涨0.86%。外盘的上扬依旧得益于低产期叠加海外原料和成品库存偏紧，补库周期仍未结束，节后国内橡胶市场冲高的概率较大。值得注意的是，仅从绝对价差来看，RU低估值的属性逐渐明显，目前基本面NR依旧强于RU，中期关注交易逻辑的切换。 资料来源：Wind，卓创资讯，中财期货投资咨询总部 三、橡胶基本面分析 1.泰国南部或提前结束割胶，供给端利好持续发力 泰国产区方面，节前当周原料上量无明显改善。东北部进入停割期，干胶厂冬储需求叠加乳胶厂回补空单需求支撑下，原料抢购支撑价格一路走高至同期历史高位水平，胶水价格持续创新高。假期期间，泰国胶水和杯胶价格继续呈现小幅拉涨趋势。据隆众资讯，泰国南部落叶加剧，橡胶树或月底提前结束割胶工作，因此导致了原材料价格不断拉涨。目前泰国加工厂出口到中国生产利润仍维持倒挂。 资料来源：Wind，卓创资讯，中财期货投资咨询总部 国内产区方面，海南产区已全面停割，工厂成品库存水平偏低，出货意愿薄弱。云南产区方面，产区全面停割，结束年内胶水供应，2024年云南产区开割之前国内工厂或面临原料不足的问题。 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 综合来看，国内产区已全面停割；泰国东北部停割，南部或月底提前停割；泰国干胶生产至中国利润持续亏损，对标胶进口产生一定抑制，远月到港存下降预期；假期期间原料价格大涨，补库周期尚存。供给端利好持续发力对胶价产生支撑。 2.未来第一周和第二周天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期增加 根据NOAA天气预报来看，未来第一周天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期增加，降雨主要集中在马来和印尼等地；未来第二周天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期增加，对割胶工作影响增加。 数据显示，厄尔尼诺ONI指数已连续5个月大于临界值0.5，最新数据为1.9；南方涛动指数SOI已多次处于临界值-7以下。此外，国家气候中心根据最新监测表示，一次中等强度厄尔尼诺事件已经形成，并将持续到2024年春季。2024年一季度厄尔尼诺现象或许助推全球天胶减产。考虑主产国产能情况及开割时间两方面，厄尔尼诺现象对各国减产的影响程度：印尼>马来西亚>泰国>越南>中国。 资料来源：Wind，NOAA，中财期货投资咨询总部 3.云南和海南产区停割，暂停做成本利润分析 云南和海南产区停割，暂停做成本利润分析。 资料来源：Wind，卓创资讯，中财期货投资咨询总部 4.泰国补库尚未结束，NR仓单注销压力缓解 据卓创资讯统计，节前当周青岛地区天然橡胶总库存56.21万吨，较上周减少0.87万吨，降幅1.52%；其中保税区内库存13.08万吨，较上周减少0.54万吨，降幅3.96%；一般贸易库存43.13万吨，较上周减少0.33万吨，跌幅0.76%。节前仓库出入库节奏均有所放缓。在海外干胶出口至国内亏压下，预期未来到港依旧偏少。此外，泰国补库周期或尚未结束。截止到2月8日，天然橡胶期货仓单库存总量为19.769万吨，较上周四增加0.075万吨；20#仓单库存为11.1686万吨，较上周四增加0.7964万吨。从最新的NR仓单集中注销预报来看，未来两个月内注销量偏少，前期集中注销压力有所缓解。 资料来源：Wind，隆众咨询，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，隆众咨询，中财期货投资咨询总部 5.节后复工复产需求支撑偏强 天然橡胶超过70%用于轮胎的制造。截止2月8日，国内汽车轮胎全钢胎开工率为20.13%，较前一周-24.51个百分点，较去年同期-42.14个百分点。国内汽车轮胎半钢胎开工率为41.93%，较前一周-25.13个百分点，较去年同期-25.77百分点。春节假期多数轮胎企业停产放假，全钢轮胎停产时间较去年有所减少。半钢胎最早初三复工，最晚在初七、初八复工；全钢企业最早初三复工，多数集中在初六-初八复工；节后复工复产需求支撑偏强。 资料来源：Wind，隆众资讯，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，隆众资讯，中财期货投资咨询总部 终端轮胎配套需求方面，据中国汽车工业协会统计，1月，我国汽车产销分别完成241万辆和243.9万辆，环比分别下降21.7%和22.7%，同比分别增长51.2%和47.9%。此外，根据第一商用车网最新掌握的数据，今年1月份，我国重卡市场销售约9.1万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比2023年12月上涨75%，比上年同期的4.9万辆大幅增长87%，净增长4.2万辆。根据第一商用车网的判断，进入2024年，国内宏观环境整体来说还是比较复杂的，物流运输业车多货少、货源不足的景象还会持续较长一段时间，公路运价很难有较大回升；再加上1月份以来LNG气价跌至5元左右/kg，因此，天然气重卡在3月份以后大范围替代柴油车，几成定局。展望2024年，2024年全年的重卡整体销量（包含出口）预计在92万至100万辆之间，这主要是基于对物流货运市场的悲观判断，以及运价持续低迷、公路运力仍旧过剩的预期。2024年国家对汽车产销方面的推动积极性仍然较高，商用车市场结构性替代或是其销量增长的主要来源，但在基建和房地产未复苏之前难有突破性增量。因此，预估2024年宏观与政策托底下轮胎与汽车需求维稳。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053唐山营业部 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公