【每周经济观察】春节假期海外大事记

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2024年02月18日 【每周经济观察】 春节假期海外大事记 华创证券研究所 证券分析师：付春生 电话：010-66500991 邮箱：fuchunsheng@hcyjs.com执业编号：S0360522080002 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 相关研究报告 《【华创宏观】“�问”TBAC融资会议——海外周报第38期》 2024-02-05 《【华创宏观】2024年：全球超级“大选”年——每周经济观察第4期》 2024-02-04 《【华创宏观】如何观察12省基建增速变化？— —每周经济观察第3期》 2024-01-29 《【华创宏观】美元指数影响进一步下降—— 2024年CFETS新权重简评&海外周报第37期》 2024-01-29 《【华创宏观】美国零售数据再超预期，德国WAI 指数转正——海外周报第36期》 2024-01-22 主要观点 核心结论：资产表现：国内春节假期，全球股市和大宗商品表现普遍较好。经济数据：美国1月份CPI通胀超预期，零售销售不及预期；日本和英国连续两个季度GDP环比负增，陷入技术性衰退。重要政经事件：特朗普竞选资格或得以保留；美欧日央行官员讲话态度分化，美联储官员偏鹰，欧央行官员较为多样化，日央行偏鹰；科技变局又起，俄乌、巴以等地缘冲突波澜不断。 春节假期海外大类资产表现：全球股市和大宗商品表现普遍较好 1）股市方面，全球股市普涨，亚洲和欧洲市场涨幅最大，日经225指数创1990年以来新高（距1989年末的历史高点仅差1.2%），美股基本持平。2）债市方面，主要发达国家的十年期国债收益率普遍上行，十年期美债收益率反弹至4.3%。3）汇市方面，全球主要货币多数下跌，其中，澳元、墨西哥比索、南非兰特涨幅最大，美元指数小幅上涨，离岸人民币持平，韩元、日元、俄罗斯卢布跌幅最大。4）大宗商品方面，除黄金和农产品外，主要大宗品价格普涨 美欧日经济数据表现 （一）美国CPI通胀超预期，零售数据不及预期 美国1月份CPI超预期，CPI同比3.1%，预期2.9%，前值3.4%，核心CPI同比3.9%,预期3.7%，前值3.9%，核心CPI六个月变化折年率从2.9%回升至3.2%。CPI通胀超预期，主要由两个因素推动。第一，房租价格再度反弹，环 比从0.4%升至0.6%，其中，业主等价租金和酒店住宿价格涨幅较多。往前看 市场化的租金指标依然预示，租金环比将继续回归正常化，但在房价反弹背景下，回落速度可能偏慢。第二，服务业价格超预期回升，粘性依然较强，核心服务价格环比从0.34%升至0.85%，是2022年4月以来最高增速。 美国1月份零售销售数据不及预期。零售销售季调环比-0.8%，预期-0.2%，前值从0.6%下修至0.4%。其中，零售销售（除汽车）季调环比-0.6%，预期0.2%前值0.4%无修正。从主要大类来看，汽车、汽油、建材园林设备、杂货店零售的降幅最大。寒冷天气可能是拖累零售销售表现的一个重要因素。 （二）日本GDP环比连续两个季度负增 日本2023年经济总量落后于德国，退居全球第四。2023年日本实际GDP增长1.9%，名义GDP增长5.7%，名义GDP约合4.21万亿美元，低于德国的 4.46万亿美元，退居全球第四大经济体。 实际GDP连续两个季度负增长，陷入技术性衰退。2023年4季度日本GDP初值环比-0.1%，预期0.2%，前值从-0.7%修正为-0.8%，连续两个季度经济负增长，陷入技术性衰退。从主要分项来看，内需依然较为疲软，可能会拖累日 本通胀的“第二股力量”——国内工资和物价的良性循环，影响日央行价格展望前景的稳定性，进而延迟日央行货币政策正常化之路。 （三）英国CPI通胀回落快于预期但经济表现较差 1月份CPI通胀下行速度略好于预期。CPI同比4%，预期4.1%，前值4%；核心CPI同比5.1%，预期5.2%，前值5.1%。英国2023年4季度GDP环比负增，连续两个季度负增长，与日本一样，也陷入了技术性衰退。 海外重要政经事件概览 1）特朗普竞选资格或得以保留。2月8日美国最高法院对科罗拉多州法院取消特朗普竞选资格案进行口头辩论，但未对此作出正式决定（部分专家认为可能会在3月初的“超级星期二”之前做出正式裁决），但从辩论焦点来看，最高法院对科罗拉多州法院的判决持怀疑态度，倾向于保留特朗普的竞选资格。 2）美欧日央行官员货币政策表态分化。美联储官员表态普遍较为鹰派，叠加超预期的CPI和非农，市场降息预期不断修正，预期首次降息时点推迟至6 月，降息次数削减至4次。欧央行官员的表态则更加多样化，鹰派、中性和鸽 派兼具，目前市场预期欧央行从6月开始降息，全年降息4次。日央行官员的 表态相对鸽派，目前市场预期日央行从4月开始加息，全年加息3次。 3）科技变局又起。首个文生视频模型Sora发布。在去年年初OpenAI发布ChatGPT之后，在海内外的权益市场均掀起了一轮AI的投资热潮。英伟达市值超越谷歌成为美国市值第三大的公司。 4）地缘冲突波澜不断。加沙停火谈判并未取得进展。红海紧张局势仍在影响航运。俄乌冲突中，乌军已由进攻转向防御，伴随着俄乌局势的变化，欧美对乌援助也在加码。 风险提示：海外经济和货币政策超预期。 目录 一、春节期间全球资产表现5 （一）全球股市普涨5 （二）长债利率普遍上行5 （三）全球汇市多数下跌6 （四）大宗商品普涨6 二、美欧日经济数据表现7 （一）美国CPI通胀超预期，零售数据不及预期7 （二）日本GDP环比连续两个季度负增8 （三）英国CPI通胀回落快于预期但经济表现较差9 三、海外重要政经事件概览9 （一）特朗普竞选资格或得以保留9 （二）欧美日央行官员对货币政策的表态分化10 （三）科技变局又起11 （四）地缘冲突波澜不断11 图表目录 图表1春节假期主要股票市场普涨5 图表2主要发达市场长债利率均上行6 图表3美债收益率曲线整体上移6 图表4春节假期全球主要货币多数下跌6 图表5春节假期全球主要大宗商品价格普涨7 图表6美国核心服务价格环比超预期大幅回升8 图表7市场对美联储降息预期明显弱化8 图表8美国1月份零售销售分项环比8 图表9日本GDP环比连续两个季度负增9 图表10日本GDP分项环比情况9 图表11英国GDP环比连续两个季度负增9 图表12英国CPI通胀走势9 一、春节期间全球资产表现 春节假期期间，全球股市和大宗商品表现普遍较好。股市方面，全球股市普涨，亚洲和欧洲市场涨幅最大，日经225指数创1990年以来新高（距1989年末的历史高点仅差1.2%），美股基本持平。债市方面，主要发达国家的十年期国债收益率普遍上行，美债收益率上行幅度最大。汇市方面，全球主要货币多数下跌。其中，澳元、墨西哥比索、南非兰特涨幅最大，美元指数小幅上涨，离岸人民币持平，韩元、日元、俄罗斯卢布跌幅最大。大宗商品方面，除黄金和农产品外，主要大宗商品价格普涨。 （一）全球股市普涨 全球股市普涨，亚洲和欧洲市场涨幅最大，日经225指数创1990年以来新高，美股基本 持平。2月9日至2月16日，主要市场股指普涨，涨幅最大的是日（6.6%）、韩（2.8%） 市场，日经225指数距1989年末的历史高点仅差1.2%；恒生指数上涨1.3%，欧洲主要股市涨幅在1~1.5%之间；美国三大股指基本持平，标普500指数微涨0.2%，纳斯达克指数下跌-0.1%，道琼斯工业指数下跌0.3%。 图表1春节假期主要股票市场普涨 资料来源：Bloomberg，华创证券 （二）长债利率普遍上行 主要发达国家的十年期国债收益率普遍上行，美债收益率上行幅度最大。2月9日至2 月16日，美、日、德、英、意的十年期国债收益率分别上行15、3、8、1.04、0.5个BP。 美债收益率曲线整体上移，中期上行幅度最大。2月9日至2月16日，在美国CPI通胀超预期之后，美债收益率曲线整体上移，1年期至10年期美债收益率上行幅度普遍在10个bp以上，3年期美债收益率上行幅度最大（18个bp）。 图表2主要发达市场长债利率均上行图表3美债收益率曲线整体上移 资料来源：Bloomberg，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）全球汇市多数下跌 全球汇市多数下跌。其中，澳元、墨西哥比索、南非兰特涨幅最大，美元指数小幅上涨，离岸人民币持平，韩元、日元、俄罗斯卢布跌幅最大。2月9日至2月16日，澳元、墨西哥比索、南非兰特分别上涨0.6%、0.5%、0.5%，美元指数上涨0.1%，离岸人民币和欧元汇率基本持平，其余主要货币则普遍下跌，韩元（-0.5%）、日元（-0.6%）、俄罗斯卢布 （-1.4%）跌幅最大。 图表4春节假期全球主要货币多数下跌 资料来源：Bloomberg，华创证券 （四）大宗商品普涨 除黄金和农产品外，全球主要大宗商品价格普涨。2月9日至2月16日，全球主要大宗商品价格普涨，主要品类中，美油和布油价格分别上涨3.9%、2.3%，工业金属价格上涨2.2%，金价下跌1.5%，农产品价格下跌2.7%。 图表5春节假期全球主要大宗商品价格普涨 资料来源：Wind，Bloomberg，华创证券，注：农产品、畜产品、贵金属、工业金属、能源价格来自标普大宗商品指数的对应分项。 二、美欧日经济数据表现 （一）美国CPI通胀超预期，零售数据不及预期 美国1月份CPI读数超预期，但通胀宽度仍在继续回落，涨价范围仍在收窄。CPI同比3.1%，预期2.9%，前值3.4%，季调CPI环比0.3%，预期0.2%，前值0.3%；核心CPI同比3.9%,预期3.7%，前值3.9%，季调核心CPI环比0.4%，预期0.3%，前值0.3%，核心CPI六个月变化折年率从2.9%回升至3.2%。同比涨幅超过2%的CPI细项比例从48.6%继续回落至43.7%，同比涨幅超过2%的核心CPI细项比例从50%回落至46.2%。 CPI通胀超预期，主要由两个因素推动。第一，房租价格再度反弹，环比从0.4%升至0.6%，其中，业主等价租金和酒店住宿价格涨幅较多。往前看，市场化的租金指标依然预示，租金环比将继续回归正常化，但在房价反弹背景下，回落速度可能偏慢。第二，服务业价格超预期回升，粘性依然较强，核心服务价格环比从0.34%升至0.85%，是2022年4 月以来最高增速。相比于去年12月，除娱乐服务之外，其余服务项价格涨幅均明显扩大。 CPI超预期，叠加前期非农数据超预期，十年期美债收益率再次大幅上行，市场降息预期明显弱化，对降息时点的预期后移，对降息幅度的预期削减。据CME数据，市场预计3月不降息的概率从84%升至90%，降息时点从5月推迟至6月，全年降息幅度大约100个bp（四次降息）。 图表6美国核心服务价格环比超预期大幅回升图表7市场对美联储降息预期明显弱化 资料来源：Bloomberg，华创证券资料来源：CME 美国1月份零售销售数据不及预期。零售销售季调环比-0.8%，预期-0.2%，前值从0.6%下修至0.4%。其中，零售销售（除汽车）季调环比-0.6%，预期0.2%，前值0.4%无修正;零售销售（除汽车、汽油）季调环比-0.5%，预期0.2%，前值0.6%无修正。从主要大类来看，汽车、汽油、建材园林设备、杂货店零售的降幅最大。寒冷天气可能是拖累零售销售表现的一个重要因素。 图表8美国1月份零售销售分项环比 资料来源：Wind，华创证券 （二）日本GDP环比连续两个季度负增 日本2023年经济总量落后于德国，退居全球第四。2023年日本实际GDP增长1.9%，名义GDP增长5.7%，名义GDP约合4.21万亿美元，低于德国的4.46万亿美元，退居全球第四大经济体。 实际GDP连续两个季度负增长，陷入技术性衰退。2023年4季度日本GDP初值环比-0.1%，预期0.2%，前值从-