铁合金期货周报：节后需求不及预期担忧，盘面大跌

节 后 需 求 不 及 预 期 担 忧，盘 面 大 跌 作者：徐艺丹联系方式：020-88818017从业资格证：F03125507投资咨询：Z0020017 2024年2月4日 一、硅铁 硅铁行情总结与展望 估值：本周硅铁主力合约下跌2.6%（-176）元/吨，报收6588元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙6350（-）元/吨；宁夏6400（-）元/吨；青海6400（-）元/吨；75硅铁：内蒙6850（-50）元/吨；宁夏7050（-）元/吨；青海7000（-）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价6500（-100）元/吨；君正72硅铁承兑价6450（-50）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块6850（-30）元/吨；江苏72硅铁合格块6800（-70）元/吨；河南72硅铁合格块6900（-）元/吨。 供给：本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国36.66%，较上期降0.12%；日均产量14921吨，较上期增57吨；周产量10.44万吨。 成本及利润：内蒙即期生产成本6096.5元/吨，青海即期生产成本6278.5元/吨，宁夏即期生产成本6549.5元/吨。内蒙即期利润253.5元/吨。 兰炭：兰炭价格持稳运行，神府地区兰炭小料价格在950-1200元/吨。本周兰炭开工率49.34%，环比降0.33个百分点，厂家维持亏损状态，截止周五兰炭生产毛利-143.3元/吨。 需求：五大钢种硅铁周度需求19899.2吨，环比上周降2.82%。金属镁市场弱稳运行，下游基本进入假期状态，少部分厂家为回笼资金，低价出售，99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税20100-20200元/吨左右，主流成交价格在20100元/吨左右，山西闻喜镁锭主流出厂现金含税20300-20400元/吨左右。 库存：Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本库存量7.16万吨，较上期增5.6%。 观点：供应端，硅铁减产持续，整体产量降至历史同期偏低水平，供应压力有所缓解。需求端，主流钢招量价同比均有所下滑，另零散补货钢厂数量有限，钢厂节前补库基本结束，采购未见明显增量；日均铁水回落至历史同期低位，静待钢厂利润修复后缓慢复产。近期硅铁出口窗口打开，关注持续性，上方FOB报价为压制硅铁上涨的价格顶。金属镁方面持稳运行，兰炭亏损带来下游金属镁挺价意愿较强，金属镁节前备货基本结束后现货转弱，部分兰炭整改后有复产。成本方面，兰炭暂时弱稳但难言止降，高库存压力依旧存在。综合来看，硅铁仍维持高库存、供需宽松格局，近期市场出现节后铁水负反馈的担忧，盘面利润开始向下游焦化及钢厂转移，成本端或跟随煤炭继续向下，硅铁自身供需关系不佳叠加节后负反馈的担忧，预计硅铁依旧以弱势运行为主。策略上继续考虑空配。 硅铁行情回顾 行情回顾：本周铁合金受情绪影响呈现下行趋势，更多是市场担忧节后黑色需求表现不及预期及对负反馈的担忧，合金在自身供需关系不佳以及高库存压力下下跌。宏观方面缺乏新的利好出现，同时对前期多省份暂停新增基建计划的担忧有所增加。整体来看，本周黑色交易重心切换至节后需求不及预期及铁水复产节奏偏慢或难以实现的担忧中。产业层面来看，本周铁水产量微增，目前增速已经较去年有所分化，高炉开工率下行，钢厂依旧处于亏损之中，同时原料库存在铁水低于平衡位后加快累库。硅铁日产增加但开工率下行，内蒙利润持续改善，整体供应压力较前期有所下降，关注后续是否存在复产的可能。高库存现状维持，仓单+有效预报保持高位。成本端煤炭处于季节性弱势，整体硅铁供需及成本表现依旧偏弱。 硅铁基差及商品曲线：3-5正套震荡，空头减仓换月 ➢绝对价格：本周硅铁主力合约下跌2.6%（-176）元/吨，报收6588元/吨。 ➢月差：本周硅铁月差正套走出V字形，反套行情更多基于周内对节后需求的担忧，但近端硅铁减产及节后可能存在复产的情况下，远月累库风险依旧存在，价差重回正套走势。综合来看，短期硅铁减产到位近月表现偏强，同时远月存在复产预期以及内蒙现实利润的改善，03盘面减仓下行，而05增仓下行，空头仍在移仓换月。我们认为基于基本面及春节限仓的逻辑，直至换月完成前，硅铁3-5有望继续维持正套。 ➢双硅价差：本周双硅价差明显震荡走势为主。从供需关系来看，我们依旧认为硅铁及硅锰均处于上游高库存、需求弱势的情景下，目前受价格下行影响，内蒙利润走差，处于盈亏平衡附近，硅铁产量已经降至历史同期低位，近期在利润改善下有复产的迹象。成本端来看，兰炭表现依旧弱势，焦炭价格延续下行趋势，而锰矿价格将对坚挺，且国内锰矿处于供需改善的预期内，因此成本端硅锰相对于硅铁的优势依然存在。预计双硅价差将维持低位，驱动不在于供需基本面，而在于两者的成本差异。 ➢黑色系比价：铁矿相对硅铁比值继续走扩，主要基于降准以及一系列地产方面的提振对于黑色系情绪的提振。后续来看，硅铁仍可作为空配，择时的关键在于铁矿价格波动幅度加大。我们认为仍应择机做多铁矿与硅铁比价。 现货：内蒙现货及贸易商降价 ➢主产区价格变动：72硅铁：内蒙6350（-）元/吨；宁夏6400（-）元/吨；青海6400（-）元/吨；75硅铁：内蒙6850（-50）元/吨；宁夏7050（-）元/吨；青海7000（-）元/吨； ➢厂家报价：西金72硅铁承兑价6500（-100）元/吨；君正72硅铁承兑价6450（-50）元/吨； ➢贸易地报价：天津72硅铁合格块6850（-30）元/吨；江苏72硅铁合格块6800（-70）元/吨；河南72硅铁合格块6900（-）元/吨。 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货发展研究中心 硅铁高频供应：日产微增，开工率下行 本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国36.66%，较上期降0.12%；日均产量14921吨，较上期增57吨；周产量10.44万吨。 硅铁成本及利润：成本持续下移，内蒙利润改善 硅铁成本：兰炭亏损加深，开工率维持降势 硅铁需求：炼钢需求继续走弱，铁水缓慢回升 五大钢种硅铁周度需求19899.2吨，环比上周降2.82%。 硅铁出口：出口窗口打开，12月硅铁出口占比降至年内新低 硅铁需求：金属镁下游休假，价格弱稳 硅铁库存及仓单：厂家库存高位维持，钢厂节前补库力度有限 Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本库存量7.16万吨，较上期增5.6%。 二、硅锰 硅锰行情总结及展望 期现：本周硅锰主力合约下跌2.61%（-168），最终报收6268元/吨。主产区价格变动：6517硅锰：内蒙6090（-）元/吨；广西6320（-30）元/吨；宁夏6020（-40）元/吨；甘肃6050（-30）元/吨；贸易地报价：6517硅铁江苏市场价6360（-30）元/吨；河南市场价6300（-20）元/吨；天津市场价6220（-20）元/吨。 供给：Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率55.68%，较上周减1.26%；日均产量29915吨，减315吨。硅锰周产量209405吨，环比上周减1.04%。 成本及利润：内蒙成本6130.5元/吨，广西生产成本7017.5元/吨，内蒙生产利润-30.6元/吨。 锰矿供应：本期南非锰矿发运总量58.94万吨，较上周环比上升35.4%；澳大利亚锰矿发运总量5.18万吨，较上周环比下降66.65%；加蓬锰矿发运总量10.38万吨，较上周环比上升102.82%。到港量方面，中国到货来自南非锰矿26.87万吨，较上周环比下降9.21%；澳大利亚锰矿0万吨，较上周环比下降100%；加蓬锰矿21.67万吨，较上周环比上升100%。截止1月25日，全球主要国家发往中国锰矿的海漂量为90.83万吨，其中南非到中国的海漂量为44.3万吨；澳大利亚到中国的海漂量为31.4万吨；加蓬到中国的海漂量为15.13万吨。 锰矿库存：截止1月26日，天津港锰矿库存362万吨，环比下降8.8万吨，钦州港库存112.5万吨，环比下降1.4万吨。 需求：五大钢种硅锰周需求122589吨，环比上周减1.45%；日均铁水产量223.48万吨，环比增0.19万吨；高炉开工率76.52%，环比上周减0.3个百分点；高炉炼铁产能利用率83.57%，环比增0.07个百分点；钢厂盈利率25.97%，环比降0.44个百分点。 库存：Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本全国库存184500吨，环比增4200吨。其中内蒙古10800吨，环比减500吨，宁夏158000吨，环比增6000，广西1500吨，环比减500。Mysteel统计全国83家独立硅锰企业样本厂内库存均值19.2天，环比增4天。其中广西均值9.8天（+2），贵州均值20.4天（+9.6），内蒙古均值26.9天（+5.7），宁夏均值15.3天（+1），山西均值10.7天（-），陕西均值13.3天（+1）。 观点：供应方面，硅锰复产受内蒙利润转差影响有所放缓，产量处于历史同期高位，需求疲软下供应压力依旧存在。需求方面，铁水处于缓慢复产状态，钢厂盈利情况有所改善但依旧大面积亏损，淡季下建材需求持续转差，硅锰需求仍处于弱势。钢招表现不及预期，钢厂压价心态较浓且未见明显补库动力，硅锰下游依旧弱势不改。成本方面，锰矿价格保持坚挺，矿山远月报价不断上调且部分矿山长协量满尚未报价，2023年年末北美、欧洲存在粗钢复产，港口锰矿库存维持降势，整体锰矿供需继续改善；化工焦方面则受煤炭影响继续弱势运行。综合来看，硅锰仍处于供需双弱格局，在市场担忧节后黑色负反馈下，硅锰自身处于弱势，但相较于硅铁而言，存在锰矿给予的支撑。预计硅锰价格震荡偏弱运行为主。 硅锰周度行情回顾 行情回顾：本周铁合金受情绪影响呈现下行趋势，更多是市场担忧节后黑色需求表现不及预期及对负反馈的担忧，合金在自身供需关系不佳以及高库存压力下下跌。宏观方面缺乏新的利好出现，同时对前期多省份暂停新增基建计划的担忧有所增加。整体来看，本周黑色交易重心切换至节后需求不及预期及铁水复产节奏偏慢或难以实现的担忧中。产业层面来看，本周铁水产量微增，目前增速已经较去年有所分化，高炉开工率下行，钢厂依旧处于亏损之中，同时原料库存在铁水低于平衡位后加快累库。本周硅锰受内蒙利润转差影响复产速度放缓，锰矿港口库存持续去化，价格表现依旧坚挺。 硅锰主力基差及商品曲线：月差震荡 ➢绝对价格：本周硅锰主力合约下跌2.61%（-168），最终报收6268元/吨。 ➢月差：硅锰月差维持震荡。受制于供应的率先复苏，硅锰供需改善预期受到扰动。展望后市，硅锰复产制约供需改善，尽管远月需求存在改善预期，但高供应将始终成为压制，另外，临近春节存在限仓，盘面空头换月至05也将带动远月向下的预期更强。 ➢双硅价差：本周双硅价差明显震荡走势为主。从供需关系来看，我们依旧认为硅铁及硅锰均处于上游高库存、需求弱势的情景下，目前受价格下行影响，内蒙利润走差，处于盈亏平衡附近，硅铁产量已经降至历史同期低位，近期在利润改善下有复产的迹象。成本端来看，兰炭表现依旧弱势，焦炭价格延续下行趋势，而锰矿价格将对坚挺，且国内锰矿处于供需改善的预期内，因此成本端硅锰相对于硅铁的优势依然存在。预计双硅价差将维持低位，驱动不在于供需基本面，而在于两者的成本差异。 硅锰现货：产地及贸易商降价为主 ➢主产区价格变动：6517硅锰：内蒙6090（-）元/吨；广西6320（-30）元/吨；宁夏6020（-40）元/吨；甘肃6050（-30）元/吨； ➢贸易地报价：6517硅铁江苏市场价6360（-30）元/吨；河南市场价6300（-20）元/吨；天津市场价6220（-20）元/吨。 锰矿价格及价差：贸易商挺价情绪依旧浓厚 锰矿发运：本周发运回升，澳大利亚增幅显著 锰矿到港：同比下滑，主因去年同期高基数 锰矿港口库存：库存持续去化，降至历史同期中性偏低水平 硅锰高频供应：产量微降，开工率历史高位 Mysteel统计全国18