环保行业周报：低风偏市场，股息率策略胜率更高

2024.02.07 股票研究 细分行业评级 徐强(分析师)010-83939805 邵潇(分析师)0755-23976520 于歆(分析师)021-38038345 xuqiang@gtjas.com shaoxiao@gtjas.com yuxin024466@gtjas.com 证书编号S0880517040002 S0880517070004 S0880523050005 低风偏市场，股息率策略胜率更高 行 业周 报 环保 评级：增持 上次评级:增持 本报告导读： 上周CEA周成交182万吨，环比增长353%，周成交均价72元/吨。地方碳配额周成 交33万吨，周成交均价56元/吨，环比增长111%。全国CCER周成交8.64万吨。 摘要 环保板块上周涨跌幅。1）上周环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别下跌14.04%、9.37%、12.76%、3.97%；创业板指、上证综指、深证成 指分别下跌12.84%、6.19%、8.06%。2）上周环保个股涨幅前�名分别为：ST鸿达（-0.00%）、首创环保（-0.74%）、绿色动力（-1.95%）、仕净科技 （-2.25%）、中建环能（-3.51%）。3）跌幅前�名分别为：盛剑环境（-29.32%）、华控赛格（-27.77%）、华宏科技（-27.27%）、同兴环保（-26.67%）、久吾高科（-25.74%）。 CEA周成交182万吨，周成交均价72元/吨。上周全国碳市场碳排放配 相关报告 《政策创造烟气治理行业增量需求》 2024.01.29 《应对欧盟碳关税，碳足迹机制加速落地》2024.01.23 《烟气超低排放治理进入新时代》 2024.01.23 《美丽中国顶层制度落地》2024.01.16 《美丽中国全景图》2024.01.14 证额（CEA）成交182万吨，较前一周增长353%，周成交均价72.42元/吨， 报 券较前一周增长8%。地方交易所碳配额上周成交33万吨，较前一周下降研87%，周成交均价55.88元/吨，较前一周增长111%。上周各地方交易所究中，碳配额成交均价最高为北京碳配额100.03元/吨，最低为福建碳排放配额26.64元/吨。上周地方交易所CCER成交8.64万吨，较前一周下降 58%。 告碳中和信息速递：全工业和信息化部关于印发《绿色工厂梯度培育及管理 暂行办法》，以绿色工厂培育为基础，以绿色工业园区、绿色供应链管理 企业培育为支撑，优化政策环境，发挥绿色制造标杆示范带动作用，推动行业、区域绿色低碳转型升级。 周度投资观点：我们复盘过去十年，中证红利指数在市场下跌阶段超额收益的情况，发现最近三年，环保高股息率个股整体跑赢大盘。伴随环保行业资本开支高峰度过，高股息个股数量增加，环保高股息策略相对收益提升。2021、2022及2023年初，板块静态股息率排名前十的个股平均股息率分别为3.12%、3.66%、4.71%，高股息率策略在环保板块逐步体现出配 置价值。投资建议：我们重申，环保类运营资产在降息预期之下的投资机会。1）一方面，关注业绩增长稳健，已有高分红高股息的水务固废公司。另一方面，重视具备高分红潜力的国企环保公用公司，我们认为在目前的经济大环境下，地方国资控股，且持股比例较高、经营稳健、现金流较好的地方环保公用平台类公司，在度过现阶段资本开支高峰之后，或有提高分红比例的趋势。2）推荐标的：�固废：推荐三峰环境、绿色动力、瀚蓝环境、光大环境，城发环境为受益标的。②水务：推荐重庆水务、粤海投资、北控水务集团，洪城环境、兴蓉环境、首创环保为受益标的。 风险提示：未来分红率提升情况低于预期、行业政策变化、项目运营情况低于预期、在建项目建设进度低于预期、应收账款回收进度低于预期、水价调整进度低于预期等。 目录 1.周度投资观点3 2.环保板块上周涨跌幅4 3.碳中和板块跟踪4 4.环保行业上周重要事件回顾5 5.环保上市公司上周大事公告5 6.风险提示6 1.周度投资观点 过去十年，中证红利指数在市场下跌阶段超额收益较明显。最近三年，环保高股息率个股整体跑赢大盘。伴随分红率提升，高股息率策略在环保板块逐步体现配置价值。详见已发布的报告《环保高股息策略复盘》。 中证红利指数在市场下跌阶段的超额收益较明显。回顾中证红利指数过去十年表现，在沪深300指数2018、2021年初至今的下跌过程中，都有较明显超额收益，展现高股息资产的配置价值。1）中证红利指数以沪深 A股中现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的100只股票为成分股，采用股息率作为权重分配依据，以反映A股市场高红利股票的整体表现。2）目前中证红利指数成分股中包括四家公用事业公司 （川投能源、申能股份、长江电力、蓝天然气）及一家环保公司（洪城环境）。 伴随环保行业资本开支高峰度过，高股息个股数量增加，环保高股息策略相对收益提升，配置价值逐步凸显。1）2015年后，沪深300指数年涨幅为负的年份分别为2016、2018、2021、2022及2023年初至今。我 们统计环保板块当年年初静态股息率排名前十的个股在当年年末的区间涨跌幅的平均值，可以看到在2016和2018年时，环保股息率较高的个股平均表现跑输大盘。此后2021、2022和2023年，环保股息率较高的个股平均表现均跑赢大盘。2）2016-2018年，由于行业仍处于快速发展期，环保板块个股分红率普遍较低，高股息率个股较少。2016和2018年年初，板块静态股息率排名前十的个股平均股息率仅为1.10%和1.91%。伴随行业资本开支逐步缩减，分红率提升，2021、2022及2023年初，板块静态股息率排名前十的个股平均股息率分别为3.12%、3.66%、4.71%，高股息率策略在环保板块逐步体现出配置价值。 行业进入成熟期，龙头分红率或具备进一步提升可能性。在过去十年，环保主要细分行业经历了从起步到高速发展再步入成熟期的过程，伴随着资本开支从快速增加到逐步减少，以及运营项目增加带来的现金流改 善，目前分红率提升成为可能，预计未来更多环保上市公司或将进入高分红期。 投资建议。我们重申，环保类运营资产在降息预期之下的投资机会。1）一方面，关注业绩增长稳健，已有高分红高股息的水务固废公司。另一方面，重视具备高分红潜力的国企环保公用公司，我们认为在目前的经济大环境下，地方国资控股，且持股比例较高、经营稳健、现金流较好的地方环保公用平台类公司，在度过现阶段资本开支高峰之后，或有提 高分红比例的趋势。2）推荐标的：①固废：推荐三峰环境、绿色动力、瀚蓝环境、光大环境，城发环境为受益标的。②水务：推荐重庆水务、粤海投资、北控水务集团，洪城环境、兴蓉环境、首创环保为受益标的。 EPS(元) PE 公司简称 代码 收盘价（元） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 投资评级 三峰环境 601827.SH 7.11 0.68 0.78 0.87 10.5 9.1 8.2 增持 瀚蓝环境 600323.SH 15.77 1.41 1.68 1.90 11.2 9.4 8.3 增持 表1：盈利预测 光大环境 0257.HK 2.84 0.75 0.77 0.81 3.8 3.7 3.5 增持 绿色动力 601330.SH 6.48 0.53 0.60 0.67 12.2 10.8 9.7 增持 重庆水务 601158.SH 5.75 0.40 0.41 0.45 14.4 14.0 12.8 增持 北控水务集团 0371.HK 1.88 0.13 0.22 0.24 14.5 8.5 7.8 增持 粤海投资 0270.HK 4.37 0.73 0.68 0.7 6.0 6.4 6.2 增持 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 注：收盘价日期2024-02-06盈利预测来自国泰君安环保团队公司研究报告，港股单位为HKD 2.环保板块上周涨跌幅 市场行情概览：上周环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别下跌14.04%、9.37%、12.76%、3.97%；创业板指、上证综指、深证成指分别下跌12.84%、 6.19%、8.06%。 跌幅后�名：ST鸿达（-0.00%）、首创环保（-0.74%）、绿色动力（-1.95%）、仕净科技（-2.25%）、中建环能（-3.51%）。 跌幅前�名：盛剑环境（-29.32%）、华控赛格（-27.77%）、华宏科技（-27.27%）、同兴环保（-26.67%）、久吾高科（-25.74%）。 图1：环保板块波动幅度（%）前�名 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% -35.00% ST鸿达首创环保绿色动力仕净科技中建环能久吾高科同兴环保华宏科技华控赛格盛剑环境 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 3.碳中和板块跟踪 上周全国碳市场碳排放配额（CEA）成交182万吨，较前一周增长353%，周成交均价72.42元/吨，较前一周增长8%。地方交易所碳配额上周成交33万吨，较前一周下降87%，周成交均价55.88元/吨，较前一周增长111%。上周各地方交易所中，碳配额成交均价最高为北京碳配额 100.03元/吨，最低为福建碳排放配额26.64元/吨。上周地方交易所CCER 成交8.64万吨，较前一周下降58%。 工业和信息化部关于印发《绿色工厂梯度培育及管理暂行办法》的通知 办法提出，绿色工厂梯度培育及管理遵循企业主体、政府引导、标准引领和全面覆盖的原则，以绿色工厂培育为基础，以绿色工业园区、绿色供应链管理企业培育为支撑，优化政策环境，引导第三方机构提供专业化服务，激发企业绿色制造的内生动力，发挥绿色制造标杆示范带动作用，推动行业、区域绿色低碳转型升级。 信息来源： https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/202401/content_6929104.htm 图2：上周CEA成交量为全国最高（吨，元/吨）。 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 全国福建北京广东重庆上海湖北天津深圳四川 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 成交量（吨）成交均价（元/吨） 数据来源：全国各碳排放权交易所、国泰君安证券研究 4.环保行业上周重要事件回顾 关于印发《大气污染物与温室气体融合排放清单编制技术指南（试行）》的通知 指南细化了排放源分类分级体系，规定了大气污染物与温室气体融合排 放清单编制程序，明确了清单编制技术方法和全过程质量控制等内容。指南适用于编制不同时空尺度的人为源大气污染物与温室气体融合排放清单，支撑减污降碳协同增效目标识别、路径优化、政策制定和效果评估等，也可以支撑大气污染防治政策制定和评估、空气质量预报预警、重污染天气应对等工作。指南的核算范围包括同源排放的大气污染物、二氧化碳、甲烷、氧化亚氮和氢氟碳化物。 https://www.mee.gov.cn/xxgk2018/xxgk/xxgk06/202401/t20240130_1065242.html 5.环保上市公司上周大事公告 业绩快报 【卓越新能】预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润与上年同期（法定披露数据）相比，将减少3.67亿元，同比减少81.24%左右。 【中自科技】预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润与上 年同期（法定披露数据）相比，将实现扭亏为盈，实现归属于母公司所 有者的净利润4,000.00万元到4,800.00万元。 【德林海】预计2023年度实现归属于母公司所有者的净利润为-1,680.00万元到-1,120.00万元。 回购 【德林海】截至20