有色金属投研日报

2024年2月8日星期四 一、行情建议 增，不锈钢期货震荡回落，关注钢厂排产情况及库存变化。操作上建议观望，短线操作，关注反套机会，注意控制风险。 热轧无锡地区报13450-13550元/吨。 3、市场消息整理： （1）美国1月季调后非农就业人口35.3万人，为2023年1月以来最大增幅，预期18万人，前值21.6万人。美国1月失业率3.7%，预期3.80%，前值3.70%。11月份非农新增就业人数从17.3万人上修至18.2万人；12月份非农新增就业人数从21.6万人上修至33.3万人。经过这些修正后，11月和12月新增就业人数合计较修正前增加12.6万人。 （2）2024年开年中国服务业维持扩张趋势，景气度稳中略降。2月5日公布的2024年1月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得52.7，低于上月0.2个百分点，为近六个月来次高，显示2024年首月服务业增长动能依然强劲。中国1月财新综合PMI 52.5，前值52.6。 （3）2024年2月5日，人民银行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1万亿元，同时以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作，中标利率为1.95%，与此前持平。 推荐星级 （4）美联储主席鲍威尔：诚信是无价之宝，我们不考虑政治，美联储不太可能有信心在3月份降息，过早行动（降息），可能会导致通胀率高于2%。随着经济逐渐强劲，我们认为可以谨慎对待降息时机问题。自去年12月以来，FOMC的利率预测可能没有太大变化。劳动力市场仍然非常健康，我们还没准备好说已经实现了软着陆。通货膨胀激增的一个重要因素是疫情的影响。我们正在走在物价稳定的道路上，致力于全面恢复这一目标。对全球经济的最大威胁是地缘政治风险。 4、总结展望： （1）宏观方面，美非农数据远超预期，工资增速同比创2022年3月以来新高，叠加美联储年内首次FOMC会议不及预期鸽派，市场持续修正对美联储3月甚至5月的降息预期。国内方面，1月制造业PMI环比有所回升但仍低于荣枯线，宏观情绪较为疲弱，市场对稳增长政策预期仍存。警惕春节期间外盘宏观事件对有色板块的扰动。 （2）基本面看，不锈钢期货仓单明显增加，市场情绪走弱，短期警惕印尼政策及宏观扰动。临近春节钢厂检修减产增加，钢联统计2月不锈钢粗钢排产254万吨，环比减少10.4%，关注春节钢厂实际减产情况。库存方面，不锈钢社会库存陆续增加，节后钢厂仍面临库存压力，关注节后消费及库存去化情况。 总体看，美非农数据远超预期，工资增速同比创2022年3月以来新高，市场对短期美联储降息预期明显回落，市场避险情绪升温。国内方面，1月制造业PMI环比有所回升但仍低于荣枯线，宏观情绪较为疲弱，市场对稳增长政策预期仍存。印尼镍矿价格稳中有升，原料镍铁价格持稳，春节钢厂检修较多，不锈钢社会库存连续累库，终端消费仍偏弱，后续关注库存变化。短期宏观情绪反复，不锈钢下游已基本放假，近期仓单库存明显增加，不锈 吨，LME锌现货结算价为2,463美元/吨，现货结算价较上一交易日减少15美元/吨。从季节性角度来分析，当前现货价格较近5年相比维持在较低水平。（2）库存方面，截止至2024年2月2日，上海期货交易所精炼锌库存为27,882吨，较上一周增加5,235吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。海外库存：截止至2024年02月05日，LME锌库存为197,275吨，较上一交易日减少1,050吨，注销仓单占比为15.84%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水平。 2、 行情回顾：今日沪锌主力合约2403收报20565元/吨，30元/吨，涨幅为0%。 3、逻辑观点：宏观情绪偏空，叠加季节性累库，锌价短期或面临下行压力。供给端，2023年1-12月精炼锌总量574.99万吨，同比增加5.98%。原料供应端，截止到1月26日钢联统计的锌冶炼厂锌精矿库存总量75.6万实物吨，周环比增加2.88万实物吨。锌精矿港口库存30.6万吨，周环比减少5.6万吨。加工费方面，目前南方地区在4200左右，北方地区加工费在4300左右，国内原料供应相对充足加工费预计稳中小降。库存方面，截止到1月29日国内锌锭社会库存为5.87万吨，周度环比增加0.39万吨。展望后市，社会库存仍处于历史低位，Back结构将持续。海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价压力仍在。基本面上，社库处于相对低位锌价存在一定支撑。策略方面，择机布局正套。海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价压力仍在。基本面上，社库处于相对低位锌价存在一定支撑。策略方面，择机布局正套。 4、风险关注：俄乌局势及欧天然气供应，欧美货币政策，仓单库存 备注：本表格中，涨跌幅均采用15：00收盘价数据；隔月价差采用10：30数据 二、重点数据监测 1、镍 表2内外盘期货价格 数据来源：Wind 2、不锈钢 3、铜 5、锌 国贸期货研究员：方富强执业证号：F3043701投资咨询号：Z0015300联系电话：0592-5822724 国贸期货研究员：谢灵执业证号：F3040017投资咨询号：Z0015788