23 Q4 盈利环比恢复，回购彰显发展信心

证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 ❖事件：公司23年预计实现归母净利润3278~4734万元，同比-91~-87%；扣非净利5963~7798万元，同比-87~-83%。23Q4归母净利8905~10361万元，同比+176.4%~+267.2%，环比+29.7%~+50.9%；扣非净利8700-10535万元，同比+1613.6%~+2144.8%，环比+4.0%~+26.0%，全年业绩实现正向盈利。 负极价格逐渐企稳，自供降本推动盈利修复：受新能源汽车补贴政策结束、2023年春节销售淡季、去库存等诸多因素综合影响，负极材料市场需求增速有所放缓，同时，负极行业产能结构性过剩，行业竞争加剧，人造石墨负极的价格快速下跌。公司受高价库存的影响，前三季度成本压力较大，业绩受到较大影响。随着三季度以来负极价格的逐渐企稳，叠加公司一系列降本增效措施的出台，公司盈利能力逐季度得到改善。石墨化自供率方面，上半年消化前期高价外协，实际自供率较低，随着新增产能建设项目的推进，石墨化自给率已达到70%以上，有效缓解了成本压力，Q4盈利环比显著提升。 加大回购力度，回购上限金额从2亿元增加至7亿元：公司在2月5日发布公告称计划加大回购力度，将回购资金总额由不低于1亿元（含）且不超过2亿元（含）调整为不低于3.5亿元（含）且不超过7亿元（含），其中回购资金下限增加2.5亿元至3.5亿元，上限增加5亿元至7亿元。此举表明公司对未来发展的信心和对长期价值的认可，有助于增强投资者对公司的信心。此外回购的公司股份拟用于员工持股计划或股权激励，有利于充分调动公司员工的积极性，促进公司稳定健康、可持续发展。 分析师张一弛SAC证书编号：S0160522110002zhangyc02@ctsec.com 分析师张磊SAC证书编号：S0160522120001zhanglei02@ctsec.com ❖投资建议：公司石墨化自供率提升带来的降本得到体现，负极盈利得到修复。此外，快充是公司主要的产品，未来将受益于快充渗透率的快速提升。我们预计公 司2023-2025年实现 营业 收入49.30/60.87/94.06亿元 ，归 母 净利 润0.42/3.86/6.64亿元。对应PE分别为143.23/15.72/9.13倍，给予“增持”评级。 相关报告 ❖风险提示：锂电行业需求不达预期；负极行业竞争格局恶化风险；政策变动风险；原材料价格波动风险；产能过剩风险。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。