工业硅系列专题六：有机硅篇（下）

2024年2月6日 工业硅系列专题六：有机硅篇（下） 受益于自身优质的结构特征，有机硅产品被广泛应用于建筑、电子电气、纺织、汽车、机械、皮革造纸、化工轻工、金属和油漆、医药医疗等领域，在对有机硅的产业链及生产工艺进行详实的分析后，本篇报告将对有机硅行业当前的市场情况进行阐述，以期为市场投资提供一定的参考。 资料来源：宏源期货研究所 一、供给：稳步提升 有机硅发展历史仅有一百多年。1863年，法国化学家C.Friedel和J.M.Crafts首次利用Si𝐶𝐶𝐶𝐶4和Zn𝐸𝐸𝑡𝑡2在160℃的封管中制得了第一个含有碳硅键（Si-C）的有机化合物Si𝐸𝐸𝑡𝑡4，1872年A.Ladenburg制得了带硅官能基的硅烷，1898年至1944年英国化学家F.S.Kipping通过对有机硅化学进行广泛的深入研究，合成了不同官能度的可水解硅烷，为日后有机硅工业奠定了重要的基础，在此期间，W.Dilthey合成了第一个环状硅氧烷化合物—六苯基环三硅氧烷，20世纪30年代末开始，硅树脂、二甲基硅油等产品相继面世，道康宁、瓦克等有机硅企业陆续发力，1965年后，各工业发达国家有机硅的开发研究工作基本进入全面发展新阶段。中国的有机硅技术开发起步于1952年，虽然起步较晚，但随着国内经济快速发展，目前中国已成为有机硅材料最大的消费与生产国。 有机硅属于技术密集型产业，海外主要有机硅生产商有美国陶氏、德国瓦克、美国迈图、日本信越等，其生产装置主要分布在美国、德国、英国、日本、法国和韩国等少数发达国家。截至2021年，全球有机硅单体产能570万吨，较2010年增长32.56%，年化复合增长率2.60%， 2021年全球有机硅单体产量487万吨，较2021年增长57.10%，年化复合增长率4.19%。 近些年来，随着中国产能不断扩张发展，全球有机硅产能增量基本由中国贡献，尤其是2019-2021年期间，海外有机硅产能扩张放缓甚至呈现负增长，加之疫情扰动及海外能源危机影响，海外开工有限，中国贡献了绝大部分有机硅的产量。 2010年以来，我国有机硅产能稳步提升，2016年因部分产区亏损严重，产能退出，国内有机硅产能小幅下滑，2019年再次进入产能扩张期。截至2022年，中国聚硅氧烷产能231万吨，较2010年增长195.27%，年化复合增长率100.34%，全球占比66%，较2010年提升30个百分点；2022年中国聚硅氧烷产量192万吨，较2010年增长483.03%，年化复合增长率17.38%，全球占比58%，较2010年提升37个百分点。目前国内有机硅主要生产企业有十多家，产业集中度相对较高，从产能利用率上来看，2010年至2022年，中国聚硅氧烷的产能利用率稳步提升，从42%提升到了83%，2019年-2021年因疫情等因素扰动，产能利用率略有下滑，但整体呈现较为明显的增长趋势；从地区分布上来看，我国有机硅产能主要分布在东部沿海地区，与海外企业相比，国内有机硅企业多进行一体化发展，成本优势较强。 资料来源：百川盈孚,卓创资讯,宏源期货研究所 资料来源：SAGSI,硅业分会,宏源期货研究所 资料来源：硅业分会,宏源期货研究所 资料来源：SAGSI,硅业分会,宏源期货研究所 二、需求：市场广泛 需求来看，2010年以来，我国对有机硅的消费快速增长，截至2022年，我国聚硅氧烷表观消费量165万吨，较2010年增长251.70%，年化复合增长率12.11%。库存角度来看，随着国内有机硅产能不断扩张，消费增速不及产能扩张速度，2022年三季度以来，国内有机硅厂库不断累积，加之2023年有机硅需求市场一般，库存持续高位，截至2024年2月2日，有机硅中间体厂库3.91万吨，处于历史中等偏高位置。 资料来源：SAGSI，宏源期货研究所 资料来源：百川盈孚,宏源期货研究所 有机硅的下游主要包括室温胶、高温胶、硅油、液体胶及硅树脂。根据SAGSI统计数据来看，2022年室温胶占比37%，是有机硅最大的下游消费，室温胶最显著的特点是在室温下无须加热、加压即可固化，使用极其方便，其次是高温胶，占比29%，高温硫化硅橡胶的应用制品主要包括模压制品、挤出制品、胶布制品，广泛应用于航天、航空、电子、电气、机械、汽车、日用密封、医疗卫生等国民经济和人们生活的各个领域，并在国防军工、高技术产业中发挥着重要作用，第三大下游消费板块是硅油，占比28%，硅油可作为产品直接使用，如用作绝缘油、传动油、导热油、真空泵油及刹车油等，硅油亦可以通过二次加工，加入各种性能改进剂，经过特定工艺配制成复合物、溶液、乳液等制品。（关于有机硅各产品的详细介绍可见上一篇专题报告《工业硅系列专题五：有机硅篇（上）》） 有机硅的终端需求主要包括电子（21%）、电力/新能源（17&）及建筑（16%）领域，从当前来看，有机硅行业的终端市场整体较为低迷。受益于有机硅良好的隔离性及在高低温下的稳定性，有机硅可以为电子元件提供较好的保护作用；近年来随着新能源汽车渗透率逐渐上升，且新能源汽车包括电机等大型电子元件，对有机硅的需求较传统油车大幅增加，预计未来新能源板块有望成为有机硅消费增量的主要动力之一；建筑板块主要是应用于房地产开发，2023年因地产板块回暖有限，对有机硅消费形成拖累，截至2023年12月，房屋新开工面积、房屋施工面积及商品房销售面积累计同比均有所下滑，下滑比例分别为20.4%、7.2%、8.5%，家电板块与房地产市场关系密切，受地产板块的不景气影响，彩电、空调、家用电冰箱及家用洗衣机总产量2023年前三季度呈现下滑趋势，四季度有所好转，整体环比有所增量。 资料来源：SAGSI，宏源期货研究所 资料来源：SAGSI,宏源期货研究所 三、进出口：出口快速增长 2014年之前，我国属于有机硅净进口国，后随着我国有机硅产能的不断扩张，自2014年开始，我国从有机硅进口国转为有机硅出口国，初级形态的聚硅氧烷出口量由2014年的12.13万吨增长至2023年的40.65万吨，年均复合增长率14.38%，2020年以来，随着进口量逐渐减少，我国聚硅氧烷净出口量由2014年的0.29万吨增长至2023年的25.24万吨，年均复合增长率64.33%。从出口方向来看，中国聚硅氧烷出口主要面向周边国家、“一带一路”沿线地区和广大发展中国家，中国出口的聚硅氧烷产品有多种形式，以硅油及乳液最多，其次是硅橡胶产品。 资料来源：WIND,海关总署，宏源期货研究所 资料来源：WIND,海关总署,宏源期货研究所 四、价格与成本利润 从成本角度来看，有机硅原材料主要是工业硅和甲醇，占有机硅总成本约60%左右，通常单吨有机硅中间体（DMC）约消耗工业硅0.52-0.55吨，消耗甲醇1.2吨，此外，其他成本费用还包括煤电、人力等成本，不同产地的工业硅使用的还原剂不同，会导致工业硅成本不同，且部分有机硅工业硅的甲醇可以通过集团内部的副产物得到，因此其成本会更低。 当前有机硅利润处于历史低位。历史数据来看，因甲醇价格基数较低，因此影响有机硅利润的主要是工业硅价格和有机硅自身价格的波动。受终端地产复苏速度影响，有机硅需求较为疲软，价格自2022年一季度末开始高位跌落后持续处于低位，利润亦从近20,000元/吨的高点崩塌，2022年下半年以来，有机硅厂家多处于成本倒挂状态，2023年年内厂家多次探涨无果，行业平均利润率多处于负值，部分厂家年内因亏损原因持续处于停车状态，有机硅开工整体相对较低，虽然总产量依然保持正增速，但增速明显放缓，新增产能投放亦有所停滞。 2024年1月，有机硅下游进行节前备库，带动有机硅消费有所好转，加之有机硅库存压力不大，有机硅价格获得有效探涨，企业利润有所好转，但随着下游节前备库结束，消费市场重回淡季平淡氛围，预计有机硅价格短期持稳为主。 截至2024年2月6日，华东地区甲醇平均价2,577.5元吨，处于历史中等位置，近期来看，甲醇上下游价格持续弱势，且节后为消费淡季，甲醇上涨动力不足，短期震荡偏弱为主，对有机硅价格支撑有限；截至2月6日，华东地区421#工业硅（有机硅用）平均价15,700元/吨，近期因下游消费支撑不足，工业硅价格整体趋弱，但考虑当前西南产区处于枯水期，成本支撑较为强劲，预计节后工业硅价格有望回升；根据百川盈孚测算数据，截至2月5日，有机硅利润-214.40元/吨，虽然较前期获得显著回升，但依旧处于亏损状态。 资料来源：SMM，宏源期货研究所 资料来源：卓创,宏源期货研究所 资料来源：百川盈孚,宏源期货研究所 资料来源：SMM，宏源期货研究所 五、总结与展望 从产业格局来看，海外有机硅发展较早，且工艺更具优势，有机硅属于技术密集型产业，海外产能主要分布在美国、德国、英国、日本、法国和韩国等少数发达国家；国内有机硅起步相对较晚，但近些年来，随着中国经济的快速发展，中国的有机硅产业增长迅速，目前已经成为全球主要的有机硅生产国，产量占全球总产量50%以上，产能利用率亦稳步提升，此外，我国自2014年以来，已经从有机硅净进口国转变成了有机硅净出口国。 消费格局来看，有机硅产业虽然只有一百多年的历史，但受益于其自身优质的结构特征，有机硅产品被广泛应用于建筑、电子电气、纺织、汽车、机械、皮革造纸、化工轻工、金属和油漆、医药医疗等领域。 2022年以来，受终端消费疲软影响，国内有机硅行业处于亏损状态，预计2024年随着新增产能投放后，有机硅生产成本将有所下移，回补部分生产利润，且随着国内经济复苏，地产竣工端有望为有机硅需求提供支撑，与此同时，海外补库周期即将开启，有机硅出口有望有所好转。 从有机硅与工业硅的相关性来看，有机硅是工业硅的三大消费板块之一，其开工对工业硅的需求影响较大，工业硅作为有机硅的重要原材料构成，价格变动对有机硅厂家的利润及开工亦有较大影响，有机硅与工业硅价格相互作用，彼此影响。 工业硅期货的上市为有机硅企业提供了良好的风险管理工具。工业硅与甲醇是有机硅的主要原材料，甲醇期货于2011年10月28日上市，但甲醇价格基数较低，仅靠甲醇期货对有机硅成本进行风险管理略显不足，2022年12月22日，工业硅期货在广期所上市，目前已有超过700家产业链相关企业参与工业硅期货，作为有机硅成本的主要构成部分，当预期原材料工业硅价格将上涨时，有机硅企业可以在期货市场对工业硅进行买入套期保值，从而缓解未来成本上升带来的利润收缩压力。 分析师简介： 曾德谦，F3021262 Z0013703, 010-82292833 宏源期货宏观金融分析师，美国东北大学金融学硕士，多年宏观与金融期货分析经验，专注于自上而下分析金融衍生品、经济数据预测解读与市场行情判断，在中证报、腾讯财经、期货日报等多家媒体发表专题与评论文章，报告累计阅读过百万。 宏源期货研究团队 免责条款： 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎