Q4利润同增14%，大家居&国际化战略持续推进

2024年02月06日 核心观点： 分析师 ⚫降 本 增 效 带 动 利 润 率 实 现 改 善，现 金 流 大 幅增 长。2023年 ，公 司归 母净 利率 为8.09%， 同 比 提 升0.29pct。 公 司不 断深 化 技 术 创 新 、 成 本 领 先 战 略 ， 打造 数 字 化 研 产 供 销 体 系 ，提 升 公 司 智 能 柔 性 制 造 水 平，降 本 增 效 成 果 突 出 。同时，公 司持 续 优 化 供 应 链 ，提 升 供 应 链 效 率 ，带 动 原 材 料 采 购 成 本 下 降 。现 金流 方 面 ， 公 司2023年 实 现 经 营 现 金 流 净额 为6.19亿 元 ， 同 比 增 长150.73%，主 要 受 益 于 订 单 增 长 、 库 存 及 供 应 商 采 购 管 理 优 化 等 因 素 。 研究助理：刘立思 ⚫大 家 居 发 展&国 际 化 战 略 稳 步 推 进，营 业 收 入 逆 势 增 长。公 司 持 续 推 进 大家 居 战 略 ，加 速 渠 道 变 革 和 下 沉 ，强 化 零 售 渠 道 、家 装 渠 道 、精 装 大 宗 渠 道 ，积 极 布 局 局 部 改 造 、拎 包 等 新 渠 道 业 务。同 时 ，公 司 全 面 推 进 国 际 化 战 略 ，加快 海 外 渠 道扩 张， 实 现 海 内 外 双 循 环 。公 司 海 外 业 务2022年 实 现2.34亿 元 ，同 比 增 长43.16%， 预 计 未 来 低 基 数 下 仍 将 维 持 快 速 增 长 。 ⚫政 策支 持有 望 发 力 ， 估 值 低 位 看 好 提 升。近 期 地 产 相 关 政 策 有 所 发 力 ：1）央 行 宣 布 下 调 存 款 准 备 金 率0.5个 百 分 点 ， 提 供约万 亿 长 期 流 动 性 ；2） 国 新办 指 出 金 融 业 必 须 大 力 支 持 地 产 产 业 ，并 提 出 具 体 措 施 ；3）广 州 宣 布 在 限 购区 域 范 围 内 解 除120平 米 以 上住 房限 购 。我 们 认 为 ，公 司 基 本 面 仍 维 持 稳 中向 好 态 势 ，未 来 渠 道 布 局 存 在 较 大 空 间 ，且 后 续政 策 有 望 持 续 发 力 ，进 而改 善相 关 预 期，看 好当 前 低 位 估 值 得 到提 振 。 ⚫投 资 建 议 ：公 司 持 续 深 化 全 品 类 、 全 渠 道 战 略 布 局 ， 品 类 拓 展 表 现 亮 眼 ， 渠道 实 力 不 断 增 强 ，并 向 海 外 进 行 扩 张 ，未 来 成 长 空 间 广阔 ，预 计 公 司2023 / 24/ 25年 能 够 实 现 基 本 每 股 收 益1.91/2.25/2.58元 ， 对 应PE为9X /8X /7X，维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫盈 利 预 测 相关研究 ⚫风 险 提 示 ：地 产 市 场 不 及 预 期 的 风 险 、家 居 消 费不 及 预 期 的 风 险 、海 外 市 场布 局 不 及 预 期 的 风 险 、市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 。 分析师承诺及简介 陈 柏 儒 ，轻 工 纺 服 行 业 首 席 分 析 师 ， 北 京 交 通 大 学 技 术 经 济 硕 士 ，12年 行 业 分 析 师 经 验 、8年 轻 工 制 造 行 业 分 析 师 经 验 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn