宏观金融资讯周报

2024.2.5-2.9 一、【宏观】国内PMI小幅回暖，美联储掐灭3月降息预期 观点：节前市场情绪或偏谨慎，建议做好风险管理 逻辑：本周大宗商品指数大幅回落，一是，国内PMI维持在荣枯线下方，弱现实再度压制市场风险偏好；二是，美联储1月FOMC会议基本掐断了3月降息的乐观预期，美债利率和美元指数反弹。 展望后市：节前市场情绪或偏谨慎。1）海外方面，在劳动力市场保持韧性、薪资同比增速难以下行的情况下，通胀水平的回落基础并不稳固，美联储可能会更加谨慎，或不会快速降息，这意味着短期将修正市场与美联储之间的预期差，从而带来资本市场的波动。2）国内方面，1月PMI有所回暖，但仍处于荣枯线下方，且分项指标显示，当前我国经济仍处于供给扩张、需求下滑、价格回落的格局之中，有效扩大需求的政策有待进一步发力。3）红海局势有所降温，但并未得到彻底的解决，仍需重点关注美国、以色列、卡塔尔、哈马斯四方会谈的进展情况。 二、【股指】市场流动性枯竭，股指大幅下挫 观点：春节长假将至，降低仓位，控制好风险。单边多头以IF、IH品种为主，跨品种套利考虑多IM空IC。 逻辑：当前宏观形势趋于复杂，国内稳增长政策仍在陆续推出，降准已超预期落地，部分重点城市的商品房限购政策正陆续松绑，但地产消费等相关数据并未明显起色，微观经济对政策的反应明显钝化；海外地缘政治复杂严峻，美国大选贯穿全年，美国相关官员出现对华鹰派言论的概率大大提升，对A股也将带来间歇性的冲击。除此以外，近期全国多省发布了2024年新增IPO的计划，一级市场对二级市场的“吸血”现象仍然存在，资本市场尚待一场全面的改革，从规范IPO、上市公司经营管理乃至股东减持行为等方面，维护二级市场投资者的核心利益。多重因素影响下，市场情绪仍然低迷，春节长假将至，降低仓位，控制好风险。单边多头以IF、IH品种为主，跨品种套利考虑多IM空IC。 三、【国债】权益市场杀跌，债期行情疯狂 观点：债期大概率配合止盈盘的需求进行回调，不建议追高，可回落后进行布局。 逻辑：短期来看，降准之后，债期缺乏进一步上攻的动能。虽然降准存在较多超预期的点，但作为一个日常化补充流动性的工具带来的利好有限。其次，在发布会中，央行还提及了关于五大篇章、财政发力、补充地产流动性等诸多举措，传递出了稳地产，稳信贷，稳资本市场的信号，短期来看有利于信心修复，更利好风险资产。因此，短期建议止盈观察，落袋为安。 目录 【宏观】国内PMI小幅回暖，美联储掐灭3月降息预期--------4 【股指】市场流动性枯竭，股指大幅下挫---------------------16【国债】权益市场杀跌，债期行情疯狂-----------------------23 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国内PMI小幅回暖，美联储掐灭3月降息预期 宏观·周度报告 宏观·周度报告2024年02月05日星期一 展望后市：节前市场情绪或偏谨慎。1）海外方面，在劳动力市场保持韧性、薪资同比增速难以下行的情况下，通胀水平的回落基础并不稳固，美联储可能会更加谨慎，或不会快速降息，这意味着短期将修正市场与美联储之间的预期差，从而带来资本市场的波动。2）国内方面，1月PMI有所回暖，但仍处于荣枯线下方，且分项指标显示，当前我国经济仍处于供给扩张、需求下滑、价格回落的格局之中，有效扩大需求的政策有待进一步发力。3）红海局势有所降温，但并未得到彻底的解决，仍需重点关注美国、以色列、卡塔尔、哈马斯四方会谈的进展情况。 2023年12月17日星期日国贸期货·研究院宏观金融研究中心 郑建鑫投资咨询号：Z0013223从业资格号：F3014717 （1）本周大宗商品指数大幅回落，一是，国内PMI维持在荣枯线下方，弱现实再度压制市场风险偏好；二是，美联储1月FOMC会议基本掐断了3月降息的乐观预期，美债利率和美元指数反弹。 （2）国内1月PMI小幅回暖。1）1月PMI指数较前月小幅回暖，但结构上的矛盾依旧突出，主要表现为生产强、需求弱、物价低的特征。往后看，尽管1月稳增长政策继续加码出台，但春节效应对“稳增长”落地节奏产生扰动，2月份即将迎来数据的空窗期，经济“开门红”的成色有待观察。与此同时，我们通过高频数据仍然可以看到，开年以来新房汽车销售双双偏弱，居民部门的韧性面临挑战。现阶段有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱等困难依然存在，预计后续宏观政策仍将保持积极。2）2023年全国一般公共预算收入同比增长6.4%；全国一般公共预算支出同比增长5.4%，预计2024年地方化解债务风险、中央加杠杆的趋势有望延续。预计2024年预算赤字率有望继续突破3%，特别国债也有继续推出的可能性，新增地方政府专项债限额或增加至4万亿元左右。 （3）非农大超预期，美联储按兵不动。1）美国1月新增非农就业35.3万人，大幅超过市场预期，劳动参与率与失业率维持不变，表明美国劳动力市场具有较强韧性，或进一步推迟美联储实质性降息的时间节点，预计市场短期内难以快速释放宽松预期。2）1月FOMC会议宣布维持利率不变符合市场预期，同时确认了三件事：一是，明确了本轮加息周期的结束；二是，降息已经提上了美联储的日程，但何时降息将取决于未来几个月通胀、就业和经济数的表现情况；三是，降息不会很快到来，会后鲍威尔明确表态“3月降息可能性不大”。 一、宏观和政策跟踪 1.1国内PMI小幅回暖 1、国内1月PMI小幅回暖，但仍处于荣枯线下方 1月31日，国家统计局公布的数据显示，中国1月官方制造业PMI 49.2，预期49.2，前值49.0。中国1月非制造业PMI50.7，预期50.6，前值50.4。中国1月官方综合PMI 50.9，前值50.3。 解读如下： 2024年1月制造业采购经理人指数较2023年12月回升0.2个百分点至49.2%，符合市场预期，景气水平有所改善，结束连续三个月的下降趋势，好于正常年份的季节性表现。 1）从需求端来看，1月新订单指数为49.0%，较前月回升0.3个百分点，新出口订单指数为47.2%，较前月回升1.4个百分点，进口指数为46.7%，较前月回升0.3个百分点；主要是受到外需的拉动，在假期效应和政策支持下，内需也有所支撑。往后看，高利率影响下欧美经济可能依然偏弱，对我国出口可能有一定压制，而国内稳增长政策有望逐步提振内需。 2）从生产端来看，1月生产指数较上月回升1.1个百分点至51.3%，回升幅度大于需求端，主因是市场需求企稳，企业增加产成品库存以备后市销售和出口的意愿上升。现阶段企业预期有所回落但仍比较乐观，招工的意愿有所减弱。 3）从库存和价格方面来看，从历史PMI看，生产回落往往滞后于新订单回落1-2个月，这带来了库存短期回升的压力，1月产成品库存指数大幅回升至49.4%，较前月回升1.6个百分点，处于较高水平，1月原材料库存指数较前月回落0.1个百分点至47.6%；1月主要原材料购进价格指数为50.4%，较前月回落1.1个百分点，出厂价格指数47.0%，较前月回落0.7个百分点，1月价格上涨的品种主要是原油和有色，下跌品种主要是非金属建材、煤焦钢矿等。出厂价与购进价均回落，这主要与国内优势工业品价格回落和生产快于需求有关。 4）非制造业PMI方面，服务业景气重新扩张，建筑业景气回落。1月份，非制造业商务活动指数为50.7%，比上月回升0.3个百分点，连续两个月回升，分项指标来看，新订单指数为47.6%，仍在荣枯线以下，但连续三个月上行；业务活动预期指数回落0.6个百分点至59.7%。服务业商务活动指数为50.1%，在连续两个月徘徊在荣枯线以下之后回升至景气区间。1月份，在地方项目仍在储备、部分地区天气转冷等因素影响下，建筑业商务活动指数为53.9%连续两个月走高后明显回落。1月以来，支持房地产融资的相关政策密集出台、地方两会上对于专项债的运用上表述较多，基建投资有望继续对经济形成较好支撑，预计后续在天气因素的负面影响减小后，建筑业景气度或逐渐恢复。 综合来看，1月PMI指数较前月小幅回暖，但结构上的矛盾依旧突出，主要表现为生产强、需求弱、物价低的特征。往后看，尽管1月稳增长政策继续加码出台，但春节效应对“稳增长”落地节奏产生扰动，2月份即将迎来数据的空窗期，经济“开门红”的成色有待观察。与此同时，我们通过高频数据仍然可以看到，开年以来新房汽车销售双双偏弱，居民部门的韧性面临挑战。现阶段有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱等困难依然存在，预计后续宏观政策仍将保持积极，一方面，预计未来一段时间通过下调政策利率，引导实际利率下行或仍将是货币政策一个重要方向，另一方面，财政加码发力至关重要，预计今年中央政府的赤字率有望适度上调。 2、2023年财政收支情况 2月1日，财政部发布的2023年全年财政收支情况数据显示，全国一般公共预算收入突破21万亿元，增长6.4%；在财政支出方面，全国一般公共预算支出2023年达到27.46万亿元，增长5.4%。 综合来看，2023年财政收入整体呈现出恢复性增长，财政支出持续加力，社会保障和就业支出增长8.9%，教育支出增长4.5%，科技支出增长7.9%，农林水支出增长6.5%，城乡社区支出增长5.7%。财政部副部长王东伟在谈到今年财政政策如何有效支持经济的复苏等问题时表示，今年将用好相关国债资金,继续安排一定规模的地方政府专项债券，适当增加中央预算内投资规模等发挥好政府投资的带动放大效应。 从今年的情况来看，地方新增专项债发行进度偏慢，主要是因为2023年年底中央财政增发国债1万亿元转移支付给地方使用，而且不少地方政府会议和公开文件均提到“超长期特别国债”，预计2024年地方化解债务风险、中央加杠杆的趋势有望延续。预计2024年预算赤字率有望继续突破3%，特别国债也有继续推出的可能性，新增地方政府专项债限额或增加至4万亿元左右。 1.2国内政策跟踪 （1）多地放宽房地产限购 1月30日，上海市住房城乡建设管理委、房屋管理局联合印发《关于优化本市住房限购政策的通知》，规定自1月31日起，在上海市连续缴纳社会保险或个人所得税已满5年及以上的非本市户籍居民，可在外环以外区域(崇明区除外)限购1套住房，以更好满足居民合理住房需求； 1月30日，苏州市住房和城乡建设局工作人员表示，购买新房、二手房不做购房资格审核，新房限售政策仍为两年。 1月27日，广州市宣布在限购区域范围内，购买建筑面积120平方米以上(不含120平方米)住房，不纳入限购范围。放宽限购等的政策出台有助于满足多样化和多元化住房需求，也有助于提振房地产市场信心。当前仅北京、上海、广州、深圳、成都、天津、西安、杭州、海南省等地仍有部分区域保持限购;其中，部分城市如广州、成都已实行面积段限购。 （2）全面推开上市公司市值管理考核，推动上市公司业绩改善 1月29日，何立峰出席部署走访上市公司工作、推动上市公司高质量发展全国视频会议，同日，国资委举行中央企业、地方国资委考核分配工作会议，对中央企业考核提出要求。何立峰指出，上市公司是经济高质量发展的重要微观基础，推动上市公司高质量发展有助于高水平科技自立自强、加快建设现代化产业体系，有助于增强市场信心。要明确目标导向，把推动上市公司业绩改善和投资意愿修复作为推动经济稳中求进、以进促稳、先立后破的重要举措。要明确问题导向，抓紧组织到上市公司上门走访，推动优化公司结构、规范公司治理，培育优质头部上市企业，不断提升上市公司投资价值。 （3）加快布局六大未来产业，推动我国迈向“智造强国” 1月29日，工信部等七部门联合发布《关于推动未来产业创新发展的实施意见》，提出了六方面共16项重点任务,发挥新型举国体制优势,引导地方结合产业基础和资源禀赋，合理规划、精准培育和错位发展未来产业。 首先，《意见》提出发展未来产业的目标：到2025年，未来产业技术创新、产业培育、安全治理等全面发展，部分领域达到国际先进水平，