策略视角下的出海投资机会之二：医药出海新旋律

医药出海新旋律：策略视角下的投资机遇

医药板块回顾

过去十年间，医药板块经历了两轮显著的牛市和一轮熊市，其表现深受国内因素影响。值得注意的是，近年来，海外业务的拓展对医药板块的估值产生了越来越重要的影响。特别是在2023年，医药企业之间的licensing-out交易活动显著增长，标志着“工程师红利”的逐步显现。

海外业务的兴起

国内医药企业正面临着“内卷”加剧和医保支付模式的转变，这导致了其在国内市场的利润空间缩小。特别是在2022年，医药制造业的利润总额出现了31.80%的下降。在此背景下，出海成为创新药和医疗器械企业的必然选择，其中，复星医药、恒瑞医药和百济神州等头部企业已提前布局海外市场。

出海模式与空间

我国医药企业出海的主要模式为licensing-out，即通过授权合作的方式将自主研发的产品推向国际市场。预计2024年将成为医药出海爆发的转折点。仅在2024年1月1日至2月4日的一个月内，中国的licensing-out交易金额就达到了91.46亿美元，预示着未来可能成为医药出海的爆发元年。

人口红利与工程师红利

尽管中国的人口红利已经减弱，但“工程师红利”正在显现。中国在Nature Index的排名已跃升至全球第二，特别是在药物研发规模方面，中国医药企业展现出丰富的资源和庞大的规模。

海外药品价格优势

海外药品价格的差异为我国医药企业提供了丰厚的利润来源，这也是驱动其出海的主要原因之一。在中国，药品价格受到国家医疗保险体系的调控，而在西方国家，特别是美国，药品价格较高，这为我国医药产品的出口提供了有利条件。

投资策略与关注点

在医药行业出海的背景下，建议关注海外业务收入复合增速（2020-2022年）超过10%的公司，以及PEG比率小于1的标的。这些指标可以作为筛选潜在增长点和估值合理、具有弹性的企业的依据。

风险提示

需警惕地缘政治紧张、美国可能加征关税、海外市场准入限制的加强以及药物研发风险等潜在风险。

总结

综上所述，医药行业的出海是一个值得关注的投资方向。通过深入分析海外业务收入、海外市场份额、以及工程师红利的体现，投资者可以识别出具有成长潜力和价值的医药企业。然而，面对不确定性和风险，审慎评估和多元化的投资策略将是实现稳健回报的关键。