1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明新型显示强于大市强于大市维持2024年02月05日（评级）分析师孙谦SAC执业证书编号：S1110521050004Mini LED/Micro LED/Micro OLED多点开花，产业链如何聚焦？行业专题研究 摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明随着技术的进步和工艺的发展，新一代显示技术逐渐从“实验室”走向商业应用，MiniLED/MicroLED/MicroOLED多点开花，应用和发展阶段各有侧重，本报告全面梳理新一代显示技术发展阶段、应用趋势和发展逻辑，为读者提供参考。◼MiniLED背光：或进入产品放量阶段，电视/显示器为主要增长点MiniLED背光产品已开拓了丰富的应用场景，包含电视、显示器、笔电、平板、VR智能穿戴设备等消费电子、IT产品及车载显示产品。车载端虽然有良好的应用基础，但存在车规导入期较长等风险，电视/显示器增势明确。据TrendForce集邦咨询预计，2024年MiniLED背光电视出货量将达621万台，至2027年出货量预估2440万台，占整体电视市场约12.1%，2023~2027年的CAGR约56.7%。◼MiniLED直显：小间距LED逐渐成为市场主流，工艺进步+扩产进一步价格下降空间小间距LED正在加速替代传统拼接产品，成为LED显示领域主要增长点。量增为主要增长动能，价跌削弱产值增长贡献。COB工艺进步+产能扩张+虚拟像素技术打开小间距LED价格下降通道，逐渐从G端走向B端广阔天地。量增价跌主逻辑下，建议关注产业链垂直布局的成本优势厂商。◼MicroLED：技术与成本两大鸿沟，层层通关，长路漫漫，但行则必至MicroLED作为终极显示技术，目前仍面临成本和技术两大鸿沟，芯片制造/巨量转移/全彩显示/显示驱动4大关键技术有待突破。产业链持续推进下，由于小尺寸屏幕有利于降低巨量转移成本，MicroLED或将在小尺寸的AR/VR/智能手表及车灯上率先取得应用，大尺寸屏幕则有望在MIP封装工艺下得以加速。整体处于市场导入期，建议关注在芯片制造、巨量转移、MIP封装等核心环节下具备领先优势的厂商。◼MicroOLED：苹果VisionPro催化下，AR/VR/XR或将持续为其提供新动能MicroOELD随着苹果VisioPRO的发布，众多厂商将目光转向MicroOLED。在MicroLED全彩显示难以量产的情况下，当前市场MicroOLED应用关注集中于AR/VR/XR领域，未来随着市场成熟度提升和产能扩充，MicroOLED有望加速渗透。建议关注头部终端厂商产品技术路线及配套供应商。风险提示：消费电子复苏不及预期；技术发展不及预期；产品发布或接受度不及预期；原材料价格波动 目录3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.1 Mini LED背光终端产品预计持续增长，电视/显示器增势明确1.2.1 电视| 全球整体出货下滑，Mini LED电视持续高增长1.2.2 电视| 价格性能优势下，Mini LED具备更大弹性空间1.2.3 电视| 品牌产品相继上市，Mini LED电视预计成主流1.3.1 MNT | 低端市场价格厮杀日益激烈，产品利润空间持续被压缩1.3.2 MNT | Mini LED、OLED备受关注，渗透率或快速提升1.4 Mini LED背光产业链Mini LED背光：或进入产品放量阶段，电视/显示器为主要增长点12.1 小间距LED加速替代传统拼接产品，成为LED显示领域主要增长点2.2 量增为主要增长动能，价跌削弱产值增长贡献2.3 间距段持续向下渗透，Mini/Micro LED走向应用阶段2.4 COB+产能扩张释放市场竞争力2.5 虚拟像素进一步打开小间距LED价格下降通道2.6 应用场景G端占主导，B端商业显示未来增量可期2.7 小间距LED显示屏核心供应链全景图Mini LED直显：小间距LED逐渐成为市场主流，工艺进步+扩产进一步价格下降空间2 目录4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3.1 Micro LED，显示技术六边形战士3.2 芯片制造/巨量转移/全彩显示/显示驱动4大关键技术仍有待突破3.2.1 芯片尺寸缩小带来波长均匀性/低缺陷/量子效率等问题3.2.2 巨量转移面临精度/效率/良率问题，激光转移技术或成主流3.2.3 全彩显示能力为关键指标，量子点技术有望成为主流3.2.4 CMOS主动驱动成主流，转移键合技术待突破3.3 Micro LED或在AR/智能手表/车灯上率先取得应用3.4 MIP封装技术加速Micro LED大尺寸产品突破量产3.5 Micro LED产业链拆解Micro LED：技术与成本两大鸿沟，层层通关，长路漫漫，行则必至34.1 Micro OLED，微型显示领域的中短期优势方案4.2 苹果Vision Pro发布，有望推动高端产品陆续搭载Micro OLED4.3 AR/VR带动Micro OLED进一步发展4.4 Micro OLED产业链拆解Micro OLED：苹果Vision Pro催化下，AR/VR/MR或将持续为其提供新动能4 Mini LED背光：或进入产品放量阶段，电视/显示器为主要增长点15请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 61.1 Mini LED背光终端产品预计持续增长，电视/显示器增势明确•Mini LED背光产品已开拓了丰富的应用场景，包含电视、显示器、笔电、平板、VR智能穿戴设备等消费电子、IT产品及车载显示产品。•根据行家说预测，2023年Mini LED背光应用产品的出货量将从2022年的1725万台增长至近2000万台，增长近23%，到2026年，TV、MNT、Vehicle和VR市场5年CAGR分别是66.23%、47.78%、154.57%和30.5%，预计出货量达到近4900万台，Mini LED背光模组产值达到49亿美元。•我们认为，车载端虽然有良好的应用基础，但存在车规导入期较长等风险，电视/显示器增势明确。资料来源：行家说Display公众号，天风证券研究所图：2022-2026年Mini LED产品出货量及预测(COB+POB)图：2021-2026年Mini LED背光模组产值及预测(COB+POB) 71.2.1 电视| 全球整体出货下滑，Mini LED电视持续高增长•全球电视整体出货量下滑。根据TrendForce预计，2023年全球电视出货量将跌破1.97亿台，同比-2.1%，成为近十年最低出货量。•从技术来看，目前LCD仍是主流，OLED竞争力减弱。2022年，OLED出货量同比仅增长0.5%至670万台左右，预计2023年OLED电视出货量同比下降0.7%至630万台。•MiniLED背光可提高对比度、亮度和画质，或将实现持续高增长。与OLED相反，2022年MiniLED背光电视出货量同比增长65%至350万台，预计2023年将达到440万台，同比增长26%。TrendForce集邦咨询预计，2024年MiniLED背光电视出货量将会持续成长，可达621万台；至2027年出货量预估2440万台，占整体电视市场约12.1%，2023~2027年的CAGR约56.7%。资料来源：Runto洛图科技观研，SemiDisplay公众号，MiniMicroLED显示产业分会公众号，TrendForce集邦公众号，天风证券研究所-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%11.522.52020202120222023E图：2020-2023年全球电视出货量(亿台)及增速(%)3504406219001300244005001000150020002500300020222023E2024E2025E2026E2027E图：2022-2027年全球Mini LED电视出货量(万台)及渗透率(%)CAGR56.7%渗透率1.7%2.2%3.1%4.5%6.5%12.2%注：2024-2027年渗透率按全球电视出货2亿台测算 81.2.2 电视| 价格性能优势下，Mini LED或具备更大弹性空间•我们汇总了三星、TCL、海信、小米、创维四家电视品牌290个SKU，其中Mini LED电视共61个，占比21%，OLED电视17个，占比6%，其他则主要为普通LCD电视。在55/65/75/85主流尺寸下，Mini LED背光电视均价介于LCD和OLED之间，且最高价格接近OLED均价，最低价格接近LCD均价。•我们认为，Mini LED兼具LCD和OLED性能优势，价格向下逐渐接近普通LCD电视，向上抢占OLED市场，Mini LED具备更大的弹性空间。资料来源：京东官网，各品牌官网，天风证券研究所0500010000150002000025000300003500055吋65吋75吋85吋LCD meanLCD maxLCD minMiniLED meanMiniLED maxMiniLED minOLED meanOLED maxOLED min图：LCD MiniLEDOLED电视市场均价最高价最低价对比（元） 91.2.2 电视| 价格性能优势下，Mini LED或具备更大弹性空间图：三星/TCL/海信/小米电视产品矩阵图横轴：尺寸纵轴：价格（元）QLED/ULEDOLEDMini LED/QD Mini LEDLED三星TCL海信小米资料来源：京东官网，各品牌官网，天风证券研究所 101.2.3 电视| 品牌产品相继上市，Mini LED电视预计成主流•CES 2024上，国内厂商TCL、海信、创维、康佳以及韩系厂商三星、LG均推出Mini LED电视产品，其中LG电子表示将开展OLED电视和Mini LED电视超大型阵容的双轨策略，索尼也表示Mini LED是未来电视的主打产品之一。近期，TCL 子品牌雷鸟推出鹤7 2024款，采用Mini LED背光，85/75/65英寸分区数分别为1536/1248/960，价格分别为8499/6499/4999元。•我们认为，随着终端品牌Mini LED电视产品推出，Mini LED电视渗透率预计将快速提升，有望成为电视主流。资料来源：Runto洛图科技观研公众号，康佳集团公众号，LEDinside，智能涌现公众号，天风证券研究所 111.3.1 MNT| 低端市场价格厮杀日益激烈，产品利润空间持续被压缩•IDC数据显示，2022年全球显示器出货量预计约1.35亿台，中国市场出货量约为2583万台，2023-2024年预计全球出货量为1.20/1.22亿台，中国出货量预计为2510/2618万台，中国占全球市场20%左右。•目前MNT仍以LCD显示技术为主，Mini背光和OLED渗透率仍较低。LCD低端市场价格厮杀日益激烈，产品利润空间持续被压缩。根据洛图科技数据，2000元以下的产品占据了整个市场近89%的销量，其中500-999元价格段的产品销量占比约为40%。资料来源：《2023MiniLED背光发展报告》，苏州市新型显示产业联盟公众号，IDC咨询公众号，天风证券研究所图：Mini背光和OLED在MNT的渗透率 品牌型号尺寸分辨率分区数量（个）价格(元）联合创新27M2U PRO27”4K23043499联合创新32M2U32”4K23044499优派VX278127”4K11524999三星G70NC43”4K百级分区7999三星G95NC57”双4K239219999三星G95NA49”双2K204811999钛度M32AQH-ST 31.5”2K5762199钛度M27NQH-ST27”2K5762399创维D60U PRO27”4K11522999创维F32D80U Lite31.5”4K11524899联想拯救者Y34w34”3440x14403842999努比亚红魔电竞显示器4K银翼版27”4K11524999宏基XV275K P327”4K/2K576/3844299/1999华硕ROG