油粕比下行，油脂跌幅扩大

油脂 油粕比下行油脂跌幅扩大 豆油、棕榈油、菜籽油 核 心 观 点 棕榈油 本 周 三 大 油 脂 期 价 结 束 此 前 震 荡 偏 强 走 势 ， 集 体 承 压 下 挫 ， 三大 油 脂 跌 幅 均 超4%。 在 豆 类 期 价 持 续 下 跌 的 背 景 下 ， 最 终 三 大 油 脂期 价 未 能 坚 守 阵 地 ， 出 现 破 位 下 行 ， 伴 随 资 金 加 速 进 场 ， 油 脂 期 价增 仓 下 挫 ， 跌 幅 明 显 扩 大 。 虽 然 马 来 西 亚 棕 榈 油 产 量 季 节 性 降 幅 明显 ， 但 是 由 于 出 口 需 求 同 步 下 滑 ， 最 终 库 存 水 平 依 然 偏 高 。 同 时 ，由 于 马 来 西 亚 政 府 允 许 棕 榈 油 种 植 园 雇 佣 外 籍 工 人 后，预 期2024年马 来 西 亚 棕 榈 油 产 量 可 能 增 加5%。 产 量 增 幅 能 否 被 消 化 也 将 持 续 考验 出 口 需 求 能 力。目 前，马 来 西 亚 对 中 国 和 欧 洲 的 棕 榈 油 出 口 放 缓。国 内 棕 榈 油 港 口 库 存 连 续6周 高 位 回 落，春 节 前 市 场 备 货 需 求 结 束，库 存 压 力 有 所 减 轻 ， 但 绝 对 库 存 仍 处 于 历 史 高 位 ， 春 节 诶 过 后 市 场需 求 仍 处 淡 季 。 短 期 棕 榈 油 期 价 面 临 区 间 内 震 荡 回 落 的 风 险。 宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 豆油 美 豆 期 价 持 续 承 压 下 行 ， 给 豆 粕 和 豆 油 期 价 均 带 来 成 本 端 下 行压 力 。 同 时 ， 阿 根 廷 新 任 政 府 依 然 维 持 了 大 豆 和 豆 粕 、 豆 油 的 出 口关 税 差 ， 这 将 有 助 于 阿 根 廷 豆 粕 和 豆 油 重 返 全 球 市 场 ， 美 国 大 豆 和豆 粕 豆 油 的 出 口 面 临 激 烈 竞 争 ， 美 国 和 巴 西 豆 粕 豆 油 的 出 口 份 额 都将 面 临 被 削 弱 的 风 险 ， 美 豆 油 期 价 重 心 明 显 下 移 。 国 内 油 厂 节 前 陆续 停 机 ， 油 厂 豆 油 库 存 周 比 回 落 ， 绝 对 量 仍 处 于 高 位 。 春 节 前 的 备货 需 求 接 近 尾 声。近 期 油 厂 油 粕 策 略 转 换 对 豆 油 价 格 支 撑 明 显 减 弱，豆 油 期 价 出 现 补 跌 ， 短 期 仍 面 临 震 荡 下 行 风 险 。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油 近 期 加 拿 大 油 菜 籽 出 口 不 振 ， 农 户 销 售 加 快 ， 油 菜 籽 压 榨 利 润不 佳 制 约 采 购 积 极 性，ICE油 菜 籽 期 价 整 体 下 行。国 内 菜 籽 供 应 较 为充 裕 。 国 内 菜 籽 油 库 存 延 续 高 位 持 续 去 化 ， 但 速 度 缓 慢 。 春 节 前 国内 菜 籽 油 备 货 逐 渐 接 近 尾 声 ， 市 场 需 求 降 级 明 显 ， 弱 于 往 年 同 期 。菜 籽 油 基 本 面 弱 势 并 未 改 变 ， 盘 面 表 现 来 看 近 期 虽 然 跌 势 放 缓 ， 但整 体 弱 势 并 未 改 变 ， 节 前 震 荡 偏 弱 运 行 为 主。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 1市场回顾.....................................................................41.1三大油脂现货价格跌幅扩大.................................................41.2油脂期价迎来补跌.........................................................42美豆油库存环比增长印尼生柴需求增加.........................................62.1巴西取代阿根廷成为头号豆油出口国投机基金增持净空单...................62.2印尼上调出口税费马棕出口下降.........................................62.3加拿大油菜籽种植面积预期下降乌克兰谷物出口加速...........................72.4三大油脂库存压力依然明显.................................................83结论........................................................................10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）...............................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）..............................4图4豆油活跃合约期现价差.................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差...............................................5图6菜籽油活跃合约期现价差...............................................5图7毛豆油进口成本......................................................9图8棕榈油进口成本......................................................9图9菜籽油进口成本......................................................9图10国内豆油库存.......................................................9图11国内棕榈油库存....................................................10图12国内菜籽油库存....................................................10 表1三大油脂期货市场表现.................................................4表2毛豆油进口成本.......................................................8表3棕榈油进口成本.......................................................8表4菜籽油进口成本.......................................................9 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格跌幅扩大 本 周，三 大 油脂 现 货 价 格整 体 下跌，四 级 豆油 张 家 港 现 货价 格7860元/吨，周 比下 跌390元。 广 州24度 棕 榈 油 现 货 价下 跌 至7160元/吨 ， 周 比下 跌420元 。 进口 菜 籽 产 菜 油广 东 现 货 价7700元/吨 ， 周比下 跌200元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价迎来补跌 本 周 国内 三 大 油 脂 期价迎 来 补跌，其 中 棕榈 油 跌 幅 超6.5%，豆 油 跌幅 近6%，菜 籽 油跌 幅 超3%。同 时，三 大 油脂 成 交 量 出 现差 异，豆 油 增仓 放 量，棕 榈 油减仓 放 量， 菜 籽 油 增 仓缩 量 。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油库存环比增长印尼生柴需求增加 2.1巴西取代阿根廷成为头号豆油出口国投机基金增持净空单 阿根廷油籽压榨和出口商会（CIARA-CEC）周四发布数据显示，1月份根阿根廷农产品出口金额达到12.5亿美元，环比增长22%，同比增长64%，这主要受益于阿根廷比索汇率大幅贬值。在12月10日米莱总统上台后，他的政府立即宣布将比索汇率贬值超过50%，使得官方汇率和广泛使用的平行汇率之间的差距缩小，这有助于刺激1月份出口销售激增，比12月份的出口金额增长了四分之一左右。比索贬值意味着阿根廷大豆、玉米和小麦在出口市场更具吸引力，因为可以从美元计价的海外销售中获得更多比索。CIARA-CEC表示，1月份出口创汇增多，是新农业美元汇率以及宏观经济走势影响谷物销售决定的结果。大部分外汇收入是在实际出口之前就已经实现，如果是谷物出口，预计需要30天左右，如果是豆油和豆粕出口，需要长达90天。阿根廷的主要出口产品是豆粕，占到出口总金额的14.2%。目前阿根廷大豆压榨行业的产能闲置率接近50%。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金增持豆油期市净空单，这也是3周来第2次增持净空单。截至2024年1月30日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净空单54,418手，比一周前增加9,713手。前一周净买入2,306手。基金持有豆油期货和期权多单58,257手，一周前57,267手；空单112,625手，一周前101,972手。豆油期货和期权的空盘612,939手，一周前为593,641手。 2.2印尼上调出口税费马棕出口下降 印尼贸易部表示，印尼已将2月1日至29日的棕榈油参考价格定为每吨806.40美元，高于1月16日到31日期间的774.93美元/吨。根据最新参考价，2月份的毛棕榈油出口关税为每吨33美元，出口费为每吨85美元。作为对比，1月下半月的毛棕榈油出口关税为每吨18美元，出口费为每吨75美元。2月份的棕榈油出口税费合计为118美元，高于1月下半月的93美元/吨。印尼贸易部还表示，从2月份开始，印尼将从每月公布两次棕榈油参考价格改为每月公布一次，以便为企业，特别是出口商提供确定性。 船运调查机构周三发布的数据显示，1月1-31日马来西亚棕榈油出口量较上月减少6.7%到11%不等。ITS的数据显示，2024年1月1-31日，马来西亚棕榈油出口量为1,286,509吨，比12月减少6.70%。AmSpec的数据显示，1月1-31日马来西亚棕榈油 出口量为1,227,101吨，比12月减少9.36%。瑞士公证行SGS的数据显示，1月1-31日马来西亚棕榈油出口量为1,166,973吨，比12月减少10.97%。 欧盟数据显示，本年度迄今欧盟棕榈油进口量减少，主要因为从印尼进口数量下滑。欧盟委员会的数据显示，截至1月28日，2023/24年度（7月至6月）迄今欧盟从印尼进口615,131吨棕榈油，占到欧盟进口总量的31.6%，分别低于去年同期的进口量971,913吨以及进口份额41.4%。不过印尼仍然