春节临近，铝锭累库

2024.02.04徐金乔（F3051143，Z0019039） 一、电解铝及氧化铝观点综述 1、沪铝 宏观及政策方面：美国非农数据远超预期，2月暂不降息，3月降息概率较低；中国各级政府推进房地产刺激政策，财新PMI处于扩张区间； 供给方面：中国电解铝产能运行平稳，维持于约4200万吨/年水平，暂无减复产信息；2月1日当周全国电解铝周产量80.74万吨，较上一周下降0.03万吨，周产量基本保持稳定； 需求方面：本周国内铝下游加工龙头企业开工率55.5%，下滑4.2%；目前下游消费处于传统淡季，春节近在咫尺，后续需求有可能进一步减弱； 库存方面：本周铝锭社库增幅明显，铝棒继续大幅累库。2月1日，国内铝锭社会库存至47.3万吨，较前一周上升3.8万吨，仍处于历史低位；全国铝棒库存总计14.08万吨，较前一周增3.33万吨，随着需求持续走弱，库存或仍将持续上升。 综上，美联储暂不降息，非农数据超预期，美元指数震荡偏强；全国电解铝运行产能维持平稳，短期暂无增减信息；消费淡季，临近春节，下游需求明显下滑，有进一步降低可能；铝锭库存转向累库，该势头或将持续，绝对值仍处于历史同期低位；环保因素及矿源供应掣肘问题致使原料氧化铝价格坚挺；供应平稳，需求下降，盘面偏弱震荡，春节前交易日所剩无几，观望为主。 操作建议：观望，预计震荡区间18000-20000元/吨； 风险因素：需求超预期，挤仓情况出现，宏观政策变化，云南枯水期限产超预期； 2、氧化铝 供给方面：中国铝土矿矿山治理仍存，吕梁煤矿事故以及环保因素，致使山西、河南铝土矿安监压力加大、开采受限，铝土矿供给偏紧；周内山东、重庆相关氧化铝厂恢复生产，未来矿源紧张问题或仍为掣肘，短期氧化铝供应大幅增加可能性较低； 需求方面：中国电解铝产能运行平稳，维持于约4200万吨/年水平，暂无减复产信息；2月1日当周全国电解铝周产量80.74万吨，较上一周下降0.03万吨，周产量基本保持稳定； 港口库存：截至2月1日，氧化铝国内港口总计库存为20.7万吨，较上周同期上升5.7万吨； 综上：全国铝厂运行稳定，暂无增减产消息；冬季环保政策变动较多，氧化铝生产稳定性易受影响，周内，山东、重庆相关氧化铝企业复产，矿源偏紧问题仍在持续，氧化铝供应大幅上升可能性较低；几内亚能源供给问题基本得到解决，预计铝土矿进口量将继续稳步提升，国内矿源改善与否需观察两会之后政策变动情况，而近期雨雪天气范围较大，且临近春节，发运或有影响，整体期价下降空间或有限。 建议：生产企业逢高卖出套保，未有持仓者观望。 风险因素：挤仓情况出现，宏观政策变化，云南枯水期限产超预期，铝土矿供应短缺。 3、国内外主要动态 金融监管总局召开2024年工作会议：加快推进城市房地产融资协调机制落地见效；苏州全面取消住房限购，新房限售政策仍为两年；上海放松非沪籍单身购房限制，社保满5年可在外环外（崇明区除外）限购1套住房。南京可申请公积金贷款购买法拍房；厦门住房公积金贷款政策调整，最高可贷144万元。 央行上海总部：增强LPR对实际贷款利率的指导性，推动实体经济融资成本稳中有降。 美联储利率决议：一致同意维持基准利率不变；鲍威尔表示，3月份不太可能降息，官员们对降息存在广泛分歧。缩表速度的问题将在3月详细讨论。 美国1月ADP就业人数录得低于预期的10.7万人，创2023年11月来最小增幅。 能据Mysteel调研了解，北方重污染天气影响减弱，滨州及淄博地区部分氧化铝企业已陆续复产，涉及产240万吨/年左右。重庆万州当地氧化铝企业于28日开始停产一台焙烧炉，据调研了解近日已逐步恢复生产，全月焙烧产量不受影响。 美国至1月27日当周初请失业金人数录得22.4万人，预期21.2万人，前值21.5万人。美国至1月31日美联储利率保持不变，上限为5.5%。美国1月季调后非农就业人口公布值35.3万，前值33.3万，预期18万，远超预期。 中国1月财新制造业PMI50.8，预期50.6，前值50.8。 诚实·认真·谦让 4、期货市场回顾 2024年1月29日-2月2日，沪铝2403震荡下行，报收于18810元/吨，周跌幅1.18%。截至2024年2月2日，伦铝收盘价为2236.5美元/吨，较1月27日降21.5美元/吨；截至2024年2月2日，沪伦比8.41，较1月27日降0.03，LME三月期理论利润为负，进口窗口关闭。 2024年1月29日-2月2日，氧化铝2403震荡下跌，重心略下移，开盘3234元/吨，收至3134元/吨，较前一周跌3.92%。山东、重庆相关氧化铝企业复产，整体供应大幅上涨可能性较小。 二、铝土矿及相关原料动态 2023年12月，我国铝土矿产量439.2万吨，环比下降25.3%，同比下降12.6%，1-12月份累计产量6551.6万吨，累计同比下降3.4%。国内部分区域受到政策影响，矿山开采受限，未得到好转，矿产来源将更加倚重铝土矿进口，而人民币贬值加大、需求增加情况造成进口矿源价格偏强，亦使国内矿源坚挺。据中国海关总署，2023年12月中国共进口铝土矿1187万吨，环比下降0.5%，同比增16.9%，1-12 诚实·认真·谦让月铝土矿累计进口量1.41亿吨，累计进口增速12.7%。随着几内亚雨季的逐步结束，从几内亚运输的铝土矿量将逐步提升，中国也开始加大非主流进口过的进口力度，如牙买加、黑山、巴西、土耳其等，以填补印尼禁运后产生的空缺。12月18日，几内亚首都燃料库爆炸，对于部分矿山燃料供应有影响，观察期后续影响。 截至2月2日，国产矿方面，广西、贵州、山西、河南一水型铝土矿的价格分别为380元/吨、450元/吨、500元/吨、510元/吨，均较前一周持平；进口矿方面，几内亚、澳大利亚三水型铝土矿CIF价格分别为71美元/吨、57美元/吨，均较前一周持平。 2023年12月18日，最大铝土矿来源国几内亚首都燃油库发生爆炸，对于铝土矿供应担忧情绪上升，目前已经有明显缓解；铝土矿对外依赖程度不断提高，不确定因素增加。而国内矿产开采收到环保和政策的诸多影响，整体铝土矿价格坚挺。 3、动力煤及烧碱价格变动 截至2月2日，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）平仓价909元/吨，较前一周下降1元/吨，国务院关税税则委员会发布《中华人民共和国进出口税则（2024）》，涉及到炼焦煤及其余煤种关税调整，而由于事故频发，国内煤矿安监问题，煤炭供给难有明显提升，进口趋严收紧或对价格有一定支撑，春节临近，供需双弱，煤炭偏弱震荡。 诚实·认真·谦让截至2月2日，河南、山东32碱出厂价分为别825元/吨、740元/吨，均较前一周持平。氧化铝生产受限因素较多，采购需求有所下降，库存较高，而近期煤炭价格有所上扬，部分烧碱企业仍有检修计划，价格得到一定支撑，待近期烧碱企业检修完毕，烧碱承压。 截至2月2日，华东、华中、西南、西北地区阳极炭块价格分别为5080元/吨，4130元/吨，4470元/吨和4450元/吨，华东区域下降20元/吨，其余地区均较上一周持平，由于预备阳极产能过剩，价格承压，今年以来，阳极炭块价格降幅较大，电解铝成本亦受此影响而降低；干法氟化铝价格8930元/吨，较前一周下降160元/吨，下游有意压价，产能过剩，价格仍较偏弱。 三、氧化铝市场动态 1、氧化铝：产量及进出口 据上海有色，12月（31天）中国冶金级氧化铝产量679.5万吨，冶金级日均产量21.92万吨，总产量环比11月增加0.7%，同比增加5.7%。12月山西煤矿事故问题，致使铝土矿厂生产受影响，后续环保问题河南、山西氧化铝厂压产运行。进入1月环保问题依然较多，矿源偏紧，预计产量上升空间较小。 诚实·认真·谦让据中国海关总署，2023年12月氧化铝进口26.8万吨，环比上升107.8%，同比上升116.1%，出口13万吨，环比上升6.56%，同比增128.1%，氧化铝净进口13.8万吨。2023年1-12月氧化铝共计进口182.8万吨，同比下降9.6%，氧化铝共计出口126.5万吨，同比增加25.5%。 2、氧化铝：价格变化 截至2月2日，澳大利亚FOB价格373美元/吨，较上周持平；截至2024年1月29日，连云港进口澳大利亚氧化铝价格为3300元/吨，较前一周上涨10元/吨。 2、氧化铝：价格变化 截至2月2日，贵阳、山西、河南、山东、广西氧化铝平均价格分别为3400元/吨、3395元/吨、3390元/吨、3295元/吨、3430元/吨，河南均价上涨5元/吨，山东均价上涨20元/吨，其余价格较前一周持平。周内，西南某氧化铝厂限产，加之铝土矿依然偏紧，氧化铝期现价格得到一定支撑。截至2月2日，山西、河南、广西氧化铝利润估算分别为597元/吨、536元/吨、854元/吨，山西理论利润与上周基本持平，河南、广西利润小幅上升。 3、氧化铝：库存变化 据Wind数据，截至2月1日，氧化铝国内港口总计库存为20.7万吨，较上周同期上升5.7万吨，鲅鱼圈库存为9.3万吨，升1.6万吨，青岛港库存为10.5万吨，降4.1万吨。 四、电解铝市场动态 截至2月2日，长江有色市场均价18890元/吨，跌幅240元/吨，全国电解铝平均利润约1900元/吨，成本约17000元/吨。 诚实·认真·谦让2023年12月中国电解铝产量356.2万吨，同比上升3.5%，云南未有进一步减产，内蒙某企业复产完毕，加之天数增加1天，电解铝产量有所上升。 2、电解铝:交易所库存 截止至2024年2月2日，上海期货交易所电解铝库存为106165吨，较前一周上涨4628吨。截止至2024年2月2日，LME铝库存为533475吨，较上一周下降12775吨。国内铝锭库存由跌转增，春节前需求继续下降，库存或将继续上升。 截至2月1日，据Wind数据统计，国内铝锭社会库存降至47.3万吨，较前一周上升3.8万吨，其中巩义7.9万吨，较前一周增0.7万吨，无锡12.2万吨，增0.6万吨；南海13万吨，升2.3万吨，上海3.9万吨，降0.6万吨。截至2月1日，全国铝棒库存总计14.08万吨，较前一周增3.33万吨，铝锭库存开始累库，绝对值仍处于历史低位，铝棒库存继续大幅增加。 4、铝锭进出口情况 11月份，中国原铝进口量19.4万吨，较10月下降2.22万吨，环比下降10.3%，同比增加75.5%；11月中国原铝出口量2.19万吨，较10月增加2.13万吨。10月下旬以来进口窗口关闭，10月份进口量增速明显下降，11月进口将出现下滑，预计12月进口量将继续下滑。 四、终端需求 1、铝材、铝合金产量 数据来源：国家统计局，wind 据国家统计局统计，2023年12月中国铝材产量594.6万吨，较上月上升20.9万吨，同比增加5.9%；2023年12月中国铝合金产量139万吨，较11月上升5.5万吨，同比增加32.5%。 2、电网投资及房屋竣工 据统计，2023年前12月中国电网建设累计投资额5275亿元，累计同比增加5.4%；2023年前12月中国累计房屋竣工面积99831万平方米，累计同比增17%。 3、汽车空调等产量 据国家统计局统计，2023年12月中国汽车产量303.98万辆，同比上升22%，环比上升2.93%；2023年12月中国空调产量2152.9万台，同比增加21.6%，环比增加34.9%；2023年12月中国冰箱产量817.3万台，环比下降1.4%，同比上升9.7%。 4、铝材出口 铝材出口是中国铝消费的重要一环，今年下滑较为明显。由于欧美国家经济形势面临挑战，通胀较为严重，加之铝锭价格内强外弱，限制了铝材的出口，12月中国未锻造铝及铝材出口量为49.04万吨，环比下降0.1%，同比上升4.1%，2023年1-12月份，中国未锻造铝及铝材出口量567.9万吨，较去年同期下滑92.5万吨。12月份价差有所缩窄，考虑到国外经济形势和通胀，对于铝材出口起到抑