积极并购谋发展，长期增长应可期

永泰运化工物流深度研究报告概要

1. 公司概况与定位

• 公司背景：永泰运化工物流股份有限公司成立于2002年，总部位于中国，是中国领先的第三方跨境化工供应链服务商。
• 业务范围：公司提供全链条的跨境化工物流服务，包括物流方案设计、询价订舱、理货服务、境内运输、仓储堆存、报关报检、单证服务、国际海运等。
• 市场地位：在中物联评选的“化工物流百强”中，公司位列综合服务企业第7名。

2. 行业背景与市场趋势

• 市场需求：随着中国化工品市场的快速增长，对化工物流的需求持续扩大。2012-2022年间，中国炼化产能复合增速达到2.9%，占全球比重升至16.9%。
• 市场容量：预计至2025年，危化品物流市场规模将达到2.85万亿元人民币。
• 行业特征：化工物流行业集中度较低，CR100占比仅为7%，但头部企业市占率有望提升。
• 监管环境：化工行业事故频发促使行业监管趋严，仓储资质审批收紧，推动市场向大型、合规企业集中。

3. 经营业绩与增长策略

• 业绩回顾：2021-2022年，公司营收和净利润分别实现快速增长，2023年受国际海运费价格波动影响，业绩有所下滑。
• 增长策略：公司坚持并购发展，通过收购宁波甬顺安、绍兴长润化工、鸿胜物流及天津睿博龙等，拓展业务规模和资源。
• 业务布局：已完成在国内主要化学品进出港口的物流服务网络布局，仓储面积达7.5万平方米，土地储备近30万方，自有车队规模292辆。

4. 投资分析与建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为1.8亿元、3亿元、3.7亿元。
• 估值：参考行业平均估值，给予公司2024年11倍PE，对应目标价32.25元。
• 评级：首次覆盖给予“买入”评级。

5. 风险提示

• 运价超预期波动风险。
• 化工行业波动风险。
• 安全运营风险。
• 政策监管风险。
• 并购整合不及预期风险。

结论

永泰运化工物流凭借其在跨境化工物流领域的专业服务、稳定的业务增长以及并购战略的实施，展现出较强的成长性和市场竞争力。然而，行业内外的不确定性因素仍需关注，以确保持续稳健的发展。