锌月报：基本面供需双弱 锌价先抑后扬

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 国内方面，供应端除已处于停产状态的部分矿山外，仍有个别矿企预计春节期间停产10-20天左右，矿石供应较为严峻，预计国产锌精矿加工费或继续下调50-100元/金属吨。而受成本压力和原料不足的因素影响，个别炼厂减停产，预计锌锭产量或进一步下滑。需求端受春节假期影响，下游企业陆续停工放假至2月中下旬甚至3月初，需求难有明显增量。但国内经济政策维持宽松向好，重点关注政策端对市场情绪的刺激情况。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 海外方面，部分矿山受生产成本过高等因素影响关停，叠加冶炼端部分停产对价格存一定支撑。目前全球锌需求存在一定的不确定性，且宏观走势对市场情绪的影响为首要关注点，仍需关注后续经济数据及加息路径的变动。 总体来看，供应端偏紧格局为锌价下方提供一定支撑，但受春节影响需求端或难有明显亮点，预计2月间沪锌主力或维持区间震荡运行于20500-21500元/吨，重点关注国内外经济数据及国内政策对市场情绪和消费的实际提振效果。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 ■2024年1月锌产业链各环节情况梳理 原料端：1月间，SMM国产锌精矿周度加工费较上月下降100元/金属吨至4100元/金属吨，受检修和季节性淡季影响，国内矿山产量下滑，且由于冶炼厂积极储备1-2月的锌精矿原料，矿端加工费持续下调，矿端供应维持紧缺。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 冶炼端：1月间，贵州、四川、安徽、江西、广西等地部分冶炼厂受成本增加、环保干扰等因素影响进入检修阶段，且内蒙古、云南、湖南等地区部分企业提前放假，预计锌锭产量或下降至57-57.5万吨左右。 消费端：1月间，受消费淡季及环保等因素影响，下游开工需求表现较弱。镀锌企业开工率由月初的58%回落至50%左右，压铸锌合金企业开工率在46%，氧化锌企业开工率基本维持在56%。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存端：截至1月29日，SMM七地锌锭库存总量为8.24万吨，较上月底的7.58万吨增加了0.66万吨。截止1月31日，LME库存19.94万吨，较上月底的22.63万吨减少了2.69万吨，月内LME锌锭库存整体去化。 ■策略 单边：中性。 2月间，沪锌或维持区间震荡运行于20500-21500元/吨，建议沿20500元/吨逢低买入套保，沿21500元/吨逢高卖出套保为主，重点关注国内外经济数据及国内政策对市场 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 情绪和消费的实际提振效果。套利：中性。 ■风险 1、国内消费大幅回落2、美联储超预期激进加息3、冶炼厂加速提产 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................11月价格综述.....................................................................................................................................................................................52月锌市展望.....................................................................................................................................................................................5供应端情况........................................................................................................................................................................................6锌精矿供应偏紧国内加工费持续下移..................................................................................................................................6海外锌精矿暂无复产消息........................................................................................................................................................7锌锭产量有所下滑....................................................................................................................................................................8海外锌冶炼厂部分停产..........................................................................................................................................................10初级加工端......................................................................................................................................................................................12终端用锌..........................................................................................................................................................................................13基建：关注基建项目落地情况..............................................................................................................................................13地产：整体改善幅度有限......................................................................................................................................................13交通运输：汽车产业维持增长..............................................................................................................................................14新能源：光伏及风电用锌持续向好......................................................................................................................................14库存..................................................................................................................................................................................................16国内库存逐步累积..................................................................................................................................................................16LME库存整体去化.................................................................................................................................................................16 图表 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/18图1:SHFE锌升贴水丨单位：元/吨...............................................................................................................................................5图2:LME锌升贴水丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图3:全球锌矿企业成本丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................7图4:全球锌矿经济成本丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................7图5:锌精矿月度产量丨单位：万吨.......................................................