万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 上周五，A股三大股指全线收跌，上证指数收跌1.46%，报2730.15点，深证成指跌2.24%，创业板指跌2.43%。两市A股成交额8053亿元人民币，北向资金净买入23.6亿元人民币，其中，沪股通净买入12.93亿元人民币，深股通净买入10.67亿元人民币；南向资金净卖出39.87亿港元。A股两市个股超4700股下跌。申万行业方面，仅银行行业上涨；概念板块方面，同花顺中特估100、乳业、超级品牌概念跌幅相对较少。港股方面，香港恒生指数收跌0.21%，恒生科技指数收跌0.72%。海外方面，美国三大股指全线收涨，道指涨0.35%，报38654.42点，标普500指数涨1.07%，纳指涨1.74%。欧洲股市多数上涨，亚太股市普遍上涨。 【重要新闻】 2024年中央一号文件发布，文件题为《中共中央国务院关于学习运用“千村示范、万村整治”工程经验有力有效推进乡村全面振兴的意见》。全文共六个部分，包括确保国家粮食安全、确保不发生规模性返贫、提升乡村产业发展水平、提升乡村建设水平、提升乡村治理水平、加强党对“三农”工作的全面领导。文件指出，要锚定建设农业强国目标，以学习运用“千万工程”经验为引领，以确保国家粮食安全、确保不发生规模性返贫为底线，以提升乡村产业发展水平、提升乡村建设水平、提升乡村治理水平为重点，强化科技和改革双轮驱动，强化农民增收举措，打好乡村全面振兴漂亮仗，绘就宜居宜业和美乡村新画卷，以加快农业农村现代化更好推进中国式现代化建设。 2月4日，证监会党委书记、主席易会满主持召开党委会议，传达学习贯彻国务院有关会议精神，部署维护资本市场稳定工作。会议提出，要加快推进上市公司调研走访工作，切实解决具体困难和问题，加大优质上市公司支持力度。严把上市公司入口关，加大退市力度，大力提升上市公司质量。要深入排查违法违规线索，依法严厉打击操纵市场、恶意做空、内幕交易、欺诈发行等重大违法行为。要鼓励和支持各类投资机构加大逆周期布局，引导更多中长期资金入市。要认真倾听广大投资者的声音，及时回应投资者关切，保护投资者合法权益。会议强调，要积极会同有关方面以更大力度统筹抓好稳定市场各项措施的落实落地，稳预期、稳信心，坚决防范市场异常波动。3464 研报精选 基金加仓业绩改善预期较强板块利好政策持续发力3月暂缓降息，政策关注平衡风险Q4基金重仓略微超配，前十大重仓股组成不变Q4基金重仓维持超配，加、减仓体现一定周期性MR市场前景可期，苹果Vision Pro突围赛道六部重点影片角逐春节档，预售呈现三足鼎立格局 【市场回顾】 【重要新闻】 2024年中央一号文件发布，文件题为《中共中央国务院关于学习运用“千村示范、万村整治”工程经验有力有效推进乡村全面振兴的意见》。全文共六个部分，包括确保国家粮食安全、确保不发生规模性返贫、提升乡村产业发展水平、提升乡村建设水平、提升乡村治理水平、加强党对“三农”工作的全面领导。文件指出，要锚定建设农业强国目标，以学习运用“千万工程”经验为引领，以确保国家粮食安全、确保不发生规模性返贫为底线，以提升乡村产业发展水平、提升乡村建设水平、提升乡村治理水平为重点，强化科技和改革双轮驱动，强化农民增收举措，打好乡村全面振兴漂亮仗，绘就宜居宜业和美乡村新画卷，以加快农业农村现代化更好推进中国式现代化建设。 2月4日，证监会党委书记、主席易会满主持召开党委会议，传达学习贯彻国务院有关会议精神，部署维护资本市场稳定工作。会议提出，要加快推进上市公司调研走访工作，切实解决具体困难和问题，加大优质上市公司支持力度。严把上市公司入口关，加大退市力度，大力提升上市公司质量。要深入排查违法违规线索，依法严厉打击操纵市场、恶意做空、内幕交易、欺诈发行等重大违法行为。要鼓励和支持各类投资机构加大逆周期布局，引导更多中长期资金入市。要认真倾听广大投资者的声音，及时回应投资者关切，保护投资者合法权益。会议强调，要积极会同有关方面以更大力度统筹抓好稳定市场各项措施的落实落地，稳预期、稳信心，坚决防范市场异常波动。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 研报精选 基金加仓业绩改善预期较强板块 ——策略跟踪报告 投资要点： 2023年四季度基金净值震荡走低：2023年四季度基金净值先升后降，截至12月31日，全部基金净值震荡走低至27.18万亿元。其中，债券型基金规模提升幅度最大，净值较2023年三季度末增长6.23%。 各类型公募基金收益率表现不一：从公募基金表现情况来看，四季度基金收益率整体回落，各类型公募基金收益率涨跌不一，三个月总体收益率为-2.03%，高于同期上证综指表现（-4.65%）。具体来看，股票型基金（-4.54%）、混合型基金（-3.49%）表现明 显逊色于债券型基金（0.55%）。货币型基金（0.51%）整体业绩保持稳健，收益率延续为正，QDII基金（3.80%）收益率较三季度大幅上升6.71pct。 电子、医药板块获得基金增配，大金融板块热度下降：分行业看，19个行业的基金股票配置规模走低。按持股市值占比来看，银行、石油石化和非银金融行业被基金降配幅度最大，基金股票配置比例分别回落9.23pct、4.94pct和3.58pct。基金股票配置比例增幅居前的行业为电子、医药生物、电力设备行业，基金股票配置比例均增长超过4.50pct，其中电子行业（7.87pct）增幅较大，医药生物和电力设备行业排名第二和第三，增幅分别为6.91pct和4.51pct。 重仓股行业格局基本稳定：根据公募基金披露的年报数据，我们筛选出获最多基金重仓的前20只股票，前20大重仓股主要集中在医药生物、食品饮料等行业，其中贵州茅台、宁德时代、立讯精密为公募基金持股市值前三，其余均为各细分领域的价值蓝筹。与2023年三季报相比，前20大重仓股中，重仓股行业分布多集中在食品饮料、医药生物行业以及TMT赛道。 2023年四季度基金偏好加仓业绩改善预期较大的板块：根据2023年年报数据，我们从公募基金重仓股中，筛选出基金持股占流通股比重变动最大的前20只股票。前20大加仓股主要集中在医药生物、电子、机械设备等行业，其中海光信息、罗曼股份、绿的谐波获得机构大幅加仓，持股占流通股比例提升幅度排名前三。整体看，机构偏好加仓电子、机械设备等业绩改善预期较大的板块。 投资建议：从年报数据看，四季度基金仓位继续震荡回落，偏股混合型、普通股票型基金仓位分别走低至74.56%、80.19%。市场偏好仍较谨慎。按持股市值占比来看，三季度银行、食品饮料和非银金融行业获基金增配幅度最大，而四季度基金重仓行业排序有所变化，医药生物成为第一重仓行业。从前20大重仓股表现看，医药生物行业重仓股多数上涨，食品饮料行业重仓股跌幅较大。从加仓股来看，机构偏好加仓电子、机械设备等业绩改善预期较大的板块，且多数加仓股实现上涨。 1月22日国务院常务会议强调，要进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。同时证监会副主席表示要建设以投资者为本的资本市场，强化投资者回报。预计市场信心将得到提振，当前国内经济延续企稳向好态势，企业盈利预期逐步改善。叠加当前估值处于相对低位，在流动性和市场情绪的回暖下，A股的配置价值更为突出。行业配置方面：（1）经营较为稳健、估值优势凸显的价值蓝筹板块有望率先受益于经济增长动能回升及业绩改善预期增强。（2）战略性新兴行业中继续关注医药生物、数字经济、硬科技等领域。 风险因素：数据统计偏误；国内经济表现不及预期；监管政策收紧。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 利好政策持续发力 ——2024年1月策略月报 投资要点： 1月A股延续调整，利好政策持续发力：截至1月25日收盘，上证综指收报2906.11点，较去年12月末下跌2.31%。分结构看，本月A股主要股指多数下跌，其中科创50（-10.12%）跌幅最大，创业板指、中证500、沪深300、上证50分别下跌9.02%、6.56%、2.57%、0.57%。下旬以来，证监会出台多项利好政策提振市场信心。 企业盈利延续修复势头：2023年1-12月规模以上工业企业利润总额累计同比下降2.30%，较1-11月降幅收窄2.10个pct，降幅连续10个月收窄。分不同类型企业看，国有企业、股份制企业和私营企业利润均有不同程度提升，企业利润持续修复。 央行宣布降准，继续维护流动性合理充裕：1月央行公开市场操作力度有所减弱，截至1月29日，当月逆回购净回笼资金4840亿元。MLF则延续超额续作。1月央行宣布降准0.5个百分点，此举将向市场提供长期流动性约1万亿元。同时下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。央行提及完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，有望推动LPR利率下行，继续降低社会融资成本。 A股市场流动性环境有望改善：截至1月25日，本月产业资本延续净减持、北向资金净流出A股市场、新成立偏股型基金份额发行数量减少、限售解禁规模略有回升。往后看，流动性环境有望改善。证监会宣布全面暂停限售股出借，要求建设以投资者为本的资本市场，利好政策频频出台，有助于稳定市场预期、提振交易活跃度。 大势研判及行业配置建议：美国经济数据表现出较强韧性，降息预期有所降温，美欧股市调整后继续上扬。央行降准稳信心，资本市场政策利好推动市场情绪改善。宏观经济企稳回升有望带动企业盈利预期回暖，加之A股估值优势突出，配置性价比较高。行业方面，建议关注：1）央企市值管理纳入考核的要求下，经营稳健、业绩增长预期较强且信息披露较为规范的大型央企有望率先受益；2）加强逆周期宏观调控，政策加码发力下关注经济恢复向好主线，在顺周期板块中寻找业绩支撑力度较大的细分领域。 风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 3月暂缓降息，政策关注平衡风险——美联储1月议息会议点评 1月利率持平符合市场预期，政策转向“平衡风险”。目标基金利率目标区间持平于7月的5.25-5.50%，缩表规模保持不变。会议对经济表述依然积极，提出经济活动保持稳步扩张。美联储本次会议兼顾了相机抉择和前瞻性指引，一方面，当前依然高度关注通胀风险，将仔细评估最新数据和变化的前景；另一方面，本月首次提及平衡风险(thebalanceofrisks)，政策表态由紧缩转向中性，为未来降息做铺垫。 3月开启降息为时尚早，货币政策仍将保持一定耐心，关注3月缩表政策计划。鲍威尔表示3月不太可能开始降息，也未提出未来明确开启降息的时点，政策上将兼顾非农就业和通胀的两大目标，并提出2024年美联储可能多次降息。3月议息会议上将开始讨论资产负债表问题，预期缩表计划将在3月做出部署，年中附近规模或将逐步做出缩减调整。 核心通胀进入回落通道，政策关注通胀下行的稳定性。当前美联储对于通胀降至2%且保持稳定缺乏信心，依然担忧再通胀和通胀粘性的问题。近期的通胀下行主要受到商品驱动，随着商品通胀缓步上行，对于通胀回归2%的稳定性存疑。服务项通胀也需要进入确定性回落通道，美联储大选博弈中，对于移民、关税等政策调整，可能带来通胀分项抬升压力。出于对以上问题的考量，美联储对于开启降息依然谨慎。 经济增长保持稳健，就业仍具韧性。美国2023年经济表现超出市场预期，居民消费保持稳健。从经济和就业的表现来看，支撑了3月政策利率保持不变。在平衡风险的考量下，美联储将兼顾非农就业和通胀的走势。 降息开启时点不确定性仍存。美国经济保持韧性，叠加政策对于通胀回归2%稳定性和可持续性的担忧，可能会延缓2024年开启降息的节奏。降息预期在12月升温，金融条件的边际转松，也弱化了3月降息的必要性。因此，需要防范通胀数据超预期，降息预期节点在3月进一步后移带来的风险。 短期10年期美债