股指期货：信心缺失 阴包阳收盘

股指期货：信心缺失阴包阳收盘 王永锋投资咨询从业资格号：Z0000153wangyongfeng021075@gtjas.com毛磊投资咨询从业资格号：Z0011222maolei013138@gtjas.com 报告导读： 1、市场展望：上周300指数以一根阴包阳的大阴线收盘，跌尽前期涨幅，市场悲观情绪再度恶化。正如我们之前所阐述的那样，市场的驱动源于稳健货币政策的落实，积极财政政策的确认，而稳地产政策则一如既往的在加速，但市场情绪是个最大的不确定性，直接受经济的影响。稳健货币政策的落实体现为，官方定调当前我国货币政策仍然有足够的空间，未来将平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系，强化逆周期和跨周期调节，为经济运行创造良好的货币金融环境。2月5日央行降准与下调利率，未来将继续推动社会综合融资成本的稳中有降。积极财政政策的确认体现为，官方强调从国际比较看，目前我国政府部门尤其是中央政府总体债务规模并不高，积极的财政政策仍然有较好的空间，货币政策在保持流动性合理充裕、保障政府债券大规模集中发行、支持投资项目建设方面有充分条件。稳地产政策加速落地体现为，1月30日金融监管总局召开2024年工作会议，其中强调积极稳妥防控重点领域风险，强化信用风险管理，加大不良资产处置力度。加快推进城市房地产融资协调机制落地见效，督促金融机构大力支持保障性住房等“三大工程”建设、落实经营性物业贷款管理要求。配合防范化解地方债务风险，指导金融机构按照市场化方式开展债务重组、置换。同期，苏州上海多地楼市限购政策持续优化，房地产项目“白名单”第一笔贷款在广西南宁落地，全国首批城中村改造专项借款落地广州。与此同时，国家开发银行将加强与重点省份地方政府对接沟通，积极配合落实一揽子化债方案，按照市场化、法治化原则，稳减存量、严控新增，助力优化债务期限、降低债务成本、缓释偿债风险，建立健全风险防范化解长效机制。当前市场最大的问题依然是信心不足，体现为相继公布的EPMI指数与PMI指数表现均一般，证监会全面暂停限售股出借也未能带来市场的好转，某些期权产品敲入带来的恐慌性下跌，等。因而，市场信心修复需时间。预期A股震荡整理。中期仍值得配置。关注因素：国内经济、政策、盈利与物价的变化，12月中央政治局会议后政策的落实情况；美欧经济与政策；全球贸易摩擦；等。 2、策略建议： ●短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图，同时IF、IH、IC、IM止损位和止盈位可参照22点/66点、15点/45点、40点/120点、52点/145点去设定。 ●趋势策略。暂时观望。预计沪深300股指期货主力合约IF2402核心运行区间3110-3310点，上证50股指期货主力合约IH2402核心运行区间2160-2310点，中证500股指期货主力合约IC2402核心运行区间4450-4750点，中证1000股指期货主力合约IM2402核心运行区间4440-4770点。 ●期现与跨期策略。期现平仓观望，跨期反套持有。 ●跨品种策略。空IF（或IH）多IC(或IM)的策略尝试建仓。 目录 1.现货市场回顾..........................................................................................................................................................................................32.股指期货回顾..........................................................................................................................................................................................43.估值跟踪....................................................................................................................................................................................................64.市场资金面回顾......................................................................................................................................................................................75.影响因素跟踪..........................................................................................................................................................................................86.市场展望..................................................................................................................................................................................................19 （正文） 1.现货市场回顾 上周，科技巨头力挺美股2月开门红，道指、标普500指数均创出历史新高，纳指期货连涨四周。消息面上，美联储按兵不动，美国1月非农就业人口增加35.3万人，为2023年1月以来最大增幅，远高于市场预期的18万人，3月降息无望。美国商业地产风险引发担忧，纽约社区银行和日本青空银行股价暴跌；“科技七巨头”中的五家公布财报。英国央行连续第四次将基准利率维持在5.25%不变，美股方面，上周道琼斯指数周涨1.43%，标普500指数周涨1.38%，纳斯达克指数周涨1.12%。欧股方面，上周英国富时100指数周跌0.26%，德国DAX指数周跌0.33%，法国CAC40指数周跌0.55%。亚太市场方面，上周日经225指数周涨1.14%，恒生指数周跌2.62%。 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 上周中国1月PMI、美联储议息会议、美国非农等重磅事件落地，市场关注开年经济状况及美联储年内何时开启降息。央国企市值管理题材导致二八分化显著，而赚钱效应的缺失最终导致市场风险偏好再度回落。近期市场对政策利多已有所消化，此外市场对中长期问题如地产何时企稳、债务化解、人口负增等问题持观望态度，政策利多对市场影响减弱。除国内驱动外，近期行情也受地缘博弈以及外盘行业龙头股财报不及预期拖累。 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.股指期货回顾 上周期指市场方面，情绪较为弱势，上周期指大跌，IM领跌。 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 振幅方面，IM同样录得最大振幅。成交、持仓方面，上周成交回升，持仓量小幅回升，随着行情再度放大波动，期指交投重新转热。 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 主力合约基差方面，行情弱势，到上周五收盘时四大期指贴水扩大。跨品种方面，IH/IC和IF/IC的比值由于小市值行情风格不明显，继续出现回升。 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 3.估值跟踪 截止到1月26日，上证指数市盈率(TTM)为12.55倍，沪深300指数市盈率(TTM)为10.97倍，上证50指数市盈率(TTM)为9.58倍。 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 中证500指数市盈率(TTM)为20.46倍，中证1000指数市盈率(TTM)为32.37倍。 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 4.市场资金面回顾 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 上周央行共开展了17470亿元逆回购操作，因有19770亿元逆回购到期，上周净回笼2300亿元。 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 5.影响因素跟踪 5.1经济面 PMI指数：1月PMI制造业指数为49.2%、上涨0.2%。PMI非制造业指数为50.7%、上涨0.3%。综合PMI产出指数为50.9%、上涨0.6%。1月EPMI指数50.8%，上涨1.0%。 我们的观点：1月PMI制造业与非制造业指数双双反弹，生产与需求均回升，但库存偏弱。目前，微观数据显示经济在修复，但修复程度一般。 1月EPMI指数50.8%，上涨1.0%，绝对值不高。 1月PMI制造业指数为49.2%，上涨0.2个百分点，与此同时，PMI非制造业指数上涨0.3%至50.7%，双双反弹。同期，PMI非制造业指数内部建筑业下跌3.0个百分点至53.9%，服务业上涨0.8%至50.1%，建筑业与服务业互有涨跌。 从1月PMI分项指数来看，供需双升，内需偏弱。分项来看。一是供需双升。1月PMI生产指数为51.3%，上涨1.1%。PMI新订单指数为49.0%，上涨0.3%。1月PMI新出口订单指数为47.2%，上涨1.4个百分点。二是企业库存一升一降。其中，1月原材料库存指数下滑0.1%至47.6%，产成品库存指数上涨1.6个百分点至49.4%。1月PMI指数再度验证经济偏弱修复的态势，后续需要政策的进一步发力。 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 5.2政策面 货币政策： 海外，FOMC 1月议息会议将基准利率维持在5.25-5.50%，1月欧央行维持利率不变，1月英央行将基准利率维持在5.25%。国内，1月央行通过7天期逆回购与MLF超额续做来维稳流动性，LPR保持不变，同期，降准0.5%与支农支小再贷款和再贴现利率0.25%。2月至今央行通过7天与14天逆回购来维稳流动性。展望未来，稳健货币政策更强调“灵活精准+合理适度”基调下，央行通过“再贷款与再贴现等+MLF（或TMLF）投放+定向或全面降准+LPR（或OMO/MLF）报价下调”叠加债市与股市的政策组合，在降低资金成本的同时拉长资金久期，在保持整体流动性相对平稳的同时实现资金的“精准滴灌”。预计一系列创新政策工具投放后，政策特征将更多体现为“宽货币、结构性宽信用”。 近期货币政策的最新信号。 23年政府工作报告对货币政策的定调。稳健的货币政策要精准有力。保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持实体经济发展。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 2024年中国人民银行工作会议1月4日-5日在京召开。会议强调。要落实好中央经济工作会议部署，坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化逆周期和跨周期调节，不断巩固稳中向好的基础。其中，稳健的货币政策灵活适度、精准有效；聚焦“五篇大文章”支持重点领域和薄弱环节；稳妥推进重点领域金融风险防范化解。央行有关负责人谈落实中央经济工作会议精神，其中，央行货币政策司司长邹澜表示，央行将强化逆周期和跨周期调节，从总量、结构、价格三方面发力，为经济高质量发展营造良好