石油化工行业周报第338期：拥抱复苏，23年大炼化板块业绩大幅增长

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年2月4日 行业研究 拥抱复苏，23年大炼化板块业绩大幅增长 ——石油化工行业周报第338期（20240129—20240204） 石油化工 产品价格大幅下降，23年石化行业利润承压下行。2023年，受全球经济复苏乏力，产业链供应链重构加速以及区域动荡加剧影响，石化行业主要产品价格持续下跌，致业绩承压。根据国家统计局数据，2023年石化行业实现营业收入16万亿元，同比-1%；利润总额8734亿元，同比-21%；进出口总额9523亿美元，同比-9%。其中，1）油气板块实现营业收入1万亿元，同比-4%，实现利润3010亿元，同比-16%；2）炼油板块实现营业收入5万亿元，同比+2%，实现利润656亿元，同比+192%；3）化工板块实现营业收入9万亿元，同比-3%，实现利润4863亿元，同比-31%。三大板块中，炼油板块因2022年基数低，其营业收入、利润双增长。而油气和化工两大板块的营业收入和利润均下降与2022年基数高有一定关系，但主要原因还是原油、天然气及绝大多数化工产品价格下降幅度较大。 油服公司业绩延续高景气，大炼化企业业绩表现亮眼：截至2024年1月31日，中信分类下51家石油石化上市公司中33家公司披露了2023年度业绩预告，其中2023年归母净利润同比实现正增长（或扭亏为盈）的公司19家，占比58%；23Q4单季度归母净利润同比实现正增长（或扭亏为盈）的公司24家，占比73%，环比实现正增长（或扭亏为盈）的公司13家，占比39%。由此可见，受国内需求逐步复苏等因素影响，23年大部分石油化工企业业绩逐步修复。分子行业来看，油服行业延续高景气，已披露业绩预告的油服企业中23年绝大多数实现了业绩同比大增；炼化板块业绩表现突出，23Q4绝大多数炼化企业业绩同比大幅增长。 需求复苏，大炼化行业景气度持续修复：受益于油价中枢下行叠加需求持续复苏，大炼化产业链盈利能力显著改善。我们统计的7家“炼化-化纤”公司中，5家公司23年归母净利润实现了同比大幅增长（或扭亏为盈），华锦股份23Q4归母净利润同比增长2740%、环比增长60%，在油价下跌背景下依然实现了归母净利润环比大幅增长。从产业链盈利角度看，23年油价中枢下行叠加终端需求回暖，炼油及石脑油价差改善显著，PX景气度持续上行，PTA价差低位运行，聚酯价差持续改善。 投资建议：24年油价有望维持高位，我们持续看好上游、油服板块。此外，随着油价中枢下移，叠加需求持续复苏，大炼化产业链盈利持续改善，我们看好大炼化景气度有望持续修复。建议关注：（1）上游板块中国石油、中国石化、中国海油；（2）油服板块中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）；（3）大炼化板块华锦股份、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣。 风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。 增持（维持） 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 联系人：王礼沫 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 石油化工 目 录 1、 23年石油化工行业利润承压下滑，大炼化板块业绩表现亮眼 ............................................. 5 1.1、 产品价格大幅下跌，23年石化行业利润承压 ......................................................................................... 5 1.2、 行业景气复苏，23年大炼化板块业绩同比大幅改善 .............................................................................. 8 1.3、 投资建议 .............................................................................................................................................. 10 2、 原油行业数据库 .............................................................................................................. 11 2.1、 国际原油及天然气期货价格与持仓 ...................................................................................................... 11 2.2、 中国原油期货价格及持仓 ..................................................................................................................... 12 2.3、 原油及石油制品库存情况 ..................................................................................................................... 13 2.4、 石油需求情况 ....................................................................................................................................... 14 2.5、 石油供给情况 ....................................................................................................................................... 16 2.6、 炼油及石化产品情况 ............................................................................................................................ 17 2.7、 其他金融变量 ....................................................................................................................................... 18 3、 风险分析 ......................................................................................................................... 19 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 石油化工 图目录 图1：石脑油裂解价差回顾（美元/吨） .............................................................................................................. 9 图2：炼油价差回顾（元/吨） ............................................................................................................................ 9 图3：国内PX-石脑油价差回顾（元/吨） ........................................................................................................... 9 图4：PTA-PX价差回顾（元/吨） ...................................................................................................................... 9 图5：POY-MEG价差（元/吨，税前） ............................................................................................................. 10 图6：原油价格走势（美元/桶） ....................................................................................................................... 11 图7：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶） ................................................................................................... 11 图8：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶） ................................................................................................... 11 图9：WTI总持仓（万张） .............................................................................................................................. 11 图10：WTI净多头持仓（万张） ..................................................................................................................... 11 图11：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu） ............................................................................................... 12 图12：荷兰TTF天然气期货价格（美元/mmBtu） .......................................................................................... 12 图13：原油期货主力合约结算价（元/桶） ................