5000亿PSL已就位，持续关注开工链条

2024年1月29日至2月2日建筑材料板块（SW）下跌8.99%，上证综指下跌6.19%，建材板块相对沪深300超额收益为-4.36%。其中水泥（SW）下跌5.68%，玻璃制造（SW）下跌11.25%，玻纤制造（SW）下跌10.5%，装修建材（SW）下跌10.84%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-14.49亿元。 【周数据总结和观点】 1月三大政策性银行新增1500亿PSL，2023年12月以来已累计新增5000亿，后续仍有望新增更多额度。目前地产新开工逐步自然筑底，政策呵护下有望加速筑底，同时基建端特别国债资金尚有超过5000亿资金待落实，春季的开工旺季有望在基建端形成实物工作量脉冲。建议提前布局水泥板块，重点关注海螺水泥。具体行业来看，2024年需求承压，短期冬储价格仍有震荡：预计2024年竣工需求转弱，但供给仍在高位，加工厂、贸易商备货情绪谨慎，由于农历春节前存在冬储行为，价格短期震荡，长期价格趋势下跌。消费建材高性价比标的值得底部布局：预计2024年新开工或将逐步企稳，竣工将由强转弱，超跌、新开工链条、高成长性标的值得底部布局，关注东方雨虹、科顺股份和志特新材。水泥需求逐步触底：当前水泥估值充分反映了未来盈利较差的悲观预期，但现实有望随着新开工的逐步企稳和基建的持续发力而边际改善，重点关注海螺水泥。玻纤供给担忧仍存：玻纤供给增量仍较多，大拐点仍需磨底。碳纤维：下游需求缓慢复苏，全年国内风电、氢瓶、热场等下游需求仍有明显增长，但考虑供给逐步释放，价格预计持续偏疲软运行。 水泥近期市场变动：截至2024年2月2日，全国水泥价格指数380.01元/吨，环比前一周-1.2%，全国水泥出库量310.45万吨，环比前一周-28.1%，其中直供量109万吨，环比前一周-33.5%，全国水泥熟料产能利用率44.2%，环比前一周+1.5pct，全国水泥库容比67.42%，环比前一周-0.92pct。随着下游需求走弱，水泥出库量持续下降。后期年关将至，区域内需求不足且物流运输受限，下游停工比例较大。预计下一期水泥行情或将稳中偏弱运行。 玻璃近期市场变动：本周国内浮法玻璃价格均价2049.14元/吨，较上周涨幅0.39%，全国13省样本企业原片库存2998万重箱，环比前一周+24万重箱，同比-3709万重箱。本周华北、东北、华中部分价格上涨1-3元/重箱，节前下游加工厂存货偏谨慎，持货量偏低。随着中下游逐步进入假期，节前玻璃价格预计以稳为主，节后加工厂预计仍将有一定补库，但力度和持续性有待观察。 玻纤近期市场变动：本周无碱池窑粗纱价格环比稳中有降，春节将至需求逐步转淡，供应及库存压力仍处高位，预计短期内粗纱价格进一步调整预期不大。电子纱价格平稳，当前需求变动不大，且多数池窑厂亏损加重，挺价意愿强，预计短期内价格维稳运行。截至2月1日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3079元/吨（主流含税送到），环比上周下跌0.26%，同比下跌25.32%；电子纱主流报价7000-7600元/吨，电子布主流报价3.2-3.4元/米。2024年1月行业月度产能为59.07万吨，月内2条产线新点火，产能有所增加；月度库存为85.23万吨，下旬起厂家产销有所放缓，库存环比略增。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，PVC、天然气、铝合金价格下跌，沥青、乳液价格震荡。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维价格环比持平。行业单周产量977吨，开工率42.92%，单周库存量增至12736吨。本周行业平均单吨成本11.63万元，对应平均吨毛利-0.4万元，毛利率-3.59%。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 1、行情回顾 2024年1月29日至2月2日建筑材料板块（SW）下跌8.99%，上证综指下跌6.19%，建材板块相对沪深300超额收益为-4.36%。其中水泥（SW）下跌5.68%，玻璃制造（SW）下跌11.25%，玻纤制造（SW）下跌10.5%，装修建材（SW）下跌10.84%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-14.49亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对2021年1月沪深300超额收益情况 个股方面，华新水泥、赛特新材、兔宝宝、海螺水泥、天山股份位列涨跌幅榜前五，震安科技、海象新材、垒知集团、帝欧家居、嘉寓股份位列涨跌幅后五。 图表2：国盛建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：国盛建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业跟踪 近期市场变动：截至2024年2月2日，全国水泥价格指数380.01元/吨，环比前一周-1.2%，全国水泥出库量310.45万吨，环比前一周-28.1%，其中直供量109万吨，环比前一周-33.5%，全国水泥熟料产能利用率44.2%，环比前一周+1.5pct，全国水泥库容比67.42%，环比前一周-0.92pct。随着下游需求走弱，水泥出库量持续下降，后期年关将至，区域内需求不足且物流运输受限，下游停工比例较大。预计下一期水泥行情或将稳中偏弱运行。 图表4：全国水泥价格指数（单位：元/吨） 图表5：全国水泥出库量（单位：万吨） 图表6：全国水泥直供量（单位：万吨） 图表7：全国水泥熟料产能利用率（单位：%） 图表8：全国水泥库容比（单位：%） 图表9：全国水泥煤炭价格差（单位：元/吨） 本周北方十五省区继续处于采暖季错峰生产阶段，除承担民生功能的熟料线外，其余熟料线基本停窑。南方省份执行一季度错峰停窑计划或安排春节检修。随着春节临近，南方省份停窑的熟料线条数持续增加。新投产产能：本周暂无新建熟料线点火投产。 图表10：水泥错峰停产情况 3、玻璃行业跟踪 近期市场变动：本周国内浮法玻璃价格均价2049.14元/吨，较上周涨幅0.39%，全国13省样本企业原片库存2998万重箱，环比前一周+24万重箱，同比-3709万重箱。本周华北、东北、华中部分价格上涨1-3元/重箱，节前下游加工厂存货偏谨慎，持货量偏低。随着中下游逐步进入假期，节前玻璃价格预计以稳为主，节后加工厂预计仍将有一定补库，但力度和持续性有待观察。 图表11：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨） 图表12：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：截至2024年2月22日，全国重质纯碱价格为2579元/吨，环比上周持平，较2023年同比-189元/吨，同比-6.8%。截至2024年2月2日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为300.75元/吨，动力煤日度税后毛利为130.04元/吨。 图表13：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨） 图表14：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表15：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表16：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2024年2月1日，全国浮法玻璃生产线共计全国浮法玻璃生产线共计310条，在产256条，日熔量共计174565吨，较上周+1200T/D。2023年共23条产线冷修停产，共计14260T/D，共有28条产线复产，9条产线新点火，共计25615T/D，2024年共2条产线冷修停产，日熔量1400T/D，2条产线复产，1条产线新点火，日熔量合计3000T/D。 图表17：2023-2024年冷修停产生产线 图表18：2023-2024年复产及新点火生产线 4、玻纤行业跟踪 近期粗纱市场变动：本周无碱池窑粗纱市场均价环比稳中有降。需求方面，春节将至市场需求进一步转淡，近期部分地区远途运输基本暂停，下游节前备货进入尾声，多数深加工陆续停工放假。供应方面，本周有效产量保持平稳，前期新点火产线尚处烤窑阶段。 库存方面，近期部分池窑厂执行一定移库操作，大厂库存压力仍存，中小厂库存略有缩减。预计短期内粗纱价格调整预期较小。截至2月1日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在2950-3200元/吨不等，全国均价3079元/吨（主流含税送到），环比上周下跌0.26%，同比下跌25.32%。 近期电子纱市场变动：本周国内电子纱价格环比暂稳。电子纱G75价格处低位，多数厂亏损程度加大、稳价意向强，叠加近期市场需求变动不大，中下游订单增量不多，备货已基本结束，预计短期内电子纱价格大概率维稳运行。本周电子纱主流报价7000-7600元/吨不等，电子布主流报价3.2-3.4元/米不等。 供应：2024年1月玻纤行业月度在产产能59.07万吨，同比增加3.18万吨（增幅5.7%），环比增加1.27万吨（增幅2.2%），月内2条产线新点火（山东玻纤智能制造项目一期3万吨超高模、12万吨高模产线）。 库存：2024年1月玻纤行业月度库存达85.23万吨，同比增加10.25万吨（增幅13.67%），环比增加0.97万吨（增幅1.15%）。本月下旬下游订单逐步收尾，池窑厂产销有所放缓，库存整体略增。 图表19：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表20：电子纱（G75）价格（单位：元/吨） 图表21：玻纤库存情况（单位：吨） 图表22：玻纤月产能情况（吨） 5、消费建材原材料价格跟踪 铝合金：截至2024年2月2日，铝合金日参考价为19530元/吨，环比-240元/吨，较2023年同比-440/吨，同比-2.2%。 图表23：铝合金价格（单位：元/吨） 图表24：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 乳液：截至2024年2月2日，全国苯乙烯现货价为8700元/吨，环比-100元/吨，较2023年同期+100元/吨，同比+1.2%；截至2024年2月2日，全国丙烯酸丁酯现货价为9600元/吨，环比+150元/吨，较2023年同期-1200元/吨，同比-11.1%。 图表25：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨） 图表26：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨） 图表27：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨） 图表28：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨） 沥青：截至2024年2月2日，华东地区沥青市场主流价为3830元/吨，环比+10元/吨，较2023年同期同比-220元/吨，同比-5.4%。 图表29：沥青价格（单位：元/吨） 图表30：沥青历年价格对比表现（元/吨） 天然气（LNG）：截至2024年2月2日，中国LNG出厂价格为4933元/吨，环比-104元/吨，较2023年同比-1413元/吨，同比-22.3%。 图表31：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表32：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨） PVC：截至2024年2月2日，全国电石法PVC市场中间价为5552元/吨，环比-47元/吨，较2023年同期同比-670元/吨，同比-10.8%。 图表33：全国聚氯乙烯PVC（电石法）市场中间价（单位：元/吨） 图表34：全国聚氯乙烯PVC（电石法）分年度市场中间价（单位：元/吨） 6、碳纤维跟踪 价格：本周碳纤维价格环比持平。截至2024年2月3日，华东地区T300（12K）市场参考价格8.5-9.5万元/吨，T300（24/25K）市场参考价格7.5-8万元/吨，T300（48/50K）市场参考价格7-7.5万元/吨，T700（12K）市场参考价格14-15万元/吨，大型订单约有5000元/吨的商谈空间。临近春节部分小厂需求减量。 图表35：华东地区主流型号碳纤维市场均价（万元/吨） 供给：本周碳纤维产量977吨，开工率42.92%，目前场内吉林宝旌、新创碳谷、兰州蓝星3家企业停机，涉及产能2.2万吨，其他企业碳纤维装置轮流检修或维持低负荷运行，行业整体开工低位持稳。行业周库存量12736吨，同比增长308.21%，环比增长0.68%，企业出货压力高位难消。 图表36：碳纤维周度产量及开工率数据（吨；%） 图表37：碳纤维周度库存量及增速数据（吨；%） 盈利：本周行业单位生产成本11.63万元/吨，对应平均单吨毛利