沥青：春节前后变化有限，关注成本波动

沥青：春节前后变化有限，关注成本波动 王涵西 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 报告导读： 过去一周，BU跟随成本冲高回落。市场传闻巴以有望停火令油价回吐地缘风险溢价，建议持续跟进红海局势及OPEC+减产执行情况。 现货市场方面，本周价格继续持稳。周内炼厂开工小幅下降，厂库低位持稳，社库延续温和累库态势。考虑到近端沥青身处淡季，资源多流向社会库，自身基本面涨跌驱动均不明显，近端现货价格波动空间或相对受限。原料方面，美国宣布4月将重启对委内瑞拉的制裁令远端沥青成本抬升预期失效，据悉炼厂前期囤料可支撑供应至3月，与制裁生效时间相距不远，此后国内到港稀释沥青价格或将见顶回落。策略方面，单边上，短期沥青或随成本延续区间震荡走势；月间套利和盘面利润上，建议观望，暂无明确机会。 目录 1.行情数据.....................................................................................................................................................................................................32.行情回顾.....................................................................................................................................................................................................33.期现数据.....................................................................................................................................................................................................44.供需面数据.................................................................................................................................................................................................5 （正文） 1.行情数据 2.行情回顾 根据百川资讯统计，本周长三角、山东、西北及华北地区沥青价格上涨，涨幅10-25元/吨，华南、东北及西南（川渝、云贵）地区沥青价格持稳。由于炼厂生产成本较高，北方多数地炼沥青停产或低产，且入库为主，市场外销资源偏少，华北及山东地区现货价格小幅推涨，带动区内沥青主流成交价上行。华东地区部分主力炼厂沥青停产，整体资源供应水平偏低，叠加厂库水平低位，部分炼厂沥青价格上调20元/吨。华南及西南地区赶工减少，交投转淡，但厂库水平可控。分地区来看，长三角地区重交沥青主流成交价上涨10至3820元/吨左右。周内，原油价格走势积极，成本面支撑坚挺，叠加区内部分项目年前赶工，支撑主力炼厂汽运以及船运出货，整体库存中低，因此周一中石化船运沥青价格上调20元/吨，南京炼厂汽运沥青价格上调20元/吨。此外，镇江贸易商报价推涨至3800元/吨左右。不过周内后期，区内受雨雪天气影响，抑制需求以及汽运发货，市场交投氛围转淡，沥青价格走稳为主。春节临近，市场刚需逐步减少，且部分贸易商逐渐进入停工状态，炼厂库存水平或缓慢攀升。山东市场方面，重交沥青主流成交价格上涨25至3500-3600元/吨。周内，原油价格拉涨明显，成本端对市场存在强力支撑，叠加现货资源供应紧张，南方少量刚需提货支撑需求，利好现货价格推涨。另外炼厂整体开工率低位运行，限量发货以及排队发货未有明显缓解，贸易商保供合同的同时，沥青价格同步走高，海韵牌沥青价格推涨至3580-3600元/吨，弘润牌沥青价格推涨至3530-3550元/吨。不过，考虑到需求淡季，高端价格成交稀少，主力炼厂定价较为谨慎，保持优惠政策出货同时，沥青价格走稳为主。目前，区内仅少量炼厂沥青正常生产，低供应低库存状态将持续，利好沥青价格坚挺，不过随着春节假期临近，市场提货将有所减少。从华北市场来看，重交沥青主流成交价上涨25至3620-3650元/吨。市场流通资源偏少，贸易商推涨沥青价格，带动区内沥青成交重心上移。近期原油价格走势较强，炼厂暂未有计划释放远期合同，集中交付前期合同，同时由于合同尚未到期，部分贸易商不急于提货，外销资源偏少，华北地区贸易商现货价格上涨至3600-3660元/吨。但由于需求停滞，且考虑投机风险，整体成交偏少。后市，临近春节，需求降至年内低点，炼厂库存水平将上升，不过贸易商无提货压力。月差方面，BU2403.SHF对BU2404.SHF由贴水11元/吨变化至贴水15元/吨。 3.期现数据 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 期货市场方面，过去一周上海原油期货SC2403.SHF合约对SC2404.SHF合约由升水3.7元/吨变化至贴水3.7元/吨；沥青期货BU2403.SHF对BU2404.SHF合约由贴水11元/吨变化至贴水15元/吨。 4.供需面数据 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 重交沥青市场价格方面，过去一周华南地区现货价变化0元/吨，长三角地区现货价上涨10元/吨，山东地区现货价格上涨25元/吨，西北地区现货价上涨25元/吨，东北地区现货价变化0元/吨，华北地区现货价上涨25元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 基差方面，过去一周华南地区走强63元/吨至123元/吨，长三角地区走强73元/吨至113元/吨，山东地区走强88元/吨至-157元/吨。区域方面，山东-东北价差达到了-350元/吨，较上周增加25元/吨。山东-长三角价差达到了-270元/吨，较上周增加15元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 炼厂生产替代品方面，焦化市场方面，重交沥青-焦化料价差减小25元/吨至-725元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 供应方面，国内炼厂总开工率与上周相比降低0.81%至30.15%。其中西北地区提高6.43%至43.50%,东北地区表现至持平，华北华中地区提高0.01%至18.11%，山东地区降低6.39%至22.05%，长三角地区提高8.35%至44.07%，华南西南地区降低2.95%至44.78%。国内沥青总库存为1186140吨，较上周降低4060。其中东北地区库存96400吨，较上周降低13000；华东地区库存844500吨，较上周提高12100；华北地区库存60300吨，较上周提高2000；西北地区库存110300吨，较上周提高4000；华南地区库存31000吨，较上周降低10000；华中地区库存60300吨，较上周提高2000；西南地区库存32000吨，较上周表现持平。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 本周，华东地区新加坡进口道路沥青价格较上周下跌2.5至530美元/吨，韩国进口道路沥青价格较上周下跌5至452.5美元/吨。华南地区新加坡进口道路沥青价格较上周下跌2.5至515美元/吨，韩国进口道路沥青价格较上周下跌5至470美元/吨。 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。