如何看待市值管理考核对央企板块的影响？

如何看待市值管理考核对央企板块的影响？ 证券研究报告/策略周刊2024年2月3日 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 Email:xuchi@zts.com.cn 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003Email:zhangwy01@zts.com.cn 相关报告 投资要点 一、如何看待市值管理考核对央企板块的影响？ 2024年1月10日，国务院发布《关于进一步完善国有资本经营预算制度的意见》，新一轮国企改革深化提升行动再次落地；同时，1月24日国务院国资委表示进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。受新闻影响，一月低估值，高股息央企整体表现较好。 1月最后一周市场再度出现连续回调，上证指数5个交易日均收跌，周�最低触及 2666.33点后小幅反弹。三大指数中，上证综指本周下跌6.19%，深证成指下跌 8.06%，创业板指下跌7.85%。相比之下，上证50指数仅下跌3.69%，大盘价值股抗跌属性再度凸显，高股息低估值策略依然有效。 一方面，国有资本经营预算作为广义财政的“四本账”之一，国有资本经营预算制度改革有助于优化调整国有资本结构，促使国有资本加强对国家安全、基础型通用型行业集中，发挥产业引领。未来，在ROE提升要求之下，国企或进入利润改善的兑现阶段，“价值创造”能力将不断提升；同时，在中国特色估值体系建设以及全面注册制改革等的制度催化下，上市国企定价体系将更加完善，最终达成上市国企的“价值实现”。另一方面，市值管理纳入中央企业负责人业绩考核或有效提升国企管理层进行市值管理的决心和动力，修复国企估值。当前已有多家央企表示将进一步加强市值管理，重视股东回报，通过大股东增持、上市公司股份回购，以及提高分红派息比例等行为加强市值维护。结合“中特估”的建设，我们认为，国企改革深化、央企业绩释放，叠加主动市值管理，或催生央国企板块“估值+业绩”的双重催化。 二、投资建议 从历史规律来看，1、2月份往往是市场业绩真空期叠加政策真空期，市场或延续当前风格，但值得注意的是，伴随诸多因素逐步被市场反应，主要板块估值调整至底部区域；春季或是行情演绎的重要时间窗口：1）美联储正式降息前，市场对快速降息预期的反复驱动美债收益率下行和全球多数资产价格上涨；2）年初一般以主题行情开展为主；3）国内产业政策与中央财政发力期； 结合本次超预期降准的落地，考虑到中央经济工作会议整体定调为“总量政策定力与产业政策发力”，以及美债收益率下行期全球流动性宽松，故我们认为，春季行情，将呈现以小市值、主题活跃的特征，即：“春季行情，主题为🖂”。建议重点关注： 1）国证2000ETF/微盘指数； 2）有整合预期的券商； 3）产业政策发力（电网、数据/算力中心）； 4）地方国企注入预期（地方国企商贸零售、地产等“类壳”板块）； 5）北交所/北证50； 6）科技突破相关的AI、人型机器人等前沿科技主题亦值得关注。 风险提示：宏观政策调控不及预期，产业政策落地不及预期，考虑到政策不及预期的风险以及市场情绪不稳定的风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 一、如何看待市值管理考核对央企板块的影响？.-3- 二、投资建议......................................................................................................-4- 三、本周市场回顾及展望（1月29日-2月2日）.............................................-5-3.1指数与行业表现....................................................................................-6- 3.2情绪指标跟踪........................................................................................-7- 3.3估值指标跟踪........................................................................................-9- 图表目录 图表1：本周市场主要指数均下跌，上证50跌幅较小......................................-5- 图表2：本周大盘价值股跌幅较小.....................................................................-5- 图表3：本周银行，家电，煤炭跌幅较小..........................................................-5- 图表4：本周主要宽基指数与大类行业指数涨跌...............................................-6- 图表5：本周中信一级行业涨跌.........................................................................-6- 图表6：万得全A换手率...................................................................................-7- 图表7：上证指数换手率....................................................................................-7- 图表8：深证成指换手率....................................................................................-7- 图表9：创业板指换手率....................................................................................-7- 图表10：融资余额变化......................................................................................-8- 图表11：次新股指数.........................................................................................-8- 图表12：本周北上资金净买入额（亿元）........................................................-8- 图表13：本周中信一级行业北上资金净买入额（亿元）..................................-8- 图表14：主要行业估值（PB）.........................................................................-9- 图表15：主要行业估值（PE）.........................................................................-9- 一、如何看待市值管理考核对央企板块的影响？ 2024年1月10日，国务院发布《关于进一步完善国有资本经营预算制度的意见》，明确完善国有资本收益上交机制，提升国有资本经营预算支出效能，完善国有资本经营预算管理工作。新一轮国企改革深化提升行动再次落地；同时，1月24日国务院国资委表示进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。受新闻影响，一月低估值，高股息央企整体表现较好。 1月最后一周市场再度出现连续回调，上证指数5个交易日均收跌，周 �最低触及2666.33点后小幅反弹。三大指数中，上证综指跌6.19%，深证成指跌8.06%，创业板指跌7.85%。相比之下，上证50指数仅下跌3.69%。本周银行，煤炭板块表现较好，国有六大行均逆市上涨。以上证50为代表的大盘价值股抗跌属性再度凸显，高股息低估值策略依然有效。 一方面，国有资本经营预算作为广义财政的“四本账”之一，国有资本经营预算制度改革有助于优化调整国有资本结构，促使国有资本加强对国家安全、基础型通用型行业集中，发挥产业引领。国企改革自2005年 “1+N”体系之后经历了三轮改革周期，在2020-2022年国企改革三年行动完成后，2023年将进入以做实成效为主的新阶段。新一轮国企改革深化提升重点方向——战略性重组与专业化整合，意在加快国有资本布局优化和结构调整，更大力度打造现代新国企。 国资委新出台的考核指标“一利�率”，用净资产收益率替代了净利润这一考核标准，并新增了营业现金比率指标的考核。未来，在ROE提升要求之下，国企或进入利润改善的兑现阶段，“价值创造”能力将不断提升；同时，在中国特色估值体系建设以及全面注册制改革等的制度催化下，上市国企定价体系将更加完善，最终达成上市国企的“价值实现”。 另一方面，市值管理纳入中央企业负责人业绩考核或有效提升国企管理层进行市值管理的决心和动力，修复国企估值。我国国有上市公司对于投资者关系管理以及资本运作并未给予足够的重视，缺乏与投资者的主动交流，导致资本市场和投资者对国有上市公司的基本面、国企改革、科技创新等变化不了解，造成国企估值严重偏低。1月24日国务院国资委表示，将引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。当前已有多家央企表示将进一步加强市值管理，重视股东回报，通过大股东增持、上市公司股份回购，以及提 高分红派息比例等行为加强市值维护。 一方面，地产周期的下行或使得土地财政难以延续，或使得地方加速壮大股权财政规模，倒逼国企提质增效，加速国企改革。在财政收支矛盾之下，新一轮国企改革或更加聚焦企业内生ROE的提高。另一方面，市场预期的央企市值管理考核指标的纳入进一步增加央国企主动市值管理的动力，结合“中特估”的建设，我们认为，国企改革深化、央企业绩释放，叠加主动市值管理，或催生央国企板块“估值+业绩”的双重催化。 二、投资建议 从历史规律来看，1、2月份往往是市场业绩真空期叠加政策真空期，市场或延续当前风格，但值得注意的是，伴随诸多因素逐步被市场反应，主要板块估值调整至底部区域；春季或是行情演绎的重要时间窗口：1）美联储正式降息前，市场对快速降息预期的反复驱动美债收益率下行和全球多数资产价格上涨；2）年初一般以主题行情开展为主；3）国内产业政策与中央财政发力期； 结合本次超预期降准的落地，考虑到中央经济工作会议整体定调为“总量政策定力与产业政策发力”，以及美债收益率下行期全球流动性宽松，故我们认为，春季行情，将呈现以小市值、主题活跃的特征，即：“春季行情，主题为🖂”。建议重点关注： 1）国证2000ETF/微盘指数； 2）有整合预期的券商； 3）产业政策发力（电网、数据/算力中心）； 4）地方国企注入预期（地方国企商贸零售、地产等“类壳”板块）； 5）北交所/北证50； 6）科技突破相关的AI、人型机器人等前沿科技主题亦值得关注。 三、本周市场回顾及展望（1月29日-2月2日） 本周市场主要指数均下跌，上证50跌幅较小。三大指数中，上证综指跌6.19%，深证成指跌8.06%，创业板指跌7.85%。本周大类行业均下 跌，其中医疗保健、信息技术下跌明显。活跃度方面，房地产指数、公共事业指数换手率回升明显。从风格表现来看，本周大盘价值股