1月城投债审核跟踪：33个项目被终审

请务必阅读正文之后的重要声明部分 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 电话： Email：xiaoyu@zts.com.cn 联系人：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004 电话： Email：laiyr01@zts.com.cn 相关报告 投资要点  2024年1月城投公司债项目终止审查33个，终止规模合计537.44亿元，占当月城投公司债项目合计规模的3.08%，同比增加27个。  分省份及行政层级来看，终止审查占比（逐月）位列前三的分别为湖北省区县级、重庆区县级和河南省地市级城投，分别占其项目合计规模的23.1%、8.4%、6.3%。  2024年城投公司债停留在“已受理”和“已反馈”状态的平均时间分别为18.77与51.11天，其中，1月公募债停留在“已受理”和“已反馈”状态的天数分别为19.48天与39.48天，较上个月分别增加0.65天与缩短20.53天；私募债停留在“已受理”和“已反馈”状态的天数分别为18.63天与54.34天，较上个月分别缩短0.70天与缩短31.37天。  2024年1月城投公司债项目通过155个，合计规模2303.81亿元，占当月公司债项目合计规模的12.97%，通过占比同比下降11.63%，环比下降48.74%。  2024年1月所需平均天数为47.29天，较上个月缩短7.91天。  2024年1月城投银行间项目完成注册162个，完成注册规模1488.15亿元，占当月银行间项目合计规模的28.56%，完成注册占比同比下降19.80%，环比下降24.10%。  2022年以来，共55个城投公司债项目披露了终止原因，其中1个城投公司债项目涉及5类终止原因，7个城投公司债项目涉及4类终止原因，22个城投公司债项目涉及3类终止原因，25个城投公司债项目涉及2类及以下的终止原因。从终止原因的发生次数来看，“需补充披露信息”是较多项目终止审查的原因之一，涉及项目数量为55个，其次原因为“政策文件合规性”和“数据待更新”，涉及项目数量分别为36个和31个。终止审查原因为“审慎评估合理性”、“审慎评估发债规模”和“需作重大事项提示”的项目数量较少，分别为5个、9个和3个。  风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 33个项目被终审 ——1月城投债审核跟踪 证券研究报告/固定收益月报 2024年2月2日 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 固定收益月报 图表 1：城投公司债终止审查数量及占比（个、%） 图表 2：城投公司债终止审查规模及占比（亿元、%） 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 注：口径为更新日期为当月的所有公司债项目规模，包含已申报、已受理、已反馈、已通过发审会、注册生效、终止审查6类项目状态，下同。 图表3：近半年部分省份各层级公司债终止审查情况（亿元、%） 来源：WIND，中泰证券研究所 注：终止审查占比（以规模衡量的）=终止审查规模/（已申报规模+已受理规模+已反馈规模+已通过发审会规模+注册生效规模+终止审查规模）。 024681012140510152025303540455012345678910111212345678910111212345678910111212021202220232024终止审查数量终止审查占比（右）024681012010020030040050060070012345678910111212345678910111212345678910111212021202220232024终止审查规模终止审查占比（右）2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月地市级11268287329113768330.0%0.0%3.0%0.5%4.0%3.0%区县级239218121850239390824010.5%1.0%5.3%5.1%5.9%3.9%地市级4722422184702074800.0%0.0%9.2%0.0%0.0%6.3%区县级1764187924102326105623240.7%1.1%2.9%0.4%2.6%2.4%地市级13079113144262035480.0%0.0%0.0%0.0%0.0%3.6%区县级13021253936113258814620.0%1.2%2.1%7.1%10.2%1.6%地市级17240228727115452711.6%0.0%0.0%3.7%0.0%0.9%区县级2902517295632883543.4%8.0%11.0%2.7%8.7%0.0%区县级4789498917222644773.1%2.1%0.0%4.2%11.4%8.4%地市级454106129667331310102.2%0.0%0.0%7.4%0.0%2.0%区县级26528434280262620.0%0.0%4.1%12.5%0.0%0.0%地市级1772504934402734677.9%0.0%4.1%4.5%5.5%6.2%区县级1841153144402946840.0%0.0%1.6%0.0%0.0%1.5%地市级5856184485003257030.0%0.0%0.0%0.0%21.5%2.8%区县级267258203224972080.0%0.0%4.9%7.1%10.3%4.8%地市级5154838713353316020.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%区县级88963162941102617.0%0.0%0.0%5.1%0.0%23.1%区县级102601614500.0%0.0%0.0%0.0%0.0%-地市级10655954885082084740.0%0.0%0.0%0.0%0.0%6.3%区县级2494213903221353068.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%山西地市级9013560010200.0%0.0%0.0%-0.0%0.0%地市级4854103911901733470.0%2.4%0.0%0.0%11.6%0.0%区县级30682334462193100.0%0.0%0.0%22.7%0.0%0.0%地市级9000202000.0%--0.0%0.0%-区县级15451515035280.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%省级050200000-0.0%0.0%---地市级000000------省级000000------地市级80000000.0%-----河南福建新疆甘肃宁夏江苏浙江山东项目申请规模省份行政层级终止审查占比天津四川重庆江西湖南安徽湖北 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 固定收益月报 图表 4：城投公司债项目停留在“已受理”状态的平均天数（天） 图表 5：城投公司债项目停留在“已反馈”状态的平均天数（天） 来源：WIND，中泰证券研究所 注：“已受理”状态停留天数=项目审核状态保持在“已受理”的总天数。如果“已受理”状态出现次数未超过一次，则计算为空值。 来源：WIND，中泰证券研究所 注：“已反馈”状态停留天数=项目审核状态保持在“已反馈”的总天数。如果“已反馈”状态出现次数未超过一次，则计算为空值。 图表6： 2021年至今城投公司债已通过规模及占比（亿元、%） 来源：WIND，中泰证券研究所 注：公司债项目通过占比（以规模衡量的）=已通过发审会规模/（已申报规模+已受理规模+已反馈规模+已通过发审会规模+注册生效规模+终止审查规模）。 0510152025300510152025303540123456789101112123456789101112123456789101112123456789101112120202021202220232024公募私募公募债年平均（右）私募债年平均（右）01020304050607080020406080100120140123456789101112123456789101112123456789101112123456789101112120202021202220232024公募私募公募债年平均（右）私募债年平均（右）0510152025300500100015002000250030003500400012345678910111212345678910111212345678910111212021202220232024已通过规模已通过规模占比（右） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 固定收益月报 图表 7：银行间债券通过审核平均所需天数（天） 图表 8：2021年至今城投银行间完成注册规模及占比（亿元、%） 来源：WIND，中泰证券研究所 注：平均所需天数=银行间债券达到“完成注册”状态所经历的平均天数，若样本中企业未展示“完成注册”前的状态，则为空值。 来源：WIND，中泰证券研究所 注：银行间项目完成注册占比（以规模衡量的）=完成注册规模/（已申报规模+已受理规模+预评中规模+反馈中规模+待上会规模+已上会规模+完成注册规模）。 图表 9：2022年以来城投公司债终止审查原因 来源：上交所、深交所，中泰证券研究所 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 010203040506070809089101112123456789101112120222023202401020304050607080901000500100015002000250012345678910111212345678910111212345678910111212021202220232024完成注册规模完成注册规模占比（右）终止原因（按项目）数量终止原因（按原因频次）数量需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性15需补充披露信息55需补充披露信息、政策文件合规性7政策文件合规性36需补充披露信息、数据待更新7数据待更新31需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性、审慎评估合理性3审慎评估发债规模9需补充披露信息10审慎评估合理性5需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性、审慎评估发债规模3需作重大事项提示3需补充披露信息、政策文件合规性、审慎评估合理性2需补充披露信息、政策文件合规性、审慎评估发债规模4需补充披露信息、数据待更新、审慎评估发债规模1需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性、需做重大事项提示1需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性、审慎评估发债规模、需作重大事项提示1需补充披露信息、需作重大事项提示12022年以来城投公司债项目终止原因 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 固定收益月报 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内 相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内 相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内 对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内 对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内 对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指