6月城投债审核跟踪：终审项目数量及规模环比下降

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 电话： Email：xiaoyu@zts.com.cn 联系人：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004 电话： Email：laiyr01@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点  2023年1-6月城投公司债项目共计终止审查39个，同比减少46个，涉及金额638.50亿元。其中，6月城投公司债项目3个，终止规模合计34.00亿元，占当月城投公司债项目合计规模的0.22%，同比下降15.00%。  分省份及行政层级来看，终止审查占比（逐月）位列前三的分别为湖南省区县级、湖南省地市级和江苏省区县级城投，分别占其项目合计规模的10.4%、3.8%、0.2%。  2023年城投公司债停留在“已受理”和“已反馈”状态的平均时间分别为17.93与64.13天，其中，6月公募债停留在“已受理”和“已反馈”状态的天数分别为20.82天与81.16天，较上个月分别缩短2.18天与增加9.08天；私募债停留在“已受理”和“已反馈”状态的天数分别为17.61天与80.86天，较上个月分别缩短7.27天与增加9.77天。  2023年1-6月城投公司债项目共计通过发审会659个，同比增加148个，合计规模10962.45亿元，同比上升38.13%。其中，6月城投公司债项目通过45个，合计规模816.38亿元，占当月公司债项目合计规模的5.28%，通过占比同比下降33.74%，环比上升107.39%。  2023年1-6月城投银行间项目完成注册所需平均天数为51.34天，其中6月所需平均天数为53.10天，较上个月缩短8.62天。  2023年1-6月城投银行间项目共计完成注册647个，同比减少155个，合计规模6572.91亿元，同比下降21.39%。其中，6月城投银行间项目完成注册55个，完成注册规模483.95亿元，占当月银行间项目合计规模的19.21%，完成注册占比同比下降58.13%，环比下降41.68%。  2022年以来，共41个城投公司债项目披露了终止原因，其中1个城投公司债项目涉及5类终止原因，7个城投公司债项目涉及4类终止原因，19个城投公司债项目涉及3类终止原因，14个城投公司债项目涉及2类及以下的终止原因。从终止原因的发生次数来看，“需补充披露信息”是较多项目终止审查的原因之一，涉及项目数量为39个，其次原因为“政策文件合规性”和“数据待更新”，涉及项目数量分别为31个和28个。终止审查原因为“审慎评估合理性”、“审慎评估发债规模”和“需作重大事项提示”的项目数量较少，分别为5个、7个和3个。  风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 终审项目数量及规模环比下降 ——6月城投债审核跟踪 证券研究报告/固定收益月报 2023年7月5日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 固定收益月报 图表 1：城投公司债终止审查数量及占比（个、%） 图表 2：城投公司债终止审查规模及占比（亿元、%） 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 注：口径为更新日期为当月的所有公司债项目规模，包含已申报、已受理、已反馈、已通过发审会、注册生效、终止审查6类项目状态，下同。 图表3：近半年部分省份各层级公司债终止审查情况（亿元、%） 来源：WIND，中泰证券研究所 注：终止审查占比（以规模衡量的）=终止审查规模/（已申报规模+已受理规模+已反馈规模+已通过发审会规模+注册生效规模+终止审查规模）。 02468101205101520253035123456789101112123456789101112123456202120222023终止审查数量终止审查占比（右）0246810120100200300400500600123456789101112123456789101112123456202120222023终止审查规模终止审查占比（右）2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月地市级129114761984152240212000.8%1.0%1.5%0.0%0.0%0.0%区县级271721323830267187923800.9%0.0%0.0%0.0%5.1%0.2%地市级3368731816442403710.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%区县级229523563102257679215550.0%0.0%0.0%0.0%4.5%0.0%地市级2793817476672206250.0%0.0%0.0%1.5%0.0%0.0%区县级801588108611296846410.6%0.0%3.2%0.0%0.0%0.0%地市级4362448476931503760.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%区县级52241969110001227430.0%0.0%2.2%2.4%0.0%0.0%区县级5057291045976704082.0%0.0%0.0%0.0%14.3%0.0%地市级713614780660757430.0%0.0%2.6%0.0%0.0%0.0%区县级198907993241080.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%地市级471340561560502660.0%0.0%0.0%0.0%60.0%3.8%区县级2393304506932031920.0%0.0%0.0%4.3%0.0%10.4%地市级6286056905231353690.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%区县级105198275175671980.0%0.0%0.0%10.3%0.0%0.0%地市级5392206808992006540.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%区县级40111163437331230.0%0.0%0.0%2.3%0.0%0.0%区县级130116711684023.1%0.0%0.0%0.0%0.0%-地市级6003952704752196140.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%区县级1201282761641301260.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%山西地市级6671159219000.0%0.0%0.0%0.0%--地市级200310270185472330.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%区县级242180353240661090.0%0.0%0.0%4.2%7.6%0.0%地市级1593095360203100.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%区县级420155815300.0%-0.0%0.0%0.0%0.0%省级000000------地市级103045010140.0%0.0%0.0%-0.0%0.0%省级000000------地市级00551100--0.0%0.0%--省份行政层级项目申请规模终止审查占比天津江苏浙江山东四川重庆江西湖南安徽湖北河南福建新疆甘肃宁夏 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 固定收益月报 图表 4：城投公司债项目停留在“已受理”状态的平均天数（天） 图表 5：城投公司债项目停留在“已反馈”状态的平均天数（天） 来源：WIND，中泰证券研究所 注：“已受理”状态停留天数=项目审核状态保持在“已受理”的总天数。如果“已受理”状态出现次数未超过一次，则计算为空值。 来源：WIND，中泰证券研究所 注：“已反馈”状态停留天数=项目审核状态保持在“已反馈”的总天数。如果“已反馈”状态出现次数未超过一次，则计算为空值。 图表6： 2021年至今城投公司债已通过规模及占比（亿元、%） 来源：WIND，中泰证券研究所 注：公司债项目通过占比（以规模衡量的）=已通过发审会规模/（已申报规模+已受理规模+已反馈规模+已通过发审会规模+注册生效规模+终止审查规模）。 05101520253005101520253035401234567891011121234567891011121234567891011121234562020202120222023公募私募公募债年平均（右）私募债年平均（右）010203040506070800204060801001201401234567891011121234567891011121234567891011121234562020202120222023公募私募公募债年平均（右）私募债年平均（右）051015202505001000150020002500300035004000123456789101112123456789101112123456202120222023已通过规模已通过规模占比（右） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 固定收益月报 图表 7：银行间债券通过审核平均所需天数（天） 图表 8：2021年至今城投银行间完成注册规模及占比（亿元、%） 来源：WIND，中泰证券研究所 注：平均所需天数=银行间债券达到“完成注册”状态所经历的平均天数，若样本中企业未展示“完成注册”前的状态，则为空值。 来源：WIND，中泰证券研究所 注：银行间项目完成注册占比（以规模衡量的）=完成注册规模/（已申报规模+已受理规模+预评中规模+反馈中规模+待上会规模+已上会规模+完成注册规模）。 图表 9：2022年以来城投公司债终止审查原因 来源：上交所、深交所，中泰证券研究所 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 01020304050607080908910111212345620222023010203040506070809010005001000150020002500123456789101112123456789101112123456202120222023完成注册规模完成注册规模占比（右）终止原因（按项目）数量终止原因（按原因频次）数量需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性14需补充披露信息39需补充披露信息、政策文件合规性5政策文件合规性31需补充披露信息、数据待更新5数据待更新28需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性、审慎评估合理性3审慎评估发债规模7需补充披露信息3审慎评估合理性5需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性、审慎评估发债规模3需作重大事项提示3需补充披露信息、政策文件合规性、审慎评估合理性2需补充披露信息、政策文件合规性、审慎评估发债规模2需补充披露信息、数据待更新、审慎评估发债规模1需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性、需做重大事项提示1需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性、审慎评估发债规模、需作重大事项提示1需补充披露信息、需作重大事项提示12022年以来城投公司债项目终止原因 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 固定收益月报 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以