机械行业周报：继续关注铁路装备，看好低估值机床龙头

行情回顾 上周（2024/01/29-2024/02/02）5个交易日，SW机械设备指数下跌11.47%，在申万31个一级行业分类中排名 第18；同期沪深300指数下跌4.63%。至今表现：SW机械设备指数下跌20.83%，在申万31个一级行业分类中排名第27；同期沪深300指数下跌7.33%。 核心观点： 叉车电动化、国际化持续推进，看好低估值、强现金流、高分红的叉车板块。叉车为搬运工具、需求呈现弱周 期属性，全球市场增长稳健。结构上，电动叉车占比日益提升。全球市场电动叉车占比由2013年的54.08%增长到了2022年的70.57%，电动叉车逐渐取代内燃叉车已成为近年来行业发展的显著趋势。尤其是锂电叉车，更是大幅提升电动叉车性价比，加速行业电动化率提升，同时也带动产业规模提升。国产叉车相对海外品牌具备性价比、交期、锂电产业链领先三大优势，锂电叉车助力国产品牌叉车全球化弯道超车，叉车龙头国际化持续推进。 机床板块估值回调，看好低估值机床龙头。近期机床板块估值回落，我们认为行业龙头企业海天精工、纽威数 控当前估值性价比较高。一方面，在国际局势变化、政策刺激背景下近年国内用户对国产机床品牌认可度提升，叠加新能源汽车中国自主品牌崛起等因素，机床板块龙头企业业绩、订单均取得了较好表现，未来伴随国内航 空航天、新能源汽车、工程机械等行业增长仍有进一步成长动能；一方面国内龙头企业近年持续加码海外市场布局，我们预计23年海外收入占比均已可见明显提升，展望24年海外收入有望进一步高增长同时占比继续提升，出海将成为机床板块越来越重要的成长重点，也会对相关公司估值有较强支撑。 关注工程机械出海机遇。工程机械厂商近年出海顺利，头部厂商出口连续三年高增长，23M1-M11中国工程机械 出口产品金额同比增长17.3%，保持增长态势。从出口地区来看，北美、欧洲、亚太为全球三大重要出口地区，其中北美、欧洲地区工程机械产品销量占比约27%、18%。国内厂商过去几年的出口地区主要为亚太地区，而在欧美市场市占率仍处于较低水平；我们根据Statista数据测算，22年三一重工、徐工机械在北美地区的市占 率分别为1.5%、0.4%，而在亚太地区市占率达到11.0%、14.3%，因此国内工程机械厂商需进军欧美市场才能打开中长期天花板。我们建议重点关注出口占比持续提升的厂商三一重工、中联重科、徐工机械、柳工。 继续关注铁路装备。1）铁路投资发力：根据国家铁路局，23年我国铁路固定资产投资7645亿元，同增7.5%， 迎来增长拐点。2）客运量恢复：根据交通运输部，23年我国铁路客运量合计达38.6亿人次，同增130%。3）高级修进入爆发期：动车组运行480万公里或12年左右需要五级修，根据国家铁路局，2011年-2016年动车组保有量五年增长200%，对应23年开始五级修进入爆发期。根据国铁集团招标网，24年动车组高级修首次招标361组，其中五级修207组，占比高达57%。24年首次高级修招标规模已超23年全年（23年高级修290组，其中五级修108组，五级修占比37%）。我们认为动车组高级修需求已进入爆发阶段，轨交装备维保市场有望保持高速增长，建议关注轨交车辆龙头中国中车、铁路基建施工装备龙头中铁工业。 投资建议： 我们建议持续重视轨交装备、工程机械、叉车、工业母机等低估值方向。建议关注中国中车、中联重科、杭叉 集团、纽威数控、海天精工。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。 内容目录 1、股票组合4 2、行情回顾4 3、核心观点更新6 3.1工程机械：23年主机厂出口大幅增长，盈利能力稳中有升，有望带动整体业绩大幅增长6 3.2船舶：船舶周期上行，看好未来盈利改善6 3.3机器人：头部厂商产能建设拉开帷幕，产业化落地在即7 3.4叉车：预计23年叉车板块业绩有望大幅增长7 3.5科学仪器：国产替代长逻辑不变，全年业绩预计稳定增长7 3.6工业母机：出口高增长支撑业绩稳健增长7 4、重点数据跟踪8 4.1通用机械8 4.2工程机械9 4.3锂电设备10 4.4光伏设备10 4.5油服设备11 5、行业重要动态11 6、风险提示16 图表目录 图表1：重点股票估值情况4 图表2：申万行业板块上周表现5 图表3：申万行业板块年初至今表现5 图表4：机械细分板块上周表现6 图表5：机械细分板块年初至今表现6 图表6：PMI、PMI生产、PMI新订单情况8 图表7：工业企业产成品存货累计同比情况8 图表8：我国工业机器人产量及当月同比8 图表9：我国金属切削机床、成形机床产量累计同比8 图表10：我国叉车销量及当月增速8 图表11：日本金属切削机床，工业机器人订单同比增速8 图表12：我国挖掘机总销量及同比9 图表13：我国挖掘机出口销量及同比9 图表14：我国汽车起重机主要企业销量当月同比9 图表15：中国小松开机小时数（小时）9 图表16：我国房地产投资和新开工面积累计同比9 图表17：我国发行的地方政府专项债余额及同比9 图表18：新能源汽车销量及同比数据10 图表19：我国动力电池装机量及同比数据10 图表20：硅片价格走势（RMB/pc）10 图表21：组件价格走势（美元/W）10 图表22：光伏新增装机及同比数据10 图表23：组件出口及同比数据10 图表24：布伦特原油均价11 图表25：全球在用钻机数量11 图表26：美国钻机数量11 图表27：美国原油商业库存11 1、股票组合 近期推荐股票组合：中国中车、中联重科、杭叉集团、纽威数控、海天精工。 股票代码 股票名称 股价（元） 总市值 归母净利润（亿元） PE (亿元) 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 601766.SH 中国中车 5.65 1,520.98 116.53 117.82 133.57 144.15 13.05 12.91 11.39 10.55 000157.SZ 中联重科 7.35 584.33 23.06 40.43 56.45 78.69 25.34 16.56 11.46 8.96 603298.SH 杭叉集团 23.6 220.8 9.88 16.31 18.98 22 22.35 17.37 14.39 12.15 688697.SH 纽威数控 13.26 43.32 2.62 3.16 4.05 5.18 1.88 1.23 0.85 0.66 601882.SH 海天精工 21.83 113.95 5.21 6.01 7.64 9.37 4.94 3.23 2.24 1.75 图表1：重点股票估值情况 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截止日期为2024.02.02 中国中车：铁路装备：铁路装备景气复苏，高级修业务迎来高增长。1）铁路投资发力：23年我国铁路固定资产投资7645亿元，同比+7.5%，迎来增长拐点。2）客运量恢复：2023年我国铁路客运量实现38.6亿人，同比+130%。随着客运量恢复， 我国动车组招标回暖，国铁集团23年动车组招标164组，同比+91%。3）高级修密 集期来临：24年1月，国铁集团发布动车组高级修首次招标公告，共招标361组， 招标规模已超23年全年，其中五级修207组，占比高达57%。我们认为动车组高级修已迎来密集期，公司动车组高级修业务有望迎来高增长。 中联重科：出口保持高增，行业巨头再起航。根据公告，23Q1-Q3公司毛利率、净利率分别达27.76%/8.62%，同比+6.79/1.39pcts，盈利能力明显提升。产品实现多元化发展，挖机、高机发展迅速。根据公告，23H1土方机械、高机分别实现29.3/33.6亿元，同比+30.2%/26.3%，上述两个领域收入占比12.18%/13.95%，收入 占比分别提升5.25/2.64pcts。出口顺利，23Q1-Q3境外收入实现翻倍以上增长，境外收入占比大幅提升。公司近两年积极布局海外市场，执行“两纵两横”战略，发力“一带一路”国家，核心产品出口高增，逐步成为全球化企业。 纽威数控：三季度公司盈利能力基本保持稳定：3Q23公司实现毛利率27.2%，同比提升0.53pcts，环比提升1.2pcts，公司毛利率的变化受到行业景气度、产品结构、订单规模等多种因素影响，整体来看在合理范围内波动。3Q23公司实现净利率13.27%，同比下降1.27pcts，环比下降0.59pcts，主要由于三季度财务费用、信用 减值损失有一定变动，整体盈利能力基本保持稳定。根据公司公告信息，公司保持了较高产能利用率，预计三期项目在24年全面投产，在景气度复苏背景下有望顺利实现新增产能消化，业绩继续稳健增长。 海天精工：公司发布双五轴高速铣削中心，继续深耕新能源汽车赛道。根据公司官方微信公众号信息，公司新产品BFH2030D双五轴高速铣削中心发布，三通道独立运行可实现11轴联动，在直线电机、高速换刀机构加持下性能优异，主要针对一体化压铸零件、电池包底座、后地板等新能源汽车零部件加工需求。有望持续受益于 新能源汽车行业快速成长，提升公司产品市场份额。 2、行情回顾 本周板块表现：上周（2024/01/29-2024/02/02）5个交易日，SW机械设备指数下跌11.47%，在申万31个一级行业分类中排名第18；同期沪深300指数下跌4.63%。 图表2：申万行业板块上周表现 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 银行 家用电器 煤炭食品饮料公用事业非银金融农林牧渔石油石化 钢铁交通运输建筑材料建筑装饰有色金属 汽车 美容护理 通信纺织服饰机械设备房地产医药生物 传媒电力设备基础化工国防军工商贸零售 电子 环保轻工制造计算机社会服务 综合 -16% 来源：Wind，国金证券研究所 2024年至今表现：SW机械设备指数下跌20.83%，在申万31个一级行业分类中排名第27；同期沪深300指数下跌7.33%。 图表3：申万行业板块年初至今表现 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 银行 煤炭家用电器公用事业石油石化交通运输非银金融建筑装饰 钢铁房地产食品饮料建筑材料纺织服饰农林牧渔商贸零售有色金属美容护理 通信传媒环保 轻工制造 汽车社会服务电力设备基础化工 综合机械设备医药生物国防军工 电子 计算机 -30% 来源：Wind，国金证券研究所 上周机械板块表现：上周（2024/01/29-2024/02/02）5个交易日，机械细分板块涨跌幅前五的板块是：工程机械/工控设备/轨交设备Ⅱ/机器人/能源及重型设备，涨跌幅分别为-4.34%/-4.75%/-7.48%/-8.70%/-9.54%；涨幅靠后的板块是：制冷空调设备/其他自动化设备/纺织服装设备/磨具磨料/印刷包装机械,涨跌幅分别为：-11.70%/-12.11%/-12.20%/-12.23%/-15.04%。 2024年至今表现：2024年初至今，机械细分板块涨幅前五的板块是：工程机械/轨交设备Ⅱ/能源及重型设备/楼宇设备/工控设备,涨跌幅分别为：-3.58%/-8.59%/-13.65%/-16.95%/-17.04%。 图表4：机械细分板块上周表现图表5：机械细分板块年初至今表现 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 工程机械工控设备轨交设备Ⅱ 机器人能源及重型设备 激光设备机床工具楼宇设备金属制品仪器仪表 其他专用设备其他通用设备制冷空调设备其他自动化设备纺织服装设备 磨具磨料 印刷包装机械 工程机械 轨交设备Ⅱ 能源及重型设备 楼宇设备 工控设备纺织服装设备 激光设备 金属制品其他通用设备制冷空调设备其他专用设备印刷包装机械 机床工具磨具磨料机器人仪器仪表 其他自动化设备