东海研究研究所晨会观点精萃HTTP://WWW.QH168.COM.CN1/5请务必仔细阅读正文后免责申明投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号2024年1月26日研究所晨会观点精萃[Table_Report]分析师贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn杨磊从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820邮箱：yangl@qh168.com.cn刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn宏观金融：国内政策支持力度加大，风险偏好继续大幅升温【宏观】海外方面，由于美国第四季经济增速快于预期，美联储3月降息可能性降至50%以下；此外，欧洲央行如预期按兵不动，但是或在3月开始讨论降息，整体略偏鸽；美元和美债收益率继续反弹，经济好于预期提振市场情绪，全球风险偏好整体延续升温。国内方面，国内经济复苏有所放缓，但央行超预期降准，资本市场支持政策有望出台，以及资金大幅流入，股市风险偏好大幅升温。资产上：股指短期低位反弹，上调为谨慎做多。国债减持多头谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎偏多；有色短期震荡反弹，维持谨慎偏多；能化短期震荡反弹，谨慎做多；贵金属短期震荡，谨慎观望。【股指】在中字头、国企改革、房地产、以及教育传媒等板块的带动下，国内股市大幅上涨。基本面上，国内经济复苏有所放缓，但央行超预期降准，资本市场支持政策有望出台，以及资金大幅流入，股市风险偏好大幅升温。操作方面，短期谨慎偏多。【国债】上周降息预期落空，债市经历一定调整。但由于经济基本面条件仍弱，央行流动性支持保持积极，且股债仍有跷跷板效应，债市环境仍然偏多，可逢低多单轻仓十债。有色金属：美国四季度GDP超预期，有色板块普涨【铜】美国四季度实际GDP初值增3.3%，超预期，核心PCE符合预期。金融监管局表示房地产对国民经济具有重要影响，金融业需大力支持。欧央行连续第三次无变动。昨日盘面继续偏强，铜现货采购受抑制，整体成交一般。国内电解铜1月产量预计环比缩减。国内政策偏强，铜盘面继续向上，但海外降息预期扰动仍在，关注上方压制，震荡，区间操作。【镍】印尼镍矿配额审批进度放缓，市场对后续镍矿供给担忧升温。外采原料生产电积镍利润尚可，1月国内纯镍产量预计仍处高位。不锈钢厂年前备货、入场采购，镍铁询价氛围好。供应偏紧，硫酸镍价格偏强。昨日纯镍现货成交整体偏淡。市场对印尼镍矿供给担忧升温，加之国内宏观政策带动情绪，盘面持稳，空单离场，但镍元素整体过剩压力仍在，上方有限。【不锈钢】印尼镍矿配额审批进度放缓，市场对后续镍矿供给担忧升温。不锈钢厂年前备货、入场采购，镍铁询价氛围好。太钢2月高铬招标采购价8295元/50 HTTP://WWW.QH168.COM.CN2/5请务必仔细阅读正文后免责申明2/5研究所晨会观点精粹基吨，环比持平。昨日全国89仓库不锈钢社库84.91万吨，周环比减1.05%，其中300系57万吨，减0.34%。印尼镍矿供给担忧，加之国内宏观政策带动情绪，盘面多单继续持有，但镍元素总体过剩趋势仍在，钢价向上空间预计有限。【碳酸锂】昨日工碳现货价格略有上涨，主要因为市场低价货源供给较少。目前自有矿冶炼及盐湖提锂利润仍可观，锂盐大厂生产仍稳。临近春节，部分正极厂后续生产预期有所减少，原料执行长单为主，对碳酸锂散单需求淡。碳酸锂上下游整体库存压力仍大。锂盐大厂供给仍稳，需求未有明显改善，碳酸锂压力未去，空单续持。【铝】供应端短期进入平稳运行期，但仍需警惕极端天气与采暖限电对电解铝运行产能带来的减产风险。1.26日中国铝锭社会库存43.7万吨，较上周四降库0.4万吨。上周铝价已失守万九关口，继续刺激市场节前补库意愿，且整体到货仍未见明显增量，国内铝锭去库已延续一周有余。基本面国内铝下游进入年关前的淡季表现，预计铝市仍将承压。【锌】海外宏观环境转好、美元回落以及LME去库助推了伦锌走势。1.22日SMM调研统计七地锌锭库存总量为7.41万吨，较上周五增加0.32万吨，但近期加工费持续下行，供应端为沪锌提供一定支撑。当前锌市场依旧呈现供需双弱的局面，供应紧缺对锌价提供成本支撑，不过随着春节的临近，下游消费逐步走弱，对锌价上涨空间亦有压制。【锡】供应端，印尼大选影响后期锡锭出口配额的审批，带来市场对供应扰动的再度关注，沪锡价格拉账。需求端，电子产品和光伏对焊料的需求转弱；锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平、预计春节前逐渐转弱，镀锡板无明显变化。随着时间推移，淡季需求偏弱给期价造成的影响已逐渐消退，供应扰动的矛盾逐渐凸显，期价震荡区间上移，单边操作以日内短线择机为宜。【集运指数】市场暂无明显矛盾点，期价维持震荡近日，由美国护航的两艘马士基船舶再度遭到袭击而返航，警惕价格再度冲高。春节前，国内出口需求逐渐回落，期价重心的下移已有所反应；而在春节后或迎来出口的小高峰，带来期价有所反弹。节前期价或维持宽幅震荡，单边操作以日内短线为主。【黄金/白银】周内主要关注美国四季度GDP以及美国12月核心PCE物价指数等数据公布，市场预计经济增速放缓，通胀同比增速放缓，或利好贵金属价格。目前美联储噤声期，后市关注月底议息会议。【工业硅】供应缩减态势放缓，下游采买减弱，行业及交割库库存整体增加，现货降价，基本面有转弱迹象。期价估值已较低，主力合约已贴水云南421现货，贴水工业硅平均成本。建议暂且观望。 HTTP://WWW.QH168.COM.CN3/5请务必仔细阅读正文后免责申明3/5研究所晨会观点精粹黑色金属：政策加码预期增强，钢材期现货价格延续反弹【钢材】今日，国内钢材期现货价格继续小幅反弹，市场成交量继续回落。宏观方面，金融监管总局强调进一步优化房地产首付比例和贷款利率，政策加码预期进一步增强。基本面方面，各地冷空气影响范围扩大，需求继续走弱，本周五大品种成材表观消费量继续回落，库存也延续累积。供应端，据中钢协最新数据，1月中旬，重点统计钢铁企业生产粗钢2093.88万吨，环比增长3.7%，同比增长8.12%，供应端继续回升。但需要注意的是，目前盘面价格已经跌至贸易商冬储心理价位，且大部分钢厂冬储政策已出。同时，临近春节，煤矿安监政策力度加大，铁矿石发货量及到港量亦有明显回落，钢材成本支撑力度仍强。所以近期钢材市场仍建议以逢低买入为主。【铁矿石】今日，铁矿石期现货价格延续上涨。宏观预期好转，铁水产量连续两周回升，钢厂补库仍在继续，且不论从时间还是空间上看，钢厂对于原料仍有进一步补库空间。供应方面，一季度为传统矿石发货淡季，本周全球铁矿石发运量环比回落64.6万吨，港口库存虽有所回升，但增幅相比之前已经明显收窄。铁矿石建议关注短期反弹机会【焦炭/焦煤】观点：逢低买入。今日煤焦盘面震荡向上后回落，宏观方面给予向上刺激政策，煤焦区间震荡。现货方面焦炭第三轮提降预期降低。供给方面，元旦之后，煤矿陆续复产，按新的生产计划生产，但由于临近春节，增量有限；进口煤方面甘其毛都通关车辆重回千车以上，供应边际较元旦前有明显增加，需求方面，日均铁水产量继续增加，企稳回升；冬季煤矿事故高发易发期，安监帮扶持续，春节前煤矿方安全生产为主，一季度供应收缩预期需求有增加预期，一季度仍以偏多对待。农产品：受雨雪天气影响生猪养殖端缩量挺价，节前市场看涨情绪增加【美豆】美豆出口市场压力不减，巴西大豆减产并刺激美豆出口增加逻辑仍未被证实。后期巴西初步定产数据及收割预期对CBOT仍有扰动，后期不排除美豆再探底行情。【豆粕】国内近几个月大豆到港量均远低于预期，产业亏损严重，供应变量依然是未来的核心支撑，关注正套机会。短期国内大豆和豆粕高库存压力依然大，去库初期豆粕反转可能性不大，预期弱稳行情仍将持续。【菜粕】沿海菜籽供应充足，但近期进口压榨明显放缓，菜粕供应压力减轻。目前库存持续去库，但未执行合同偏高，在后期备货周期议价能力有所增强。目前 HTTP://WWW.QH168.COM.CN4/5请务必仔细阅读正文后免责申明4/5研究所晨会观点精粹菜粕独立行情机会不多，现货随盘调整，整体随豆粕价格依然偏弱。【豆油】本周油粕比价再创新高，豆粕承受了额外压力。目前油厂开机水平偏低，豆油供应收缩，未来供应担忧加剧，远月成交增加但大体按需采购，基差依然持稳。豆油缺乏趋势行情基础，关注油粕比持仓调整。【棕榈油】马棕产量环比减幅再扩大，供需面逻辑趋强。原油受中东风险溢价小幅反弹，且行业预期生柴消费前景客观，马棕带动国内棕榈油反弹。后期油料市场企稳，国际油强粕弱格局也将进一步强化。目前棕榈油破位后反弹空间依然有。【菜油】菜油受相关油脂提振反弹，本周盘中做空压力明显减轻。沿海菜籽压榨放缓，菜油供应同样收紧，且节前备货周期内预计将加速去库，供需面阶段性转强，但远期看菜籽供应充足，菜豆价差修复动能不足。【玉米】增储公告对价格提振不力，节前售粮窗口渐短，基层售粮积极性高，贸易商仍未开始建立库存，导致深加工库存持续增加。需求端，饲料企业已完成阶段性补库，深加工虽有补库需求但不足以支撑价格，供强虚弱格局不变，价格延续下跌趋势。【生猪】上周屠宰量震荡上升，1月下旬预计有季节性集中备货需求，需求边际增长或支撑价格；目前供应端降重操作延续，出栏均重继续下滑，然而冻品库容率仍据高位，冻品压力压制价格上行高度，预计价格震荡调整。 HTTP://WWW.QH168.COM.CN5/5请务必仔细阅读正文后免责申明5/5重要声明本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。东海期货有限责任公司研究所地址：上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼联系人：贾利军电话：021-68757181网址：www.qh168.com.cnE-MAIL:Jialj@qh168.com.cn