研究所晨会观点精萃

东海研究研究所晨会观点精萃HTTP://WWW.QH168.COM.CN1/6请务必仔细阅读正文后免责申明投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号2023年08月25日[Table_Title]研究所晨会观点精萃分析师贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn杨磊从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820邮箱：yangl@qh168.com.cn联系人刘兵从业资格证号：F03091165联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路从业资格证号：F03089928电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn[table_main]宏观金融：美元美债继续走强，全球风险偏好大幅降温【宏观】海外方面，鲍威尔重磅讲话前夕美联储官员仍难掩分歧，市场谨慎情绪升温，以及初请数据凸显就业市场“高烧”难退，美指站上104关口。美元和美债收益率双双上升，对国际大宗商品和股市有一定的压力。国内方面，短期国内市场情绪整体较为悲观，但政策端的支持以及低库存导致商品出现大幅反弹。总体而言，目前国内外宏观乐观情绪有所降温。资产上：股指短期震荡，维持谨慎观望。国债维持谨慎做多。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期震荡，谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望。【股指】国内降息不及预期，提振情绪作用不强。但是，在美债利率与人民币汇率约束下，近期外资流出压力大，指数上行缺乏动力。目前一系列活跃资本市场的政策正在陆续出台，有望在一定程度上提振市场情绪，股指短期面临一定的压力。操作方面，短期观望。【国债】本周期债高位调整，现券端十债收益率围绕2.55%波动。此前央行单边下调1年期LPR利率，宽货币逻辑下提振地产预期落空，叠加基本面偏弱环境，债市环境有利，多头局面不变。调整后有做多机会。有色金属：美国就业仍强，国内传统基建或不及预期，有色回落【铜】美国上周失业数据回落，劳动力市场仍强，有联储官员称或需进一步加息；美7月耐用品订单超预期降；国内传统基建或不及预期，昨日基建板块下挫。社会库存偏低，现货升水和月差偏强；盘面高位；高盘面高升水，消费不佳。冶炼厂检修影响减弱，铜产量预计环比增；进口铜到货增。国内传统基建或不及预期，鲍维尔即将讲话，风险偏好降低，铜回落。【镍】镍盘面回落，但印尼政策扰动持续发酵，盘面短期有支撑，但电积镍供应上量、需求放缓的背景下，上方空间也有限。外媒报道印尼计划暂停新镍冶炼厂建设，印尼能矿部廉政调查，菲律宾镍矿报价未定，镍矿短期偏强。但电积镍供应上量，下游需求一般，现货升水走弱。不锈钢金九银十订单未现，新能源增速放缓。短期政策扰动，但镍板上量，盘面震荡。【不锈钢】矿端扰动带动镍铁偏强运行，不锈钢有成本支撑，但下游消费弱于钢厂供给，社库累库压力较大，不锈钢盘面短期有回调压力，但幅度预计有限。外 HTTP://WWW.QH168.COM.CN2/6请务必仔细阅读正文后免责申明研究所晨会观点精粹[Table_Report]媒报道印尼计划暂停新镍冶炼厂建设，印尼能矿部廉政调查，菲律宾镍矿报价未定，镍矿短期偏强，带动镍铁；成本有支撑。钢厂8月维持高位，下游按需采、投机需求不足，社库累。盘面回调但幅度有限。【碳酸锂】碳酸锂基本面仍弱，反弹无力，前期持续下挫后，后续下跌速度将放缓。新能源增速继续放缓，正极需求不佳，下游按需采、维持低库存，碳酸锂厂库偏高。盐湖利润可观，且处供给旺季，供给平稳；外采锂辉石矿制碳酸锂利润不佳，小厂有减停产；锂盐整体供应偏宽松。供增需缓，厂库偏高，碳酸锂仍承压，持续下跌后幅度将放缓，空单可止盈离场。【铝】产量持续释放，供应端压力或将继续增加，铝价上方空间受限。需求方面，当下国内铝下游加工版块整体处于淡季，终端订单不足，行业开工呈现下滑状态。8月份国内下游加工版块有望持稳向好发展，且国内铝水比例维持高位，预计国内铝锭社会库存维持低库存。短期铝价维持震荡运行为主。【锌】海外交仓延续，且宏观数据表现不佳，内外锌价快速共振下行。锌锭供应仍然超预期，7月SMM中国精炼锌产量同比增加15.79%。当前国内外锌矿加工费保持平稳，国内炼厂生产尚有利润，多数炼厂依然保持较高的生产水平。消费需求仍旧呈现疲软状态，房地产新开工施工面积持续负增长。近期宏观影响较大，现货成交不佳，基本面支撑较弱，锌价维持弱势。【锡】近期的宏观空头情绪逐渐淡出，带来有色金属共振反弹。沪锡价格反弹后，下游采购成交清淡。当前沪锡走势仍受消息面支配，暂难出现连贯走势，交易仍应以短线操作为主，控制隔夜持仓风险。【工业硅】短期内成本仍存上行预期，支撑硅价。基本面上尽管供应逐渐恢复至高位，但表需表现仍较强，工厂库存高位去化，宽供需格局稍有改善，现货驱动或向上。长期来看，下游多晶硅仍存大量待投产装置，需求存改善空间。目前工业硅期价底部盘整重心稍有上移，操作上建议偏多思路。【黄金/白银】美国MarkitPMI录得数据均低于预期，美元指数有所回落，贵金属价格上涨。周四晚间将公布耐用品订单数据，市场预期环比回落，美元或继续承压。周五晚间鲍威尔将在全球央行年会上发表讲话，若论调延续偏鹰美元或有回升。短期建议观望或临近全球央行年会短空白银。长期视角下，美国经济衰退指标已拉响预警，贵金属整体偏多思路。黑色金属：需求依旧偏弱，钢材市场冲高回落【钢材】今日，钢材盘面冲高回落，前期多头集中兑现出货是主要原因。目前来说，钢材需求仅边际改善，整体走势依旧偏弱，建材成交量较昨日继续回落，钢联螺纹、热卷表需也处于历史同期低位。同时，钢材供应仍处于高位，5大 HTTP://WWW.QH168.COM.CN3/6请务必仔细阅读正文后免责申明研究所晨会观点精粹品种成材产量环比继续回升，今日部分地区钢厂在传粗钢平控消息。不过在需求疲弱的情况下，粗钢平控大概率会引发产业链负反馈。短期来说，建议螺纹、热卷前期多单减持。【铁矿石】铁矿石基本面依旧偏强，铁水产量绝对值处于高位，盘面铁水仍在百元以上。但需要注意，近几周因原料价格快速上涨，钢厂利润明显收窄。山西地区今日再传粗钢平控消息。所以不论从政策还是利润角度，铁矿石需求均进入顶部区域。另外，下半年铁矿供应回升得大方向也不会改变，上周全球铁矿石发运量在度回升至3000万吨以上，所以后期矿石累库将是大概率事件。建议以短多中空思路对待，密切关注平控政策执行时间、力度以及钢厂利润变化情况。铁矿石建议择机逢高沽空【焦炭/焦煤】市场消息：1、忻州华茂特钢发出承诺书按照山西省钢铁行业2023年粗钢产量压减目标任务和工作要求，承诺2023年粗钢产量不超过54.9万吨。2、有传闻中央要求严控基建投资效率，对于非战略新兴产业的基础设施投资要全面加强成本-收益分析，进行严格的效率评估，收益不佳、效率不高的项目要暂停实施，严防过度投资、重复建设。逻辑：近期各地煤矿事故频发，部分煤矿停产自查，供应有缩减预期。现货方面由于钢厂利润亏损，上游煤焦开启降价通道，邢台、天津等地区部分钢厂计划对湿熄焦炭价格提降100元/吨、干熄焦提降110元/吨已落地，后续需关注平控的进展，预计短期双焦震荡。操作建议暂观望能源化工：市场权衡供求，油价小幅走高【原油】随着未平仓合约在1月份低点附近，价格波动加剧，但多数是追随了股市的走势。本周伊朗原油出口激增，以及贝登政府与委内瑞拉探讨接触销售制裁，市场担心供应回归两过多。而本周市场情绪看跌，实物市场继续偏紧。Kpler数据显示，OPEC+减产在过去一个月帮助推动全球石油库存大幅下滑。短期原油价格在等待方向明确的驱动性因素。【沥青】炼厂开工率连续增加，供应压力继续小幅上行，加上原油近期持续走弱，沥青盘面跟随下行。厂库近期继续小幅增加，社会库的去化也有所放缓，而需求近期有一定反复，成交总体仍然偏低端货品。库存的总体去化压力增加，油价近两日总体偏弱，沥青价格也跟随走低。【PTA】上游芳烃原料仍然强势继续，昨日PX价格仍然小涨，下游产销中性。目前下游开工昨日最新数据，仍然在92%以上，终端开工也较高，承接消化能力较强，上游需求计价回落的空间短期仍然不大。最大的风险仍然在调油，海外轻质馏分库存仍然偏低，但是需求也同样较差，一旦季节性转换，需求可能会出现较为明显的回落，对原料打击会直接影响到目前的成本支撑。但需注意目前资金已经将PTA作为多仓配置，短期跟随原油下行的力度可能会受到限制。 HTTP://WWW.QH168.COM.CN4/6请务必仔细阅读正文后免责申明研究所晨会观点精粹【乙二醇】乙二醇进口压力较大，盘面回落明显，煤价后期回落风险较高但时点尚未开始临近。短期仍然可继续等待接近成本位左右的震荡做多，以及波动率的做空【甲醇】甲醇国产负荷继续提升，进口增加，供应回归兑现，MTO开车提升负荷，宝丰MTO投产落地，传统下游略有下降。基本面好于预期，但供应端回归压力较大，累库幅度预计缩小，需关注宝丰MTO出产品情况。宏观政策发力，推动商品价格仍然偏强，甲醇单边价格震荡偏强。【聚烯烃】市场偏暖，原油价格依然偏强，聚烯烃价格再出新高，现货跟涨。供应端PE装置有重启，PP成本利润影响计划外检修持续，中上游略有累库，但同比仍然不高，下游整体偏弱，但环比预计有季节性改善，原料库存低。PE基本面预期改善在于需求旺季支持，PP主要变动在供应端的不及预期，价格预计仍然偏强。【天然橡胶】泰国原料缓慢下跌，胶厂加工利润承压，惜售远期船货。国内物候逐渐正常，胶水上量后，交割品增产预期逐步兑现。库存环节，近期到港货物环比下滑明显，深色胶去库正式启动；浅色胶方面越南胶库存持续累库，预计夏季进口量将有超预期增量。下游方面，胶鞋等制品需求低迷，轮胎厂相对平稳，仓库出库平稳，下游提货未走弱。近期乳胶价格反弹，带动盘面走强，今年交割品增产预期明确，盘面上行高度有限。【纸浆】加拿大、乌拉圭等纸浆主要供应国近期出口对中国倾斜依然明显，预计未来国内现货到港量依然同比偏高。根据海关数据，7月纸浆进口总量272.2万吨，环比-9.9%，同比+25.1%，累计2027.7万吨，累计同比+19.7%。库存环节，近期港口去库略有走强，库存整体高位运行。随着近月的走强，目前注册仓单已达41万吨，交割库内以俄针为主，下游接受度不高。欧洲浆纸仍在阴跌，针阔9月对华报价均有拟（报）涨，涨幅20~30美金，BC野火环比严重；国内新增交割品骏泰及美森，月产能9~10万吨，远月交割压力增加；国内下游环比向好，支撑现货，持续性一般。纸浆短空SP2312，长多SP2401。可月间反套也可以单边持有。【玻璃】周度库存数据回升，整体中性水平短期供需矛盾不大。现货端下游深加工订单数据回暖，中期内现货驱动或向上。7月地产前端数据仍较差，近来政策端存利好传闻，后市若地产托举政策进一步加码远月价格有向上驱动。远月价格目前估值仍在成本区间内，基差较大，估值不高。考虑到01合约处淡季以布局05多单为主，前期多单可继续持有。【纯碱】周度库存数据再降，整体极低水平短期供需紧张，临近交割月份09合约持仓量仍大，谨防挤仓风险。后市随着前期短停装置逐步开工，碱厂开工率 HTTP://WWW.QH168.COM.CN5/6请务必仔细阅读正文后免责申明研究所晨会观点精粹及产量缓慢回升，叠加中期远兴产品有流入市场可能，供应端紧张态势或有所缓解，中期内现货向上驱动或减弱。长期来看，纯碱增产大方向较为确定但节奏上仍存变数，建议供应端情况明确前谨慎观望为主，远月01价格若平水现货即高出氨碱成本一定水平后可试空或卖出看涨期权。农产品：美豆中西部产区极端高温慢慢消退，对作物生长影响或有限