研究所晨会观点精萃

东海研究研究所晨会观点精萃HTTP://WWW.QH168.COM.CN1/7请务必仔细阅读正文后免责申明投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号2023年9月14日[Table_Title]研究所晨会观点精萃分析师贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn杨磊从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820邮箱：yangl@qh168.com.cn联系人刘兵从业资格证号：F03091165联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路从业资格证号：F03089928电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn[table_main]宏观金融：美国8月通胀整体略超预期，美联储11月加息预期升温【宏观】海外方面，美国8月CPI年率略超预期，核心CPI创2021年9月以来新低，但环比超预期，受略高于预期的CPI数据提振，美元美债延续偏强走势，大宗商品价格短期受到压制。国内方面，虽然央行发声稳汇率，人民币汇率大幅走强，但国内市场情绪有所降温。总体而言，目前国外宏观乐观情绪有所降温。资产上：股指短期震荡，维持谨慎做多。国债维持谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎做多；有色短期震荡，谨慎做多；能化短期震荡上涨，谨慎做多。【股指】两市在科技、信息板块的带动下有所下跌。目前国内稳汇率措施密集出台，人民币汇率大幅反弹；但短期受市场情绪低迷、北向资金流出影响，市场风险偏好短期有所降温。目前政策的积极基调已经明确，政策处于持续发力期。随着政策陆续发力，市场风险偏好有望回升，但需要警惕海外冲击的风险。操作方面，短期谨慎做多，可逢低做多IH或IF、IM。【国债】近日资金面转松，股市转弱，长端收益率小幅下行。但在短期内，地产政策与基本面触底的扰动仍在，收益率或仍震荡。从中长期看，基本面弱复苏和宽货币期待延续的环境下，债市方向未变，十债收益率向上空间不大。鉴于前期曲线走平程度较大，短期可关注多TS空T做陡曲线策略。有色金属：美国通胀黏性，国内旺季需求不及预期，有色盘面僵持【铜】美国8月CPI反弹，同比涨3.7%，核心CPI从上月4.7%回落至4.3%，通胀仍有黏性，高利率仍将持续。央行有关负责人称将加大与财政、产业政策配合，提升金融效率；上海统计局开会了解楼市新政策影响。9月冶炼厂检修，精炼铜产量预计环比收缩。昨日现货成交仍一般，但升贴水企稳。LME铜继续累库，全球库存有所回升。总的来看，美联储高利率仍将持续，国内旺季和政策效果仍待观察，铜盘面短期陷入僵持，观望。【镍】美国8月CPI数据显示通胀仍有黏性，欧盟将启动针对中国电动车的反补贴调查，对沪镍盘面情绪产生影响。菲律宾苏里高雨季将至，镍矿价格继续偏强运行。国内镍铁厂生产倒挂，印尼镍铁生产利润亦压缩，镍铁挺价心态较强，但不锈钢旺季销售不及预期，钢厂利润压缩，对高价原料抵触情绪增加，镍铁价格僵持。外采硫酸镍转产电积镍利润可观，电积镍产能投放，纯镍供给大幅改善， HTTP://WWW.QH168.COM.CN2/7请务必仔细阅读正文后免责申明2/7研究所晨会观点精粹[Table_Report]9月排产继续增加。昨日盘面下跌，镍现货采购明显改善，升水上行。总的来看，弱势基本面未改，镍盘面仍受压制，宽幅震荡，区间操作。【不锈钢】旺季消费弱于预期，终端采购有所改善，但投机性需求仍不足。菲律宾雨季将至，镍矿价格继续偏强。国内镍铁厂生产倒挂，印尼镍铁生产利润压缩，镍铁挺价心态较强，但不锈钢旺季销售不及预期，钢厂利润压缩，对高价原料抵触情绪增加，镍铁价格僵持。钢厂成本支撑，不锈钢下方有限。但目前钢厂仍未有明显减产行为，后续需求若仍弱于预期，高排产压力将逐渐传导到库存。总的来看，上有高排产和需求弱势的压制，下有强势成本的支撑，钢价上下动能均不足，观望。【碳酸锂】欧盟将启动针对中国电动车的反补贴调查，预计将会对碳酸锂盘面产生情绪影响，但目前仅为启动调查，后续结果仍存在不确定性，需继续关注。昨日碳酸锂现货价格继续下挫，供强需弱状态仍未改变。需求端，新能源汽车增速放缓，电芯厂厂库偏高、需求仍弱，对碳酸锂按需采购，观望情绪偏重，以原料去库为主。供给端，整体供应仍较充足，锂盐厂库累库，盐湖仍高排产，外采矿倒挂、有一定减产，但整体供强需弱未变，后续碳酸锂价格仍将承压，但跌势预计放缓，可采用熊市期权价差。【铝】基本面国内电解铝供需维持双增局面，行业铝水比例居高不下，铝锭产量维持低位，进口窗口打开导致海外铝锭流入增长及西南铝增量释放或带动行业库存呈现去库不畅的状态，截至9.11日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.4万吨，较上周四库存增加0.7万吨，继续位于近五年同期低位，但是近期在途铝锭集中到货推动社会库存累库幅度增加，前期连续去库对铝价的支撑逐渐褪去。短期铝价或承压运行【锌】海外矿山生产不及预期，矿山供应偏紧。不过锌锭供应仍然超预期，7月SMM中国精炼锌产量同比增加15.79%。当前国内外锌矿加工费保持平稳，国内炼厂生产尚有利润，多数炼厂依然保持较高的生产水平。消费需求仍旧呈现疲软状态。截止9.11日，SMM七地锌锭库存9.3万吨，较周五下降0.03万吨。供应端偏紧给予锌价底部支撑，日内沪锌走势偏强。【锡】供应端，缅甸选厂已确定在近期即将复工，库存锡精矿或稳定10月前的锡精矿进口量；锡锭进口窗口打开，预计将在9月的进口量上有所体现。需求端，临近电子产品消费旺季，锡焊料需求边际回升；铅酸电池、镀锡板旺季或带来边际增量，锡化工或逐渐走弱。在缅甸选厂复产的情况下，沪锡价格短期内或有所下行，但暂时难以突破下方20.8万的支撑位。【工业硅】工厂及港口库存继续向交割库转移，现货驱动向上。下游多晶硅产量高位、有机硅装置复产，再生铝产量回升，等待实际需求发力硅价仍有向上驱动，谨防后期仓单集中注销现货端存潜在压力。操作上建议暂且12多单持有。 HTTP://WWW.QH168.COM.CN3/7请务必仔细阅读正文后免责申明3/7研究所晨会观点精粹【黄金/白银】本周公布美国CPI、PPI等数据，市场预计环比、同比增速增幅均走扩，美元或偏强运行。IG客户情绪指标显示黄金短期或中性走势，白银短期或偏弱走势。操作上建议观望或短空白银。集运指数：关注美国8月CPI对汇率影响，期价或维持宽幅震荡【集运欧线】宏观，关注9月13日美国8月CPI数据，以及对汇率造成的影响。供应端，在集装箱船不断完工、交付的格局下，集运欧线运费仍然较为低迷，9月11日的SCFIS欧线录得827.37点，环比下降69.55点。需求端，船公司调价以来，集装箱出口量表现较为平淡，“旺季不旺”的格局较为明显。在供应持续增加、旺季需求仍有支撑的情况下，集运期价或宽幅震荡。黑色金属：市场成交量回落，钢材期现货价格涨势趋缓【钢材】今日，国内钢材期现货价格小幅下跌，市场成交量也有所回落。目前市场一直在预期和现实之间反复博弈，宏观预期依旧偏强，利好政策密集出台，且原料价格反弹也会对钢材形成支撑。但现实需求依旧延续弱势，找钢网建筑钢材及热卷表观消费环比略有改善，不过绝对量仍处于历史同期低位。供应端来看，钢厂利润能持续收窄，但247家钢厂高炉日均铁水产量仍创年内新高，未来利润仍有进一步压缩可能。市场焦点还是要看9月的需求情况，若需求不及预期，在低利润情况下，一旦触发钢厂主动减产，可能会引发产业链负反馈。螺纹、热卷近期以区间震荡思路对待，激进者可尝试沽空。【铁矿石】铁矿石期现货价格震荡偏强，贸易商心态谨慎，钢厂采购积极性也一般。当下铁矿石基本面依旧偏强，铁水产量处于高位，港口库存下降。但钢厂利润持续收窄，目前已经接近盈亏平衡附近，钢厂主动减产检修有所增多，钢材现实需求也不及预期。同时铁矿供应回升大方向不会改变，随着台风影响的缓解，本周矿石到港量明显回升，且120美金已经接近政策调控区域，故矿石价格继续上涨空间有限。一旦铁水产量见顶则价格可能会有阶段性回调。铁矿石短期以震荡偏强思路对待【焦炭/焦煤】观点：短期宽幅震荡。今日双焦高位回落，现货端维稳，焦煤的拉涨，导致焦企原料成本增加，焦企亏损压力增大，上涨幅度受到压制。近日多条利多因素，包括山西某焦煤企业下属整合矿发生伤亡事故，该矿企下属涉及到的整合矿停产接受检查；以及周末的蒙古和孝义部分企业发布调价函，宏观的利好政策，煤焦前期受事故及安监影响的产量缩减、以及国庆前安监力度加大影响的产量缩减，双焦库存水平不高、压缩钢厂利润、包括四季度的焦化产能淘汰，以及下游铁水日均产量依旧高位等，我们认为煤焦短期或将宽幅震荡，由于四季度利多因素较多，四季度煤焦的主思路以多配为主，需关注生产地区的安监对企业生产的影响以及下游需求的情况。 HTTP://WWW.QH168.COM.CN4/7请务必仔细阅读正文后免责申明4/7研究所晨会观点精粹能源化工：IEA预测短缺加剧，油价高点徘徊【原油】IEA表示，2023年下半年，全球石油市场面临120万桶/天的供应缺口，在此之前OPEC预测4极度全球石油市场或面临十多年来最严重的供应短缺。这些数据强化了近几周市场情绪的强烈转变，期权定价显示对看涨期权的需求不断增加。不过目前也有参与者为潜在回调做准备，因相对强弱指数等技术性指标显示期货价格过去几周再度飙升后接近超买区域。【沥青】国营炼厂开工率连续增加，供应压力继续小幅上行。油价近期走高后，沥青盘面跟随幅度明显力度不够。厂库和社会库的去化也有所放缓，而需求近期有一定反复，成交总体仍然偏低端货品。库存的总体去化压力增加。原油近期突破阻力位，沥青大概率跟随进行波动，但幅度不及上游原料。【PTA】PX价格大幅走高，成本支撑继续。下游高开工也存续，但是利润情况在转差，终端订单如果没有预期外好转，前期补库可能会透支此轮需求。资金方面，短期多头持仓力量大幅加仓，PTA盘面受支撑明显，需求印证时点之前将继续震荡格局。【乙二醇】夏季日度耗煤已过峰值，煤库存也持续创新高，后期煤价下行仍然概率较大，成本仍可能小幅下行。乙二醇过剩不改，且区间越来越窄，波动率的做空价值也仍然较高。【甲醇】供需双增，累库速率下降。基本面好于预期，但供应端回归压力较大，库存仍有上涨预期，需关注宝丰MTO出产品情况。政策利好持续，价格仍然偏强，甲醇单边价格震荡偏强。关注15正套。警惕宏观和成本风险。【聚烯烃】原油价格偏强，聚烯烃成本支撑明显。PP意外检修仍存。下游开工均有不同程度回升，订单情况改善，BOPP改善明显。阶段性补库情况出现。PP供应端意外检修维持，成本利润不佳投产或有推迟，需求端发力，基本面改善。盘面价格依然偏强。供应端PE装置下周有重启，下游开工均有不同程度回升，农膜需求过渡期，订单环比提升，同比不乐观，旺季预期支撑。产业库存偏低，补库不多，供需矛盾不突出。LD短期供需恶化。市场偏暖，盘面价格依然偏强【天然橡胶】泰国旺产季过半，原料价格不跌反涨，今年泰国减产概率走高。国内产区胶水价格跟随盘面大幅上行，云南胶水上行至11.7元/公斤；海南胶水为13.4元/公斤。库存环节，近期到港货物环比下滑明显，深色胶去库正式启动；浅色胶方面越南胶库存持续累库，预计夏季进口量将有超预期增量。下游来看，出口支撑轮胎厂开工高位运行，乳胶下游在乳胶反弹后，买盘走弱。产业矛盾在短期内有所激化，整体结构性矛盾不突出。随着BR合约的全线走强，加强了资金对RU&NR的炒作意愿，基本面判断失效，盘面进入纯博弈状态。 HTTP://WWW.QH168.COM.CN5/7请务必仔细阅读正文后免责申明5/7研究所晨会观点精粹【纸浆】狮牌工厂因亏损，其浆