美股互联网传媒行业跟踪报告(四)：亚马逊23Q4主营业务盈利加速修复，AWS收入增速小幅回暖

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年2月2日 行业研究 亚马逊23Q4主营业务盈利加速修复，AWS收入增速小幅回暖 ——美股互联网传媒行业跟踪报告（四） 互联网传媒 事件：美国东部时间2月1日盘后，亚马逊发布23Q4业绩公告，盘后股价最高涨幅9.51%。截至北京时间2月2日9:00，亚马逊盘后股价+7.11%。 净销售额高于预期。23Q4亚马逊实现净销售额1699.6亿美元（vs Refinitiv一致预期+2.3%），同比增长13.9%。国际市场净销售额同比增长16.8%，占公司净销售额的23.7%。23年亚马逊净销售额同比增长11.8%，24年一致预期同比增长10.6%。1）持续优化配送服务，提高配送速度。23Q4公司通过当日送达站点在当日或次日送达的商品数量同比增加65%以上。2）推广Prime Air无人机配送。亚马逊将把无人机配送整合到当日送达站点中，为用户提供更快的配送速度。3）服务中国跨境电商卖家。亚马逊成立卖家创新中心，为中国卖家引入亚马逊供应链服务，建立五个区域性全球销售中心。 AWS收入同比增速小幅回暖。23Q4亚马逊AWS收入242.0亿美元，同比增长13.2%（vs 23Q3同比增长12.3%），占公司收入的14.2%。23年亚马逊AWS收入同比增长13.3%。1）在加拿大扩展基础设施。AWS成为首个在加拿大西部设立基础设施区域的大型云服务提供商。2）扩展合作伙伴关系，推出更多AI产品。如与安进公司合作推出AI药物开发解决方案，与Salesforce加强产品和数据互通，与雅高酒店集团合作推出基于AIGC的旅行助手等。 净利润大幅超预期，主营业务营业利润加速修复。23Q4亚马逊净利润106.2亿美元（vs Refinitiv一致预期+26.8%），同比增长3721.6%，环比增长7.5%；营业利润132.1亿美元，同比增长383%。1）主营业务：营业利润60.4亿美元，环比增长43.6%，23Q2-23Q4扭亏为盈并加速修复。2）AWS：营业利润71.7亿美元，同比增长37.7%，占公司营业利润的54.3%。23年亚马逊实现净利润304.3亿美元，同比扭亏为盈，24年一致预期同比增速为25.3%。 降本增效下23年亚马逊资本支出下降，24年有望加大AI投资。23年全年资本支出2111.0亿美元，同比下降12.1%；23Q4资本支出同比下降17.9%。 推出多款面向消费者的AIGC产品和功能，有望进一步优化用户体验。1）电商平台更新多款AIGC工具。利用AI/ML技术为顾客提供个性化尺码推荐，推出Fit Review Highlights工具以提供同一尺码顾客评论，开发Fit Insights工具帮助品牌和合作伙伴理解顾客的适配问题，以优化设计和生产。2）推出Rufus购物助手。Rufus为顾客提供AI驱动的对话式购物体验，可回答顾客关于购物需求、产品和比较的问题，并基于情景进行推荐，Rufus目前仅向小部分顾客开放，将于未来几周内逐步推广。3）推出AIGC广告工具。亚马逊推出AIGC广告解决方案，帮助品牌制作生活方式图像，以提升广告效果。4）推出编码助手Amazon Q。Amazon Q能够编写、调试和测试代码，并且能够通过搜索AWS客户的数据源来回答问题、总结数据、进行对话和执行操作。 投资建议：23年亚马逊降本增效成果显著，主营业务营业利润结束了连续7个季度的亏损，并于23Q2-23Q4加速修复，构成净利润超预期增长的重要驱动力。24年公司有望加码AI布局，持续推出面向电商平台消费者和广告主的AIGC工具，AWS Bedrock有望逐步释放业绩潜力，建议持续关注。 风险提示：AI技术研发和产品迭代不及预期；AI行业竞争加剧风险；商业化进展不及预期风险；国内外政策风险。 买入（维持） 作者 分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 谷歌23Q4广告收入不及预期，云业务首次实现全年盈利 ——美股互联网传媒行业跟踪报告（三）（2024-1-31） 微软FY24Q2业绩超预期，AI助力Azure加速增长——美股互联网传媒行业跟踪报告（二）（2024-01-31） 奈飞23Q4收入超预期，广告会员和付费共享业务表现良好——美股互联网传媒行业跟踪报告（一）(2024-01-25) 23Q3美股互联网巨头财报：顺周期业务回暖，AI商业化路径清晰——美国互联网科技公司跟踪专题报告（四）（2023-11-10） 23Q2美股互联网巨头财报：AIGC应用各自争先，业绩潜力尚待释放——美国互联网科技公司跟踪专题报告（三）（2023-08-05） 23Q1美股互联网巨头财报：降本增效超预期，AIGC前瞻竞争加码——美国互联网科技公司跟踪专题报告（二）（2023-05-13） 从美国头部科技公司22Q4财报看中国互联网：看好23年景气度提升——美国互联网科技公司跟踪专题报告（2023-02-16） -50%0%50%100%23-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-12传媒 沪深300 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 互联网传媒 图1：20Q1-23Q4亚马逊营业收入与同比增速 图2：20Q1-23Q4亚马逊净利润变化趋势 资料来源：亚马逊公告，光大证券研究所整理 资料来源：亚马逊公告，光大证券研究所整理 图3：20Q1-23Q4亚马逊分部门营业收入与同比增速 资料来源：亚马逊公告，光大证券研究所整理 图4：20Q1-23Q4亚马逊主营业务与AWS营业利润 图5：20Q1-23Q4亚马逊资本支出与同比增速 资料来源：亚马逊公告，光大证券研究所整理 资料来源：亚马逊公告，光大证券研究所整理 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%02004006008001,0001,2001,4001,6001,80020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4营业收入（亿美元） 营业收入同比增速（右轴） 0%20%40%60%80%100%120%-60-40-2002040608010012014016020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4净利润（亿美元） -10%0%10%20%30%40%50%60%70%010020030040050060070080020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4电商收入（亿美元） 第三方卖家服务（亿美元） AWS收入（亿美元） 其他收入（亿美元） 电商收入同比增速（右轴） 第三方卖家服务同比增速（右轴） AWS收入同比增速（右轴） 其他收入同比增速（右轴） -40%-20%0%20%40%60%80%-40-20020406080主营业务营业利润（亿美元） AWS营业利润（亿美元） AWS营业利润同比增速（右轴） -20%0%20%40%60%80%100%-2000200400600800资本支出（亿美元，包括融资租赁所得资产） 资本支出同比增长率（右轴） 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 互联网传媒 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产