传媒互联网行业跟踪点评：2月进口游戏版号发放，间隔缩短，监管积极信号不改

2023年2月2日 --行业跟踪点评 核心观点： 分析师 ⚫版 号连 续发 放，供 给 端 持 续 向 好：从 数 量 上来看 ，本 次 通 过 审 批 的进 口游 戏共32款 ，是 本 年 度 首 次 发 放 。较上 个 批 次 （12月）的40款相 比略 有 下 降 ，但 间 隔 明 显 缩 短 。考 虑 到 近 期 整 体 版 号 发 放 数 量 水 平 上 升 ，国 产 游 戏 版 号 连 续两 个 月 数 量 破 百 ， 进 口 游 戏 版 号 间 隔 从4个 月 左 右 缩 短 至2个 月 ，我 们 认 为这是 监 管 层 对 行 业持 续释 放 的 积 极 信 号 ，2024年 版 号 稳 定 发 放 有 望 延 续 ，将推 动行 业 供 给端 持 续向 好。 研究助理祁天睿：（010）8092-7603：qitianrui_yj@chinastock.com.cn ⚫多 家 公 司 产 品 获 批 ，部 分 游 戏 关 注 度 高 ：从产 品 归 属 方 面来看 ，腾 讯旗 下《地下 城 与 勇 士 ：起 源 》《星 之 卡 比新 星 同 盟》《太 鼓 之 达 人》、完 美 世 界 旗 下《 钓鱼 ：北 大 西 洋 》、恺 英 网 络 旗 下《 纳 萨 力 克 ：崛 起 》、星 辉 娱 乐 旗 下《三 国 群 英传 ：策 定 九 州》和 名 臣 健 康 旗 下《境•界刀 鸣》等 游 戏 获 批 。部 分 游 戏 关 注 度较 高 ：如 任 天 堂 出 品 发 行 的 动 作 冒 险 类 游 戏《 星 之 卡 比新 星 同 盟 》和 南 梦 宫开 发 的 打 击 类 音 游《 太 鼓 之 达 人 》，本 次 都 获 批 主 机 端（Switch）版 号 ；还 有 经典IP改 编 的 《 地 下 城 与 勇 士 ： 起 源 》（ 经 典 格 斗 游 戏DNF改 编 ）、《境•界刀鸣》（《 死 神 》动 漫IP改 编 ）、《 银 魂 集 结 》（ 银 魂IP）、《 航 海 王 ：集 结 》（ 航 海王IP） 等 。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫游 戏 产 业 望 持 续 良 性 发 展 ：《 网 络 游 戏 管 理 办 法 》（ 征 求 意 见 稿 ）发 布 后 ，监管 部 门 多 次 释 放 积 极 信 号 ，目 前整 体 监 管 趋 势 未 有 明 显 收 紧 。我 们 认 为 在 监 管大 环 境 基 本 稳 定 的 情 况 下 ，版 号 发 放 整 体 趋 势 的 向 好 将 持 续 优 化 供 给 端 ，游 戏新 产 品 周 期 正 逐 步 开 启 ，各 家 游 戏 公 司 盈 利 端 将 逐 步 企 稳 ，游 戏 大 盘将呈 现 回暖 趋 势 。长 期 来 看 ，监 管 政 策 的 补 位 有 利 于 行 业 长 期 的 健 康 良 性 发 展 ，且AIGC等 技 术 对 游 戏 全 产 业 链 具 有 降 本 增 效 ，提 升 用 户 交 互 体 验 ，突 破 付 费 意 愿 上 限的 效 果。随 着AI创 意 工 具 相 关 技 术 不 断 升 级 ，内 容 生 产 力 迎 来 更 新 迭 代 ，或将 进 一 步 助 力 游 戏 产 业 发 展 。 相关研究 ⚫投 资 建 议：我 们 认 为 短 期 系 统 性 下 跌 不 改游 戏 行 业长 期 价 值 ， 预 期 落 地 文 件或 将 相 对 柔 和 ，目 前 悲 观 情 绪 已 充 分 释 放 ，行 业 估 值 安 全 边 际 充 足 ，建 议 重 点关 注 两 个 方 向 ：1）海 外 游 戏 业 务 收 入 占 比 较 高 ，可 能 受 政 策 影 响 较 低 的 公 司 ：神 州 泰 岳（300002.SZ）；2）研 发 实 力 强 、研 发 投 入 大 、储 备 丰 富并 且 具 有 可 持续 发 展 优 势的头 部游 戏 公 司 ：腾 讯 控 股（0700.HK）、网 易（9999.HK）、吉 比 特（603444.SH）、 恺 英 网 络 （002517.SZ）、 三 七 互 娱 （002555.SZ）、 完 美 世 界（002624.SZ） 等 公 司 。 ⚫风 险 提 示：行 业 政 策 监 管 趋 严的 风 险、 国 内 外 游 戏 市 场 竞 争 加 剧的 风 险、新游 上 线 进 度 不 及 预 期 的 风 险 、游 戏 用 户 流 失 的 风 险 、AIGC技 术 发 展 不 及 预 期的 风 险。 附录： 资料来源：国家新闻出版署，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 岳 铮 ， 传 媒 互 联 网 行 业 分 析 师 。 约 翰 霍 普 金 斯 大 学 硕 士 ， 于2020年 加 入 银 河 证 券 研 究 院。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn