天胶期货月报：春节前胶价难言乐观

2024年1月29日 春节前胶价难言乐观 【策略观点】 虽然泰国供应高峰已逐渐进入尾声，南部地区遭遇病虫害，导致市场对于后期产量存在下滑的预期。但是考虑到目前仍处于产量下滑的过渡期，且1月底至2月上旬天气扰动降温，叠加国内库存高位，供给端的压力仍在。从需求端来看，临近春节长假，下游轮胎装置开工率将呈现季节性下滑趋势，而1月份汽车产销向上的拉动有限。尽管日胶价格持续创近期新高，但是对于国内胶价驱动力不足，尤其是春节前，胶价难言乐观，价格或将存在下滑的可能。但是考虑到春节过后即元宵节，下游轮胎市场或将陆续返市，届时关注节后需求端对其拉动。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 张霄电话01084555193 邮箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3010320投资咨询资格号Z0012288 【目录】 一、行情回顾..............................................................................1二、2023年11月份天胶供需格局分析........................................................12.111月份全球天胶产量或较10月份抬升...............................................22.211月份全球的需求有待进一步验证..................................................22.310月份国内天胶库存下滑11月份持续去库的概率偏大................................32.411月份轮胎市场或将延续高开工关注出口市场变化..................................42.59月我国汽车产销量同环比双增后期持续力度有待于考验.............................6三、后市展望..............................................................................7 天胶期货月报 一、行情回顾 1月份，国内天胶主力合约价格走出了先抑后扬再震荡的局面，市场波动较大。1月上旬，橡胶板块市场重心集体下移，主要是受下游部分轮胎企业控产、环保限产，导致国内轮胎装置开工率大幅回落，需求端表现不佳，拖累盘面价格大幅下滑。步入1月中旬，由于前期的持续下跌，叠加下方支撑线支撑，胶价呈现了小幅的修复。但是由于基本面利好有限，天胶2405合约在60日均线处滞涨。截至月底，虽然泰国供应高峰期进入尾声，加之东南亚不少产区遭遇病虫害，外围市场价格大幅上涨，带动国内价格微涨，但是由于国内即将面临春节长假，下游轮胎厂装置开工率稳中偏弱，终端汽车需求有限，所以导致短期价格持续上涨动能不足，在下方支撑线以及60日均线处窄幅震荡。从基差上来看，按照季节性趋势，后期基差存在扩大的预期。 二、2024年2月份天胶供需格局分析 2.1泰国供应高峰期进入尾声，海外供应处于季节性收缩 按照天然橡胶割胶周期来看，首先中国云南地区在每年的11月底至12月初逐步进入停割期;然后中国海南省将于12月底进入停割期。由于东南亚气候湿热，胶树一年四季都能割胶，但产量在一年中有周期性的波动变化。一般情况下次年的1月底2月初越南、泰国北部将陆续进入停割期，2月中泰国南部、马来半岛、印尼的赤道以北地区，主要是棉兰一带进入停割期。 目前泰国产量高峰期已逐步将进入尾声，供给端处于季节性收缩阶段，给于市场偏强支撑。不过从2月上旬的天气来看，东南亚主产区降雨量将陆续减少，对割胶工作影响有限，而且截至1月24日，泰国合艾市场杯胶收购价格较年初增长6.5%，胶水收购价格较年初增长15.7%，对胶农割胶的积极性相对提升，后续还要关注实际的割胶情况。 数据来源：wind、国元期货 2.22月份全球的需求有待进一步验证 1月25日，美国四季度GDP录得3.3%，高于预期显示经济状况具备韧性。美核心PCE超预期降温，但个人支出强劲，打压美国降息预期。从国内市场来看，上周国常会、发改委、工信部均明确表态将加强采取稳增长政策措施，巩固增强经济回升态势；而央行宣布2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性1万亿元，国内宏观政策利好下市场情绪转暖，支撑大宗商品价格上涨。 不过步入1月末，全球市场聚焦于1月30日至31日美联储议息会议指引，利率大概率维持不变，而且在美联储官员近期态度偏鹰情况下鲍威尔可能释放谨慎信号，对短期需求端支撑有限。叠加我国即将面临春节长假，而外部环境依然复杂严峻，红海危机干扰下，部分国家轮胎行业的实际需求不佳，市场还有待于进一步的验证。 数据来源：wind，国元期货 2.3国内天胶库存位于近三年同期高位浅色胶持续累库 由于前期到港量的攀升，而下游需求乏力，导致国内库存仍处于高位。据海关总署公布的数据显示，2023年12月进口天然及合成橡胶（含胶乳）量达到72.3万吨，虽然较2022年同期的76.2万吨下降5.1%，但是较2023年11月上涨5.5%。截至1月21日，国内天然橡胶社会库存达到155.79万吨，处于近期高位，从深色胶和浅色胶库存来看，都处于近三年同期高位。尤其是浅色胶库存呈现了持续累库的局面，对于盘面存在较大的压力。据隆众资讯统计，截至1月21日，浅色胶社会总库存为62.3万吨，较上期增加1.42%。其中老全乳胶环比下降1.43%，3L环比增加2.84%，RU库存小计增加4.96%。深色胶社会总库存为93.49万吨，较上期减少1.02%。其中青岛现货库存环比减少0.77%；云南增加1.22%；越南10#增加12.73%；NR库存下降8.99%。 考虑到目前即将临近春节长假，下游轮胎装置开工率将呈现下滑趋势，而国内浅色胶持续累库，因此供给端存在较大的压力，尤其是春节前一段时间内。除非外围市场价格大幅上涨，影响到国内供应，否则后期供给端压力难以改善。 天胶期货月报 数据来源：隆众石化，国元期货 2.4春节前国内轮胎市场装置开工率将持续下滑关注出口市场变化 步入2024年年初，由于元旦假期的影响，国内半钢胎和全钢胎装置开工率大幅下滑，虽然1月中旬轮胎市场装置开工率略有修复，但由于需求端表现乏力，尤其是全钢胎企业，其库存延续增长状态，装置降负减压，对上游市场存在一定的拖累。而且临近春节假期，下游已陆续完成备货。据悉，山东东营、潍坊地区部分企业计划在月底停工，个别企业已逐步进入节前收尾阶段，内销整体出货缓慢。截至1月25日，山东地区半钢胎企业开工率为72.01%，较1月中旬下滑0.13个百分点；全钢胎装置开工率为59.64%，较1月中旬下滑0.44个百分点。由于半钢胎和全钢胎装置开工率的分化，导致其库存天数的趋势也存在较大差异。 从出口市场来看，国内轮胎的出口市场表现持续亮眼。据海关总署显示，2023年12月，橡胶轮胎出口量达到74万吨，同比增长12.4%，较11月份环比上涨14.37%，并且达到近三年以来的同期高位；1-12月，中国橡胶轮胎累计出口量为886万吨，同比增长16.0%。从产量来看，2023年12月，国内轮胎产量达到8687万条，达到四季度以来的高点，同时处于四年同期以来的高位。 从外围市场来看，截至1月23日，欧洲轮胎和橡胶制造商协会（ETRMA）发布市场数据显示，2023年四季度欧洲替换胎市场销量同比下降1.4%至5386万条。而且据外媒1月19日报道，由于红海危机干扰供应链，导致运费价格上涨、航运周期增加，制约了部分地区的轮胎的需求，叠加即将召开的美联储议息会议，对于外围市场的实际需求还有待于验证。 图表7轮胎外胎产量 数据来源：wind，国元期货 数据来源：wind，国元期货 天胶期货月报 数据来源：wind，国元期货 2.5 1月份国内汽车市场需求有限后期持续力度有待于考验 2023年年末国内汽车市场延续良好发展态势，叠加年末车企冲量，汽车产销量创历史新高。据中国汽车工业协会数据显示，2023年12月我国汽车产销分别完成307.9万辆和315.6万辆，同比分别增长29.2%和23.5%。步入1月份，由于2023年1月初汽车市场走势偏弱，在此衬托下，部分车企在2024年年初实现了开门红，尤其是第一周的销量释放较强。数据显示，1月1-21日，乘用车市场零售122.7万辆，同比去年同期增长46%，较上月同期下降4%；全国乘用车厂商批发111.0万辆，同比去年同期增长42%，较上月同期下降13%。而2024年1月有22个工作日，相对2023年1月份春节，2024年春节较晚，但也为1月汽车市场留足了销售周期，不过车市销量并不乐观。1月以来国内汽车实际销量较低，主要是在2023年12月份国内车市促销价格力度特别大，提早释放了部分购车需求，叠加处于季节性下滑的趋势中，因此对原料端的支撑有限。 从外围市场来看，据LMC Automotive最新发布的报告显示，2023年12月全球轻型车经季节调整年化销量达9,400万辆/年，延续了年中以来的强势表现。当月全球轻型车销量同比增长11.6%达840万辆，助力2023年全年销量以9,000万辆收官，较2022年增长11%。 不过1月底即将召开美联储议息会议。当前外部环境依然复杂，一些结构性问题依然突出，消费需求不足，行业仍然面临较大的挑战，因此对于汽车行业而言，外围市场仍有待于进一步的考验。对于国内外汽车市场而言，前期的利好已基本消化的背景下，后期的需求待于进一步的验证。 数据来源：wind，国元期货 三、后市展望 虽然泰国供应高峰已逐渐进入尾声，南部地区遭遇病虫害，导致市场对于后期产量存在下滑的预期。但是考虑到目前仍处于产量下滑的过渡期，且1月底至2月上旬天气扰动降温，叠加国内库存高位，供给端的压力仍在。从需求端来看，临近春节长假，下游轮胎装置开工率将呈现季节性下滑趋势，而1月份汽车产销向上的拉动有限。尽管日胶价格持续创近期新高，但是对于国内胶价驱动力不足，尤其是春节前，胶价难言乐观，价格或将存在下滑的可能。但是考虑到春节过后即元宵节，下游轮胎市场或将陆续返市，届时关注节后需求端对其拉动。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 合肥营业部地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室