铝月度报告：库存维持低位，铝价偏强震荡

兴证期货.研究咨询产品系列 库存维持低位，铝价偏强震荡 2024年2月2日星期五 兴证期货.研究咨询部 内容提要 有色研究团队 林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 行情回顾 1月铝价高位回落，整体维持在此前的震荡区间。1月国内电解铝供应依旧存在干扰，云南地区维持减产，国内电解铝运行产能4200万吨，需求端型材开工继续走弱，传统建筑类需求依旧疲软，电网订单的拿货对于铝杆铝线缆需求有所支撑，光伏和汽车需求维持景气。截至1月底沪铝主力合约收盘于19010元/吨，月涨幅-2.49%，伦铝电3月合约收盘于2246.5元/吨，月涨幅-4.15%。 马志君从业资格编号：F03114682 娄婧从业资格编号：F03114337 后市展望及策略建议 供应端，2023年12月份（31天）国内电解铝产量356.2万吨，同比增长3.6%。12月国内电解铝日均产量环比下降3800多吨至11.49万吨附近。2023年全年国内电解铝累计产量达4151.3万吨，同比增长3.6%。2024年一季度云南等地区电力供需暂未出现较大矛盾，预计省内电解铝或将继续持稳运行为主，其他企业暂未听闻有大规模检修或投产计划，国内电解铝运行产能或稳定在4200万吨附近。 联系人： 马志君电话：021-68982784邮箱：mazj@xzfutures.com 需求端，2024年1月国内铝加工行业综合PMI指数录得42.90%，依然处于荣枯线以下。1月临近春节假期，企业逐步减产放假，部分中小型企业尤其是位于北方地区的，月中便已停产放假，因此本月生产指数环比显著下滑。进入2024，国内铝型材企业开工率继续呈现下滑趋势。传统地产需求方面依旧弱势，销售数据同比仍然为负，汽车和电网需求的景气支撑铝消费，年底光伏需求超预期增长带动工业型材消费。 1月铝价再度从高位回落，需求端淡季效应明显。尽管在供应 端环比增量有限，但下游加工企业的订单明显走弱，远期受限于海外衰退的担忧，整体预期也不高。不过随着铝价的回落，受到氧化铝价格大幅上涨的影响，电解铝成本支撑上移，铝锭库存维持低位，市场下修节前库存预期，铝价下方存在支撑。 风险提示： 1.欧洲能源问题出现反复；2.欧美经济衰退超预期；3.国内房地产超预期恢复 报告目录 1、行情回顾............................................................................................................................................12、供应篇................................................................................................................................................12.1、原料供应偏紧.........................................................................................................................12.1.1铝土矿供应存在干扰.....................................................................................................12.1.2氧化铝产量回升较慢.....................................................................................................22.2铝锭供应环比回落....................................................................................................................32.3电解铝进口同比大增................................................................................................................42.4成本小幅回升............................................................................................................................53、库存篇................................................................................................................................................63.1铝水比例维持高位....................................................................................................................63.2国内库存超预期去库................................................................................................................73.2海外库存小幅去库....................................................................................................................84、需求篇................................................................................................................................................84.1铝加工景气回落........................................................................................................................84.2国内消费进入淡季....................................................................................................................94.2.1地产行业仍在筑底.........................................................................................................94.2.2电网订单支撑铝线缆需求...........................................................................................104.2.3年末光伏装机创新高...................................................................................................114.2.4汽车需求预期良好.......................................................................................................125、风险提示..........................................................................................................................................13 图目录 图1：SMMA00铝锭价（元/吨）.......................................................................................................1图2：沪铝主力合约&伦铝电3合约（美元/吨）..............................................................................1图3：SMM中国铝土矿产量（万吨）................................................................................................2图4：中国铝土矿进口量（万吨）.......................................................................................................2图5：国产铝高品铝土矿价格（元/吨）..............................................................................................2图6：进口铝土矿CIF价（美元/吨）.................................................................................................2图7：SMM中国氧化铝产量（万吨）................................................................................................3图8：中国氧化铝进口量（万吨）.......................................................................................................3图9：SMM氧化铝指数（元/吨）.......................................................................................................3图10：SMM中国氧化铝年化运行产能（万吨）..............................................................................3图11：中国电解铝产能（万吨）.........................................................................................................4图12：中国电解铝月度开工率（%）.................................................................................................4图13：中国电解铝月度产量（万吨）..............................