更新报告：春运大幕拉开，望受益客运量提升

业务扩张利润端承压，望受益春运客运量提升。公司新拓站点和城市大屏影响毛利率，下调2023-2025年EPS预测至0.61/0.83/1.13元（前值为0.81/1.08/1.36元），参考可比公司估值，下调目标价至20.75元，维持“增持”评级。 2024年春运大幕拉开，高铁站媒体龙头有望受益。2024年春运于1月26日正式开启，共40天。根据人民网1月16日的报道，2024年春运预计全国铁路将发送旅客4.8亿人次，有望创下历史新高。 发送旅客人次变化影响高铁站媒体广告刊挂率，春运期间投放需求有望超预期。春运铁路发送旅客数量的高点在2019年，当年达到4.1亿人次，后出现下滑。高铁站媒体广告的投放需求与客运量关联度较强，客运量出现明显恢复意味着品牌曝光率提升。2024年春运铁路发送旅客数量有望创历史新高，或带动刊挂率提高，促进以公司为主的铁路户外媒体业绩增长。 拓展重点站点，新增客户以消费类品牌为主。根据兆讯传媒微信公众号的信息，公司在2023Q4和2024Q1先后启幕武汉站、广州白云站、广州南站等核心站点，进一步强化投放网络优势。同时，新增广告涵盖快消、白酒、金融等行业，包括习酒、飞鹤、蚂蚁财富等。公司的媒体网络和广告主类型均得到改善，城市大屏持续推进，户外广告覆盖出行和生活圈，规模化特点日渐显现。 86883 风险提示：广告刊挂率不及预期，核心站点媒体资源使用费提升。 图1：2024年春运预计铁路累计发送旅客人数为4.8亿人次 （2018-2024年春运均为40天，2024年铁路累计发送旅客预计数据来源为人民网，链接为http://finance.people.com.cn/n1/2024/0116/c1004-40160239.html） 我们选取分众传媒（002027.SZ）、蓝色光标（300058.SZ）、易点天下（301171.SZ）作为可比公司。公司的业务与分众传媒同属户外广告，但梯媒的竞争格局相对稳固，公司在高铁站媒体的市场份额仍有较大提升空间。蓝色光标和易点天下均为互联网广告龙头，公司在细分赛道的成长性与互联网广告近似。我们给予公司2024年25x的PE，目标价20.75元。 表1:可比公司盈利预测表