业绩总结与分析
公司于2023年度报告中披露了其财务表现。全年营业收入总计25.2亿元，同比增长0.3%，归母净利润为8.7亿元，同比下降7.0%，扣非归母净利润为7.1亿元，同比下降18.8%。第四季度，公司实现了营收7.7亿元，环比增长47.3%，同比增长35.0%，单季度归母净利润2.5亿元，环比增长19.1%，同比增长34.7%，扣非归母净利润为2.1亿元，环比增长69.7%，同比增长30.5%。
业务亮点与挑战
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定型纤维与非定型纤维表现：定型纤维业务保持稳健增长，全年收入16.7亿元，同比增长20.3%。非定型纤维业务表现亮眼，全年收入8.3亿元，同比增长46.4%。这一增长得益于个别项目的定价正面影响以及高强高模系列产品的稳定增长需求。
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能源新材料板块：该板块全年收入4.3亿元，同比下降35.5%。这主要是由于传统主要客户的订单减少和价格下降所致。考虑到国内大丝束碳纤维价格逐渐下降，预计未来碳梁在风电领域的渗透率将提升。
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通用新材料与先进复合材料板块：通用新材料板块收入2.7亿元，同比下降10.5%，主要受渔具和体育休闲等领域需求下滑的影响。先进复合材料板块收入0.93亿元，同比增长14.4%，受益于航空复合材料制品业务的增长。
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精密机械与光晟科技板块：精密机械板块收入0.34亿元，同比下降31.1%，光晟科技板块收入0.19亿元，同比下降22.1%，均受到特定业务或市场条件的影响。
业务展望
公司业务呈现出军民两线驱动的特点。在军事领域，公司持续研发碳纤维新产品，如T1100级、M65J级、M40X级等，并成功通过CCF700G碳纤维的装机评审，与主机厂建立了合作关系，预计随着市场需求的增加，军品业务将持续增长。在民用领域，公司作为维斯塔斯碳梁的核心供应商，同时积极拓展其他应用领域，如气瓶、建筑工程、光伏热场、工业制造等，受益于民用端需求的增长。
公司产能建设正在稳步进行，内蒙古低成本项目的4000吨产能预计在2024年第一季度投产，高性能碳纤维产业化项目计划建设30吨M55J级纤维产能，有望逐步释放产量。随着产能的持续增加，公司的长期成长潜力将进一步显现。
投资建议与风险提示
考虑到民用碳纤维需求的疲软，公司调整了对2023年至2025年的归母净利润预测至8.7、10.5、13.0亿元（原预测为11.4、14.0、16.7亿元）。按照当前股价计算，调整后的盈利对应的市盈率为22.5、18.6、15.0倍。鉴于公司军民业务的双轮驱动战略、产业优化、产能建设和稳定的业绩增长预期，维持其“买入”评级。然而，投资者应关注业绩波动、新产品开发、产能释放进度、价格下行和原材料价格上涨等潜在风险。
